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“紅利”的雙刃劍,健爾康業(yè)績(jī)暴漲暴跌后還靠什么?

《港灣商業(yè)觀察》施子夫

近期,健爾康醫(yī)療科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱“健爾康”)更新了招股書。又一家吃到疫情“紅利”的企業(yè)沖刺資本市場(chǎng)。

01

疫情“紅利”持續(xù)性成疑

健爾康主要從事醫(yī)用敷料等一次性醫(yī)療器械及消毒衛(wèi)生用品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,公司產(chǎn)品根據(jù)使用用途分為手術(shù)耗材類、傷口護(hù)理類、消毒清潔類、防護(hù)類、高分子及輔助類和非織造布類六大系列。

招股書顯示,健爾康成立日期為1999年8月12日,而股份公司設(shè)立日期為2020年10月30日。成立20余年,選擇此時(shí)沖刺資本市場(chǎng),健爾康等到了好時(shí)機(jī)。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝向《港灣商業(yè)觀察》表示,健爾康成立時(shí)間較久,選擇此時(shí)上市,或與公司因疫情爆發(fā)導(dǎo)致業(yè)績(jī)突增有一定的關(guān)系。疫情放控突然放開后,不少地方感染者激增局面,將給健爾康帶來市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

從公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)中看出,健爾康的產(chǎn)品,讓其在過去一段時(shí)間內(nèi)享受到了疫情的“紅利”。這也在公司披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中得以展現(xiàn)。
2019年至2021年及2022年上半年,健爾康分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.49億元、16.23億元、7.82億元和5.16億元,錄得凈利潤(rùn)6891萬元、3.84億元、1.32億元和6518萬元。公司在2020年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),與其后業(yè)績(jī)的回落一樣明顯。

2020年,年新冠疫情在全球范圍內(nèi)爆發(fā),口罩等防疫物資市場(chǎng)需求短期內(nèi)急劇增加,由于社會(huì)產(chǎn)能供給不足,上游原材料價(jià)格大幅上漲,口罩產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格快速走高,公司口罩銷售規(guī)模大幅增長(zhǎng)。

不過這樣的刺激并未得以持續(xù)。2021 年公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比下滑51.83%和65.74%。后疫情時(shí)代,隨著社會(huì)產(chǎn)能供給提高及原材料價(jià)格回落,在疫情期間受益的產(chǎn)品價(jià)格逐步下降并趨于平穩(wěn),并逐漸回到正常水平。健爾康在招股書中提及,隨著疫情防控進(jìn)展、市場(chǎng)防疫物資產(chǎn)品及原材料產(chǎn)能擴(kuò)張和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)增加,后疫情時(shí)代公司口罩等防疫物資銷售價(jià)格和收入可能會(huì)進(jìn)一步降低。

除此之外,健爾康還需注意所得稅優(yōu)惠政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。招股書顯示,公司于2011年被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè),2014年、2017年分別通過高新技術(shù)企業(yè)復(fù)審,2020年復(fù)審未通過,2021 年復(fù)審?fù)ㄟ^。2019年、2021年和2022年1-6月公司屬于高新技術(shù)企業(yè),享受15%的所得稅優(yōu)惠稅率,2020年公司按照25%的企業(yè)所得稅稅率繳納稅款。

由于報(bào)告期內(nèi),公司外銷收入占比分別為82.97%、54.65%、83.43%和78.99%,健爾康也需要注意出口退稅政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),期內(nèi),公司出口退稅金額分別為6463.98萬元、4091.33萬元、5669萬元及2683.16萬元。若相關(guān)產(chǎn)品的出口退稅率下調(diào),將會(huì)增加公司的產(chǎn)品成本,在出口產(chǎn)品價(jià)格不變的情況下將減少銷售毛利,進(jìn)而影響公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

02

原材料價(jià)格和口罩售價(jià),哪個(gè)漲的更快?

在2020年大賺一筆之前,口罩其實(shí)在健爾康原有的業(yè)務(wù)體系中占比并不高。報(bào)告期內(nèi),公司防護(hù)類產(chǎn)品(包括口罩、防護(hù)服和隔離面罩)銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為1.26%、48.44%、8.02%及13.54%。在目前最新的疫情形勢(shì)下,公司因疫情帶來的相關(guān)產(chǎn)品需求那部分業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),其持續(xù)性受到了不少質(zhì)疑。

就口罩等產(chǎn)品而言,宋清輝認(rèn)為,目前最新的疫情防控格局下,健爾康的需求紅利預(yù)計(jì)持續(xù)不了多久,最多可能三至六個(gè)月。有相關(guān)專家表示,今冬疫情將有三波,持續(xù)大概三個(gè)月左右。通俗來講,就是整體渡過這次疫情,可能需要3個(gè)月時(shí)間。

公司在分析其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)時(shí),對(duì)2020年的市場(chǎng)情況描述為:上游原材料價(jià)格大幅上漲,口罩產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格快速走高。但從公司披露的數(shù)據(jù)來看,在社會(huì)面普遍恐慌的疫情初期,健爾康的售價(jià)漲幅或許大于原材料價(jià)格的上漲。

整體來看,報(bào)告期內(nèi),公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為23.34%、46.28%、23.57%及21.95%,剔除運(yùn)輸費(fèi)用影響后,各期毛利率為23.34%、47.67%、26.51%及24.58%。就如同營(yíng)收及凈利潤(rùn)一樣,2020年的市場(chǎng)變化為健爾康的業(yè)績(jī)帶來的“紅利”一目了然。

詳細(xì)來看,報(bào)告期內(nèi),公司防護(hù)類產(chǎn)品毛利率分別為49.00%、68.02%、51.81%及32.80%,剔除運(yùn)輸費(fèi)用影響后各期毛利率分別為49.00%、68.48%、53.70%及35.10%。較大的體量搭配上超過68%的毛利率,也難怪健爾康2020年的凈利潤(rùn)劇增。

在健爾康對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)的探討部分,對(duì)于防護(hù)類產(chǎn)品毛利率的解釋,也是只提售價(jià),而鮮有提及成本問題。

公司表示:2020年公司防護(hù)類產(chǎn)品剔除運(yùn)費(fèi)影響后的毛利率較2019年增加 19.48個(gè)百分點(diǎn),主要原因?yàn)?020年疫情期間,口罩供應(yīng)緊張,口罩售價(jià)大幅提高,遠(yuǎn)超過口罩單位成本的增幅,因而公司防護(hù)類產(chǎn)品的毛利率有較大幅度的提高。

2021年公司防護(hù)類產(chǎn)品剔除運(yùn)費(fèi)影響后的毛利率較2020年下降14.78個(gè)百分點(diǎn),主要系口罩市場(chǎng)供需改善,口罩售價(jià)下降所致。

2022年1-6月,公司防護(hù)類產(chǎn)品剔除運(yùn)費(fèi)影響后的毛利率較2021年下降18.60個(gè)百分點(diǎn),主要原因?yàn)榭谡质蹆r(jià)進(jìn)一步下降,毛利率下降23.81個(gè)百分點(diǎn),且2022年1-6月新增量產(chǎn)的防護(hù)服銷售占比大幅提高,同時(shí)2022年1-6月防護(hù)服剔除運(yùn)費(fèi)影響后的毛利率低于2021年口罩的毛利率。

不難看出,隨著市場(chǎng)恢復(fù)理性,健爾康防護(hù)類產(chǎn)品的毛利率持續(xù)下降,而從公司的表達(dá)來看,這主要是因?yàn)槭蹆r(jià)的下降,而成本下降對(duì)毛利率的影響明顯略低。單就口罩產(chǎn)品而言,2020年健爾康口罩(每萬只)的平均成本為3874.05元,較2019年的2369.8元增長(zhǎng)63.48%。但平均單價(jià)由2019年的4646.58元大幅增長(zhǎng)164.5%至12290.26元。

公司的售價(jià)大增,是由于市場(chǎng)供需關(guān)系導(dǎo)致的,還是成本增加造成的?在疫情初期,公司相關(guān)產(chǎn)品的毛利率、售價(jià)與行業(yè)平均水平相比如何?《港灣商業(yè)觀察》就經(jīng)營(yíng)等相關(guān)問題聯(lián)系了健爾康,公司并未回復(fù)。(港灣財(cái)經(jīng)出品)

       原文標(biāo)題 : “紅利”的雙刃劍,健爾康業(yè)績(jī)暴漲暴跌后還靠什么?

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