守住眼前，就是勝利

作者：郭果

編輯：蒙多

風(fēng)品：令煜

來源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院

堡壘最易從內(nèi)部攻破，*ST和佳的投資者應(yīng)該深有感觸。

3月31日，*ST和佳公告稱，控股股東郝鎮(zhèn)熙、蔡孟珂合計(jì)持有的46,539,750股股票于3月22日司法拍賣后完成轉(zhuǎn)移。

受此影響，*ST和佳控股股東合計(jì)被動(dòng)減持總股本的5.89%。郝鎮(zhèn)熙、蔡孟珂合計(jì)持股比降至11.09%。

盡管本次股權(quán)轉(zhuǎn)移不涉及控制權(quán)變更，但對*ST和佳無疑雪上加霜。

01

退市危機(jī)、應(yīng)收賬款高企

 現(xiàn)金流壓力多大？

3月29日晚，*ST和佳今年第7次發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告，公司股票可能被終止上市。

資料顯示，和佳醫(yī)療成立于1996年。彼時(shí)，郝鎮(zhèn)熙、蔡孟珂夫婦看中了醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域的市場機(jī)遇，創(chuàng)辦了從事醫(yī)療器械生產(chǎn)、銷售的和佳醫(yī)療。2011年10月成功登陸創(chuàng)業(yè)板。

2022年中報(bào)顯示，公司主營業(yè)務(wù)包括醫(yī)用智能工程、醫(yī)療設(shè)備及耗材、醫(yī)療服務(wù)及專業(yè)咨詢服務(wù)以及其他收入四部分。

其中，醫(yī)用智能工程和醫(yī)療設(shè)備及耗材是公司創(chuàng)收的兩大支柱。報(bào)告期內(nèi)，前者收入8684.87萬元，毛利率32.06%，占總營收48.68%；后者收入5535.54萬元，毛利率41.05%，占總營收31.03%。

乍看盈利能力尚可，然深入觀：2017年至2021年?duì)I收分別為11.12億元、11.96億元、12.18億元、9.30億元、7.34億元，同期歸母凈利僅0.93億元、1.01億元、0.41億元、0.63億元和-3.78億元。利潤之薄肉眼可見。

主要與醫(yī)院招投標(biāo)延后、項(xiàng)目施工放緩有關(guān)。尤其2021年，和佳醫(yī)療一年虧掉了近四年的歸母凈利。

截至2022年9月底，和佳醫(yī)療賬面應(yīng)收賬款達(dá)6.32億元，長期應(yīng)收款達(dá)8.14億元，存貨8198.35萬元、短期借款1.52億元、應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款2.93億元。而賬面貨幣資金僅1.77億元，現(xiàn)金流、償債壓力可見一斑。

02

違規(guī)占用資金、虛增收入

 *ST和佳墮落之路

相比慘淡業(yè)績，合規(guī)內(nèi)控力的失守更顯緊迫。

2023年3月28日，*ST和佳收到了廣東證監(jiān)局《行政處罰決定書》。因涉嫌信息披露違法違規(guī)，郝鎮(zhèn)熙、蔡孟珂等人被給予警告，合計(jì)罰款790萬元。

追其原因，控股股東在為往期的粗放“任性”買單。2020年，其違規(guī)挪用*ST和佳超5億元資金，用于償還個(gè)人債務(wù)。為掩蓋挪用行為，*ST和佳更上演了財(cái)務(wù)造假，直至2021年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告露出馬腳才東窗事發(fā)。

伴隨亞太會(huì)計(jì)師事務(wù)所向公司的2021年的財(cái)務(wù)報(bào)告出具無法表示意見的審計(jì)報(bào)告，和佳醫(yī)療也披星戴帽變?yōu)榱?ldquo;*ST和佳”。2022年5月5日起，*ST和佳更被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

某種意義上講，如沒有公司內(nèi)部的層層掩蓋，和佳醫(yī)療問題也不會(huì)推遲至2022年才被曝光。

那么，處罰落地是否便意味著雨過天晴呢？

03

退市邊緣行走 “保殼”三個(gè)難點(diǎn)

至少目前看，處境依舊很困難。2023年以來，*ST和佳已7次發(fā)布退市風(fēng)險(xiǎn)警示。能否力臂狂挽？離真正退市又有多遠(yuǎn)呢？

避免退市，有以下幾個(gè)難點(diǎn)。

首先，難在控股股東。

早在2022年9月，*ST和佳便收到了珠海中級人民法院的《決定書》，啟動(dòng)了預(yù)重整程序。但從最新披露信息看，直至今年3月底，原控股股東、實(shí)控人占用*ST和佳資金的事宜仍未解決。

對于*ST和佳而言，資金占用的事情無法解決，公司2022年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告便有可能再被出具保留意見或無法表示意見的審計(jì)報(bào)告。若再度遭遇這種情況，*ST和佳被終止上市概率將大增。

此外，靠股份拍賣促進(jìn)重整，效果待觀察。2023年3月21日10時(shí)至3月22日10時(shí)，珠海中院曾在淘寶網(wǎng)司法拍賣平臺拍賣了控股股東持有股票。然從披露交易結(jié)果看，遠(yuǎn)水或難解*ST和佳近渴。

其次，難在自身業(yè)績。

2022年業(yè)績預(yù)告顯示，期內(nèi)公司營收為20,500.00萬元至26,000.00萬元，上年同期營收為73,404.70萬元，較上年?duì)I收大幅下滑。

歸母凈利虧損107,000萬至127,000萬元，上年同期虧損37,830萬元，較上年虧損額擴(kuò)大。

造血能力一再退化，無疑加大了翻身難度。

最后，*ST和佳當(dāng)前債務(wù)逾期規(guī)模較大，余額2.7億元的“20和佳S1”將于2023年3月11日到期，公司債務(wù)償付壓力不可不察。

同時(shí)，有關(guān)公司的累計(jì)訴訟也在增加，加之生產(chǎn)經(jīng)營存在不確定性，*ST和佳可謂退市邊緣行走，保殼壓力幾何？勝算幾何呢？

本文為銠財(cái)原創(chuàng)

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       原文標(biāo)題 : 高管違規(guī)被罰、退市邊緣行走 *ST和佳“保殼”的三個(gè)難點(diǎn)