普瑞眼科繼續(xù)版圖擴(kuò)張之路 民營(yíng)眼科醫(yī)院“暗流涌動(dòng)”
《投資者網(wǎng)》蔡俊
7月,普瑞眼科(301239.SZ,下稱“公司”)公告將新增一家醫(yī)院。
今年一季度,普瑞眼科營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為6.5億元、1.62億元,各自同比上漲38.73%、334.85%。公司表示,業(yè)績(jī)上漲主要是繼續(xù)新增醫(yī)院,銷售規(guī)模不斷擴(kuò)大所致。
作為一家主營(yíng)眼科醫(yī)院的上市公司,普瑞眼科通過(guò)上市募集了規(guī)模化資金。以此為啟動(dòng),公司的擴(kuò)張步伐加速。在業(yè)內(nèi),愛(ài)爾眼科是龍頭,公司距離華廈眼科還有一定差距。能否追上
華廈眼科,擴(kuò)張新院的數(shù)量和盈利進(jìn)度將成為關(guān)鍵。
擴(kuò)張加速追趕同行
自去年上市后,普瑞眼科加快了擴(kuò)張速度。
今年7月,普瑞眼科公告,使用0.8億元的IPO超募資金新建黑龍江醫(yī)院。公司表示,該醫(yī)院進(jìn)入成熟期后,每年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2億元、凈利潤(rùn)0.52億元;若不考慮項(xiàng)目建設(shè)期,運(yùn)營(yíng)第三年達(dá)到盈虧平衡,第七年將收回投資成本。
2022年7月,普瑞眼科在創(chuàng)業(yè)板上市,超募資金8.13億元。之后,公司公告擬在深圳、湖北、上海、廣州等地新建醫(yī)院,合計(jì)使用超募資金4.72億元。截至2022年,公司貨幣資金9.26億元。
可以看出,普瑞眼科因上市拿到了規(guī)模資金,以此擴(kuò)張希望帶動(dòng)業(yè)績(jī)。
2022年,普瑞眼科營(yíng)業(yè)收入17.26億元,受疫情影響,同比上漲0.91%。同期,公司擁有25家眼科專科醫(yī)院、3家門診部。以此計(jì)算,旗下單家機(jī)構(gòu)的年收入約0.6億元。其中,眼科醫(yī)院中22家為自建,另有3家是并購(gòu)而來(lái)。
根據(jù)普瑞眼科的公告,一家新院收回成本的周期為7年。按此標(biāo)準(zhǔn),2016年前成立的老院有13家。招股書(shū)顯示,2021年公司老院收入合計(jì)15.3億元,占同期營(yíng)業(yè)收入的89.2%,平均每家收入1.18億元,選址以西南省份,如四川、云南居多。東吳證券也在研報(bào)中認(rèn)為,年收入高于1億元的醫(yī)院可視為標(biāo)桿。
新建醫(yī)院方面,2017年以來(lái),普瑞眼科以省會(huì)城市擴(kuò)張為主,總計(jì)12家。選址從沿海覆蓋內(nèi)地,比如3家并購(gòu)的醫(yī)院,涵蓋北京、濟(jì)南、東莞。2021年,新院收入1.8億元,平均每家收入0.15億元。
值得注意的是,由于新院需要經(jīng)歷三到七年的培育周期,因此對(duì)普瑞眼科的凈利潤(rùn)有所承壓。根據(jù)招股書(shū),2021年公司9家新院處于虧損,同期公司歸母凈利潤(rùn)0.94億元,同比下降13.81%。2022年,受疫情、擴(kuò)張等因素影響,公司該數(shù)據(jù)為0.21億元,同比下降78.09%。
因此,新院將決定普瑞眼科凈利潤(rùn)的前景。2022年,公司貴州、沈陽(yáng)等新院逐步減虧,天津醫(yī)院由于當(dāng)?shù)毓⑨t(yī)院競(jìng)爭(zhēng)激烈,仍在爬坡期。根據(jù)招股書(shū),2019年至2021年天津醫(yī)院的凈利潤(rùn)分別為-1722.3萬(wàn)元、-1650.62萬(wàn)元、-2198.19萬(wàn)元。
實(shí)際上,普瑞眼科的擴(kuò)張也是在追趕同行。東吳證券在研報(bào)里統(tǒng)計(jì),民營(yíng)眼科市場(chǎng)中,2022年愛(ài)爾眼科、華廈眼科、公司的市占率分別為28%、6%、3%。
2022年,華廈眼科營(yíng)業(yè)收入32.3億元,擁有57家眼科?漆t(yī)院,覆蓋17個(gè)省及46個(gè)城市,以及23家視光中心。其中,廈門醫(yī)院的收入約8億元,凈利潤(rùn)約2億元。
方正證券在研報(bào)中統(tǒng)計(jì),華廈眼科的盈利數(shù)量超30家,2016年之前成立的老院基本盈利,之后的新院大部分虧損,連鎖化體系運(yùn)營(yíng)下,該企業(yè)單家醫(yī)院的平均盈虧周期約5年。
截至7月26日,普瑞眼科、華廈眼科的市值分別為152.04億元、362.71億元。
消費(fèi)醫(yī)療比拼什么?
時(shí)下,國(guó)內(nèi)眼科醫(yī)院的收入,主要來(lái)自消費(fèi)類項(xiàng)目。
按項(xiàng)目分類,普瑞眼科氛圍白內(nèi)障、屈光、視光、綜合眼病等。2022年,公司屈光項(xiàng)目收入9.71億元,同比上漲11.29%,占營(yíng)業(yè)收入的56.25%。
屈光和視光項(xiàng)目屬于消費(fèi)醫(yī)療,前者包括準(zhǔn)分子、半飛秒、全飛秒、全激光、人工晶體植入等手術(shù)。受益于近視患者的數(shù)量增加,近些年屈光的市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。
東吳證券在研報(bào)中統(tǒng)計(jì),屈光項(xiàng)目已是普瑞眼科老院的核心收入來(lái)源。以成都醫(yī)院為例,2022年屈光項(xiàng)目的收入占該院的75.6%;武漢、昆明、合肥等老院的屈光營(yíng)收占比也達(dá)到50%左右。
之所以發(fā)力屈光項(xiàng)目,高毛利是重要因素。2022年,普瑞眼科該業(yè)務(wù)的毛利率50.47%,超過(guò)其他項(xiàng)目。驅(qū)動(dòng)高毛利的動(dòng)因,為個(gè)性化半飛秒手術(shù)的單價(jià)和占比均同時(shí)上漲。東吳證券統(tǒng)計(jì),公司該手術(shù)的單價(jià)從過(guò)去1.2萬(wàn)元提升到1.7萬(wàn)元,在成都醫(yī)院的收入占比約40%。
華廈眼科方面,2022年屈光項(xiàng)目收入10.73億元,同比上漲12.07%,占營(yíng)業(yè)收入的33.22%,毛利率54.87%。
另一個(gè)屬于消費(fèi)類的視光項(xiàng)目,兩家企業(yè)呈現(xiàn)出不同走向。
2022年,普瑞眼科、華廈眼科的視光項(xiàng)目收入分別為:2.6億元、3.97億元;毛利率各自為44.75%、55.6%。然而,普瑞眼科收入同比下降5.83%,華廈眼科同比上漲9.91%。
無(wú)論收入還是毛利率,普瑞眼科與華廈眼科存在差距。視光矯正的方式包括框架眼鏡、離焦鏡、角膜塑形鏡(俗稱OK鏡)和低濃度阿托品。其中,OK鏡在青少年群體中廣受青睞,終端消費(fèi)場(chǎng)景在眼科醫(yī)院和驗(yàn)配機(jī)構(gòu)。
但值得注意的是,今年6月首輪OK鏡地方集采開(kāi)標(biāo),最終平均降價(jià)30%到50%。國(guó)盛證券在研報(bào)中統(tǒng)計(jì),一幅國(guó)產(chǎn)OK鏡終端價(jià)為5000元到10000元,但出廠價(jià)為1000元到2000元。
可以看出,OK鏡的終端價(jià),很大一部分來(lái)自經(jīng)銷商和終端機(jī)構(gòu)。一幅產(chǎn)品出廠后,由經(jīng)銷商流轉(zhuǎn)到醫(yī)院,最后由消費(fèi)者購(gòu)買服務(wù),涵蓋檢查、驗(yàn)配、復(fù)診等。因此,若集采大范圍鋪開(kāi),眼科醫(yī)院是否會(huì)降低視光項(xiàng)目的服務(wù)費(fèi),相關(guān)上市的收入和毛利是否有所變化,就值得追蹤。
今年6月,國(guó)內(nèi)眼科醫(yī)院的龍頭愛(ài)爾眼科在接受調(diào)研時(shí)表示,若通過(guò)OK鏡集采在一定程度上降低門檻,以價(jià)換量,讓更多青少年受益,將是一件有社會(huì)價(jià)值的益事;放量后會(huì)產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì),逐步出現(xiàn)強(qiáng)者更強(qiáng)的趨勢(shì)。(思維財(cái)經(jīng)出品)■
來(lái)源:投資者網(wǎng)
原文標(biāo)題 : 普瑞眼科繼續(xù)版圖擴(kuò)張之路 民營(yíng)眼科醫(yī)院“暗流涌動(dòng)”
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