文：權(quán)衡財經(jīng)研究員 李力

編：許輝

新藥研發(fā)過程日益復(fù)雜，越來越多的制藥公司將研發(fā)活動外包給擁有先進技術(shù)和經(jīng)驗豐富的CRO，2017年至2021年，全球CRO行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長，金額從490億美元增長到710億美元，2017-2021年的復(fù)合增速為9.7%，CRO服務(wù)企業(yè)業(yè)績自然會受到下游生物醫(yī)藥企業(yè)的經(jīng)營需求、宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化、公司市場開拓能力等內(nèi)外部多重因素的影響。

7月24日已問詢的上海百英生物科技股份有限公司（簡稱：百英生物）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機構(gòu)為海通證券。公司本次發(fā)行的股票數(shù)量不超過1,900.00萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占本次發(fā)行后總股本的比例不低于25.00%。擬投入10.5億元，用于上海研發(fā)中心項目、江蘇生產(chǎn)基地建設(shè)項目和補充流動資金（3億元）。

百英生物醫(yī)院副主任參股，實控人2022年套現(xiàn)過億元，全資子公司均虧損；抗體表達服務(wù)占比超8成，毛利率下滑仍遠超同行；研發(fā)投入占比下滑，股利支付催高研發(fā)費用；應(yīng)收賬款高企，存貨周轉(zhuǎn)率遠低，零人供應(yīng)商頻現(xiàn)，理財近乎補流。

醫(yī)院副主任參股，實控人2022年套現(xiàn)過億元，全資子公司均虧損

公司前身為泰州市百英生物科技有限公司設(shè)立于2012年3月，設(shè)立時的注冊資本為人民幣10.00萬元，系由自然人張美娟以貨幣方式出資設(shè)立的有限責任公司。后更名為上海佰英生物科技有限公司、上海百英生物科技有限公司。公司自2012年3月設(shè)立后，葉軍曾先后委托張美娟、喬兔英代持公司股權(quán)，代持情況已于2023年2月全部解除。

2012年3月，葉軍當時任職于泰州市人民醫(yī)院，日常工作繁忙，出于辦理工商登記設(shè)立手續(xù)便利等因素的考量，葉軍委托張美娟作為名義股東代其持有百英有限1.11萬元的出資額。2018年6月，因葉軍日常工作繁忙，葉軍委托其岳母喬兔英作為名義股東代其持有百英有限股東泰州至本23.80%的合伙份額，從而間接持有百英有限33.32萬元出資額。2023年1月，喬兔英將代葉軍持有的泰州至本30.66萬元出資額轉(zhuǎn)讓給葉軍配偶丁穎琳，同月，丁穎琳將其持有的泰州至本30.66萬元出資額轉(zhuǎn)讓給葉軍。查閱公開資料可知，葉軍，男，副主任技師、副教授，南通大學附屬第五醫(yī)院、泰州市人民醫(yī)院臨床醫(yī)學研究所副主任，長期從事細胞免疫功能及分子生物學研究及臨床工作，熟練掌握分子生物學技術(shù)、細胞培養(yǎng)技術(shù)、細胞免疫及遺傳相關(guān)技術(shù)研究。

權(quán)衡財經(jīng)iqhcj注意到，報告期內(nèi)，公司共經(jīng)歷6次股權(quán)轉(zhuǎn)讓、3次增資、1次股份制改制。2020年12月9日，公司第三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，查長春與寧波筏喻簽訂對賭協(xié)議及補充協(xié)議，約定若公司2020年簽約訂單金額超過8,000萬元，雙方將共同承擔公司員工股權(quán)激勵，具體方式為寧波筏喻向查長春無償轉(zhuǎn)讓5.00萬元出資額，由其后續(xù)向受激勵員工進行轉(zhuǎn)讓，公司完成上述訂單額，寧波筏喻履行上述約定。

2021年6月，查長春分別將持有的公司4.23萬元出資額、4.23萬元出資額、3.05萬元的出資額、3.05萬元的出資額、1.27萬元出資額作價700.00萬元、700.00萬元、504.00萬元、504.00萬元、210.00萬元轉(zhuǎn)讓給共青城承樹五期、曹紅、陳瑋、趙妍、上海百聆，合計獲得轉(zhuǎn)讓款2618萬元。

2022年8月，查長春分別將所持公司26.79萬元出資額、26.79萬元出資額、26.79萬元出資額、26.79萬元出資額、20.09萬元出資額、6.70萬元出資額、17.86萬元出資額、17.86萬元出資額、8.93萬元出資額、8.93萬元出資額、3.57萬元出資額分別作價1,500.00萬元、1,500.00萬元、1,500.00萬元、1,500.00萬元、1,125.00萬元、375.00萬元、1,000.00萬元、1,000.00萬元、500.00萬元、500.00萬元、200.00萬元轉(zhuǎn)讓給南京基石、蕪湖基石、馬鞍山基石、長三角蛟龍、南京高榕、三亞高榕、南京天匯、共青城承樹七期、安義承樹、上海國表、蘇州濟峰，獲得轉(zhuǎn)讓款1.07億元。此次轉(zhuǎn)讓價格為56.00元/注冊資本，估值為28億元。2022年12月，報告期內(nèi)有限公司整體變更設(shè)立股份有限公司。

截至招股說明書簽署日，查長春直接持有公司1,193.14萬股股份，持股比例為20.93%，為公司控股股東；查長春持有泰州至本46.42%合伙份額并擔任執(zhí)行事務(wù)合伙人，泰州至本持有公司1,078.28萬股股份，持股比例為18.92%，因此查長春通過泰州至本間接控制公司18.92%股權(quán)；綜上，查長春合計控制公司39.85%股權(quán)，為公司實際控制人。招股書顯示，查長春2005年10月至2008年11月，擔任南京金斯瑞生物科技有限公司技術(shù)組長，現(xiàn)今董事、副總經(jīng)理朱亞波2007年4月至2018年7月，歷任南京金斯瑞生物科技有限公司基因部職員、主管。不過公開工商資料顯示，后者公司成立于2009年3月12日。

程千文直接持有公司414.43萬股股份，持股比例為7.27%；持有寧波希格斯69.98%出資份額，寧波希格斯持有公司5.05%股份。因此，程千文通過寧波希格斯間接持有公司3.53%股份。綜上，程千文合計持有公司股份10.80%。招股書顯示，程千文2005年8月至今，擔任泰安恒盛化工有限公司監(jiān)事，不過公開工商資料顯示，后者2006年12月30日已吊銷。

公司的員工持股平臺主要包括泰州至本、泰州至臻、泰州至同、泰州至恒、泰州至合等5個合伙企業(yè)。截至招股說明書簽署日，泰州至本的執(zhí)行事務(wù)合伙人為查長春，有限合伙人為葉軍、朱亞波、楊東、楊虎虎、譚建雄。其中，朱亞波、楊東、譚建雄為公司在職員工，楊虎虎為已離職員工，葉軍為外部人員。

公司2022年12月至今，擔任百英生物獨立董事的白云，2005年9月至2007年8月，擔任內(nèi)蒙古科技大學生命科學與技術(shù)學院教師，而公司高管中，查長春和朱亞波均為學校生物工程專業(yè)畢業(yè)。

截至招股說明書簽署日，公司擁有3家全資子公司，江蘇百英2022年凈利潤為-3335.50萬元，美國百英2022年凈利潤為-27.93萬元，上海英抗2022年凈利潤為-52.50萬元，公司三家全資子公司2022年凈利潤均為負。此外還有2家參股公司、2家分公司。

抗體表達服務(wù)占比超8成，毛利率下滑仍遠超同行

百英生物是一家專注于抗體表達和抗體發(fā)現(xiàn)與優(yōu)化業(yè)務(wù)的CRO公司，主營業(yè)務(wù)為向醫(yī)藥企業(yè)提供新藥研發(fā)服務(wù)，屬于CRO行業(yè)中的臨床前CRO領(lǐng)域。2020年-2022年，公司的營業(yè)收入分別為6872.31萬元、1.675億元和2.604億元，2021年和2022年營收增幅分別為143.74%和55.46%；各期凈利潤分別為29.69萬元、4298.29萬元和5765.29萬元。從百英生物IPO選擇的板塊為深交所創(chuàng)業(yè)板來看，其各期凈利潤中，僅有2022年超過了5000萬元，2020年甚至僅有29.69萬元，可謂變動大，促使研發(fā)投入和營收復(fù)合增長率能夠達標。不過，其研發(fā)費用中股利支付占比較大。

報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入主要來自抗體表達服務(wù)、抗體發(fā)現(xiàn)與優(yōu)化服務(wù)、穩(wěn)定細胞株開發(fā)服務(wù)及重組抗體/蛋白的銷售。其中，抗體表達是公司收入的主要來源，分別實現(xiàn)銷售收入5,715.81萬元、1.392億元和2.157億元，占比分別為83.25%、84.04%和83.12%。

報告期內(nèi)，百英生物境外業(yè)務(wù)收入分別為1,064.39萬元、2,442.00萬元、6,672.10萬元，占比由15.50%上漲至25.71%，境外銷售收入持續(xù)增長且占比較高，主要以美元結(jié)算，同期公司匯兌損益分別為34.98萬元、47.13萬元和-359.51萬元。其官網(wǎng)顯示，2023年4月11日，阿斯利康一行到訪公司，雙方各成員就當前合作中的項目進展進行深入溝通交流，為雙方進一步合作奠定基礎(chǔ)。

2020年至2022年，百英生物綜合毛利率分別為76.66%、73.72%和65.88%，公司毛利率有所下滑。報告期內(nèi)，抗體表達服務(wù)為公司主要的利潤來源，報告期各期，公司抗體表達服務(wù)的毛利率分別為77.40%、73.27%、65.21%。公司報告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)毛利率高于可比公司平均值，主要由具體業(yè)務(wù)模式、產(chǎn)品/服務(wù)結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致。

研發(fā)投入占比下滑，股利支付催高研發(fā)費用

報告期各期，百英生物期間費用總額分別為4,608.35萬元、7,681.56萬元、1.039億元，呈逐年遞增態(tài)勢，期間費用占營業(yè)收入的比例分別為67.06%、45.86%、39.91%。2020年期間費用率較高主要系公司對高管及研發(fā)人員進行股權(quán)激勵導(dǎo)致計入期間費用的股份支付費用金額較高所致，隨著發(fā)行人營業(yè)收入快速增長，期間費用率顯著下降。

報告期內(nèi)，百英生物研發(fā)投入分別為1,679.45萬元、2,832.52萬元及2,709.67萬元，占營業(yè)收入比例分別為24.44%、16.91%及10.40%，剔除股份支付費用后，報告期內(nèi)公司研發(fā)費用金額分別為914.15萬元、1,093.98萬元及2,256.99萬元，占比分別為3.96%、5.47%和7.30%，遠低于可比同行研發(fā)費用率均值19.82%、22.38%和21.06%。

2020年，公司研發(fā)費用中，委托外部研究開發(fā)費用為517.66萬元，占比為30.82%。招股書并無詳細列明委托外部研究開發(fā)費用的具體情況，包括交易對象和研發(fā)項目。鑒于2020年研發(fā)費用中，委外研發(fā)和股利支付已占據(jù)當年研發(fā)費用的75%有多，招股書有必要對此進行詳細的解答。

百英生物于2021年9月調(diào)整業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，對外轉(zhuǎn)讓了所持有的廣州勉易股權(quán)。2021年10-12月、2022年，廣州勉易向公司采購抗體開發(fā)及表達服務(wù)，交易金額分別合計221.31萬元、329.28萬元。

從研發(fā)成效上看，百英生物迄今擁有發(fā)明專利15項，實用新型專利37項。不過其中多達19項為繼受取得，包括了6項目發(fā)明專利。2020年，公司花費234.48萬元自ECACC處購買CHO-K1細胞系的商業(yè)化授權(quán)，根據(jù)授權(quán)協(xié)議，公司需每年向授權(quán)方支付2萬英鎊的授權(quán)費用，支付期限為20年，公司以未來應(yīng)支付現(xiàn)金流量的現(xiàn)值確認為無形資產(chǎn)入賬價值。

應(yīng)收賬款高企，存貨周轉(zhuǎn)率遠低，零人供應(yīng)商頻現(xiàn)，理財近乎補流

截至報告期末，持有百英生物0.65%股權(quán)的股東趙妍的配偶方磊系公司客戶樂普生物副總裁及其子公司樂普創(chuàng)一總經(jīng)理。報告期內(nèi)，公司向樂普生物提供抗體表達、抗體發(fā)現(xiàn)與優(yōu)化等CRO服務(wù)以及部分通用類蛋白產(chǎn)品，報告期成交額分別為352.29萬元、1,303.78萬元和1,047.29萬元，占比為5.13%、7.78%和4.02%。

報告期各期末，百英生物的應(yīng)收賬款賬面價值分別為1,825.25萬元、5,132.09萬元和7,880.34萬元，占同期資產(chǎn)總額的比例分別為25.16%、20.24%、10.31%；其中2022年末應(yīng)收賬款賬面價值較2020年末增長331.74%。

報告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額分別為1,921.31萬元、5,402.23萬元及8,286.05萬元，占當期營業(yè)收入的比重分別為27.96%、32.25%及31.82%。報告期各期，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為5.36次、4.57次及3.81次。

報告期內(nèi)，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.11、2.74和2.57，低于同行業(yè)上市公司平均值6.28、6.77和6.68，主要系業(yè)務(wù)類型及存貨結(jié)構(gòu)差異所致。報告期內(nèi)，公司資產(chǎn)減值損失分別為58.50萬元、100.04萬元、208.33萬元，系對庫齡較長周轉(zhuǎn)較慢的庫存商品計提的存貨跌價準備。

2021年和2022年，百英生物向上海坎吉科學儀器有限公司采購機器設(shè)備、試劑達754.59萬元和798.92萬元，占比為6.11%和6.75%，公開工商資料顯示，后者成立于2019年1月，實繳為0萬元，2019年和2020年參保人數(shù)分別為2人和5人，后期參保人數(shù)為0人。

2022年，江蘇朝錦生物科技有限公司向公司銷售機器設(shè)備、耗材、低值易耗品、試劑等456.88萬元，占比3.50%，其成立于2021年6月16日，次年成為第五大供應(yīng)商，實繳為80萬元，參保人數(shù)為0人。

南京天霖生物科技有限公司為公司外協(xié)商，2020年和2021年分別服務(wù)了291.66萬元和631.57萬元，占比9.23%和5.65%，公開工商資料顯示，其成立于2015年，實繳為0萬元，2021年和2022年參保人數(shù)為1人，之前均為0人。

報告期各期末，百英生物交易性金融資產(chǎn)增長較快主要系公司收到股權(quán)融資款后，為提高資金使用效率，購買銀行理財產(chǎn)品所致。2021年和2022年分別收到股權(quán)款7,165.00萬元和3.65億元。2020年末-2022年末，公司的交易性金融資產(chǎn)分別為574.28萬元、3595.24萬元和3.102億元。

公司擬使用3億元募集資金用于補充流動資金，此外江蘇生產(chǎn)基地建設(shè)項目鋪底流動資金為6895.54萬元，百英生物的理財相當于其募資補流。

       原文標題 : 百英生物多零人供應(yīng)商，實控人套現(xiàn)過億，股利支付催高研發(fā)占比