不以一時(shí)成敗論英雄

作者：李歡

編輯：蒙多

風(fēng)品：令煜

來(lái)源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院

一時(shí)逆風(fēng)，亦或下墜開(kāi)端，金龍魚投資者最近難言多淡定。

8月14日，其股價(jià)大跌10.1%，收于37.04元，之后五交易日三跌兩漲，截止8月21日收盤價(jià)35.24元。

勿怪市場(chǎng)不淡定。8月11日，金龍魚發(fā)布半年報(bào)：營(yíng)收1187.14億元，同比下跌0.64%，歸母凈利9.66億元，下跌51.13%。

要知道，報(bào)告期內(nèi)，金龍魚獲得政府補(bǔ)助1.86億元，持有金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)、投資收益9.48億元；若將各類非經(jīng)常性損益項(xiàng)目疊加后，企業(yè)非經(jīng)常性損益達(dá)9.51億元。而剔除這些非經(jīng)常損益，扣非凈利僅剩1442.7萬(wàn)元，同比暴跌99.4%。

作為糧油業(yè)翹楚，這個(gè)“暴雷”成績(jī)單足夠扎眼。事實(shí)上，不只金龍魚挨了“業(yè)績(jī)刀”，蘇泊爾、華大基因也遭遇類似煩惱。所謂何故？何時(shí)否極泰來(lái)？

接（上）文：

03

大股東亦是大客戶 

激勵(lì)計(jì)劃是與非 能達(dá)標(biāo)不？

深入往期財(cái)報(bào)，大股東亦是大客戶。

SEB集團(tuán)共持有6.67億股份，占蘇泊爾總股本82.63%，為第一大股東。

2022年，蘇泊爾向SEB集團(tuán)及其附屬公司的銷售額為46.76億元，占蘇泊爾年銷售額23.18%。為第一大客戶。

如此大額關(guān)聯(lián)交易，難免讓外界對(duì)蘇泊爾的業(yè)績(jī)成色、經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性、核心競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生審視。

2020年至2022年，蘇泊爾來(lái)自SEB集團(tuán)的欠款賬面余額為16.15億元、19.97億元、10.07億元，占公司應(yīng)收賬款期末余額比68.99%、70.35%、50.14%，對(duì)應(yīng)壞賬準(zhǔn)備期末余額為7265.87萬(wàn)元、7989.33萬(wàn)元、3524.63萬(wàn)元。

另一廂，大手筆分紅也夠扎眼。以2022年為例，蘇泊爾擬以向全體股東每10股派現(xiàn)金紅利30.30元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利24.4億元。而當(dāng)年凈利不過(guò)才20.68億元，

豪橫之余，看看2023上半年的營(yíng)利雙滑、產(chǎn)品質(zhì)量、存貨表現(xiàn)，多用些研發(fā)投入是否更香呢？

同花順數(shù)據(jù)顯示，蘇泊爾上市以來(lái)累計(jì)分紅21次，累計(jì)金額113.28億元。同期凈利總額167.38億元,分紅率高達(dá)67.68%。

自然，SEB國(guó)際是最大受益者。

2021年，蘇泊爾擬向293名激勵(lì)對(duì)象授予120.95萬(wàn)股限制性股票的激勵(lì)計(jì)劃。“低門檻”一度被質(zhì)疑涉嫌利益輸送。

據(jù)悉，蘇泊爾花錢從二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)股票，并以每股1元的價(jià)格授予激勵(lì)對(duì)象。解鎖條件是2021年至2023年歸母凈利增速不低于5%。

要知道，除2020年凈利下滑，之前數(shù)年企業(yè)均為雙位數(shù)增長(zhǎng)，這也是外界質(zhì)疑5%解鎖條件過(guò)低的原因。

不過(guò)目前看，上述質(zhì)疑聲或高估了蘇泊爾的成長(zhǎng)性。從2023上半年的-5.6%增速看，想要如愿達(dá)標(biāo)并不輕松。下半年怎么走，可謂萬(wàn)眾矚目。

04

盈利能力惡化、募資用來(lái)理財(cái)  

新增長(zhǎng)經(jīng)好念不？

相比金龍魚和蘇泊爾，華大基因的業(yè)績(jī)變臉更顯嚴(yán)峻。

8月11日，華大基因發(fā)布2023半年報(bào)：營(yíng)收20.71億元，同比降34.49%；歸母凈利5174.41萬(wàn)元，同比降91.46%。扣非后凈利0.56億元，同比下滑89.86%。

大幅回撤中，輿論不乏疑慮：華大基因遭遇了什么？

華大基因給出的原因是，“主要系公司非常規(guī)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比下降所致。”

“非常規(guī)業(yè)務(wù)”主要涉及與防疫相關(guān)的“感染防控基礎(chǔ)研究和臨床應(yīng)用服務(wù)”和“精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)檢測(cè)綜合方案”業(yè)務(wù)。2023年上半年，兩塊業(yè)務(wù)收入1.42億元和7.99億元，分別同比下滑75.22%和48.18%。

實(shí)際上，業(yè)績(jī)下滑早有跡可循。今年一季度便遭遇營(yíng)利雙降，營(yíng)收9.54億元，同比下降33.31%；歸母凈利4134.88萬(wàn)元，同比下滑87%。

對(duì)比可見(jiàn)，二季度營(yíng)收超11億，凈利卻不足2000萬(wàn)，盈利能力惡化之態(tài)肉眼可見(jiàn)。

風(fēng)口來(lái)去皆快。作為首批研發(fā)出新冠檢測(cè)產(chǎn)品的公司，華大基因業(yè)績(jī)起伏與疫情不無(wú)關(guān)系。

2018年至2022年，企業(yè)營(yíng)收25.36億元、28億元、83.97億元、67.66億元、70.46億元，對(duì)應(yīng)增速21.04%、10.41%、199.86%、-19.42%、4.14%。

同期，歸母凈利3.87億元、2.76億元、20.90億元、14.62億元、8.03億元，同比增速-2.88%、-28.53%、656.43%、-30.08%、-45.06%。

伴隨疫情防控降級(jí)、競(jìng)爭(zhēng)加劇，從今年Q1到今年H1華大基因可謂跌麻了，下一個(gè)核心驅(qū)動(dòng)在哪里？

公開(kāi)資料顯示，華大基因主營(yíng)業(yè)務(wù)為通過(guò)基因檢測(cè)，質(zhì)譜檢測(cè)，生物信息分析等多組學(xué)大數(shù)據(jù)技術(shù)手段，為各類組織等提供研究服務(wù)和精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)檢測(cè)綜合解決方案。

按產(chǎn)品可分為：精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)檢測(cè)綜合解決方案、生育健康基礎(chǔ)研究和臨床應(yīng)用服務(wù)、多組學(xué)大數(shù)據(jù)服務(wù)與合成業(yè)務(wù)、腫瘤防控及轉(zhuǎn)化醫(yī)學(xué)類服務(wù)、其他業(yè)務(wù)總計(jì)。

2018年至2022年，華大基因銷售費(fèi)5.14億元、6.19億元、10.78億元、12.38億元、16.09億元，對(duì)應(yīng)增速27.97%、20.31%、74.30%、14.82%、29.91%。

同期研發(fā)費(fèi)2.61億元、3.17億元、6.20億元、4.87億元、5.36億元，對(duì)應(yīng)增速分別為49.68%、21.61%、95.28%、-21.38%、9.98%。

兩相對(duì)比，銷售費(fèi)與研發(fā)費(fèi)的體量差距在加大。

此外，關(guān)鍵較勁時(shí)刻，華大基因還存多個(gè)募投項(xiàng)目延期情況。

據(jù)公司“2023年半年度募集資金存放與使用情況”專項(xiàng)報(bào)告。截至2023年6月30日，青島華大基因檢測(cè)試劑生產(chǎn)及基因檢測(cè)服務(wù)項(xiàng)目，由2022年末完工延期至2024年末完工，投資進(jìn)度僅約4.9%；上海醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)解決方案平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目由2022年年中延期至2023年末，投資進(jìn)度28.38%；云數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目由2023年末完工延期至2024年末完工，投資進(jìn)度為62.38%。

1月17日，華大基因董事會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于使用暫時(shí)閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理的議案》，同意公司及合并報(bào)表范圍內(nèi)的子公司在不影響募集資金投資項(xiàng)目建設(shè)和募資正常使用的情況下，2023年使用額度不超9億元的暫時(shí)閑置募資進(jìn)行現(xiàn)金管理，購(gòu)買安全性高、流動(dòng)性好的保本型產(chǎn)品，且該額度在有效期內(nèi)可循環(huán)滾動(dòng)使用。

都說(shuō)商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)，一步慢步步慢。一邊業(yè)績(jī)下滑、急需新增量、培育新成長(zhǎng)曲線，一邊項(xiàng)目延期、大額募資用于理財(cái)，是否合理公允呢？多少嚴(yán)謹(jǐn)性、預(yù)判性？是否會(huì)影響既定戰(zhàn)略落地？又靠啥打破頹勢(shì)？

05

一個(gè)逆變開(kāi)始？

一覽眾山小，亦高處不勝寒。

賽道常做常新、大浪淘沙間，即使龍頭也沒(méi)躺贏可能。尤其在產(chǎn)業(yè)巨變、重塑提速的時(shí)候，因自身體量、發(fā)展慣性，往往還要承擔(dān)更多的挑戰(zhàn)壓力。如何守住江湖地位、重振雄風(fēng)，金龍魚、蘇泊爾、華大基因有一道靈魂考題，亦不失為一個(gè)研究樣本。

好在，能躋身龍頭，三企也經(jīng)歷過(guò)無(wú)數(shù)風(fēng)浪洗禮。既有的抗周期基因、種種破局動(dòng)作亦不能被忽視。

先看金龍魚。目前正不斷推動(dòng)廚房食品朝高端化、專業(yè)化、品牌化轉(zhuǎn)型。在6月份的調(diào)研公告中，企業(yè)表示當(dāng)前消費(fèi)仍呈兩極分化的態(tài)勢(shì)，價(jià)格相對(duì)較低的產(chǎn)品，如大豆油、棕櫚油、棉油和普通的調(diào)和油還是比較暢銷；胡姬花花生油、外婆鄉(xiāng)小榨等高端風(fēng)味型的菜油、壓榨甜香玉米胚芽油、稻米油等高端產(chǎn)品，盡管價(jià)格較高，但有健康或者風(fēng)味的獨(dú)特賣點(diǎn)，消費(fèi)群相對(duì)穩(wěn)定。

同時(shí)，立足全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)軍預(yù)制菜、團(tuán)餐市場(chǎng)。據(jù)金龍魚透露，目前，杭州、重慶、周口、西安的中央廚房項(xiàng)目已投產(chǎn)。此外，沈陽(yáng)和廊坊項(xiàng)目預(yù)計(jì)將在今年建成投產(chǎn)。將充分發(fā)揮自身食品加工優(yōu)勢(shì)，通過(guò)“自營(yíng)+招商”模式快速搶占市場(chǎng)。

再看蘇泊爾。相較一季度，二季度隨著“618”等大促帶動(dòng)，內(nèi)銷整體同比增長(zhǎng)6.24%。外銷方面，蘇泊爾稱下半年是歐美市場(chǎng)傳統(tǒng)銷售旺季，業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步改善。

產(chǎn)品端同樣有圈點(diǎn)處。如傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)品類中的紅外電飯煲、無(wú)涂層炒鍋以及長(zhǎng)尾品類中的半自動(dòng)咖啡機(jī)等，均得到良好市場(chǎng)反應(yīng)。

華大基因也明確了發(fā)力新方向。在最近調(diào)研中表示，將借助AI技術(shù)提高客戶滿意度和購(gòu)買意愿。通過(guò)深度學(xué)習(xí)等提高基因變異檢測(cè)和基因表達(dá)分析的準(zhǔn)確性，從而為客戶提供更可靠檢測(cè)結(jié)果。

臨床領(lǐng)域，在生育健康、腫瘤防控、感染防控三方向都做了相應(yīng)產(chǎn)品和技術(shù)布局。如生育健康上，圍繞主流產(chǎn)品無(wú)創(chuàng)產(chǎn)前基因檢測(cè)，加速NIFTY®從基礎(chǔ)版向全因系列的市場(chǎng)轉(zhuǎn)化，結(jié)合CNV-seq和WES本地化平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)CNVseq和WES聯(lián)合診斷外；

同時(shí)，還將在孕前和新生階段，展開(kāi)包括多種隱性單基因遺傳病攜帶者篩查和新生兒耳聾、遺傳代謝病檢測(cè)等一系列出生缺陷防控產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、升級(jí)。

感染防控業(yè)務(wù)方面，則繼續(xù)圍繞傳感染性疾病病原學(xué)診斷及用藥需求，提升PMseq®系列高通量產(chǎn)品檢測(cè)性能及競(jìng)爭(zhēng)力；不斷豐富POCT相關(guān)產(chǎn)品管線。

華大基因認(rèn)為，上半年取得醫(yī)療機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)許可證的天津華大優(yōu)康互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，將有利推動(dòng)toC終端業(yè)務(wù)發(fā)展。同時(shí)核心業(yè)務(wù)在東南亞、西亞、拉美地區(qū)等區(qū)域布局。隨著“火眼”實(shí)驗(yàn)室的運(yùn)營(yíng)和轉(zhuǎn)型升級(jí)，海外業(yè)務(wù)本地化發(fā)展將再進(jìn)一步。

可見(jiàn)，金龍魚、蘇泊爾、華大基因也有危機(jī)意識(shí)，奮力追趕中手握多張明牌。只是，還是那句話，商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)、用戶不等人、競(jìng)品不等人。至少?gòu)淖钚聵I(yè)績(jī)單看，三者的實(shí)操效率、發(fā)展質(zhì)量、方向精準(zhǔn)度還有不少自證空間。

欲戴王冠必承其重，不以一時(shí)成敗論英雄。但愿上半年的業(yè)績(jī)滑坡、龍頭折戟，能成為三者新變蛻變的開(kāi)始。

本文為銠財(cái)原創(chuàng)

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       原文標(biāo)題 : 金龍魚、蘇泊爾、華大基因中報(bào)“滑鐵盧” 一個(gè)新變開(kāi)始？(下)