科瑞德高毛利另一面:銷售費(fèi)用率48.03%,市場推廣費(fèi)連年大增
《港灣商業(yè)觀察》施子夫
6月15日,四川科瑞德制藥股份有限公司(以下簡稱,科瑞德)更新了招股書內(nèi)容,繼續(xù)沖刺深市創(chuàng)業(yè)板。
截止目前,深交所已發(fā)出兩輪問詢函,公司自身存在的高毛利率、高銷售費(fèi)用率等情況被監(jiān)管多重關(guān)注。
01
毛利率持續(xù)較高的“合理性”引關(guān)注
科瑞德是一家專注于中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病,集化學(xué)原料藥、化學(xué)制劑和醫(yī)療器械研發(fā)、生產(chǎn)及銷售于一體的綜合診療方案提供商。
截止目前,科瑞德?lián)碛?9項(xiàng)已授權(quán)專利、20個(gè)藥品生產(chǎn)批件、13個(gè)原料藥登記號、3個(gè)醫(yī)療器械注冊證及18個(gè)圍繞中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病的主要在研項(xiàng)目,包括7種改良型新藥和11種高端仿制藥,涵蓋焦慮障礙、癲癇癥、肌松鎮(zhèn)痛、抑郁障礙、多動(dòng)癥、精神分裂癥、阿爾茨海默癥等中樞神經(jīng)細(xì)分領(lǐng)域。
據(jù)了解,科瑞德已上市產(chǎn)品主要為中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病藥品及醫(yī)療器械,其中藥品包括化學(xué)藥制劑產(chǎn)品及原料藥產(chǎn)品,主要商品名及商標(biāo)包括“律康”、“比清”、“新比清”“凱萊通”“凱安松”。除此之外,科瑞德還有醫(yī)療器械產(chǎn)品HRV(心率變異分析儀),于2020年7月獲醫(yī)療器械注冊證。
從2020年至2022年(以下簡稱,報(bào)告期內(nèi)),科瑞德化學(xué)藥制劑貢獻(xiàn)收入分別為5.53億元、6.86億元和8.98億元,占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為99.27%、99.73%和99.68%,公司主營業(yè)務(wù)較為集中。
整體來看,科瑞德業(yè)績增長穩(wěn)定。報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營收分別為5.57億元、6.88億元和9.08億元,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.10億元、1.47億元和2.09億元,扣非后歸母凈利潤分別為1.12億元、1.38億元和1.95億元。
不過,需要指出的是,從營收規(guī)模的角度,科瑞德與所在同行可比上市公司仍存在明顯差距。
在招股書中顯示,基于上市產(chǎn)品與在研產(chǎn)品適應(yīng)癥的角度,科瑞德選取了恩華藥業(yè)(24.280, -0.11, -0.45%)(002262.SZ)、海思科(21.640, 0.74, 3.54%)(002653.SZ)、康弘藥業(yè)(15.150, 0.14, 0.93%)(002773.SZ)、翰森制藥(3692.HK)和西點(diǎn)藥業(yè)(28.790, 0.13, 0.45%)(301130.SZ)作為可比公司進(jìn)行比較。從營收規(guī)模來看,科瑞德的業(yè)績表現(xiàn)僅略高于西點(diǎn)藥業(yè),要明顯弱于其他同行上市公司。
盡管業(yè)績規(guī)模相對較窄,但在毛利率方面,科瑞德以93%左右的毛利率水平略高于同時(shí)期可比公司毛利率均值。
報(bào)告期各期,科瑞德主營業(yè)務(wù)毛利率分別為93.01%、93.13%和 92.89%;期內(nèi)行業(yè)毛利率平均水平分別為89.27%、86.64%和85.12%。
在招股書中,科瑞德將自身毛利率持續(xù)較高的合理性歸因于醫(yī)藥行業(yè)高毛利率的行業(yè)特征、產(chǎn)品市場占有率較高以及對供應(yīng)商具有較強(qiáng)的議價(jià)能力等。然而高毛利率的合理性依然引發(fā)監(jiān)管對科瑞德的多重關(guān)注。
在問詢函中,監(jiān)管要求科瑞德回復(fù)并說明毛利率持續(xù)較高的合理性,是否存在大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)等問題。
對此,科瑞德表示,醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的毛利率普遍處于較高水平,公司毛利率水平較高符合行業(yè)特征;公司具有較高的市場占有率,能夠維持穩(wěn)定的銷售價(jià)格;區(qū)別于外購原料藥模式,公司高度重視“原料藥+制劑”的一體化布局,由子公司瀘州科瑞德負(fù)責(zé)原料藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,公司對供應(yīng)商具有較強(qiáng)的議價(jià)能力,能夠有效控制成本,具備較強(qiáng)的成本優(yōu)勢。
資深投融資專家許小恒對《港灣商業(yè)觀察》談及稱,“毛利率高說明公司產(chǎn)品具有較高的市場占有率,具有一定的優(yōu)勢,其次,公司能夠從源頭上保障原料藥的質(zhì)量以及供應(yīng)鏈的穩(wěn)定,對供應(yīng)商具有較強(qiáng)的議價(jià)能力,能夠有效控制成本,具備較強(qiáng)的成本優(yōu)勢。不過,未來公司可能受藥品集中采購政策的影響,若公司產(chǎn)品繼續(xù)被納入帶量采購目錄而未能中標(biāo)或中標(biāo)藥品降價(jià)幅度較大,公司毛利率可能存在一定的下降風(fēng)險(xiǎn)。”
02
銷售費(fèi)用率48.03%,市場推廣費(fèi)連年大增
除毛利率較高外,科瑞德的銷售費(fèi)用也一度受到外界較多關(guān)注。
根據(jù)招股書顯示,報(bào)告期各期,科瑞德的銷售費(fèi)用分別為2.59億元、3.27億元和4.36億元,分別占當(dāng)期營收比重的46.39%、47.44%和48.03%。期內(nèi),科瑞德的銷售費(fèi)用主要由市場推廣費(fèi)和職工薪酬構(gòu)成,合計(jì)占銷售費(fèi)用比重的85.43%、89.05%及89.95%。
以2022年為例,該年度科瑞德的市場推廣費(fèi)達(dá)到了2.21億元,占比50.72%;職工薪酬達(dá)到了1.71億元,占比39.23%;另有少部分業(yè)務(wù)招待費(fèi)、差旅費(fèi)等合計(jì)金額約為4381.94萬元,占比約為10.05%。
而市場推廣費(fèi)中,又細(xì)分包括學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)費(fèi)、宣傳推廣資料制作費(fèi)、營銷內(nèi)部會(huì)議費(fèi)及市場切換費(fèi)。在2022年,科瑞德的學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)費(fèi)達(dá)到了2.07億元,營銷內(nèi)部會(huì)議費(fèi)、宣傳物料及其他費(fèi)用分別為580.05萬元、773.57萬元,三項(xiàng)費(fèi)用均創(chuàng)下近三年新高。
許小恒表示:“醫(yī)藥企業(yè)高銷售費(fèi)用率是業(yè)內(nèi)普遍現(xiàn)象,藥企銷售費(fèi)用率高主要源于國內(nèi)大部分藥企以仿制藥、中成藥生產(chǎn)為主,產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重,市場定價(jià)能力弱,需要大量資金推動(dòng)銷售,特別是廣告宣傳費(fèi)、促銷推廣費(fèi)、終端維護(hù)費(fèi)等偏高,支出占比居高不下。而部分藥企銷售費(fèi)用高企,確實(shí)存在一些利益輸送、商業(yè)賄賂等行為,以及存在違法違規(guī)獲取業(yè)務(wù)的情況。”
“不過,隨著反腐力度加大,將進(jìn)一步推動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)健康發(fā)展。交易所也要重點(diǎn)對銷售推廣活動(dòng)開展的合法合規(guī)性、費(fèi)用支出真實(shí)性、內(nèi)控有效性、關(guān)聯(lián)關(guān)系以及交易公允性等進(jìn)行核查。”許小恒強(qiáng)調(diào)。
在深交所發(fā)出的問詢函中,監(jiān)管層要求科瑞德說明,報(bào)告期內(nèi),公司是否存在商業(yè)賄賂等違法違規(guī)行為,現(xiàn)有股東、董事、高級管理人員、公司員工等是否因商業(yè)賄賂等違法違規(guī)行為受到處罰或被立案調(diào)查等。
對此,科瑞德回復(fù)稱,報(bào)告期內(nèi),公司已制定《學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)管理辦法》《反商業(yè)賄賂管理制度》等內(nèi)部管理制度,以防范商業(yè)賄賂風(fēng)險(xiǎn),加強(qiáng)員工對禁止商業(yè)賄賂行為的認(rèn)識及了解。公司及股東、董事、高級管理人員、主要銷售人員不存在因商業(yè)賄賂等違法違規(guī)行為受到處罰或被有權(quán)機(jī)關(guān)立案調(diào)查的情形。
與科瑞德高銷售費(fèi)用形成鮮明對比的,則是公司的研發(fā)費(fèi)用。
報(bào)告期內(nèi),科瑞德的研發(fā)費(fèi)用分別為7719.22萬元、1.06億元和1.29億元,研發(fā)費(fèi)用率分別為13.85%、15.35%和14.25%。與銷售費(fèi)用率相比,科瑞德的研發(fā)費(fèi)用率要明顯低于前者30個(gè)百分點(diǎn)及以上。
科瑞德向《港灣商業(yè)觀察》表示,報(bào)告期內(nèi),公司研發(fā)費(fèi)用率在同行業(yè)可比上市公司中保持較高水平,主要由于公司進(jìn)入臨床前研究階段項(xiàng)目較多,直接投入金額較大。未來公司將不斷強(qiáng)化研發(fā)、制造和營銷工作的聯(lián)動(dòng)性,為患者提供中樞神經(jīng)疾病領(lǐng)域整體解決方案。
03
內(nèi)控存一定缺陷,曾與推廣服務(wù)商存多起糾紛
在招股書中,科瑞德也披露了自身存在一定內(nèi)控管理不足的問題。
因2020年度納稅期結(jié)束,未預(yù)繳稅款致遲延納稅23944美元,F(xiàn)idelity(費(fèi)德禮迪)被美國國稅局處以罰款1514.70美元。
2021年10月19日,因2021年度4-6月未按期申報(bào)增值稅、印花稅、地方教育附加、城市維護(hù)建設(shè)稅、教育費(fèi)附加、企業(yè)所得稅,杭州分公司被國家稅務(wù)總局杭州市錢塘區(qū)稅務(wù)局處以罰款50元。
另據(jù)公開信息顯示,報(bào)告期內(nèi),科瑞德與代理商存在多項(xiàng)糾紛及訴訟案件;公司及其控股子公司與其員工存在多項(xiàng)勞動(dòng)爭議糾紛案件。
據(jù)悉,報(bào)告期內(nèi),科瑞德在市場推廣切換過程中,與個(gè)別推廣服務(wù)商在費(fèi)用結(jié)算及支付、保證金退還、補(bǔ)償?shù)确矫娲嬖跔幾h,導(dǎo)致與推廣服務(wù)商存在六起訴訟案件。截至第二輪審核問詢回復(fù)簽署之日,上述訴訟均已完結(jié)。
科瑞德表示,上述判決或和解金額對發(fā)行人凈利潤影響較小,未對發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。
此外,科瑞德員工離職事項(xiàng)主要系公司對三款核心產(chǎn)品推廣策略進(jìn)行了調(diào)整,由代理推廣轉(zhuǎn)由自建營銷團(tuán)隊(duì)推廣,在推廣模式轉(zhuǎn)變過程中,科瑞德對于員工工作內(nèi)容及要求均有所調(diào)整,與相關(guān)員工對于崗位調(diào)整及相關(guān)工作內(nèi)容未達(dá)成一致,進(jìn)而引發(fā)勞動(dòng)爭議糾紛。
科瑞德表示,在上述勞動(dòng)爭議案件中,勞動(dòng)者主要主張為補(bǔ)償金、獎(jiǎng)金等,僅吳洪軍請求中包含差旅費(fèi)主張,涉及金額為1萬余元。公司已在其他案件中根據(jù)和解協(xié)議、調(diào)解書或判決書支付完畢相應(yīng)款項(xiàng),或已履行完畢相應(yīng)義務(wù),就上述勞動(dòng)爭議事項(xiàng)爭議雙方之間不存在未了結(jié)的其他糾紛或爭議,上述勞動(dòng)爭議事項(xiàng)未對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。(港灣財(cái)經(jīng)出品)
原文標(biāo)題 : 科瑞德高毛利另一面:銷售費(fèi)用率48.03%,市場推廣費(fèi)連年大增
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