《港灣商業(yè)觀察》張峻浩

日前，馬瀧醫(yī)療管理（浙江）股份有限公司（簡稱：馬瀧齒科）向港交所遞交了招股書。

馬瀧齒科主要向個(gè)人提供多樣化的專業(yè)及個(gè)性化口腔醫(yī)療服務(wù)，主要涵蓋三大口腔醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，有普通牙科、正畸科和種植科。

身處熱門的口腔賽道，馬瀧齒科業(yè)績上卻呈現(xiàn)了虧損態(tài)勢，與此同時(shí)，公司及其子公司也屢屢違規(guī)。在此現(xiàn)狀下，馬瀧齒科仍準(zhǔn)備激進(jìn)擴(kuò)張。

01

持續(xù)虧損凈利率為負(fù)，“行業(yè)第九”的尷尬

據(jù)招股書顯示，2020年至2022年及2023年前4月（以下簡稱為：報(bào)告期內(nèi)），馬瀧齒科實(shí)現(xiàn)營收分別為3.19億元、3.99億元、4.84億元及1.47億元；凈虧損分別為5936.3萬元、1.62億元、3793.6萬元及779.3萬元。

很顯然，營收增長的同時(shí)，凈虧損也始終相伴，三年半時(shí)間馬瀧齒科凈虧損為2.67億元。公司對(duì)凈虧損的解釋是，由于與擴(kuò)張門診相關(guān)的成本及支出所造成。

據(jù)招股書顯示，馬瀧齒科營收主要依托馬瀧服務(wù)、馬瀧產(chǎn)品和馬瀧DSO貢獻(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，馬瀧服務(wù)銷售金額為2.82億元、3.22億元、4.07億元、1.30億元，分別占總收入的88.4%、80.8%、83.9%及88.0%。

同期，馬瀧產(chǎn)品產(chǎn)生的收益占比分別為9.8%、14.8%、11.9%及10.0%；馬瀧DSO產(chǎn)生的收益占比分別為0.8%、1.4%、1.3%及1.4%。

報(bào)告期內(nèi)，馬瀧齒科的毛利率分別為15.8%、14.7%、26.7%、28.6%，相比毛利率的持續(xù)提升，凈利率則依舊為負(fù)，截至2022年及2023年4月30日止四個(gè)月，公司利潤率分別為-6.4%及-5.3%。

成立于2012年，發(fā)展超過10年左右的馬瀧齒科目前（截至2022年）的市場占有率為0.5%，排名第九。

截至2023年4月30日，馬瀧齒科在中國13個(gè)城市設(shè)有29家口腔門診，擁有145名牙醫(yī)，自成立以來累計(jì)就診人次超過160萬人次。

更細(xì)來看，馬瀧齒科上述期內(nèi)錄得就診人次分別超過26萬人次、37.7萬人次、37.2萬人次及12.3萬人次，該等期間來自患者每次就診的平均收入分別約為人民幣1100元、900元、1100元及1000元。

有港股市場人士指出，“市場份額及其盈利能力都是很關(guān)鍵的指標(biāo)，這也是上市講故事的基本面。總體來看，馬瀧齒科的優(yōu)勢并不明顯，甚至還不如曾二度遞表的牙博士，這或?qū)⒘钔顿Y者對(duì)其前景與估值看淡。”

對(duì)于未來的發(fā)展前景，馬瀧齒科表示，未來四年將在中國成立30家口腔門診，每家配備約八至十張牙科治療椅。且主要集中在一線城市、省會(huì)及重點(diǎn)二線城市，其中一線城市19家、二線城市11家。也就是說，未來四年新開30家口腔門診剛好超過現(xiàn)有的29家，換言之，此前11年發(fā)展了29家門診，馬瀧齒科準(zhǔn)備用4年突破。

02

廣告違法被罰，旗下控股公司被處罰不少

據(jù)天眼查及企業(yè)預(yù)警通顯示，2022年10月28日，馬瀧齒科因違反廣告法，被嘉興市嘉善縣市場監(jiān)督管理局予以行政處罰1萬元。

據(jù)悉，2022年6月21日，當(dāng)事人在大眾點(diǎn)評(píng)上發(fā)布有關(guān)種植牙的團(tuán)購套餐廣告,網(wǎng)址為:http://t.dianping.com/deal/623598273，當(dāng)時(shí)發(fā)布的內(nèi)容有:【牙齒種植】Nobel牙齒種植套餐-含全瓷牙冠1顆¥19800門店價(jià)¥37100App下單再減5000元等內(nèi)容。該內(nèi)容為一個(gè)團(tuán)購套餐，內(nèi)包含:適用門店、團(tuán)購詳情、購買須知、產(chǎn)品介紹和會(huì)員評(píng)價(jià)等。在該團(tuán)購廣告中有“單顆牙種植套餐，一次種植，終身安心，從此以后大口吃飯始于1995年”等內(nèi)容。產(chǎn)品介紹一欄有：馬瀧齒科品牌介紹，專業(yè)口腔連鎖機(jī)構(gòu)1995年，馬瀧齒科創(chuàng)建于葡萄牙里斯本，是全球連鎖專業(yè)齒科機(jī)構(gòu)，迄今已有100余家診所,業(yè)務(wù)范圍涵蓋與口腔醫(yī)學(xué)相關(guān)的產(chǎn)品開發(fā)、診療服務(wù)、義齒加工與教育培訓(xùn)。2012年馬瀧齒科進(jìn)駐中國，目前在北京、上海、廣州、鄭州、大連、福州、青島、成都、深圳、�？�、杭州、沈陽、南京等多個(gè)城市設(shè)立了連鎖齒科診所。并且擁有北京、上海的22家義齒加工中心和馬瀧齒科中國教育中心。作為全行業(yè)的優(yōu)質(zhì)品牌，二十多年來馬瀧齒科始終堅(jiān)持科技創(chuàng)新，為全球人們提供高品質(zhì)的醫(yī)療服務(wù)等內(nèi)容。

2022年6月26日，陶某向上海市黃浦區(qū)市場監(jiān)督管理局舉報(bào)當(dāng)事人上述廣告中的：“一次種植終身安心從此以后大口吃飯”違反《中華人民共和國廣告法》的規(guī)定,當(dāng)事人于2022年7月6日將上述內(nèi)容刪除。因當(dāng)事人登記的住所在浙江省嘉善縣,2022年8月5日,上海市黃浦區(qū)市場監(jiān)督管理局將當(dāng)事人的違法線索移送嘉興市市場監(jiān)督管理局（滬市監(jiān)黃移送[2022]0057號(hào)）,本局于2022年9月2日收到嘉興市市場監(jiān)督管理局的案件交辦通知書（嘉市監(jiān)交辦[2022]2）。

此外，馬瀧齒科旗下子公司杭州馬瀧口腔門診部有限公司于2021年和2022年被行政處罰3次；另一家持股70%的子公司上海艾麗特口腔門診部有限公司于今年6月21日被行政處罰3萬元，原因是經(jīng)營、使用未依法注冊、無合格證明文件以及過期、失效、淘汰的醫(yī)療器械。

另外，2022年9月15日，馬瀧齒科同樣持股70%的北京馬瀧康雅口腔診所有限公司被北京朝陽區(qū)衛(wèi)健委予以行政處罰2000元，原因是《放射診療許可證》未與《醫(yī)療機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)許可證》同時(shí)校驗(yàn)。

對(duì)此，據(jù)專注于研究公司法領(lǐng)域的法律人士何政毅對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，我國現(xiàn)行的《行政處罰法》 有關(guān)規(guī)定，公民、法人或者其他組織違反行政管理秩序的行為，應(yīng)當(dāng)給予行政處罰的。由公司目前公開披露的信息可知，馬瀧齒科及期投資方在2021年至2023年期間曾多次被處以行政處罰。有關(guān)問題或主要影響公司的商業(yè)信譽(yù)，如影響企業(yè)在從事政府采購、工程招投標(biāo)、國有土地出讓等行為時(shí)的資質(zhì)審核。在政府采購、工程招投標(biāo)、國有土地出讓等工作中，企業(yè)的信譽(yù)將被作為重要考量因素，同時(shí)對(duì)上市也有一定的影響。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 馬瀧齒科持續(xù)虧損下準(zhǔn)備激進(jìn)開店：“排名第九”的尷尬，屢屢違規(guī)被罰