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前三季度營收下滑6%,華特達(dá)因難以再造“伊可新”

出品 | 子彈財(cái)經(jīng)

作者 | 孟祥娜

編輯 | 胡芳潔

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

伊可新維生素AD滴劑到底多賺錢?

10月19日,伊可新所屬公司華特達(dá)因發(fā)布2023年三季度財(cái)報(bào)。前三季度,華特達(dá)因?qū)崿F(xiàn)營收17.19億元,毛利率為86.02%,凈利潤為8.91億元。Choice數(shù)據(jù)顯示,截至10月31日,華特達(dá)因在已發(fā)布三季報(bào)的醫(yī)藥生物——化學(xué)制藥類157家企業(yè)中,毛利率排名第十一位;凈利潤排名第十位。

華特達(dá)因強(qiáng)勁的盈利能力,作為“現(xiàn)金奶牛”的伊可新功不可沒,2022年,伊可新在華特達(dá)因收入中占比高達(dá)八成以上。

然而,在藥品集采常態(tài)化背景下,伊可新也面臨著被集采、毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)?看髥纹——伊可新創(chuàng)造業(yè)績(jī)神話的華特達(dá)因,手里還有哪些好牌可以打?還存在哪些隱憂?

1、六年凈利潤37億,少數(shù)股東分紅遠(yuǎn)高于上市公司股東

華特達(dá)因原名山東聲樂股份有限公司,原主營業(yè)務(wù)為制鞋,于1999年6月在深交所掛牌上市。上市僅2年后,2001年公司大股東變更為山東大學(xué)產(chǎn)業(yè)集團(tuán),主營業(yè)務(wù)也由制鞋向大學(xué)科技園轉(zhuǎn)型,公司名稱則變更為山東山大華特科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“山大華特”)。

2020年3月,山大華特實(shí)控人由山東大學(xué)變更為山東國投,次年4月,公司名稱由山大華特變更為山東華特達(dá)因健康股份有限公司,即華特達(dá)因。

在山東國投控股后,公司先后剝離環(huán)保設(shè)備及工程業(yè)務(wù)以及山大華特臥龍學(xué)校等教育產(chǎn)業(yè),重點(diǎn)聚焦兒童用藥和健康領(lǐng)域,公司主營業(yè)務(wù)也隨之變更為兒童藥品生產(chǎn)和銷售、教育類。

不過,雖然先后剝離了環(huán)保、教育類業(yè)務(wù),但對(duì)華特達(dá)因的業(yè)績(jī)影響并不明顯。2021年、2022年,華特達(dá)因的營收增速穩(wěn)定在10%以上,凈利潤增速也高達(dá)30%以上。尤其是2022年,華特達(dá)因?qū)崿F(xiàn)凈利潤10億元,較2020年的5.3億元,幾乎實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。

2023年前三季度,華特達(dá)因營收17.2億元,同比微降6%。不過,凈利潤仍較去年同期上漲了3%至8.9億元。

拉長(zhǎng)時(shí)間來看,2018年—2023年前三季度,不到六年時(shí)間,華特達(dá)因凈利潤合計(jì)高達(dá)37.2億元。

2018年—2022年,華特達(dá)因的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~更是從5.39億元增長(zhǎng)至11.96億元,四年間實(shí)現(xiàn)了翻倍。

值得注意的是,除2019年外,華特達(dá)因的凈現(xiàn)比(經(jīng)營活動(dòng)發(fā)生的現(xiàn)金流凈額除以凈利潤的比例)均大于1,這說明了華特達(dá)因當(dāng)期的凈利潤有足夠的現(xiàn)金保障,并不是紙面富貴。

這樣的經(jīng)營業(yè)績(jī),讓華特達(dá)因的現(xiàn)金流充足,賬上同樣富有。截至2023年9月30日,華特達(dá)因的資產(chǎn)總計(jì)49.96億元,而其中貨幣資產(chǎn)和交易性金融資產(chǎn)共計(jì)30.53億元;負(fù)債總額為7.346億元,其中短期借款僅為210.5萬元。

負(fù)債低,現(xiàn)金流充沛,不差錢的華特達(dá)因也愿意向股東分紅。

2018年—2022年,華特達(dá)因每年都會(huì)向上市公司股東分紅,分紅金額分別為:7029.94萬元、7029.94萬元、8201.6萬元、1.87億元、1.87億元,分紅金額共計(jì)5.97億元。

2018年—2022年,華特達(dá)因合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤28.3億元,分紅5.97億元,分紅總額占?xì)w屬于母公司股東凈利潤的21%。

不過,近幾年,公司不僅向上市公司股東分紅,也不吝嗇于向子公司的少數(shù)股東分紅。

根據(jù)財(cái)報(bào),華特達(dá)因有兩家重要的非全資子公司——山東達(dá)因海洋生物制藥股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱:達(dá)因藥業(yè))和山大華特臥龍學(xué)校。少數(shù)股東持有達(dá)因藥業(yè)47.86%股權(quán),持有山大華特臥龍學(xué)校18.15%股權(quán)。

據(jù)統(tǒng)計(jì),2018年—2023年上半年,公司向達(dá)因藥業(yè)少數(shù)股東分配的股利為10.09億元,支付給山大華特臥龍學(xué)校少數(shù)股東的股利為851.6萬元,少數(shù)股東分紅總額遠(yuǎn)高于公司向上市公司股東分紅總額5.97億元。

此外,2018年—2023年上半年,少數(shù)股東損益共計(jì)16.022億元,分紅總額占少數(shù)股東損益的比例約為64%。

針對(duì)股利分配的合理性,華特達(dá)因在互動(dòng)易上表示,隨著上市公司效益的增加,分紅額度也會(huì)持續(xù)增加。

這一回答顯然并不能讓投資人滿意。不差錢的華特達(dá)因?yàn)楹谓o少數(shù)股東的分紅,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上市公司股東?這還需要公司的進(jìn)一步解釋。

2、伊可新貢獻(xiàn)大,醫(yī)藥產(chǎn)品毛利率高達(dá)87%

華特達(dá)因的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),與旗下子公司達(dá)因藥業(yè)的突出表現(xiàn)有關(guān)。

從營收規(guī)模上看,達(dá)因藥業(yè)的營收已經(jīng)從2018年的9.07億元增長(zhǎng)至2022年的20.41億元,年復(fù)合增長(zhǎng)率為22.49%。2023年上半年,達(dá)因藥業(yè)的營收規(guī)模更是超過2020年全年。

與此同時(shí),醫(yī)藥產(chǎn)品帶來的營收占達(dá)因藥業(yè)的營收比重也越來越高,從2018年的59.5%增長(zhǎng)至2023年上半年的98.06%。

可以說,達(dá)因藥業(yè)是華特達(dá)因的“醫(yī)藥茅”。2023年上半年其醫(yī)藥產(chǎn)品的毛利率高達(dá)86.67%。橫向?qū)Ρ,貴州茅臺(tái)的毛利率為91.8%,達(dá)因藥業(yè)醫(yī)藥產(chǎn)品的毛利率僅低于貴州茅臺(tái)5個(gè)百分點(diǎn)。

目前,達(dá)因藥業(yè)主要產(chǎn)品包括維生素AD滴劑(伊可新)、維生素D滴劑(伊D新)、復(fù)方碳酸鈣泡騰顆粒(蓋笛欣)、甘草鋅顆粒(伊甘欣)、右旋糖酐鐵顆粒(伊佳新)、口服補(bǔ)液鹽散、阿奇霉素顆粒、利福昔明干混懸劑等。其中,“伊可新”為達(dá)因藥業(yè)一線品種,多年來一直位居同類產(chǎn)品市場(chǎng)占有率第一。

作為達(dá)因藥業(yè)的拳頭產(chǎn)品,2022年,伊可新銷售占比超過80%。華特達(dá)因總裁楊杰在投資者關(guān)系活動(dòng)上表示,2023年前三季度收入17.19億元,營收占比大部分還是伊可新。

但目前,達(dá)因藥業(yè)的大單品“伊可新”還未加入國家集采。近年來,藥品集采常態(tài)化、制度化,除國家集采外,地方集采或地方聯(lián)盟集采趨于頻繁,集采則意味著產(chǎn)品有價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn),并且對(duì)企業(yè)生產(chǎn)效率要求較高。

針對(duì)此問題,華特達(dá)因曾表示,維生素AD(伊可新)的銷售主要以院外為主,醫(yī)院渠道的銷售占比較小,如果納入集采,對(duì)公司影響不大。

但即便如此,營收過于依賴伊可新的華特達(dá)因也需要新的大單品構(gòu)成第二增長(zhǎng)曲線。

3、第二增長(zhǎng)曲線不明顯

目前,在維生素AD市場(chǎng),華特達(dá)因也面臨著不少的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

公開信息顯示,維生素AD滴劑約有20余家企業(yè)獲得注冊(cè)證,維生素D3滴劑獲得注冊(cè)證的企業(yè)有4家。近年來,我國出生人口持續(xù)減少,對(duì)伊可新的銷售形成不利影響,對(duì)華特達(dá)因的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也造成了一定挑戰(zhàn)。

華特達(dá)因也意識(shí)到了這個(gè)問題,近年來,一邊在拓展產(chǎn)品線,在伊可新品牌的基礎(chǔ)上,拓展出兒童膳食補(bǔ)充劑、保健食品和兒童用品等品類,覆蓋維生素AD、維生素D、補(bǔ)鈣、補(bǔ)鋅、補(bǔ)鐵等維礦類產(chǎn)品。

另一邊則進(jìn)行品類延伸,重點(diǎn)研發(fā)布局治療類藥物,包括呼吸、消化以及精神類治療類藥物。

從在研項(xiàng)目來看,治療類藥物處于審評(píng)審批階段的較多。據(jù)2022年年報(bào),華特達(dá)因的主要研發(fā)項(xiàng)目為水合氯醛栓、鹽酸可樂定緩釋片、他克莫司軟膏等12項(xiàng)。其中共有6個(gè)項(xiàng)目正在審評(píng)審批中,4個(gè)項(xiàng)目處于獲臨床試驗(yàn)通知書階段。

(圖 / 華特達(dá)因2022年財(cái)報(bào))

2023年上半年,華特達(dá)因披露了報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)創(chuàng)新工作進(jìn)展,他克莫司軟膏獲得生產(chǎn)批件2項(xiàng),自主研發(fā)獲得臨床試驗(yàn)通知書1項(xiàng),獲得申請(qǐng)臨床受理通知書1項(xiàng)。今年10月,用于糖尿病性神經(jīng)病變的依帕司他片獲得了仿制藥一致性評(píng)價(jià)。

不過,這些治療類藥物能否實(shí)現(xiàn)上市以及上市之后能否給華特達(dá)因帶來新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn),還需要時(shí)間的檢驗(yàn)。

目前,華特達(dá)因的主要產(chǎn)品除伊可新以外,還有蓋笛欣(復(fù)方碳酸鈣泡騰顆粒)、伊甘欣(甘草鋅顆粒)、伊D新®維生素D滴劑(膠囊型)、伊佳新(右旋糖酐鐵顆粒)等。

不過,這些藥物處于持續(xù)放量階段,還未具有像伊可新一樣的產(chǎn)品爆發(fā)力。

就維生素D市場(chǎng)來說,目前維生素D滴劑市場(chǎng)主要有4家公司參與競(jìng)爭(zhēng),包括國藥星鯊、雙鯨藥業(yè)、華夏國藥以及華特達(dá)因。目前,國藥星鯊、雙鯨藥業(yè)占據(jù)了絕大部分市場(chǎng)份額,華特達(dá)因的伊D新于2020年獲批上市,不僅上市較晚,所占市場(chǎng)份額也較少。

在三季度投資者活動(dòng)會(huì)上,對(duì)于銷售目標(biāo),華特達(dá)因表示,今年達(dá)因鈣、達(dá)因鐵是過億的目標(biāo)。但是,可以看到的是,與伊可新十多億元的營收規(guī)模相比,還是相差很大。

目前來看,華特達(dá)因雖然手里的牌還有很多,但沒有任何一款與伊可新類似的“王炸”產(chǎn)品。伴隨著集采降價(jià)、出生率降低的風(fēng)險(xiǎn),華特達(dá)因也迫切需要新的大單品構(gòu)成第二增長(zhǎng)曲線。

*文中題圖來自:攝圖網(wǎng),基于VRF協(xié)議。

       原文標(biāo)題 : 前三季度營收下滑6%,華特達(dá)因難以再造“伊可新”

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