出品 | 子彈財經(jīng)

作者 | 孟祥娜

編輯 | 蛋總

美編 | 吳宜忠

審核 | 頌文

作為國內(nèi)第二大全國性醫(yī)藥流通企業(yè)，上海醫(yī)藥正處風口浪尖。

前腳上海醫(yī)藥因旗下產(chǎn)品注射用硫酸多黏菌素B涉嫌產(chǎn)品壟斷而被上海市市監(jiān)局罰沒4.62億元，后腳國家醫(yī)保局再次約談上海上藥第一生化藥業(yè)有限公司（以下簡稱：一生化），一生化承諾將注射用硫酸多黏菌素B掛網(wǎng)價格從270元/支進一步降低至123元/支，并保證穩(wěn)定供應(yīng)。

早在2023年6月，國家醫(yī)保局就已經(jīng)約談過一生化，一生化承諾先行將各地注射用硫酸多黏菌素B掛網(wǎng)價格從每支2303~2918元降至每支270元。按照之前掛網(wǎng)價2918元計算，接連兩次降價后，該藥品價格降價96%。

此前，上海醫(yī)藥還發(fā)生了重大的人事變動。2023年9月—11月，上海醫(yī)藥共有6名高管被查，其中包括董事長周軍和已退休的副總裁顧浩亮等人。

一系列監(jiān)管背后，上海醫(yī)藥到底怎么了？

1、成本不到15元，掛網(wǎng)價賣近3000元

一生化成立于1994年，由上海第一制藥廠與上海生物化學制藥廠組建而成，2010年，成為上海醫(yī)藥的全資子公司。

上海市市場監(jiān)督管理局行政處罰決定書顯示，2017年12月至2023年6月期間，上藥第一生化和武漢匯海、武漢科德、民康制藥（以下統(tǒng)稱三家公司為“匯海方”），涉嫌濫用中國注射用硫酸多黏菌素B市場上的支配地位，實施了以不公平的高價銷售制劑的行為，違反《中華人民共和國反壟斷法》相關(guān)規(guī)定。

2023年上半年，有關(guān)部門發(fā)現(xiàn)一生化涉嫌與匯海方合謀虛增原料藥成本數(shù)百倍，同時將涉案藥品注射用硫酸多黏菌素B掛網(wǎng)價格虛抬至2303元/支以上，以高于國外售價數(shù)十倍的不合理高價在國內(nèi)銷售，在短短5年時間內(nèi)實現(xiàn)年銷售金額至40余億元。

注射用硫酸多黏菌素B于20世紀50年代上市，主要治療領(lǐng)域為全身性抗感染。一直以來，中國并沒有企業(yè)生產(chǎn)注射用硫酸多黏菌素B的原料藥，只能從境外進口。為引進原料藥，2010年4月，武漢匯海與丹麥雅賽利簽訂了《原料藥供貨協(xié)議》，成為丹麥雅賽利中國市場代理商。

2013年11月，丹麥雅賽利獲得原料藥《進口藥品注冊證》。為了獨家壟斷該原料藥在國內(nèi)的供應(yīng)，2016年開始，匯海方還給予丹麥雅賽利中國區(qū)銷售負責人好處費，要求其利用職權(quán)不向其他企業(yè)銷售硫酸多黏菌素B原料藥。

在共同高價銷售注射用硫酸多黏菌素B的過程中，匯海方位于幕后，通過合作的省級代理商在全國范圍內(nèi)進行學術(shù)推廣和醫(yī)院開發(fā)，統(tǒng)籌開展注射用硫酸多黏菌素B的銷售。

一生化位于臺前，作為注射用硫酸多黏菌素B的生產(chǎn)企業(yè)，是該產(chǎn)品的上市許可持有人、投標主體和直接銷售主體。

在產(chǎn)品銷售過程中，一生化與各省份藥品招采部門對接，進行掛網(wǎng)報價，并根據(jù)匯海方的指示開票銷售給流通企業(yè)，獲得制劑銷售收入。

一生化則通過收取加工費方式分享壟斷利潤。根據(jù)雙方約定，一生化收取制劑加工費，其余制劑銷售收入歸匯海方。一生化作為唯一一家注射用硫酸多黏菌素B生產(chǎn)企業(yè)，與匯海方合作過程中，具有一定議價能力，多次要求提高加工費。

例如，2019年，一生化要求將加工費從140.4元/支（含稅）提高至200元/支。2023年1月，一生化再次要求將加工費從200元/支提高至230元/支。

為達到以高價銷售注射用硫酸多黏菌素B獲取壟斷利潤的目的，匯海方在一生化配合下，在原料藥銷售環(huán)節(jié)安排38家醫(yī)藥經(jīng)銷公司流轉(zhuǎn)過票、層層加價，將從丹麥雅賽利處73～94元/克采購的原料藥，逐步推高至1.8萬～3.5萬元/克銷售給上藥生化用以生產(chǎn)制劑。

由此，造成注射用硫酸多黏菌素B價格高是因為原料藥價格高導(dǎo)致的假象，掩蓋在注射用硫酸多黏菌素B市場實施不公平高價的行為。

從成本來看，注射用硫酸多黏菌素B的生產(chǎn)成本主要由匯海方原料藥成本和一生化車間成本兩部分構(gòu)成，總生產(chǎn)成本合計約為8.6～14.6元/支，掛網(wǎng)價格多為2303~2918元/支。依此計算，掛網(wǎng)價格與生產(chǎn)成本的比值達到157～339：1。

與國外同類產(chǎn)品相比，中國注射用硫酸多黏菌素B的銷售價格顯著畸高：根據(jù)第三方統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年注射用硫酸多黏菌素B在其他國家和地區(qū)的加權(quán)平均價格為65元/支，中國市場掛網(wǎng)價格是該價格的35～44倍。

（圖 / 上海市場監(jiān)管局官網(wǎng)）

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，上海市市場監(jiān)督管理局決定責令四家藥企停止違法行為，并分別對一生化、武漢匯海、武漢科德、民康制藥罰款4.62億元、5868.94萬元、6.89億元和948.56萬元，罰沒款總額約12.19億元。

其中，上海市市場監(jiān)督管理局沒收一生化違法所得3.38億元，并處2022年銷售額3%的罰款1.24億元，罰款合計4.62億元。

2、被約談后核心產(chǎn)品降價96%，多名高管被查

一生化收到罰單后，2024年1月4日，國家醫(yī)保局發(fā)文稱，根據(jù)工作安排和相關(guān)部門查實的價格虛高事實，第二次約談一生化，一生化承諾將注射用硫酸多黏菌素B掛網(wǎng)價格從270元/支進一步降低至123元/支，并保證穩(wěn)定供應(yīng)。

事實上，早在2023年6月國家醫(yī)保局就已經(jīng)約談過一生化，一生化承諾先行將該藥品掛網(wǎng)價格從每支2303～2918元降至每支270元。

國家醫(yī)保局稱，在兩次約談后，該藥品掛網(wǎng)價格降低至123元/支，累計降幅達95.8%以上，按2022年用量測算，僅該藥品預(yù)計每年可減少用藥費用超38億元。同時，一生化主動降低硫酸魚精蛋白注射液等17個藥品的掛網(wǎng)價格，平均降幅25.5%。

根據(jù)上海醫(yī)藥2022年財報，醫(yī)療機構(gòu)實際采購注射用硫酸多黏菌素B的數(shù)量為71.6萬瓶，中標價格為2303元/支，若依此計算，該藥品為上海醫(yī)藥貢獻了16.5億元收入。

若以降價后的123元/支計算，2022年同樣的71.6萬瓶的采購量計算，上海醫(yī)藥將減少約15.6億元。

「界面新聞·子彈財經(jīng)」注意到，上海醫(yī)藥除因產(chǎn)品高價壟斷被罰外，近幾年也陷入高管動蕩之中和反腐風波，公司曾4年4度換帥，而自2023年以來，企業(yè)就有六名高管被查。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

2023年9月2日，上海醫(yī)藥四名干部接受紀律審查和監(jiān)察調(diào)查，包括上海醫(yī)藥原副總裁潘德青，上海上柯醫(yī)藥有限公司總經(jīng)理李平，一生化原總經(jīng)理陳彬華以及原副總經(jīng)理黃臻輝。上海醫(yī)藥在公告中表示，不知悉前述人員被調(diào)查的具體原因。

2023年11月20日，上海醫(yī)藥董事長周軍辭去在上海醫(yī)藥的全部職務(wù)。20日晚間，上海市紀委則發(fā)布消息稱，周軍涉嫌嚴重違紀違法，目前正接受上海市紀委監(jiān)委紀律審查和監(jiān)察調(diào)查。11月21日，據(jù)上海市閔行區(qū)紀委監(jiān)委消息，上海醫(yī)藥原副總裁顧浩亮因涉嫌嚴重違紀違法，正接受上海市閔行區(qū)紀委監(jiān)委紀律審查和監(jiān)察調(diào)查。

這其中，上實集團總裁、上海醫(yī)藥的董事長周軍是職位最高的一個。

履歷顯示，周軍1969年3月出生，1996年4月加入上海實業(yè)（集團）有限公司，2016年，他出任上海實業(yè)(集團)有限公司總裁和上海醫(yī)藥董事長。2023年6月，上海醫(yī)藥第八屆董事會第一次會議上，周軍連任董事長，按照三年周期，其任職期滿在2026年6月。

此前，上海醫(yī)藥的高層變動非常頻繁，連任三屆的周軍已是任職時間相當長的董事長。他被調(diào)查的消息傳出后，也引發(fā)業(yè)內(nèi)震動。

3、增收不增利，資產(chǎn)負債率居高不下

自2016年周軍受任董事長后，上海醫(yī)藥便在收并購的方向上“一路狂奔”，掌舵上海醫(yī)藥七年間，該公司完成了一系列產(chǎn)業(yè)并購。

2017年，上藥收購了在中國運作近15年的美資醫(yī)藥流通企業(yè)康德樂（中國），上海醫(yī)藥一躍成為中國第二大醫(yī)藥商業(yè)服務(wù)企業(yè)及最大的進口藥品代理商，反超華潤醫(yī)藥，此后一直維持著“國內(nèi)第二”的地位。

2018年7月，上實控股和上海醫(yī)藥基石投資中國同輻，戰(zhàn)略性布局核醫(yī)藥領(lǐng)域；2018年9月，上海醫(yī)藥收購廣東天普，填補產(chǎn)品空白，豐富過10億元產(chǎn)品線等。

在周軍的任期內(nèi)，上海醫(yī)藥營收增長較快，從2016年的1208億元增長至2022年的2320億元。在2022年8月發(fā)布的《財富》世界500強榜單中，上海醫(yī)藥排名430位，已是連續(xù)三年上榜。

不過，2023年前三季度，上海醫(yī)藥營收1975.08億元，同比增長13%，但凈利潤為37.97億元，同比下滑21%，為近十年以來首次下滑。

近年來，上海醫(yī)藥的收購存在高溢價的現(xiàn)象，經(jīng)過一系列的并購后，商譽值創(chuàng)新高。截至2023年9月30日，上海醫(yī)藥的商譽高達113.83億元，占凈資產(chǎn)的比例為14%。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

然而，在2016年末，上海醫(yī)藥的商譽僅為58.48億元。如果收購標的不及預(yù)期，上海醫(yī)藥就有商譽減值的風險。

大舉并購后，上海醫(yī)藥的資產(chǎn)負債率也在持續(xù)攀升，由2016年末的55.48%攀升至2023年9月30日的62.4%。

其中，負債總額由2016年末的459.1億元增長至2023年9月30日的1330億元，七年間翻了近3倍。然而，資產(chǎn)由2016年末的827.4億元增長至2023年9月30日的2131億元，七年間僅增長了2.6倍。

為補充資金，2022年，上海醫(yī)藥以16.39元/股的價格向上海譚東、云南白藥發(fā)行不超過8.53億股A股股票，募資139.74億元，募集資金扣除相關(guān)發(fā)行費用后全部用于補充營運資金及償還上海醫(yī)藥債務(wù)。

其中，云南白藥認購上海醫(yī)藥6.66億A股股票，認購資金109.1億元。認購?fù)瓿珊螅�云南白藥持有上海醫(yī)藥18%股份，成為上海醫(yī)藥第三大股東。

但即便通過百億定增，上海醫(yī)藥的資金仍不寬裕。從負債類型來看，截至2023年9月30日，上海醫(yī)藥的短期借款為350.8億元，長期借款為74.88億元，兩者合計425.68億元。同期，貨幣資金為292.6億元，貨幣資金暫時無法覆蓋借款。

高額負債背后，上海醫(yī)藥還要支付高額的利息費用。2023年前三季度，上海醫(yī)藥的利息費用為14.61億元，同比增長18.9%，利息費用占凈利潤的比例高達29%。

綜合來看，上海醫(yī)藥大舉并購后，獲得了業(yè)績的高速增長。但目前，上海醫(yī)藥還要面對資產(chǎn)負債率高企、百億商譽懸頂?shù)葐栴}，加上遭遇“反腐風暴”多名高管接連被查，子公司還因壟斷被罰沒4.6億元。

一系列變化之后，上海醫(yī)藥在二級市場的表現(xiàn)也未必能讓股東滿意。截至2024年1月19日，上海醫(yī)藥報15.92元/股，已經(jīng)低于云南白藥的入股價格16.39元/股。上海醫(yī)藥未來發(fā)展如何，「界面新聞·子彈財經(jīng)」將持續(xù)關(guān)注。

*文中題圖來自：攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。

       原文標題 : 上海醫(yī)藥遭遇“反腐風暴”，增收不增利且百億商譽懸頂