侵權(quán)投訴
訂閱
糾錯(cuò)
加入自媒體

被高估的“提案”,被錯(cuò)殺的華大智造

“提案”引發(fā)的恐慌,還在蔓延。

1月25日,美國(guó)眾議院議員提交的《生物安全法案》草案版本中,藥明康德、華大基因、華大智造等國(guó)內(nèi)企業(yè)被提及;美國(guó)參議院近期亦有一項(xiàng)類(lèi)似的法案草稿被提出。

如果這些議案被通過(guò),那么美國(guó)政府資助的醫(yī)療機(jī)構(gòu),將會(huì)被限制使用被提及公司的產(chǎn)品和技術(shù)。因此,“提案”不可避免引起國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的恐慌。

上周五(1月26日)下午,藥明康德、華大智造等公司股價(jià)大跳水;周一(1月29日)相關(guān)公司股價(jià)繼續(xù)下挫。

如果說(shuō),上周五大跌,是市場(chǎng)因?yàn)椴恢榈目只哦l(fā)的踩踏事件;那么,周一相關(guān)公司股價(jià)繼續(xù)下挫,又是因?yàn)槭裁矗?/span>

畢竟,就目前來(lái)看,上述“提案”很難落地,已經(jīng)是一個(gè)相對(duì)清晰的答案。

/ 01 / 一出黑色喜劇

雖然上述“法案”名稱(chēng)唬人,但卻不是美國(guó)出臺(tái)的實(shí)質(zhì)性政策,僅僅只是一項(xiàng)國(guó)會(huì)提案。

就美國(guó)制度來(lái)看,提案可以暢所欲語(yǔ),但要想落地并不容易,不僅費(fèi)時(shí)費(fèi)力,并且通過(guò)率不高。

如下圖所示,學(xué)者張騰軍統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),在第117屆國(guó)會(huì)第一會(huì)期,共有251項(xiàng)涉華提案,但只有2項(xiàng)成為法律,通過(guò)率不到1%;第116屆國(guó)會(huì)這一比率為5%。

當(dāng)然,費(fèi)時(shí)費(fèi)力、通過(guò)率不高,并不是我們可以放棄擔(dān)憂的理由。畢竟,在投資領(lǐng)域,再小的黑天鵝,都是我們需要注意的事項(xiàng)。

只是,上述提案大部分內(nèi)容,實(shí)在過(guò)于“荒誕”。在這份所謂的《生物安全法案》中,存在諸多低級(jí)別的事實(shí)性錯(cuò)誤。

例如,該提案提出的“藥明康德已獲得‘軍民融合精選混合型證券投資基金’投資”,實(shí)際情況只是:在二級(jí)市場(chǎng),有相關(guān)的軍工基金短暫持有過(guò)藥明的股票,2000股和15500股……

而提案中涉及的與基因安全的相關(guān)內(nèi)容,更是無(wú)厘頭。

例如,“提案”中談到,“華大與軍方合作收集百萬(wàn)無(wú)創(chuàng)產(chǎn)前檢測(cè)數(shù)據(jù)改善人口質(zhì)量”。在現(xiàn)實(shí)中,這大概率指NIPT(無(wú)創(chuàng)產(chǎn)前基因檢測(cè))。

的確,NIPT檢測(cè)需要檢測(cè)相關(guān)基因數(shù)據(jù),也是以改善人口質(zhì)量為目的,但卻與軍方無(wú)關(guān)。

尷尬的是,全球?qū)IPT檢測(cè)最重視的國(guó)家是美國(guó)。2020年9月,美國(guó)婦產(chǎn)科醫(yī)師學(xué)會(huì)發(fā)布新指南,將NIPT的檢測(cè)范圍,從存在風(fēng)險(xiǎn)或年齡超過(guò)35歲的孕婦,擴(kuò)大到所有人群……

另外,在提案中,美國(guó)政客更是邏輯感人地搞起了“連坐”,稱(chēng)“華大智造”是華大基因的子公司,因此也是“有罪論”。

實(shí)際上,華大智造的業(yè)務(wù),并不涉及數(shù)據(jù)安全,其只是一家測(cè)序設(shè)備提供商。

簡(jiǎn)單理解,在基因測(cè)序產(chǎn)業(yè)鏈中,其只是賣(mài)水人,并不參與挖礦的過(guò)程,由華大智造提供的設(shè)備產(chǎn)生的數(shù)據(jù),都是由客戶自行保管。

如果從吹毛求疵角度出發(fā),測(cè)序設(shè)備理論上也存在數(shù)據(jù)泄漏的可能。但截至目前,并沒(méi)有證據(jù)表明華大智造出售的設(shè)備存在安全漏洞。

令人尷尬的是,全球基因測(cè)序巨頭、美國(guó)企業(yè)Illumina,卻因?yàn)閿?shù)據(jù)安全問(wèn)題丑態(tài)百出。

2022年,F(xiàn)DA、CISA共同曝光了Illumina多款設(shè)備存在安全高危漏洞;2023年,在國(guó)內(nèi)藥監(jiān)局的要求下,Illumina召回了277臺(tái)測(cè)序儀,原因正是這些設(shè)備存在網(wǎng)絡(luò)安全隱患,導(dǎo)致儀器無(wú)法生成正確結(jié)果或產(chǎn)生數(shù)據(jù)安全風(fēng)險(xiǎn)……

上述低級(jí)別錯(cuò)誤,只是提案的冰山一角。

本質(zhì)上,這些法案,只是在美國(guó)大選的特殊時(shí)期下,“內(nèi)行政客”提出的“外行提案”,核心是為了博取更高的流量、關(guān)注度。

美國(guó)一些政客通過(guò)放大中美矛盾,轉(zhuǎn)移或是吸引注意力不難理解。

表面是為民做主,背后全是政治算盤(pán)。更何況,該提案的牽頭人之一邁克·加拉格爾,并沒(méi)有生物技術(shù)背景,其是一個(gè)徹頭徹尾的反華政客。在海外媒體眼中,“加拉格爾是個(gè)煽動(dòng)家,一心想借中國(guó)問(wèn)題出名”。

當(dāng)然,作妖的不只是邁克·加拉格爾。

只能說(shuō),在當(dāng)前這種特殊而又復(fù)雜的環(huán)境中,“黑色喜劇”可能會(huì)經(jīng)常上演。

/ 02 / 影響需要辯證來(lái)看

當(dāng)然,市場(chǎng)或許焦慮,在當(dāng)前復(fù)雜的外部環(huán)境下,目的類(lèi)似的“正經(jīng)”提案可能會(huì)最終獲得通過(guò)。屆時(shí),這些企業(yè)仍會(huì)受到影響。所以,當(dāng)前這些公司股價(jià)下跌,本質(zhì)上是提前反映了預(yù)期。

的確,外部環(huán)境極其復(fù)雜,類(lèi)似“正經(jīng)”法案落地不無(wú)可能。但即便如此,對(duì)于涉及其中企業(yè)有何影響,仍要辯證來(lái)看,核心原因在于兩點(diǎn):

第一,部分生物科技企業(yè)的核心技術(shù)并不依賴于美國(guó)。

以華大智造為例,其核心技術(shù)并不受制于人,是全球唯二能夠自主研發(fā)并量產(chǎn)從Gb級(jí)至Tb級(jí)低中高不同通量的臨床級(jí)基因測(cè)序儀企業(yè)之一。截至2023年9月30日,公司已取得 389 項(xiàng)境內(nèi)專(zhuān)利與347項(xiàng)境外專(zhuān)利。

并且,在核心技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新的基礎(chǔ)上,華大智造已建立自主可控的源頭性核心技術(shù)體系。在核心原材料方面,包括測(cè)序酶物料及測(cè)序dNTP物料等,都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)自供

因此,華大智造的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng),不會(huì)受到相關(guān)不利政策因素的影響。

第二,部分生物科技企業(yè)的美國(guó)業(yè)務(wù)占比并不高。

仍以華大智造為例。2023年前三季度,公司美洲區(qū)業(yè)務(wù)收入只有1.01億元,占總收入比重不過(guò)5.8%。

顯而易見(jiàn),公司前三季度的高增長(zhǎng)(測(cè)序儀業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)31.49%)與美洲區(qū)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度不大。即便遭遇極端黑天鵝,也不會(huì)影響華大智造當(dāng)前的成長(zhǎng)邏輯。

那么,這是否又會(huì)影響其未來(lái)的增長(zhǎng)邏輯呢?對(duì)于國(guó)內(nèi)生物科技行業(yè)來(lái)說(shuō),出海已經(jīng)是必選項(xiàng)。答案,依然是否定的。

首先,即便法案“落地”,也只會(huì)影響美國(guó)聯(lián)邦政府資金的采購(gòu)業(yè)務(wù)。

對(duì)于大部分生物科技企業(yè)來(lái)說(shuō),這一影響并不會(huì)太大。

還是來(lái)看illumina,客戶群體極為豐富,包括學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)、政府實(shí)驗(yàn)室、醫(yī)院、bigpharma、biotech、商業(yè)分子診斷實(shí)驗(yàn)室和消費(fèi)基因組學(xué)公司等。

政府機(jī)構(gòu)并非illumina唯一客戶來(lái)源,也不是推動(dòng)其業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的核心主體。因此,即便遇到最糟糕的情形,同樣是生產(chǎn)銷(xiāo)售基因測(cè)序設(shè)備的華大智造,在美國(guó)地區(qū)也不會(huì)受到太大影響。

其次,部分生物科技企業(yè)的出海“增量”,不局限于美國(guó)。

由于起步較早,產(chǎn)品可及性及公眾普及率更高等因素,美國(guó)的確是基因測(cè)序設(shè)備及耗材的主要市場(chǎng)。

但凡事都有兩面性。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)周期的增長(zhǎng),美國(guó)測(cè)序儀器增量市場(chǎng)已經(jīng)相對(duì)有限。這一點(diǎn),從Illumina展現(xiàn)疲態(tài)的美國(guó)收入增速,能夠窺探一般。

從這一角度來(lái)說(shuō),歐洲、亞洲、非洲等國(guó)家地區(qū),反而存在較大的增量需求。目前來(lái)看,歐洲、亞洲等國(guó)家對(duì)基因測(cè)序的重視程度在增加。

例如,1月24日,英國(guó)健康安全局就發(fā)布了名為《UKHSA 病原體基因組戰(zhàn)略》,提到了病原基因組對(duì)健康領(lǐng)域特別是疫情防控領(lǐng)域的巨大貢獻(xiàn),以及對(duì)于未來(lái)發(fā)展的構(gòu)想。該戰(zhàn)略的出臺(tái),將會(huì)推動(dòng)基因測(cè)序儀市場(chǎng)規(guī)模的增長(zhǎng)。

而上文提及的華大智造,面向的就是全球市場(chǎng)。

2023年,歐洲專(zhuān)利局裁決結(jié)果顯示Illumina的EP3002289專(zhuān)利無(wú)效,該結(jié)果表明公司在曾涉及專(zhuān)利訴求的國(guó)家如土耳其、葡萄牙、奧地利、羅馬尼亞、芬蘭、希臘、匈牙利、比利時(shí)、丹麥等區(qū)域不受到EP3002289專(zhuān)利限制。

至此,公司大部分涉訴國(guó)家和地區(qū)的業(yè)務(wù)拓展將不再受到影響,有利于進(jìn)一步打開(kāi)歐美等重要國(guó)際市場(chǎng),拓寬公司全球業(yè)務(wù)覆蓋范圍。

并且,公司也在歐洲、亞太等地區(qū)也做好了業(yè)務(wù)拓展的準(zhǔn)備。

目前,華大智造已經(jīng)在新西蘭、塞爾維亞新設(shè)2家子公司支持本地業(yè)務(wù)發(fā)展,并且在德國(guó)、美國(guó)、澳大利亞等地新建制造基地、客戶體驗(yàn)中心等并投入使用。在亞洲,華大智造于韓國(guó)與BMS合作共建客戶體驗(yàn)中心也已經(jīng)投入使用。

而根據(jù)財(cái)報(bào),前三季度,華大智造在中國(guó)大陸及港澳臺(tái)地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入10.83億元,占整體收入的比例接近50%,與此同時(shí),公司大中華區(qū)業(yè)務(wù)依舊保持著高速的增長(zhǎng),同比增長(zhǎng)21.19%。

也就是說(shuō),華大智造的增量來(lái)自于全球。不管遭遇哪種極端環(huán)境,其都能有效避免增長(zhǎng)停滯的風(fēng)險(xiǎn)。

/ 03 / 遭遇極致錯(cuò)殺之后

只是,相比于華大智造業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度的穩(wěn)健,市場(chǎng)的表現(xiàn)卻走出了反方向。不管是藥明康德,還是華大智造,股價(jià)依然大幅下跌。

或許,這讓投資者充分感受到, "市場(chǎng)短期是一臺(tái)投票機(jī)”。一家公司的股價(jià)短期走勢(shì)是混沌的,可能會(huì)受到多方面因素影響,而不僅僅取決于價(jià)值。

就當(dāng)前來(lái)說(shuō),港股、A股的信心極其脆弱。1月份以來(lái),在諸多因素的影響,以及雪球等結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的影響下,進(jìn)入了持續(xù)的下跌通道。

在這一背景下,上周五引發(fā)的大跌,或許會(huì)引發(fā)一系列連鎖反應(yīng),在短時(shí)間內(nèi)難以得到消除。

但長(zhǎng)期來(lái)看,市場(chǎng)必然會(huì)是一臺(tái)稱(chēng)重機(jī)。只要企業(yè)的核心價(jià)值不變,短期的股價(jià)下跌,則意味著機(jī)會(huì)。

可以看到,在經(jīng)歷一系列黑天鵝之后,部分國(guó)內(nèi)生物科技企業(yè)的估值已經(jīng)不高。

就拿華大智造來(lái)說(shuō),其市銷(xiāo)率已經(jīng)接近Illumina。這并不合理,尤其是后者近兩年因商譽(yù)減值種種因素,業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不佳。

對(duì)于華大智造,2023年無(wú)疑是變局之年,行業(yè)在經(jīng)過(guò)三年的極速躍升后,回歸到常態(tài)化的穩(wěn)健狀態(tài)。盡管公司短期承壓,但各項(xiàng)利空已出盡,無(wú)論是是裝機(jī)量還是客戶及生態(tài)圈拓展,以及其與Illumina專(zhuān)利和解后國(guó)際拓展加速,都為公司成長(zhǎng)提供確定性。

投資的本質(zhì)是預(yù)期藝術(shù)。價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng),好公司遲早會(huì)兌現(xiàn)邏輯。

在悲觀的市場(chǎng)環(huán)境下,戰(zhàn)略做多有競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭,勝率和賠率都不差,相信未來(lái)會(huì)得到市場(chǎng)的嘉獎(jiǎng)。

尤其是,當(dāng)前監(jiān)管對(duì)于市場(chǎng)倍加呵護(hù),以及部分生物科技企業(yè)展現(xiàn)的業(yè)績(jī)韌性,勢(shì)必會(huì)逐步打消價(jià)格歧視。

極端的下行行情,往往也能造就令人震撼的“大反攻”。那么,在生物科技行業(yè),會(huì)出現(xiàn)這樣的故事嗎?

       原文標(biāo)題 : 被高估的“提案”,被錯(cuò)殺的華大智造

聲明: 本文由入駐維科號(hào)的作者撰寫(xiě),觀點(diǎn)僅代表作者本人,不代表OFweek立場(chǎng)。如有侵權(quán)或其他問(wèn)題,請(qǐng)聯(lián)系舉報(bào)。

發(fā)表評(píng)論

0條評(píng)論,0人參與

請(qǐng)輸入評(píng)論內(nèi)容...

請(qǐng)輸入評(píng)論/評(píng)論長(zhǎng)度6~500個(gè)字

您提交的評(píng)論過(guò)于頻繁,請(qǐng)輸入驗(yàn)證碼繼續(xù)

  • 看不清,點(diǎn)擊換一張  刷新

暫無(wú)評(píng)論

暫無(wú)評(píng)論

醫(yī)療科技 獵頭職位 更多
文章糾錯(cuò)
x
*文字標(biāo)題:
*糾錯(cuò)內(nèi)容:
聯(lián)系郵箱:
*驗(yàn) 證 碼:

粵公網(wǎng)安備 44030502002758號(hào)