痛定思痛，自新自強(qiáng)

作者：業(yè)文

編輯：鈞杰

風(fēng)品：聞道

來(lái)源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院

當(dāng)你凝視深淵時(shí)，深淵也在凝視你。

2023年12月22日晚，威創(chuàng)股份、沃華醫(yī)藥雙雙公告，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，遭證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。

雖然兩企均表示，將積極配合調(diào)查工作，目前公司經(jīng)營(yíng)情況正常�？晒�告后威創(chuàng)股份連續(xù)三個(gè)交易日跌停；沃華醫(yī)藥股價(jià)震蕩相對(duì)溫和，12月29日仍收到深交所關(guān)注函，希望企業(yè)及時(shí)整改，履行信披義務(wù)、杜絕問(wèn)題再發(fā)生。

的確，調(diào)查只是一時(shí)短痛，如何挽回市場(chǎng)信心、修復(fù)信譽(yù)羽毛是一個(gè)持續(xù)話題。兩公司均有著不小的資本背景，威創(chuàng)股份是陸克平實(shí)控公司，沃華醫(yī)藥則是趙丙賢實(shí)控公司。善于長(zhǎng)袖善舞大佬“翻車”，透露什么信號(hào)？又該有哪些反思呢？

01

為何能劃走13.3億元？ 

信披違規(guī)爭(zhēng)議

梳理威創(chuàng)股份此番被查，劉鈞是個(gè)輿論焦點(diǎn)。究竟何方神圣？一個(gè)外人竟能劃走如此多資金？

事件還需從上一輪控股股東變更說(shuō)起。

2020年8月，原控股股東威創(chuàng)投資將所持24.22%股份轉(zhuǎn)讓給了中數(shù)威科，后者成為威創(chuàng)股份控股股東。當(dāng)年12月，中數(shù)威科有限合伙人臺(tái)州蒙薩斯的股東變更為江蘇陽(yáng)光集團(tuán)，臺(tái)州蒙薩斯法人變更為陸宇，其父正是陽(yáng)光系實(shí)控人陸克平。

2023年6月陸宇上任董事長(zhǎng)僅三個(gè)月，威創(chuàng)股份便再次控股股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓。據(jù)威創(chuàng)股份公告，經(jīng)自查，2023年9月20日，實(shí)際控股股東江蘇陽(yáng)光集團(tuán)有限公司，與西嶺能源簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合作框架協(xié)議》。協(xié)議顯示，未來(lái)十二個(gè)月內(nèi)西嶺能源將通過(guò)投資關(guān)系取得中數(shù)威科的控制權(quán)，而劉鈞正是擬收購(gòu)方西嶺能源的實(shí)控人。

如此重大協(xié)議，威創(chuàng)股份此前并未對(duì)外公告。威創(chuàng)股份表示，劉鈞于2023年9月28日至10月27日期間，通過(guò)共管銀行賬戶將公司13.3億元資金劃撥到其控制的銀行賬戶，于10月31日全額歸還公司，但11月1日起又分次分批劃出公司，截至12月22日資金尚未歸還公司。

立案調(diào)查后，2023年12月25日，江蘇陽(yáng)光集團(tuán)官網(wǎng)曾發(fā)布由威創(chuàng)股份署名的情況說(shuō)明稱：目前交易還未完成，也未進(jìn)行工商變更，公司和上層信披義務(wù)人都不存違規(guī)信息披露。12月26日該說(shuō)明已被刪除。

是否信披違規(guī)仍需監(jiān)管方調(diào)查，不過(guò)僅從工商變更沒(méi)完成情況下，劉鈞劃走公司資金看，威創(chuàng)股份內(nèi)部治理存在缺陷。

目光稍微后移些，威創(chuàng)股份10月11日曾公告，公司董事、董秘、副總經(jīng)理陳香、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人周豐相繼辭職。陸宇辭去總經(jīng)理職務(wù)，仍擔(dān)任董事長(zhǎng)。11月1日公司再次公告，副總經(jīng)理陳曉夢(mèng)辭職。

12月25日，威創(chuàng)股份再次公告，11月3日收到董秘張書(shū)晗、11月30日收到獨(dú)董張文棟辭職報(bào)告，于近日收到財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人溫晶晶、獨(dú)立董事高芝平、耿志堅(jiān)辭職報(bào)告。

不到3個(gè)月時(shí)間，威創(chuàng)股份高層便出現(xiàn)二輪離職潮，密集變動(dòng)除引發(fā)外界避險(xiǎn)質(zhì)疑，企業(yè)后續(xù)經(jīng)營(yíng)能否穩(wěn)定也是關(guān)注焦點(diǎn)。

截至2023年9月30日，威創(chuàng)股份貨幣資金余額10.09億元。而自查公告顯示，劉鈞于2023年9月28日至10月27日期間，通過(guò)共管銀行賬戶將公司13.3億元資金劃撥到其控制的銀行賬戶。

如此巨款被劃走，外界不乏狐疑，有輿論甚至用離奇來(lái)形容。

北京全瑞律師事務(wù)所主任律師黃啟瑞對(duì)銠財(cái)表示，威創(chuàng)股份13.3億元資金被劃走，相關(guān)責(zé)任人或公司負(fù)責(zé)人如果有失職，可能要承擔(dān)行政責(zé)任。如果構(gòu)成“挪用資金罪”或“背信損害上市公司利益罪”，需承擔(dān)刑事責(zé)任；如未及時(shí)如實(shí)披露相關(guān)信息，可能構(gòu)成“違規(guī)披露、不披露重要信息罪”，同時(shí)還涉及民事責(zé)任，遭受損失的投資者有索賠權(quán)利。

黃啟瑞表示，依據(jù)我國(guó)現(xiàn)行法律，因證券欺詐行為遭受損失的投資者可對(duì)相關(guān)責(zé)任人提起索賠訴訟，賠償范圍包括投資差額、印花稅、傭金和利息等損失。其提示2023年12月23日前買(mǎi)入威創(chuàng)股票并在2023年12月23日及之后賣(mài)出或繼續(xù)持有的投資者，盡早尋求律師等專業(yè)人士幫助，制定維權(quán)方案及時(shí)維權(quán)。

值得一提的是，這不是威創(chuàng)股份首次“翻車”。如2023年6月，因內(nèi)部資金操作不規(guī)范收到深交所監(jiān)管函。該函顯示威創(chuàng)股份2022年1月至2023年4月期間，向金色搖籃文化等八公司提供借款，累計(jì)金額2.61億元，單日最高余額1.34億元。

盡管截至2023年4月19日，上述資金已收回，但公司未就上述財(cái)務(wù)資助及時(shí)履行審議程序和信披義務(wù)。深交所要求公司吸取教訓(xùn)，及時(shí)整改，杜絕上述問(wèn)題再次發(fā)生。

此外，2022年報(bào)顯示，針對(duì)威創(chuàng)股份大額資金往來(lái)未披露，年審會(huì)計(jì)師對(duì)公司2022年度財(cái)報(bào)及內(nèi)部控制均出具帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無(wú)保留意見(jiàn)。

2023年12月24日，威創(chuàng)股份公告稱，公司上層股東——陸克平因涉嫌信息披露違法違規(guī)，被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，陸克平被查事項(xiàng)與威創(chuàng)股份被收購(gòu)有關(guān)。

客觀而言，上述調(diào)查、監(jiān)管函等涉及的問(wèn)題均有滯后性，不代表企業(yè)當(dāng)下情形。然還是那句話，合規(guī)經(jīng)營(yíng)是上市公司的價(jià)值根基。

在行業(yè)分析師孫業(yè)文看來(lái)，根基不牢地動(dòng)山搖，面對(duì)頻出狀況，拷問(wèn)威創(chuàng)敬畏心、專業(yè)力。若不扎牢風(fēng)控籬笆、被短利短益裹挾，往往長(zhǎng)期損失更大。畢竟資本市場(chǎng)粗放逐利、野蠻生長(zhǎng)的時(shí)代已是過(guò)去時(shí)，高質(zhì)量大勢(shì)不可逆。

02

虧本賣(mài)利潤(rùn)“奶牛” 差異化追問(wèn)

2023年三季報(bào)顯示，威創(chuàng)股份營(yíng)收3.63億元，同比下降15.68%，歸母凈利1347.14萬(wàn)元，同比下降82.36%。第三季不僅營(yíng)收下降，凈利甚至出現(xiàn)虧損。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-515,436,674.20元，同比下降4990.96%。

拉長(zhǎng)周期，2019—2022年?duì)I收11.02億元、6.41億元、6.89億元和5.15億元，歸屬凈利-12.31億元、3580萬(wàn)元、-3.958億元、0.4193億元。

營(yíng)收整體呈縮水態(tài)勢(shì)，凈利也盈盈虧虧波動(dòng)較大。

追其原因與主業(yè)不振有關(guān)。2014年，威創(chuàng)股份開(kāi)始跨界布局幼教業(yè)務(wù)，2015年至2018年間投資并購(gòu)的幼教標(biāo)的達(dá)12家，涉及投資金額近20億元。一番買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)，形成了超高分辨率數(shù)字拼接墻系統(tǒng)業(yè)務(wù)和早教業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)。

理想豐滿、信心夠足，然Choice數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年企業(yè)視像業(yè)務(wù)營(yíng)收6.31億元、3.88億元、3.96億元、3.16億元，呈逐年下跌趨勢(shì)。2022年相比2019年已腰斬。

同期，兒童教育服務(wù)營(yíng)收4.70億元、2.53億元、2.93億元、1.99億元，整體波動(dòng)式下滑，4年間同樣腰斬。

商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)隨之露出。截至2022年12月30日，企業(yè)商譽(yù)已從17.13億元高點(diǎn)降至1.040億元。累計(jì)計(jì)提16億元的背后，是否在為往期粗放式跨界買(mǎi)單、多少錯(cuò)付誤判呢？

2023年8月，威創(chuàng)股份公告稱，擬將紅纓時(shí)代與金色搖籃兩家全資子公司100%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給江蘇寶力重工，交易價(jià)2.33億元。

消息一出可謂一石千層浪。要知道，2015年威創(chuàng)股份分別以5.20億元和8.57億元的交易對(duì)價(jià)，先后將紅纓時(shí)代和金色搖籃收購(gòu)為全資子公司。從13.77億到2.33億，一買(mǎi)一賣(mài)的割肉之痛肉眼可見(jiàn)。

更值玩味的是，2022年報(bào)顯示，紅纓時(shí)代、金色搖籃分別實(shí)現(xiàn)凈利2354.73萬(wàn)元、1053.83萬(wàn)元，占威創(chuàng)股份當(dāng)年凈利總額的80%以上。2023年一季度凈利1084.65萬(wàn)元、869.23萬(wàn)元，而威創(chuàng)股份同期凈利僅1442.78萬(wàn)元。

換言之，兩企并非“燙手山芋”，而是妥妥的利潤(rùn)“奶牛”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，威創(chuàng)股份2023年三季度長(zhǎng)期借款與短期借款均為0，貨幣資金高達(dá)10億。公司“不差錢(qián)”下，賠本賣(mài)出利潤(rùn)奶牛幾多邏輯、企業(yè)后續(xù)業(yè)績(jī)又怎么走呢？

2023年5月，威創(chuàng)股份前證券事務(wù)代表羅漪接受媒體采訪時(shí)曾表示：“目前屏幕拼接行業(yè)同質(zhì)化較為嚴(yán)重，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，目前我們正研發(fā)推出差異化產(chǎn)品，以取得業(yè)績(jī)進(jìn)步。”

必須加把勁兒了。以2023上半年為例，電子視像行業(yè)收入1.33億，上年同期為1.76億元。2019年—2022年，威創(chuàng)股份研發(fā)費(fèi)1.06億元、0.98億元、0.70億元、0.50億元，持續(xù)下降。

賣(mài)資后若能聚焦主業(yè)、精進(jìn)主業(yè)也是一件好事。然2023上半年研發(fā)費(fèi)1716萬(wàn)元，同比下降18.9%。前三季為3455.5萬(wàn)元，同比減少1.94%。第三季投入雖同比增長(zhǎng)，但整體體量仍顯羸弱。

說(shuō)千道萬(wàn)不如白銀一片。到底靠啥差異化、破局同質(zhì)化，提振業(yè)績(jī)呢？

03

除了立案調(diào)查 

還需警惕“分家”風(fēng)險(xiǎn)

再看沃華醫(yī)藥，此番立案外界并不多意外。

2023年11月6日，界面新聞爆料趙丙賢被留置消息6個(gè)多小時(shí)后，沃華醫(yī)藥公告證實(shí)了此事。

根據(jù)《上市公司信息披露管理辦法》第22條規(guī)定，“公司的控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法或者職務(wù)犯罪被紀(jì)檢監(jiān)察機(jī)關(guān)采取留置措施且影響其履行職責(zé)”，上市公司應(yīng)立即披露。

11月22日，沃華醫(yī)藥再次公告稱，趙丙賢已被解除留置措施。

值得注意的是，2021年3月，趙丙賢曾因沃華醫(yī)藥與云南騰藥制藥及云南騰藥藥品經(jīng)營(yíng)有限公司關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)未履信披義務(wù)，收到山東證監(jiān)局警示函。

此次沃華信披違規(guī)的具體原因，趙丙賢是否再次牽涉其中，還需等待后續(xù)公告。能肯定的是，趙丙賢的2023年過(guò)的并不多輕松。

2023年6月，沃華醫(yī)藥公告稱，公司接到實(shí)控人趙丙賢通知，獲悉北京市通州區(qū)人民法院于6月1日就趙丙賢、陸娟離婚后財(cái)產(chǎn)糾紛案件作出一審判決：兩人所持沃華醫(yī)藥控股股東北京中證萬(wàn)融投資集團(tuán)有限公司的股權(quán)，一審判決雙方平均分割。

2023三季報(bào)顯示，截至9月30日，中證萬(wàn)融持有沃華醫(yī)藥50.27%股份。若平均分割，沃華醫(yī)藥將變?yōu)闊o(wú)實(shí)控人。趙丙賢表示將依法提起上訴。

截至2024年1月2日，沃華醫(yī)藥股價(jià)報(bào)收6.25元，最新市值36.08億元。以此來(lái)算，該筆離婚資產(chǎn)分割資金規(guī)模在18億元以上。

都說(shuō)家和萬(wàn)事興，無(wú)論離婚訴訟戰(zhàn)最終結(jié)果如何，對(duì)趙丙賢都是不小損失，對(duì)沃華醫(yī)藥未來(lái)發(fā)展的影響不可不察。

04

凈利連降、銷售費(fèi)高企

 亟需新護(hù)城河

與威創(chuàng)股份類似，沃華醫(yī)藥業(yè)績(jī)承壓明顯：

2023前三季，企業(yè)營(yíng)收約7.16億元，同比下降4.84%；歸屬于上市公司股東的凈利5740.13萬(wàn)元，同比下降27.45%。

拉長(zhǎng)周期，2021年?duì)I收凈利9.43億元、1.63億元，同比下降6.30%、8.66%。2022年?duì)I收10.15億元，同比增長(zhǎng)7.65%。凈利1.07億元，同比下降34.28%。

盈利水平連降，不是一個(gè)好信號(hào)。

2020年—2022年毛利率分別為77.83%、77.47%、75.28%，連續(xù)下滑。2023三季報(bào)為75.54%，雖有可喜修復(fù)，較2021、2022年差距仍明顯。

2020年—2020年，公司銷售費(fèi)為4.71億元、4.22億元、5.21億元，合計(jì)14.15億元。同期總營(yíng)收29.64億元，總銷售費(fèi)占總營(yíng)收比47.73%。同期研發(fā)費(fèi)4669.66萬(wàn)元、4747.82萬(wàn)元、5010.82萬(wàn)元�？傃邪l(fā)投入費(fèi)1.45億元，占總營(yíng)收比僅4.87%。

2023年前三季，研發(fā)費(fèi)3652.34萬(wàn)元，同比下降-4.58%。銷售費(fèi)3.96億元，同比增長(zhǎng)0.56%。

升降之間，到底靠啥驅(qū)動(dòng)核心成長(zhǎng)？核心競(jìng)爭(zhēng)力如何呢？行業(yè)分析師郭興表示，對(duì)醫(yī)藥企業(yè)而言，營(yíng)銷費(fèi)用占比過(guò)高屬于行業(yè)性問(wèn)題。在提質(zhì)增效、打擊帶金銷售、醫(yī)療反腐新形勢(shì)下，藥企紛紛在控制營(yíng)銷費(fèi)用的增長(zhǎng)，加碼高質(zhì)量研發(fā)。聚焦沃華醫(yī)藥，缺乏創(chuàng)新產(chǎn)品、原有主業(yè)承壓，是需企業(yè)反思警惕的。

梳理財(cái)報(bào)可見(jiàn)，公司主要營(yíng)收由心可舒片、骨疏康、荷丹片、腦血疏口服液四大產(chǎn)品構(gòu)成。其中心可舒片是拳頭產(chǎn)品，2020年—2022年各報(bào)告期末，營(yíng)收為4.60億元、4.26億元、4.77億元，總營(yíng)收占比均在45%以上，總利潤(rùn)占比甚至在50%以上。

主力位雖夠強(qiáng)悍，然2020年以來(lái)收入增長(zhǎng)乏力。梳理原因，首先是外部競(jìng)爭(zhēng)加劇，如復(fù)方丹參、地奧心血康、步長(zhǎng)腦心通、白云山復(fù)方丹參片、速效救心丸等都是有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

此外，集采對(duì)公司高毛利構(gòu)成挑戰(zhàn)。如2023年7月，沃華醫(yī)藥公告稱，7月5日，全國(guó)中成藥聯(lián)合采購(gòu)辦公室發(fā)布《全國(guó)中成藥聯(lián)盟采購(gòu)公告（第4號(hào)）》，公司產(chǎn)品心可舒片中選；中選價(jià)格18.83元/盒。中選價(jià)格與原基準(zhǔn)價(jià)相比有較大幅下降，可能對(duì)銷售業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢▔毫Γ�但有利于提高藥品可及性、加速產(chǎn)品準(zhǔn)入、提高品牌影響力。

國(guó)家醫(yī)保局公布的集采結(jié)構(gòu)顯示，本次中成藥集采平均降幅達(dá)49%。

長(zhǎng)遠(yuǎn)計(jì)，隨著主要產(chǎn)品納入醫(yī)保，未來(lái)公司毛利率護(hù)城河大概率將逐漸被稀釋。由此更凸顯新藥研發(fā)、第二曲線培育的重要性。如何講好創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)新故事、打造新護(hù)城河，是沃華醫(yī)藥一道嚴(yán)肅考題。

05

一記寶貴警鐘 開(kāi)啟全新旅程？

當(dāng)然，企業(yè)起伏、產(chǎn)業(yè)興衰本是常態(tài)。關(guān)鍵在于，能否危中尋機(jī)、穿越周期。

機(jī)構(gòu)研究報(bào)告顯示，液晶拼接屏應(yīng)用前景正不斷擴(kuò)大，在教育、會(huì)議、航空航天和醫(yī)療等行業(yè)的廣泛應(yīng)用，將為從業(yè)者帶來(lái)諸多機(jī)遇。2025年，全球液晶拼接屏市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)460億美元，其中，中國(guó)將成全球最大拼接屏市場(chǎng)。

同樣，老齡化加速及國(guó)民對(duì)就醫(yī)水平要求的提升，也意味醫(yī)藥企業(yè)仍有巨大市場(chǎng)空間。

集采同樣機(jī)遇風(fēng)險(xiǎn)并存。短期讓企業(yè)利潤(rùn)承壓，長(zhǎng)遠(yuǎn)卻利好行業(yè)健康發(fā)展。伴隨良幣效應(yīng)洗牌，研發(fā)力強(qiáng)、綜合實(shí)力雄厚的從業(yè)者將率先嘗到改革紅利，進(jìn)而帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)做強(qiáng)做精。

簡(jiǎn)言之，雖有種種痛點(diǎn)槽點(diǎn)，威創(chuàng)股份、沃華醫(yī)藥依然未來(lái)可期。人無(wú)完人、企無(wú)完企，關(guān)鍵是能痛定思痛、順勢(shì)自新乘勢(shì)自強(qiáng)。

時(shí)間的車輪總是滾滾向前，變是唯一的不變。上述立案調(diào)查無(wú)論結(jié)果如何，總是一記可貴警鐘。2023年已經(jīng)過(guò)去，2024年將是高質(zhì)量發(fā)展的深化之年，掙慢錢(qián)、掙合規(guī)錢(qián)、掙專業(yè)錢(qián)、掙可持續(xù)錢(qián)將是各行各業(yè)的主旋律。

能否抓住窗口期、摒棄老路徑？呈現(xiàn)一個(gè)全新姿態(tài)、開(kāi)始一段全新旅程？時(shí)不我待、避無(wú)可避。

本文為銠財(cái)原創(chuàng)

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       原文標(biāo)題 : 立案調(diào)查！威創(chuàng)股份、沃華醫(yī)藥將開(kāi)啟新旅程？