同源康醫(yī)藥累虧近9億,創(chuàng)始人吳豫生曾引朋友“低價(jià)”入股
出品 | 子彈財(cái)經(jīng)
作者 | 王亞靜
編輯 | 蛋總
美編 | 倩倩
審核 | 頌文
繼九源基因之后,又一家醫(yī)藥企業(yè)向港交所發(fā)起了沖擊。
1月26日,浙江同源康醫(yī)藥股份有限公司(以下簡稱:同源康醫(yī)藥)遞表港交所,中信證券為獨(dú)家保薦人。
這是一家臨床階段的生物制藥公司,主要專注于腫瘤新藥研發(fā)。目前,公司建立了11款候選藥物組成的管線。不過,這些產(chǎn)品目前均未實(shí)現(xiàn)營收。
沒有成熟產(chǎn)品支撐的同源康醫(yī)藥長期虧損。于2023年9月30日,公司累計(jì)虧損已經(jīng)高達(dá)8.92億元。
不過,同源康醫(yī)藥此前的融資之路仍算通暢。IPO前,公司共獲得6輪融資,投資方包括陽光保險(xiǎn)、中金、匯宇制藥、厚紀(jì)資本、瑞恩資本、毅達(dá)資本等一眾機(jī)構(gòu)。
這些資本將同源康醫(yī)藥的估值推上高位。招股書顯示,在D輪融資之后,公司投后估值從2018年的1.3億元增長至2023年的30.84億元,增長超20倍。
但這些助推企業(yè)發(fā)展的資本,同時(shí)給同源康醫(yī)藥戴上了“枷鎖”。
按照要求,如果公司未能自向港交所遞交招股書日期起14個(gè)月內(nèi)完成上市,投資者擁有的贖回權(quán)將自動(dòng)恢復(fù)。
如今,留給同源康醫(yī)藥沖刺的時(shí)間真的不多了。
1、產(chǎn)品無一上市,累虧近9億
同源康醫(yī)藥成立的時(shí)間并不算長。
2017年11月,吳豫生和母親周稚仙控制的泰基鴻諾醫(yī)藥、顧虹全資持有的貝沃特醫(yī)藥共同出資1.1億元成立同源康醫(yī)藥,二者分別持股90.91%、9.09%。
(圖 / 同源康醫(yī)藥招股書)
如今,在同源康醫(yī)藥,吳豫生身兼數(shù)職,既是控股股東之一,還是董事長、執(zhí)行董事兼總裁,除此之外,他還領(lǐng)導(dǎo)研發(fā)團(tuán)隊(duì)。
據(jù)悉,吳豫生在醫(yī)藥領(lǐng)域深耕多年,曾在先靈葆雅任職,最后職位為高級(jí)主任研究員。只不過,在先靈葆雅期間,吳豫生并非主攻癌癥方向,而是主要負(fù)責(zé)用于治療血栓、肥胖癥及阿爾茨海默病的新藥研發(fā)。
即便如此,吳豫生還是在同源康醫(yī)藥成立短短7年時(shí)間里,快速建立起了多條癌癥方面的產(chǎn)品管線。
截至2024年1月22日,同源康醫(yī)藥建立了11款藥物管線,包括2個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品、5款創(chuàng)新臨床產(chǎn)品,以及處于臨床前階段的4款產(chǎn)品,適應(yīng)癥包括肺癌、乳腺癌、前列腺癌、實(shí)體瘤等。
(圖 / 同源康醫(yī)藥招股書)
其中,公司的核心產(chǎn)品TY-9591進(jìn)展最快。于2024年1月,公司就TY-9591聯(lián)合化療一線治療EGFR(表皮生長因子受體)突變NSCLC(非小細(xì)胞肺癌)的注冊(cè)性III期臨床試驗(yàn)作出申請(qǐng)。
這也意味著,同源康醫(yī)藥尚無任何產(chǎn)品上市。而這些產(chǎn)品究竟何時(shí)能夠商業(yè)化,仍面臨著不確定性。在招股書中,同源康醫(yī)藥明確,無法保證最終能夠成功開發(fā)和銷售任何管線產(chǎn)品。
相比于企業(yè)未來的預(yù)期,同源康醫(yī)藥當(dāng)下的處境更為困難。畢竟,沒有產(chǎn)品上市,就意味著沒有穩(wěn)定的現(xiàn)金流和收入。
招股書顯示,2022年,公司曾獲得一筆超4000萬元的收入。2020年8月,同源康醫(yī)藥方面與麗珠醫(yī)藥訂立協(xié)議,以于大中華區(qū)(包括中國香港、中國澳門及中國臺(tái)灣)研究、開發(fā)、改進(jìn)、制造、使用、銷售、訂約及商業(yè)化TY-2136b產(chǎn)品。通過相關(guān)合作,公司于2022年獲得4424.2萬元收入。
(圖 / 同源康醫(yī)藥招股書)
很顯然,這樣的行為并沒有可持續(xù)性,而數(shù)據(jù)也佐證了這一點(diǎn)。2023年前9月,公司沒有獲得任何收入。
在這樣的情況下,虧損已經(jīng)成為公司的常態(tài)。2022年及2023年前9月,公司分別虧損3.12億元及2.66億元。
截至2023年9月30日,公司累計(jì)虧損已經(jīng)高達(dá)8.92億元。
(圖 / 同源康醫(yī)藥招股書)
同源康醫(yī)藥要想“流血”上市或許并不容易。協(xié)縱策略管理集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人黃立沖曾告訴「子彈財(cái)經(jīng)」,在香港資本市場(chǎng),大家對(duì)于還在燒錢、不掙錢的企業(yè)并不認(rèn)可。
“不賺錢什么都是浮云。”黃立沖直言,在美元高利息時(shí)代,任何非美元資產(chǎn)的投資都會(huì)遇到投資者非常謹(jǐn)慎的情況,投資人對(duì)持續(xù)虧損的企業(yè)的擔(dān)心也越來越大。
2、股東豪賺,吳豫生引朋友“低價(jià)”入股
在醫(yī)藥方面造詣極深的吳豫生,在資本運(yùn)作方面也相當(dāng)老練。
招股書顯示,同源康醫(yī)藥成立5個(gè)月后(2018年4月)引入天使輪投資——成都博遠(yuǎn)以2000萬元認(rèn)購公司2000萬股股份(約占增資完成后公司15.38%股權(quán)),每股單價(jià)1元,投后估值1.3億元。
(圖 / 同源康醫(yī)藥招股書)
直到一年后的2019年4月,同源康醫(yī)藥才進(jìn)行了A輪融資,此時(shí),公司每股股份單價(jià)已經(jīng)上漲到2.38元,漲幅超100%。
在這兩輪融資之間,吳豫生曾帶著朋友“悄然”入股。2018年9月,長興利源以1700萬元認(rèn)購了公司1700萬股股份(約占增資完成后公司11.56%股權(quán)),每股單價(jià)仍為1元。
(圖 / 同源康醫(yī)藥招股書)
招股書明確,長興利源由其普通合伙人鄭州德瑞管理,而鄭州德瑞由吳豫生全資控股。此外,長興利源的唯一有限合伙人為長興榮俊,其合伙人為兩名個(gè)人,是吳豫生的私人朋友。
同源康醫(yī)藥解釋,天使投資至A輪融資的估值增加,主要因?yàn)楣竞诵漠a(chǎn)品TY-9591及關(guān)鍵產(chǎn)品TY-302的研發(fā)工作已取得初步進(jìn)展。
要知道,產(chǎn)品研發(fā)并非一日之功,作為掌舵人,吳豫生應(yīng)該十分清楚產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)度。能夠穿插在天使輪和A輪之間,按照天使輪價(jià)格入股,不得不說吳豫生和朋友“撿了一個(gè)大漏”。
招股書顯示,同源康醫(yī)藥最后一輪融資后,投后估值達(dá)到了30.84億元,每股單價(jià)9.55元。若以此計(jì)算,長興利源最早入股的這些股份浮盈超8倍。
(圖 / 同源康醫(yī)藥招股書)
而吳豫生在同源康醫(yī)藥獲得的利益遠(yuǎn)不止于此。
在薪酬上,吳豫生每年從公司獲得薪酬約200萬元。
(圖 / 同源康醫(yī)藥招股書)
更要緊的是,在日常業(yè)務(wù)中,吳豫生控制的企業(yè)與同源康醫(yī)藥頻繁產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易。
招股書顯示,2022年,同源康醫(yī)藥向浙江藥領(lǐng)、鄭州藥領(lǐng)購買服務(wù),分別耗資205.7萬元、117.9萬元,而這兩家企業(yè)均由吳豫生控制。
(圖 / 同源康醫(yī)藥招股書)
除此之外,2022年和2023年前9月,同源康醫(yī)藥分別向吳豫生控制的泰基鴻諾醫(yī)藥支付租賃費(fèi)118.6萬元和89萬元。
不僅如此,長興利源還曾轉(zhuǎn)讓股份進(jìn)行套現(xiàn)。招股書顯示,2021年7月-9月,長興利源轉(zhuǎn)讓公司0.51%股權(quán),每股股份成本為4.20元,套現(xiàn)567萬元。
(圖 / 同源康醫(yī)藥招股書)
實(shí)際上,背靠同源康醫(yī)藥這棵大樹,不少股東賺得盆滿缽滿。
據(jù)「子彈財(cái)經(jīng)」不完全統(tǒng)計(jì),2021年,天使投資人成都博遠(yuǎn)轉(zhuǎn)讓公司2.72%股權(quán),套現(xiàn)3000萬元;2022年1月,成都博遠(yuǎn)分別以對(duì)價(jià)1460萬元向瑞悟投資和口未堂轉(zhuǎn)讓公司0.6%股份,合計(jì)套現(xiàn)2920萬元。
(圖 / 同源康醫(yī)藥招股書)
以此來看,IPO前,作為天使輪投資人的成都博遠(yuǎn)不僅將2000萬元投資款收回,還大賺近4000萬元。
此外,IPO前,成都博遠(yuǎn)仍持有公司2.85%股權(quán),若以當(dāng)前的估值30.84億元計(jì)算,成都博遠(yuǎn)還浮盈超8000萬元。
(圖 / 同源康醫(yī)藥招股書)
而獲得成都博遠(yuǎn)轉(zhuǎn)讓股份的瑞悟投資和口未堂,很顯然也只是為了投資收益。2022年6月,瑞悟投資及口未堂便分別以對(duì)價(jià)2050萬元將其持有的全部股份轉(zhuǎn)讓予揚(yáng)州澤康。
(圖 / 同源康醫(yī)藥招股書)
也就是說,僅用了短短5個(gè)月時(shí)間,瑞悟投資及口未堂分別獲利近600萬元。
在股份轉(zhuǎn)讓的來來回回之間,股東們的“腰包”越來越鼓,而同源康醫(yī)藥的現(xiàn)金流卻越來越緊張。
3、現(xiàn)金流告急,對(duì)賭只剩14個(gè)月
眾所周知,新藥研發(fā)是一個(gè)非常“燒錢”的賽道,業(yè)界很早就流傳著“雙十定律”——即平均研發(fā)一款新藥要花10年的時(shí)間,同時(shí)要燒掉10億美元。
對(duì)于沒有產(chǎn)品上市的同源康醫(yī)藥來說,“燒錢”之路還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有走到盡頭,而企業(yè)的資金鏈也備受考驗(yàn)。
長期以來,同源康醫(yī)藥欠缺“造血能力”。2022年-2023年9月,其經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額一直為負(fù),分別為-2.20億元、-1.57億元。
(圖 / 同源康醫(yī)藥招股書)
不僅如此,融資而來的資金也所剩不多。截至2023年11月30日,同源康醫(yī)藥的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅有4950.1萬元。
(圖 / 同源康醫(yī)藥招股書)
就在同源康醫(yī)藥現(xiàn)金流臨近枯竭之際,以匯宇制藥為代表的D輪融資者及時(shí)化解了危機(jī)。2023年第四季度,企業(yè)收取D輪融資凈額1.43億元。
(圖 / 同源康醫(yī)藥招股書)
按照同源康醫(yī)藥的說法,收到這筆資金之后,假設(shè)未來平均現(xiàn)金消耗率為往績記錄期間水平的1.5倍,截至2023年9月30日的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物以及按公允價(jià)值計(jì)入損益的金融資產(chǎn)將能夠自2023年9月30日起維持超過27個(gè)月。
這些資金用于公司經(jīng)營、研發(fā)本還可以支撐相當(dāng)一段時(shí)間,但投資者卻等不了這么久。
按照協(xié)議,投資者擁有的贖回權(quán)在同源康醫(yī)藥遞交招股書的前一日起失效,但是,其中一項(xiàng)規(guī)定,若公司未能自向港交所提交招股書日期起計(jì)14個(gè)月內(nèi)完成上市,這項(xiàng)權(quán)利將自動(dòng)恢復(fù)。
(圖 / 同源康醫(yī)藥招股書)
截至2024年1月22日,同源康醫(yī)藥已動(dòng)用了投資所得款凈額約80%的資金。若需回購?fù)顿Y者股票,恐怕是同源康醫(yī)藥“不能承受之重”。
(圖 / 同源康醫(yī)藥招股書)
如今,同源康醫(yī)藥也在試圖出售資產(chǎn)變現(xiàn)。據(jù)悉,同源康醫(yī)藥已與第三方訂立股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議,以3490萬元的代價(jià)將上海雅葆的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓,公司正在完成該交易。
(圖 / 同源康醫(yī)藥招股書)
只是,同源康醫(yī)藥或許應(yīng)該明白,出售資產(chǎn)、產(chǎn)品知識(shí)產(chǎn)權(quán)的確可以快速變現(xiàn),但這并非長久之計(jì)。而在沒有產(chǎn)品上市之前,同源康醫(yī)藥也只能如履薄冰般前行。
*文中題圖來自:攝圖網(wǎng),基于VRF協(xié)議。
原文標(biāo)題 : 同源康醫(yī)藥累虧近9億,創(chuàng)始人吳豫生曾引朋友“低價(jià)”入股
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