本文系深潛atom第756篇原創(chuàng)作品

后疫情時代股市“絕緣體”

花滿樓丨作者

深潛atom工作室丨編輯

或許，未能成功在疫情下登陸股票交易所的核酸檢測企業(yè)，已經成為后疫情時代股市“絕緣體”。近日，深交所消息顯示，菲鵬生物和保薦機構華泰證券分別提交申請，主動要求撤回注冊申請文件，菲鵬生物在創(chuàng)業(yè)板的IPO申請狀態(tài)已經更改為“終止注冊”，成為龍年第一家IPO注冊環(huán)節(jié)撤單的企業(yè)。

作為一家成立超過20年的生物科技公司，菲鵬生物成功抓住了疫情的風口，在過去幾年營收大增，并且早在2020年12月就計劃登陸股市，為抓住資本風口和為后疫情時代做好資金儲備，然而經過了3年多的籌備和努力，這一目標終究未能成功。

或許，在眾多新冠檢測相關企業(yè)的IPO撤單潮的背后，菲鵬生物的IPO道路在短時間內已經被阻斷。與此同時，留給菲鵬生物可選擇的道路似乎也并不多了，技術革新一條最優(yōu)道路。

原材料廠商的無奈

菲鵬生物成立于2001，年以體外診斷試劑核心原料的研發(fā)、生產和銷售為切入點，并且于2009年成為國內領先的IVD世紀原料廠商。在此之后，菲鵬生物開始布局分子診斷、制藥以及AI+醫(yī)療等領域。

與其他一眾押寶新冠的生物科技企業(yè)一樣，菲鵬生物同樣受益匪淺。據(jù)悉，菲鵬生物在新冠檢測方面主要提供體外診斷試劑原料以及體外診斷試劑解決方案。這些產品和服務可能包括試劑核心組分和試劑半成品等。特別是卡位上游，保證了菲鵬生物的營收和市場份額。

2019年至2022年，菲鵬生物營收分別為2.89億元、10.68億元、23.32億元和27.02億元；歸母凈利潤分別為0.59億元、6.33億元、14.76億元和9.33億元；不過，來自特定急性呼吸道傳染病相關產品的收入分別為6.97億元、16.10億元、18.70億元。剔除新冠產品，菲鵬生物其他業(yè)務的營收并未呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，這也側面透露出，盡管菲鵬生物進行了業(yè)務轉型，但轉型似乎并不算成功。

不過，菲鵬生物也要面臨其他核酸檢測企業(yè)一樣的問題——應收款。2020年-2022年各期末，菲鵬生物應收賬款分別為1.7億元、3.6億元和7.3億元。

現(xiàn)在回頭看去，失去了新冠檢測業(yè)務后，很多檢測企業(yè)的營收和市場影響力都大幅度降低。回歸常態(tài)后，很多核酸檢測企業(yè)失去了競爭力，哪怕進行了其他業(yè)務布局，但營收和股價大大降級。

此前在招股書中，菲鵬生物也對于新冠的偶發(fā)性作出了提示。菲鵬生物表示，若未來新冠肺炎疫情得到有效控制，新冠相關產品未來銷售收入可能會大幅下降，公司未來經營業(yè)績存在大幅下滑的風險�，F(xiàn)在來看，菲鵬生物對于未來的無奈十分明顯。

2019年，菲鵬生物的凈利率為19.88%，2020年升至59.31%，2021年進一步提升至64.45%。或許原材料的最初定位，決定了菲鵬生物的營收難以大幅度增加，并且毛利率較低。

2022年，6元一根的“新東方”玉米被質疑太貴。對此，董宇輝表示谷賤傷農。彼時的新東方似乎也在希望通過自身影響力提高產品價格，從而提高源頭農作物的價格。通過農民手中的農作物可以類比菲鵬生物的原材料，沒有足夠的影響力，很難提高產品的價格，只能接受低價走量的模式。

重營銷輕研發(fā)？

此前的招股書顯示，菲鵬生物產品體系包括1400余種原料產品、80余種自主成功開發(fā)的試劑解決方案以及5款達到量產條件的儀器。

在技術積累上，菲鵬生物在專利方面表現(xiàn)突出。截至2021年末，其境內外專利申請超過520件。其中，已授權的境內專利有153件，境外專利6件，另外還有超過80件的PCT專利申請。在已公開和申請中的專利中，發(fā)明專利占比超過80%。

報告期內，菲鵬生物的研發(fā)費用分別為1.122億元、1.854億元和3.024億元，占營業(yè)收入的比例分別為10.51%、7.95%和11.19%。三年累計6億投入，年復合增長率為64.16%。

通過產品、專利和投入，看出了菲鵬生物在生物科技領域的創(chuàng)新能力和研發(fā)實力。與行業(yè)內其他較為知名的診斷原料企業(yè)相比，菲鵬生物的專利數(shù)和發(fā)明專利數(shù)都處于領先地位。

2019年至2021年，菲鵬生物的銷售費用分別為0.37億元、0.58億元和1.3億元。在銷售費用中，工資薪酬占據(jù)了大部分。比如2020年占比高達78.51%，2021年占比67.24%。此前鳳凰網財經《IPO觀察哨》發(fā)現(xiàn)，菲鵬生物的營銷員工2021年總人數(shù)為116人，這意味菲鵬生物的營銷人員人均薪酬75.41萬元。

相比較研發(fā)的影響力，菲鵬生物的“營銷口碑”已經廣受關注。營銷人員人均薪酬75萬元，也讓眾多網友高呼核酸企業(yè)的福利待遇。

現(xiàn)實中，菲鵬生物的薪資或許并非如此之高。工資薪酬從2019年的2464萬到2021年的8747萬元，增長3倍多。對應的營收增長高達8倍。多賣錢多拿錢是常理，無須多言。伴隨著營收的減少，銷售的工資自然也會出現(xiàn)大幅度下滑。

“夫妻店”是自我革新的桎梏？

菲鵬生物在2023年7月4日最后一版招股書中表示，從目前情況看，預計公司2023年經營業(yè)績將出現(xiàn)大幅下滑。

2020年到2022年期末，菲鵬生物資金分別為7.6億元、12.6億元和14.2億元。除在銀行有14億元存款外，菲鵬生物還購買了3.34億元的理財產品，以及4.29億元的可轉讓大額存單，可用資金累計超過21億元。盡管檢測業(yè)務下滑，但21億元的現(xiàn)金余額，可以確保菲鵬生物的日常運營。不過，這些錢并不能讓菲鵬生物肆意發(fā)展。

按照原本的計劃，菲鵬生物成功IPO，可以募資25.06億元，用于體外診斷試劑核心原料建設項目、體外診斷儀器及配套試劑解決方案研發(fā)/生產項目、研發(fā)中心技術平臺建設項目、營銷網絡建設項目，以及補充流動資金。從而讓菲鵬生物從新冠檢測業(yè)務過渡到其他業(yè)務，不過IPO失敗，則讓菲鵬生物陷入困境。

招股書顯示，菲鵬生物93.80%股份控制在崔鵬及曹菲夫婦手中。崔鵬及曹菲夫婦分別直接持有菲鵬生物12.04%和1.24%股份，通過雯博投資間接控制菲鵬生物56.96%股份，通過百奧科技間接控制菲鵬生物23.56%股份。除雯博投資、百奧科技及崔鵬外，菲鵬生物其他持股5%以上股份的股東為何志強。

股份高度集中，對于公司是柄雙刃劍，控制人的眼界和能力將會決定公司的高度。

從一眾原材料廠商中脫穎而出，離不開崔鵬及曹菲夫婦。股權意味著話語權和決策權的集中，在發(fā)展早期讓菲鵬生物長期謀定原材料領域，并且快速發(fā)展。為之后公司開發(fā)分子診斷、制藥和AI醫(yī)療等其他業(yè)務，夯實了基礎。

伴隨著菲鵬生物切入到越來越多的尖端科技領域，對于決策人的要求將會越來越高。這也是為何菲鵬生物早早進行了轉型，但業(yè)務和影響力，依然落后于其他新興公司。特別是，崔鵬及曹菲夫婦掌控公司已經超過20年，他們的年齡也在增加，隨著年齡的增加對于新興事物的理解和接受門檻也將增加。

菲鵬生物也一度希望通過買買買快速切入其他領域，比如2018年11月到2021年10月期間菲鵬生物收購2017年成立的SequLITE全部股權，不過截至2022年末還存在5.08億元商譽。不過，在2023年上半年，SequLITE的測序儀僅銷售2臺。特別是，收購前SequLITE的五名核心人員中，有一名核心技術人員已離職，后續(xù)產品更新迭代也將有影響。在高通量測序儀領域，如何從Illumina、Thermo Fisher和華大智造等巨頭的手中突圍也是個挑戰(zhàn)。

此前，為更順利地完成新股東入股與老股東轉股，紅杉商辰、磐信投資、德福投資、凱輝投資、鏵興志格、華益醫(yī)療等最后一輪新增股東與劉強等老股東協(xié)商在不附對賭條件的前提下按照新股東入股價格打八折的價格將股份轉讓給雯博天津，再由雯博天津將該等股份全部轉讓予新股東，并由雯博天津與新股東進行對賭。

2022年5月，股東周國榮、黃毅軍以侵害企業(yè)出資人權益糾紛為由，向福田法院起訴陳正旭、鼎鋒明道公司、發(fā)行人、崔鵬、雯博天津、劉強，次月，福田法院應原告申請，對崔鵬所持發(fā)行人190,800股采取訴訟保全措施。菲鵬生物提交注冊后的節(jié)骨眼，公司與實控人一起都成了被告，對于菲鵬生物的IPO或多或少會有影響�，F(xiàn)在回過來想，管理層如果變通一些，這個糾紛是否可以減少呢。

2022年有5家過會的新冠檢測相關企業(yè)，分別為菲鵬生物、康為世紀、達科為、致善生物、瑞博奧和。其中，菲鵬生物更是最早過會的企業(yè)。不過，康為世紀卻率先登陸了股市。伴隨著證監(jiān)會對于核酸企業(yè)審核的加強，菲鵬生物的IPO前路值得擔憂。

       原文標題 : 錯失 IPO 絕佳時間點，“夫妻店”菲鵬生物或將重頭再來