《港灣商業(yè)觀察》廖紫雯 

近日，四川美康醫(yī)藥軟件研究開發(fā)股份有限公司（以下簡稱：美康股份）完成深交所一輪問詢，對業(yè)績增長性、毛利率遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司與營業(yè)成本等問題給出回復(fù)。

美康股份成立于1997年，是一家從事醫(yī)藥知識庫建設(shè)和維護(hù)，以及臨床合理用藥系統(tǒng)研發(fā)、銷售和技術(shù)服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，公司主要產(chǎn)品為合理用藥系統(tǒng)。

01

毛利率超80%，高于同行業(yè)可比均值

2020年-2022年、2023年上半年（以下簡稱：報告期內(nèi)），美康股份實現(xiàn)營收分別為1.26億元、1.57億元、1.85億元、1.13億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為3877.23萬元、5066.17萬元、7233.55萬元、4622.40萬元。

美康股份主要產(chǎn)品為合理用藥系統(tǒng)，該系統(tǒng)核心在于以高品質(zhì)醫(yī)藥知識庫作為底層數(shù)據(jù)支撐。報告期內(nèi)，公司臨床合理用藥系統(tǒng)實現(xiàn)營收分別為9456.50萬元、1.18億、1.44億、8752.24萬元，營收占比分別為74.98%、75.08%、77.83%、77.68%。

截至報告期末，美康股份客戶遍布全國31個省市自治區(qū)，覆蓋醫(yī)院5300余家，占全國醫(yī)院總數(shù)比例超過14%，其中三甲醫(yī)院1200余家，占全國三甲醫(yī)院比例超過70%；復(fù)旦版《2021年度中國醫(yī)院排行榜》前100家醫(yī)院中，公司產(chǎn)品覆蓋61家，包括四川大學(xué)華西醫(yī)院、華中科技大學(xué)同濟(jì)醫(yī)學(xué)院附屬同濟(jì)醫(yī)院、山東大學(xué)齊魯醫(yī)院等。根據(jù)千里馬招標(biāo)網(wǎng)統(tǒng)計的全國臨床合理用藥信息化產(chǎn)品公開招投標(biāo)數(shù)據(jù)，最近四年公司合理用藥相關(guān)產(chǎn)品中標(biāo)率均為行業(yè)第一。

深交所要求公司分析營業(yè)收入增長的具體驅(qū)動因素，發(fā)行人產(chǎn)品與醫(yī)院各系統(tǒng)信息化進(jìn)程的關(guān)系、受醫(yī)院硬件設(shè)施更新?lián)Q代的影響情況、醫(yī)療系統(tǒng)在信息化方面投入的增長趨勢及醫(yī)院采購信息系統(tǒng)的考量因素（如首先引入醫(yī)院管理信息化系統(tǒng)即HIS，合理用藥系統(tǒng)處于相對靠后位置）、存量更新與開拓新客戶數(shù)量和收入的占比，存量、增量客戶采購產(chǎn)品的差異情況。

針對營業(yè)收入增長的具體驅(qū)動因素，美康股份表示，報告期內(nèi)，發(fā)行人營業(yè)收入增長的具體驅(qū)動因素包括有：醫(yī)療信息化行業(yè)整體規(guī)模較大且增長較快、醫(yī)療機構(gòu)數(shù)量眾多且需求較大、發(fā)行人產(chǎn)品競爭力較強、發(fā)行人在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，以及發(fā)行人初步建立了覆蓋全國的銷售網(wǎng)絡(luò)及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)等。

此外，報告期內(nèi)，美康股份綜合毛利率分別為78.57%、77.16%、79.30%和80.74%，毛利率維持在較高水平。同期同行業(yè)可比公司綜合毛利率均值分別為54.90%、51.26%、47.03%、48.41%。

美康股份表示，衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康、麥迪科技和和仁科技業(yè)務(wù)中，存在較多整體解決方案業(yè)務(wù)和系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，而公司專注于臨床合理用藥系統(tǒng)細(xì)分領(lǐng)域，不從事整體解決方案業(yè)務(wù)。各家醫(yī)療機構(gòu)對信息系統(tǒng)的需求不同、與機構(gòu)原有系統(tǒng)對接及配合度存在差異，導(dǎo)致整體解決方案和系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)無法做到標(biāo)準(zhǔn)化，從而使產(chǎn)品現(xiàn)場實施周期長、整合成本高、人員需求量大，實施成本較高。

同時，美康股份指出，公司臨床合理用藥系統(tǒng)經(jīng)過多年的開發(fā)和迭代，能夠直接向客戶交付或者在標(biāo)準(zhǔn)化醫(yī)療軟件的基礎(chǔ)上經(jīng)過一定開發(fā)后向客戶交付，所需技術(shù)人員較少，安裝流程標(biāo)準(zhǔn)化，實施周期較短，因此單項目的產(chǎn)品直接人工成本較少且項目實施費用較低。

02

現(xiàn)金分紅占三年凈利潤之和超四成

在營收規(guī)模較小的情況下，本次美康股份擬募集4.35億元，其中2.08億擬用于疾病診療知識庫產(chǎn)品開發(fā)項目，1.24億元擬用于研發(fā)中心升級項目，1.02億元擬用于營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)與信息化項目。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對《港灣商業(yè)觀察》表示，募資金額遠(yuǎn)超實際營收的情況下，此類募資顯然不具合理性，是一種IPO市場上常見的“蛇吞象”現(xiàn)象。再者，募集資金于這家企業(yè)而言過多，此舉無異于把資本市場看成可任意擺布的“提款機”。

募資的另一面，2020年-2022年，美康股份共進(jìn)行4次現(xiàn)金分紅，分紅金額分別為1812.75萬元、1600萬元、2271萬元、1200萬元，累計達(dá)6883.75萬元，占三年凈利潤之和的42.55%。

宋清輝指出，對于此類營收規(guī)模的公司而言，該企業(yè)IPO前現(xiàn)金分紅顯然過多。IPO前現(xiàn)金分紅或會給企業(yè)IPO進(jìn)程帶來一定不良影響，其金額、時機和目的值得高度懷疑，同時也將會引發(fā)市場的高度關(guān)注。

深交所要求公司說明，現(xiàn)金分紅的原因和必要性；未利用自有資金進(jìn)行募投項目投資的合理性。

美康股份表示，2020年1月，公司分紅原因為發(fā)行人老股東WK退出，將其所持有的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給新鑫美康，為保護(hù)老股東過往經(jīng)營所得，發(fā)行人進(jìn)行分紅；2021年3月、4月，公司分紅原因為發(fā)行人控股股東新鑫美康因受讓W(xué)K所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)而向成都美康進(jìn)行了大筆借款，為滿足股東償還借款的資金需要，發(fā)行人進(jìn)行分紅；2022年2月，公司分紅原因為發(fā)行人股東為支付公司股改過程中所涉及的個人所得稅費用，基于股東資金需要，發(fā)行人進(jìn)行分紅。

美康股份指出，發(fā)行人實施的四次現(xiàn)金分紅均反映了股東的合理訴求，并按照公司章程的規(guī)定履行了利潤分配決策程序，且未對發(fā)行人財務(wù)狀況、生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響，具備合理性和必要性。

針對未利用自有資金進(jìn)行募投項目投資的合理性，美康股份表示，截至2023年6月30日，發(fā)行人貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)分別為2147.15萬元和3.19億，合同負(fù)債為1.26億，所有者權(quán)益為2.51億。公司貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)中，有部分款項屬于預(yù)收的客戶貨款性質(zhì)，不可投入募投項目。本次募集資金投向中，疾病診療知識庫產(chǎn)品開發(fā)項目、研發(fā)中心升級項目和營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)與信息化項目合計使用募集資金4.35億，其中購置房屋及裝修金額為1.72億，占募集資金總額的比例為39.46%。由于募投項目資金需求均超過發(fā)行人2023年6月末的自有資金余額，且相關(guān)資金用于長期資產(chǎn)的構(gòu)建比例較高，為了保持自有資金的流動性，因此發(fā)行人考慮通過股權(quán)融資來滿足募投項目資金需求，以提升募投項目實施效率，提高公司經(jīng)營業(yè)績，具有合理性。

此外，值得關(guān)注的是，據(jù)招股書披露，2020年-2022年、2023年上半年，美康股份取得的稅收優(yōu)惠分別為1946.92萬元、2506.64萬元、2638.21萬元、1286.87萬元，占當(dāng)年利潤總額的比例分別為45.90%、45.53%、33.11%、25.26%。其所享受的稅收優(yōu)惠包括高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠、軟件產(chǎn)品增值稅優(yōu)惠和研發(fā)費用加計扣除的稅收優(yōu)惠等。

03

應(yīng)收賬款余額呈增長趨勢

報告期各期，美康股份應(yīng)收賬款余額分別為3012.51萬元、3394.85萬元、4514.46萬元和6073.91萬元，占流動資產(chǎn)的比重分別為14.19%、13.20%、12.30%和15.01%；賬齡為1年以上應(yīng)收賬款余額分別是1528.30萬元、1553.30萬元、1776.87萬元和2118.09萬元，呈增長趨勢。

美康股份表示，報告期內(nèi)，隨著公司收入穩(wěn)步增長，公司應(yīng)收賬款余額持續(xù)擴(kuò)大，若經(jīng)營環(huán)境發(fā)生重大不利變化，或者客戶財務(wù)狀況惡化，將使得公司應(yīng)收賬款難以回收，從而存在應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的風(fēng)險。

報告期各期末，美康股份的應(yīng)收賬款賬面凈值分別為2002.78萬元、2330.44萬元、3333.80萬元和4741.02萬元，占流動資產(chǎn)的比重分別為9.43%、9.06%、9.08%和11.72%，占營業(yè)收入的比例分別為15.88%、14.87%、17.97%和42.08%，前三年應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比例較低，2023年6月30日，應(yīng)收賬款賬面凈值占營業(yè)收入的比例較高，主要是因為A、營業(yè)收入金額為1-6月金額，應(yīng)收賬款賬面凈值占年化后營業(yè)收入的比例為21.04%；B、公司主要終端用戶為各級醫(yī)療機構(gòu)，間接銷售客戶通常收到終端醫(yī)療機構(gòu)進(jìn)度款時再將對應(yīng)尾款支付給公司，而終端醫(yī)療機構(gòu)具體付款時間受付款流程周期、資金安排等情況影響，導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款金額存在一定波動。

同時，公司指出，截至2023年6月30日，公司應(yīng)收賬款的賬齡主要集中在1年以內(nèi)，該賬齡下的應(yīng)收賬款余額比例為65.13%，公司部分應(yīng)收賬款賬齡較長，主要原因系：1，公司未核銷報告期外長賬齡應(yīng)收賬款，導(dǎo)致2020年初已存在較多長賬齡應(yīng)收賬款；2，由于公司終端客戶以醫(yī)療機構(gòu)和政府機構(gòu)為主，其付款審批程序較長，使得部分合同的實際結(jié)算賬期較長，符合行業(yè)慣例。

此外，截至2023年8月31日，公司2020年末、2021年末、2022年末和2023年6月30日應(yīng)收賬款期末回款金額分別為2053.98萬元、1915.70萬元、1454.08萬元和748.80萬元。

美康股份表示，因終端客戶為醫(yī)療機構(gòu)，回款周期總體較長，導(dǎo)致期后回款比例較低。（港灣財經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 美康股份募投合理性引關(guān)注：現(xiàn)金分紅超6000萬，占凈利潤四成以上