《港灣商業(yè)觀察》黃懿 

2023年年初，被譽(yù)為“國內(nèi)寵醫(yī)第一股”的新瑞鵬寵物醫(yī)療集團(tuán)有限公司（下稱“新瑞鵬”），再次向美國證監(jiān)會提交招股說明書，尋求在納斯達(dá)克上市，并計劃通過資本市場繼續(xù)拓展業(yè)務(wù)布局。

然而，在其ipo期間，多次發(fā)生大范圍的社會輿論事件。目前，新瑞鵬的招股書更新日期停留在2023年3月15日，ipo進(jìn)程仍不明朗。

01

事故原因仍在調(diào)查，旗下公司多次遭行政處罰

2月19日，廣州一寵物醫(yī)院高壓氧設(shè)備疑似爆炸，儀器艙門彈射而出撞擊一顧客面部，致使其頭骨碎裂，送醫(yī)初判斷大概率腦死亡，3月14日，經(jīng)二十余日救治無效，最終遺憾離世。

目前，事發(fā)醫(yī)院愛諾百思動物醫(yī)院江南西分店已被查封，運(yùn)營主體愛諾百思暫停使用所有廠家的多功能氧治療系統(tǒng)，并對所有分院進(jìn)行拉網(wǎng)式安全檢查整頓。事故具體原因仍處于調(diào)查階段。

實(shí)際上，新瑞鵬曾在招股書中具體指出，與這次事故類似的風(fēng)險發(fā)生的可能性。其中提到，“新瑞鵬不購買產(chǎn)品責(zé)任保險，如果公司銷售的產(chǎn)品的消費(fèi)和使用被指控會對寵物或?qū)櫸锔改冈斐蓚�害或疾病，公司可能會受到產(chǎn)品責(zé)任索賠。有缺陷的寵物產(chǎn)品銷售可能會導(dǎo)致對公司的品牌合作伙伴或產(chǎn)品責(zé)任索賠，使新瑞鵬或品牌伙伴面臨政府執(zhí)法行動或私人訴訟，或?qū)е掳嘿F的召回和消費(fèi)者信心的喪失，任何這些都可能對公司的業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況和經(jīng)營成果產(chǎn)生不利影響。如果新瑞鵬因不當(dāng)行為而受到索賠，公司可能會試圖向負(fù)責(zé)任的品牌合作伙伴或制造商尋求賠償，但此類賠償可能是有限的，如果公司無法從他們那里完全收回?fù)p失，將被要求自擔(dān)費(fèi)用承擔(dān)此類損失。”

對于新瑞鵬未對出售的產(chǎn)品購買產(chǎn)品責(zé)任保險，或?qū)⑹且驗(yàn)榛�于公司的策略�?jié)省保費(fèi)成本，且對于向合作伙伴或者制造商成功尋求賠償有較大信心。

在此次事故中，發(fā)生故障的寵物用高壓氧艙同樣引起了不少關(guān)注。目前，作為一種急診或內(nèi)外科輔助療法，高壓氧療法已在小動物臨床上逐漸廣泛應(yīng)用。

公開資料顯示，從某品牌高壓氧艙的使用操作注意事項(xiàng)里也看到相關(guān)提醒，艙體應(yīng)盡量放置在人員稀少的位置，使用期間避免人員長期駐守在艙邊。也有寵物醫(yī)生對外介紹，在高壓氧艙運(yùn)行的時候，按照規(guī)定是需要有獨(dú)立的空間的，人不能隨便靠近。

而此次事故是否存在著操作不得當(dāng)，或告知不到位等情況，新瑞鵬并未有進(jìn)一步的透露。

公開資料顯示，新瑞鵬及其旗下子公司并非第一次在合法合規(guī)層面出現(xiàn)問題。據(jù)企業(yè)預(yù)警通和天眼查顯示， 在（2024）浙0302民初執(zhí)2094號案件中，2024年4月2日，新瑞鵬寵物醫(yī)院集團(tuán)有限公司（持股100%）及新瑞鵬都淪為被執(zhí)行人，執(zhí)行金額均為6萬元，執(zhí)行法院為浙江省溫州市鹿城區(qū)人民法院。

2023年9月27日，深圳市宜嘉發(fā)展有限公司（持股100%）因“價格(含行政事業(yè)性收費(fèi))違法行為”，被深圳市市場監(jiān)督管理局福田監(jiān)管局處以749.14元罰款。

2023年7月14日，深圳市巨星網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司（持股100%）因“廣告違法行為”，被深圳市市場監(jiān)督管理局福田監(jiān)管局處以2400罰款。

2022年8月3日，深圳市巨星網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司（持股100%）因“網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營者不履行網(wǎng)絡(luò)信息安全管理義務(wù)”，被深圳市公安局福田分局處以行政處罰。

此外，據(jù)媒體公開報道，2019年至2023年期間，新瑞鵬旗下的美聯(lián)眾合動物醫(yī)院、芭比堂動物醫(yī)院等相關(guān)的多家分院因涉及將人用藥品用于動物、使用假獸藥、無輻射安全許可證使用射線裝置、在動物診療場所從事動物寄養(yǎng)活動、建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響報告表未依法報批擅自開工建設(shè)等違規(guī)事項(xiàng)至少收到17項(xiàng)行政處罰。

2022年8月16日，深圳市市場監(jiān)督管理局網(wǎng)站日前公布的行政處罰決定書《深圳市瑞鵬寵物醫(yī)院有限公司翠竹分院使用假獸藥案》（深市監(jiān)羅處罰〔2022〕翠竹38號）顯示，深圳市瑞鵬寵物醫(yī)院有限公司翠竹分院存在畜牧違法行為，并對其處以10000元罰款。

02

多品牌近2000家寵物醫(yī)院，擴(kuò)張與管理如何平衡？

與此同時，這也并非是新瑞鵬第一次發(fā)生這類大范圍的輿論事件，2023 年 1 月，新瑞鵬曾向美國證券交易委員會遞交申請文件，計劃在納斯達(dá)克掛牌上市。2023年3月18日，新瑞鵬旗下重慶瑞鵬龍山分院被曝出 " 醫(yī)生虐貓 " 事件，最終其上市進(jìn)程也石沉大海。

事實(shí)上，不管是旗下寵物醫(yī)院數(shù)量過多，還是寵物醫(yī)護(hù)人員的職業(yè)能力和素養(yǎng)，隨著新瑞鵬的不斷擴(kuò)張，其都面臨著管理層面的挑戰(zhàn)。

招股書顯示，截至2022年12月31日，新瑞鵬擁有23個寵物醫(yī)院品牌。此外，新瑞鵬通過內(nèi)部有機(jī)增長和外部收購擴(kuò)大醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)的能力。截至2019年12月31日，新瑞鵬將天域集團(tuán)有限公司（下稱“天域集團(tuán)”）運(yùn)營的693家寵物醫(yī)院與公司的388家寵物醫(yī)院的醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)整合。2021年至2022年（報告期內(nèi)），公司分別擁有1887家和1891家寵物醫(yī)院。

此外，2019 年至 2022 年，新瑞鵬累計收購 1290 家寵物醫(yī)院。截至 2022 年末，覆蓋 31 座省份和 113座城市。

在不斷擴(kuò)張之余，其旗下寵物醫(yī)院的醫(yī)護(hù)人員卻未能在數(shù)量和質(zhì)量上與之匹配，在招股書中，新瑞鵬并未掩飾寵物醫(yī)護(hù)人員的缺乏和能力不達(dá)標(biāo)的情況。

新瑞鵬在招股書中坦言，由于獸醫(yī)在內(nèi)部和外部流動，以及在新瑞鵬開展業(yè)務(wù)的某些地區(qū)暫時缺乏熟練的獸醫(yī)，公司的一些寵物醫(yī)院暫時未能達(dá)到必須留在寵物醫(yī)院內(nèi)的最低獸醫(yī)人數(shù)的法定要求。為此，新瑞鵬通過監(jiān)測每家寵物醫(yī)院的流動率，并尋找和招聘熟練的獸醫(yī)來確保合規(guī)。但是，如果被當(dāng)局責(zé)令在規(guī)定的期限內(nèi)整改，而公司沒有做到這一點(diǎn)，原發(fā)證當(dāng)局可以吊銷和吊銷相關(guān)寵物醫(yī)院的《動物診療許可證》。此外，持牌獸醫(yī)在各方面均受中國有關(guān)法律和法規(guī)的規(guī)管。如果執(zhí)業(yè)獸醫(yī)未能完全遵守相關(guān)監(jiān)管要求，如開具未經(jīng)批準(zhǔn)的處方或不當(dāng)用藥，相關(guān)醫(yī)院也可能因執(zhí)業(yè)獸醫(yī)的不當(dāng)行為而受到行政處罰。

除了人手不足的問題，公司還存在已有的寵物醫(yī)護(hù)人員在職業(yè)能力上的問題。招股書顯示，新瑞鵬的寵物護(hù)理服務(wù)業(yè)務(wù)的成功增長取決于招聘和留住熟練獸醫(yī)和其他獸醫(yī)技術(shù)人員的能力。在獸醫(yī)勞動力市場上，公司仍面臨來自其他寵物護(hù)理服務(wù)提供商的競爭。在公司經(jīng)營寵物護(hù)理服務(wù)業(yè)務(wù)的市場上，可能會不時遇到熟練獸醫(yī)短缺的情況，這可能要求公司以及附屬獸醫(yī)機(jī)構(gòu)提高工資和福利，以招聘和留住足夠的合格獸醫(yī)。

知名戰(zhàn)略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人詹軍豪表示，“新瑞鵬通過內(nèi)部有機(jī)增長和外部收購迅速擴(kuò)大了寵物醫(yī)院的網(wǎng)絡(luò)，覆蓋了更多的城市和省份，這確實(shí)是一種積極的擴(kuò)張策略。這種策略在市場占有率提升、品牌知名度增強(qiáng)以及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)完善等方面帶來了明顯的優(yōu)勢。特別是在寵物服務(wù)市場日益增長的背景下，迅速擴(kuò)張有助于企業(yè)抓住市場機(jī)遇，形成規(guī)模效應(yīng)，從而在未來的競爭中占據(jù)有利地位。”

“然而，這種快速擴(kuò)張的策略也帶來了相應(yīng)的挑戰(zhàn)。一方面，收購大量寵物醫(yī)院需要大量的資金投入，這可能導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)壓力增大，甚至可能影響到企業(yè)的現(xiàn)金流和償債能力。另一方面，收購后的整合也是一個復(fù)雜的過程，涉及到企業(yè)文化、管理模式、業(yè)務(wù)流程等多個方面的融合，如果不能妥善處理，可能導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)營效率下降，甚至引發(fā)內(nèi)部矛盾。”

“更為關(guān)鍵的是，新瑞鵬在擴(kuò)張的同時，凈虧損持續(xù)擴(kuò)大，這表明企業(yè)的盈利能力并沒有隨著規(guī)模的擴(kuò)大而提升。這可能是由于企業(yè)在擴(kuò)張過程中過于追求速度和規(guī)模，而忽視了成本控制和效率提升。此外，市場競爭的加劇、客戶需求的多樣化以及行業(yè)法規(guī)的變化等因素也可能對企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生影響。”

詹軍豪認(rèn)為，新瑞鵬的擴(kuò)張策略本身具有一定的合理性和必要性，但在實(shí)施過程中需要更加注重盈利能力的提升和風(fēng)險控制。只有這樣，企業(yè)才能在激烈的市場競爭中保持健康、穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢。

03

過往數(shù)據(jù)仍虧損，新平臺活躍用戶有所下滑

Frost&Sullivan表示，就2021年和2022年的醫(yī)院數(shù)量和寵物護(hù)理服務(wù)收入而言，新瑞鵬是中國最大的寵物護(hù)理平臺，也是全球第二大寵物護(hù)理平臺，2022年，在中國一線城市的寵物護(hù)理市場份額約為30%。

雖然有著較好的市占率，以及不斷擴(kuò)張的門店，新瑞鵬的虧損卻呈現(xiàn)出逐年擴(kuò)大的情況，同時，營收同比增幅也逐年變小。

招股書顯示，報告期內(nèi)，新瑞鵬的營收分別為47.84億元、57.40億元。其中，2021年公司營收同比增長為59%，2022年營收同比增長為20%；凈虧損金額分別達(dá)13.11億元、14.17億元；經(jīng)調(diào)整EBITDA的利潤率依次為-17.8%、-16.5%。

其中，新瑞鵬的營收主要來源于寵物護(hù)理服務(wù)、供應(yīng)鏈服務(wù)以及本地服務(wù)。招股書顯示，2022年寵物護(hù)理業(yè)務(wù)年營收29.6億元，占總營收51.7%，同比2021年的29.7億略微下降；供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)年營收21.8億元，占總營收38%，同比2021年的12.8億增長70%；本地服務(wù)業(yè)務(wù)年營收5.9億元，占總營收10.3%，同比2021年的5.2億元增長了13.4%。

雖然2022年的寵物護(hù)理業(yè)務(wù)有所下滑，但并不影響該業(yè)務(wù)是新瑞鵬最主要的收入來源，其主要包括寵物醫(yī)療服務(wù)和美容服務(wù)。2022年，來自寵物護(hù)理服務(wù)的收入占總收入51.7%，其中寵物醫(yī)療服務(wù)占46.7%，美容服務(wù)占5.0%。2021年，來自寵物護(hù)理服務(wù)占總收入62.2%，其中寵物醫(yī)療服務(wù)占56.7%，美容服務(wù)占5.5%。

此外，2021年至2022年，供應(yīng)鏈服務(wù)分別占總收入的26.8%和38.0%；本地服務(wù)分別占總收入的11.0%和10.3%。

值得注意的是，2020年2月新瑞鵬推出“Rvet”平臺（阿聞寵物），以提供寵物產(chǎn)品，還提供在線醫(yī)療服務(wù)，涵蓋寵物的整個生命周期。截至2022年12月31日，“Rvet”平臺吸引了約520萬注冊用戶，2021年和2022年分別擁有約13.5萬和13.4萬活躍客戶。

看起來，“Rvet”平臺的活躍用戶數(shù)在2022年了輕微下滑。對于將寵物視為己出的寵物父母而已，一而再再而三的輿論事件恐會進(jìn)一步擴(kuò)大消費(fèi)者對“新瑞鵬”品牌的“避雷”，與此同時，新瑞鵬的ipo進(jìn)程也可能繼續(xù)擱置。

（港灣財經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 新瑞鵬IPO前景不明：高壓氧事故尚待結(jié)果，旗下公司多次遭行政處罰