從2025年盈利之約 看云從科技的難題待解
撥開迷霧 ,依然在賽跑路上!
作者:徐勇
編輯:李歡
風品:令煜
來源:銠財——銠財研究院
最近最火話題,屬于CHAT-GPT,沒有之一。
從輔助決策到內(nèi)容創(chuàng)造,其將AI推向新階段。
日前,比爾·蓋茨在接受媒體采訪時直言,CHAT-GPT將改變我們世界,重要性不亞于互聯(lián)網(wǎng)發(fā)明。
熱度風暴也攪動著中國股市。1月30日至2月7日,漢王科技連收“7連板”;業(yè)務存在交集的云從科技更從1月12日的15.489元一路起飛,相較2月15日的35.59元,累計漲幅約130%。
兇猛漲姿著實撩人,然隨著谷歌AI工具“學徒巴德”演示翻車,相應炒作質(zhì)疑聲也引發(fā)監(jiān)管層關(guān)注。繼漢王科技受到關(guān)注函后,2月8日,上交所對云從科技下發(fā)監(jiān)管函。9日其股價跌超9%。
01
虧損加劇 應收賬款超3億
2025年能盈利?
LAOCAI
實際上,早在2月6日,云從科技就公告稱,公司未與OpenAI開展合作,ChatGPT的產(chǎn)品和服務未帶來業(yè)務收入。
如此看,市場或多有錯付了。不過深入一度,上述期許或也有急迫性。
1月31日,云從科技發(fā)布業(yè)績預告:2022年預計歸母凈利-7.85億元到-9.34億元同比虧額擴大 24.18%至 47.75%;預計歸母扣除非凈利-8.57億元到-10.18億元,同比虧額擴大13.81%至 35.19%。
顯然,上市首個年度成績秀不算討喜。
對于虧因,云從科技歸為三方面因素:
其一,主營業(yè)務受阻。2022年受疫情、經(jīng)濟放緩及競爭加劇影響,公司在手訂單項目的交付和驗收時間均不同程度推遲,新訂單業(yè)務開展延期,導致上述項目 2022 年收入確認金額不及預期。
其二,研發(fā)費高企。2022 年為加強技術(shù)壁壘的構(gòu)建,以 CWOS 操作系統(tǒng)為基座,持續(xù)研發(fā)投入。2022前三季云從科技研發(fā)投入費4.30億元,已接近同期營收規(guī)模。
其三,非經(jīng)營性損益影響。2022 年非經(jīng)常性損益預計 0.72億元到 0.84億元,主要由于報告期內(nèi)獲得政府補助同比減少。
確實都是客觀因素,不過拉長維度看,云從科技虧損已是常態(tài)。
2016年,圍棋世界冠軍李世石與AlphaGo的“人機大戰(zhàn)”一戰(zhàn)驚人。國內(nèi)人工智能業(yè)也迎來投融資春天。深圳市人工智能協(xié)會數(shù)據(jù)顯示,2016年至2020年,行業(yè)投融資2737件,投融資總額達3630.17億元。
位列“AI四小龍”、創(chuàng)立于2015年的云從科技,也挾風帶雨漸成行業(yè)“最靚仔”。
然創(chuàng)業(yè)之路總是遍布荊棘,“AI四小龍”在發(fā)展過程中也遇到技術(shù)迭代快,研發(fā)投入高,及如何盈利等難題。2022年隨著資本市場迎來寒冬,行業(yè)集體陷入融資困難、業(yè)務收縮的窘境。
相比之下,云從科技無疑是幸運的。2020年12月,上交所受理其上市申請,雖期間經(jīng)歷兩輪問詢,審議甚至一度中止,好在2022年6月終于成功創(chuàng)業(yè)板掛牌,扣除發(fā)行費用后,共募16.27億元。然值得注意的是,最終募資金額比原計劃少了21.23億元。
嚴重縮水,與資本市場低迷有關(guān),也與云從自身尚未盈利有關(guān)。
2019至2021年,云從科技營收8.07億元、7.55億元及10.76億元,同比增速66.77%、-6.51%及42.49%。
同期歸母凈分別為-6.40億元、-8.13億元及-6.32億元。截至2021年末,公司合并口徑累計未分配利潤更達-22.16億元。
尤其2021年的虧額下降,一度讓外界看到希望。而2022年的預虧加劇又為前景添了灰度。
粗算下來,近四年云從科技虧損額已超27億元。
除了虧損,收入質(zhì)量也值考量。
2019年至2021年,云從科技賬面的應收賬款余額為3.08億元、5.24億元、4.20億元,占當期營收比為38.19%、69.36%和39.07%;同期,對應收賬款的壞賬準備金1686.84萬元、3927.38萬元和6715.48萬元。
行業(yè)分析師于盛梅表示,應收賬款高企除了現(xiàn)金流壓力,還有減值壞賬風險。折射產(chǎn)品影響力、市場話語權(quán)亟待提升。
截至2022年9月底,云從科技賬面的應收賬款金額依然達3.27億元。
值得注意的是,2022年上市時云從科技給出過盈利承諾,也是AI四小龍里首個提出明確盈利時點的企業(yè)。
預計到2025年實現(xiàn)盈利。屆時營收將達40億元,凈利將達1.77億元。按此營收額估算,2022-2025年間其營收復合增長率將達33.60%,凈利造血力更要出現(xiàn)破冰質(zhì)變。
足夠雄心勃勃,只是難度幾何、勝算幾何?
02
高研發(fā)費vs毛利率低
業(yè)務結(jié)構(gòu)失衡?
LAOCAI
一切還是業(yè)務基本面說話。
客觀而言,云從科技不算不努力,尤其在研發(fā)方面。
2019年至2021年研發(fā)費為4.54億元、5.78億元、5.34億元,同比增速206.47%、27.29%、-7.60%,占當期總營收比56.25%、76.59%、49.67%。
同期,管理費3.96億元、3.54億元、3.26億元,同比增速542.01%、-10.49%、-8.02%;銷售費分別為2.28億元、2.74億元、2.80億元,同比增速77.13%、19.91%、2.30%。
可見,2020、2021年研發(fā)費增速已遠超管理及銷售費,費用結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。
2022前三季,研發(fā)投入4.30億元,研發(fā)費用率為94.24%。
常言道,不創(chuàng)新無未來,尤其在方興未艾的AI賽道。上述研發(fā)投入,雖讓云從科技短期業(yè)績承壓,卻也是其一道長期競爭護城河。
玩味在于,高企研發(fā)投入背后,研發(fā)效率效益、研發(fā)精準度仍需審視。
截至2021年12月31日,海康威視、商湯科技和思必馳的發(fā)明專利數(shù)量分別為2243件、2194件和210件,云從科技僅為133件。
2020年,由于芯片設(shè)計成果未達預期,且EDA軟件和生產(chǎn)流片遭限制,云從科技最終終止了“人工智能SOC芯片研制及結(jié)合高準確度人臉識別技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化應用”項目。
聚焦到業(yè)務,2019年至2021年,公司主營業(yè)務毛利率分別為38.89%、43.21%和36.76%。綜合毛利率40.89%、43.46%和37.01%,2022年前三季為35.10%
不僅逐年下滑,在整個AI業(yè)也處于落后地位。
橫向?qū)Ρ,競對依圖、曠視、商湯的主營業(yè)務毛利率都在50%以上。如商湯科技2019-2021年綜合毛利率分別為56.8%、70.6%和69.7%,思必馳為72.17%、69.74%和58.15%,寒武紀為68.19%,65.38%和62.39%。
追其原因,業(yè)務結(jié)構(gòu)失衡或是重要考量。云從科技主業(yè)包括人工智能解決方案、人機協(xié)同操作系統(tǒng)兩部分。
其中,人機協(xié)同操作系統(tǒng)業(yè)務毛利率極高,營收占比卻低。人工智能解決方案業(yè)務毛利率低,卻扛營收大旗,2019年至2021年,后者收入占總營收比74.0%、68.2%和87.28%。
2022年中報顯示,云從科技人工智能解決方案業(yè)務的營收3.14億元,占到當期總營收80.36%;人機協(xié)同操作業(yè)務只有7594.69萬元,僅占19.42%。
03
同質(zhì)化、商業(yè)化難題
AI精靈可解?
LAOCAI
除了毛利率低,云從科技還面臨業(yè)務同質(zhì)化和商業(yè)化難的雙重挑戰(zhàn),當然這也非一家之痛,“AI四小龍”乃至整個AI其實也沒太多新故事。
據(jù)悉,“AI四小龍”深耕的主要是計算機視覺技術(shù)。受此影響,四家企業(yè)主營業(yè)務也多有重合。
IDC數(shù)據(jù)顯示,2022 上半年,中國計算機視覺市場規(guī)模9.76 億美元。其中,CR5計算機視覺廠商分別為商湯科技、曠視科技、?低暋(chuàng)新奇智和云從科技,五家占到整個市場份額的42.3%。
誠然,云從科技也曾向智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商業(yè)等領(lǐng)域拓展,但上述領(lǐng)域同樣也是商湯等對手重點發(fā)力領(lǐng)域。此外,還面臨海康威視等傳統(tǒng)設(shè)備廠商的強勢挑戰(zhàn)。
行業(yè)分析師劉俊群認為,從主攻應用場景看,“智慧金融”“智慧商業(yè)”“智慧治理”“智慧城市”等是AI企業(yè)必爭領(lǐng)域,這些市場目前探明的開發(fā)價值、商業(yè)價值有限,卻盤踞著為數(shù)眾多的大小玩家,賽道擁擠。
以智慧安防為例,雖是人工智能場景落地較成熟的賽道,卻有傳統(tǒng)巨頭?低暋⒋笕A股份等環(huán)伺,云從科技想包圍分羹、難度自知。
對比?低,2022年前三季其營收597.22億元,是云從科技130倍,凈利更達凈利潤88.40億元。截至2月14日收盤,海康威視市值超3300億元,是云從科技約13倍。
行業(yè)分析師郭興表示,對超90%的AI企業(yè)而言,盈利能力都是一場終極大考。隨著行業(yè)日益成熟,相比往期的會講故事,現(xiàn)在企業(yè)則需拿出實實在在的商業(yè)化落地方案和數(shù)據(jù)。競爭不再是單純炫技,而是基于算力、數(shù)據(jù)、算法、應用場景的綜合實力對決。云從科技要想從激烈競爭中脫穎而出,產(chǎn)品特色破壁、創(chuàng)新技術(shù)顛覆、場景孵化都是突破點。
所言不虛,只是上述脫困辦法知易行難。
一方面,業(yè)務優(yōu)化、產(chǎn)品孵化需持續(xù)研發(fā)投資。然隨著資本熱度下降,本就流動性緊張、持續(xù)虧損的從業(yè)者處境雪上加霜。另一面,安防等市場需求終究有限,而下一個新市場蛋糕還在探尋中。
2022年5月,云從科技董事長周曦在“2022首屆天府元宇宙大會”上,講述了人工智能如何在元宇宙世界發(fā)揮作用,并提出“AI精靈”概念。
周曦表示,“AI精靈”將是一個像人類一樣思考和行動的智能體,能在特定領(lǐng)域幫助人類完成復雜工作、任務。
為此,云從科技還設(shè)計了一套CWOS人機協(xié)同操作系統(tǒng),分別從物理世界數(shù)字化、知識招人、陪伴執(zhí)行三方面,推動AI技術(shù)成為元宇宙基礎(chǔ)技術(shù)。
恰逢元宇宙大熱,上述發(fā)言引發(fā)眾多目光,讓不少投資者看到希望。
不過目前看,云從科技有關(guān)“AI精靈”探索尚未取得實質(zhì)性進展。更深一度審視,AI技術(shù)有望為構(gòu)建元宇宙提供幫助,可目前各界對元宇宙的概念、邊界仍未達成共識,更鮮有商業(yè)化落地。
換句話說,元宇宙與“AI精靈”一樣都只是概念大于實質(zhì),短期能為企業(yè)帶來多少實質(zhì)收入呢?
04
雙輪驅(qū)動、撥開迷霧
依然在賽跑路上
LAOCAI
一番梳理,懷揣2025年盈利時間表的云從科技,不乏難題待解,可謂負重前行。
靠啥破局呢?
相比之下,進化而來的CHAT-GPT,確定性要更強些。
如上所言,CHAT-GPT價值在革新生產(chǎn)力。不同以往,CHAT-GPT背后展現(xiàn)的AI技術(shù),有望為包括營銷、設(shè)計、內(nèi)容在內(nèi)的創(chuàng)造性工作服務,甚至完成取代。
長遠看,CHAT-GPT背后展現(xiàn)的AI技術(shù),有望推動不同領(lǐng)域的生產(chǎn)力提升。這是市場熱捧的邏輯所在,也應是AI企業(yè)商業(yè)化破壁、盈利破題的一個突破口。
欣喜的是,云從科技已有一定先發(fā)優(yōu)勢。1月31日,云從科技接受148家機構(gòu)單位的調(diào)研。公司表示從NLP角度看,國內(nèi)的大模型數(shù)據(jù)量、參數(shù)規(guī)模不亞于爆火的Chat-GPT。眼下看,我們需要解決的問題是如何把人類的知識更好接入,把基礎(chǔ)大模型本身的威力釋放出來。
據(jù)介紹,云從科技目前在計算機視覺、語音、NLP上遵從模型,及知識相結(jié)合的思路推進理念上,與Open AI很大程度上是一致的。盡管言Chat-GPT業(yè)務尚未給云從科技帶來收入,但公司在相關(guān)方面的數(shù)年布局亦形成強大能力。
云從科技表示,2020年開始公司陸續(xù)在NLP、OCR、機器視覺、語音等多領(lǐng)域,開展預訓練大模型的相關(guān)實踐。不僅提升各項核心算法的性能效果,也大幅提升算法生產(chǎn)效率。目前,企業(yè)已具備通過“平臺化的通用模型+帶行業(yè)knowhow的專用模型”,幫助各行各業(yè)智能升級的能力。
長遠計,云從科技致力于整合打通視覺、語音、NLP等多領(lǐng)域的大模型。即不僅實現(xiàn)像Chat-GPT范式文本超級智能,還要徹底打通數(shù)字世界和物理世界,實現(xiàn)“像人一樣思考和工作”的技術(shù)目標。
除了Chat-GPT前瞻布局,AIGC多元布局也需一提,其是AI技術(shù)與產(chǎn)業(yè)落地結(jié)合的另一重要場景。聚焦云從科技,主要布局虛擬互動和內(nèi)容創(chuàng)作兩方面。
前者,云從科技正著力打造AI驅(qū)動的虛擬數(shù)字人,構(gòu)建自身虛擬數(shù)字人方向的核心技術(shù)和產(chǎn)品,從而把握住虛擬直播、虛擬客服、動畫游戲等新場景商業(yè)機會。
后者,云從科技與第三方展開合作,借助公司在大數(shù)據(jù)、NLP和知識計算等方面的能力,對海量的演講視頻內(nèi)容進行提煉和再創(chuàng)作,以低成本和高效率方式滿足客戶個性定制需求。
簡言之,Chat-GPT與AIGC有望成為商業(yè)化的雙輪驅(qū)動。如能牢握這些優(yōu)勢,云從不缺方向,撥開發(fā)展迷霧,業(yè)績逆襲也未可知。
只是,如何將上述優(yōu)勢、期許,盡快變成市場勝勢、實在的盈利數(shù)據(jù),云從科技、周曦依然有一道嚴肅考題。
大市場更強競爭,大熱過后必然大洗牌。最終能分幾杯羹、造血能力能否實質(zhì)改善,兩者依然在與時間賽跑、與戰(zhàn)略精準度、運營精細化、業(yè)務專業(yè)性、產(chǎn)品創(chuàng)新特色、市場化敏感性賽跑。
距離2025年盈利之約,還有三年之期。
說長也長、蓄力深耕、錨定堅守;說短也短,提質(zhì)增效、時不我待。
本文為銠財原創(chuàng)
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原文標題 : 從2025年盈利之約 看云從科技的難題待解
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