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備受資本青睞，但至今尚未實(shí)現(xiàn)盈利

不得不說，第四范式一直都是資本的“寵兒”。

根據(jù)招股說明書顯示，第四范式自成立以來已完成了11輪融資，融資總金額超過10億美元，背后不乏有像紅杉中國(guó)、創(chuàng)新工場(chǎng)等明星機(jī)構(gòu)，更是首家獲得了工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行五大行共同投資的AI企業(yè)，飽受資本青睞。

但就業(yè)績(jī)來看，第四范式恐怕很難支撐起太高的估值。

近年來，第四范式搭乘行業(yè)東風(fēng)一路高歌猛進(jìn)，2020年至2022年收入分別為9.42億元、20.18億元及30.83億元，主要來自先知平臺(tái)及產(chǎn)品和應(yīng)用開發(fā)及其他服務(wù)兩部分，比重相當(dāng)。其中，前者主要通過軟件使用許可及人工智能操作系統(tǒng)SageOne銷售提供，而后者則是幫助客戶利用先知平臺(tái)開發(fā)定制化的人工智能應(yīng)用。

然而可惜的是，第四范式至今尚未實(shí)現(xiàn)盈利，2020年至2022年分別產(chǎn)生虧損凈額為7.5億元、18.02億元及16.53億元，三年累計(jì)虧損超42億元。

資料來源：第四范式招股說明書。

對(duì)于虧損的原因，第四范式解釋稱，“為開發(fā)及增強(qiáng)公司的解決方案和技術(shù)棧而產(chǎn)生的研發(fā)開支；為提高公司的品牌知名度和擴(kuò)大我們的用戶群而產(chǎn)生的銷售及營(yíng)銷開支；一般及行政開支，主要來自支付予公司雇員的以股份為基礎(chǔ)的薪酬；及與授予公司投資者的若干非經(jīng)常性優(yōu)先權(quán)有關(guān)的贖回負(fù)債的利息開支”。

另談及2022年虧幅同比減少，第四范式解釋為，“主要因以股份為基礎(chǔ)的薪酬開支減少”。

的確，作為一家AI企業(yè)，第四范式研發(fā)投入自然不小，2020年至2022年研發(fā)投入分別為5.7億元、12.5億元、16.5億元，連續(xù)多年高于其他兩項(xiàng)行政、營(yíng)銷的開支的總和，對(duì)利潤(rùn)形成較大侵蝕。

實(shí)際上，AI行業(yè)虧損早已不是秘密，包括“四小龍”在內(nèi)的整個(gè)AI技術(shù)行業(yè)也都處于虧損狀態(tài)。如何“�，F(xiàn)金流”才是當(dāng)務(wù)之急。正如第四范式創(chuàng)始人戴文淵表示的那樣，“新一波AI技術(shù)革新帶來市場(chǎng)增速將遠(yuǎn)高于第四范式過去的預(yù)測(cè)。相比虧損，增長(zhǎng)才是第一要素，對(duì)于公司只要保持良好的現(xiàn)金流就足夠”。

截至2022底，第四范式共有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為13.3億元，較上年同期12.9億元有所增長(zhǎng)。但照這么虧下去，第四范式都堅(jiān)持不了1年。

在ChatGPT爆火的當(dāng)下，即使持續(xù)虧損，第四范式也沒放過布局大模型產(chǎn)品，順勢(shì)于今年3月推出了自家的SageGPT。

據(jù)官方介紹，這是一款面向企業(yè)用戶的生成式人工智能產(chǎn)品，具有處理文本、圖片、視頻的多模態(tài)能力。因?yàn)檫@是為企業(yè)而非個(gè)人設(shè)計(jì)的，預(yù)訓(xùn)練所用的數(shù)據(jù)來源于第四范式的內(nèi)部數(shù)據(jù)庫(kù)、客戶的業(yè)務(wù)系統(tǒng)，總體對(duì)算力要求不高。

03

標(biāo)桿用戶收入增加或存“天花板”，還被美國(guó)列入“實(shí)體清單”

當(dāng)然，第四范式也在積極改善財(cái)務(wù)表現(xiàn)，其中重要一點(diǎn)在于吸引及留住用戶。但從結(jié)果來看，成效并不顯著。

根據(jù)招股說明書顯示，2020年至2022年第四范式分別擁有47名、75名及104名標(biāo)桿用戶，同期分別獲得21名、33名及36名新標(biāo)桿用戶。而所謂標(biāo)桿用戶，是其重要“氪金”用戶，指的是財(cái)富世界500強(qiáng)或上市公司的先知平臺(tái)終端用戶，貢獻(xiàn)了大部分營(yíng)收。同期第四范式標(biāo)桿用戶分別貢獻(xiàn)其收入的61%、51%及60%。

雖然近三年第四范式每名標(biāo)桿用戶的平均收入分別為1230萬元、1370萬元及1790萬元，在逐年增加，但這種增長(zhǎng)或許是有限的，而這與其銷售模式有一定關(guān)系。

據(jù)悉，第四范式提供的解決方案多為一次性銷售，而非持續(xù)訂閱，以先知平臺(tái)及產(chǎn)品為例，該業(yè)務(wù)主要通過軟件使用許可及SageOne銷售提供，很有可能無法在初次銷售后有效留住用戶，并且無法保證用戶能夠在短時(shí)間內(nèi)再次購(gòu)買更多算力，或者根本不會(huì)再次購(gòu)買。

“屋漏偏逢連夜雨”，第四范式還被美國(guó)列入“實(shí)體清單”。

此前3月2日，美國(guó)商務(wù)部下屬工業(yè)和安全局（BIS）將第四范式等28個(gè)中國(guó)實(shí)體和個(gè)人列入最新“實(shí)體清單”（Entity List）中。

對(duì)此，第四范式發(fā)布聲明稱，“公司對(duì)此強(qiáng)烈反對(duì)，而且表示公司所有核心技術(shù)全部來自于自主研發(fā)，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。產(chǎn)品和服務(wù)的交付過程中，不依賴于美國(guó)進(jìn)口”，同時(shí)還強(qiáng)調(diào)，“列入實(shí)體清單幾乎不會(huì)對(duì)公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。”

當(dāng)然，第四范式并非是首家上市進(jìn)程中面臨美國(guó)出口管制措施的AI公司，此前商湯科技上市時(shí)同樣面臨類似情況。

但無論怎么說，增強(qiáng)自身造血能力才是第四范式當(dāng)務(wù)之急。

       原文標(biāo)題 : 決策類人工智能“龍頭”第四范式為何如此執(zhí)念上市？