“國(guó)際滴滴”Uber:堅(jiān)挺的一季報(bào)會(huì)是最后的高光嗎?
5月3日美股盤前,“國(guó)際版滴滴”Uber公布了2023年第一份季報(bào),核心要點(diǎn)如下:
1.“狼來(lái)了”的衰退還沒(méi)來(lái):雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱的趨勢(shì)越發(fā)明顯,但本季Uber打車和外賣訂單金額的增長(zhǎng)相當(dāng)堅(jiān)挺,增速相比上季度反而提速,具體來(lái)看:
打車(Mobility)板塊一季度實(shí)現(xiàn)訂單金額150億美元,稍高于市場(chǎng)預(yù)期的147億,同比增速也由31%提速到近40%。外賣業(yè)務(wù)(Delivery)實(shí)現(xiàn)訂單金額150億元,增速也由6.5%提速到8.1%,逆轉(zhuǎn)了先前連續(xù)7個(gè)季度增速放緩的趨勢(shì)。
可以看到,從預(yù)期差和增速提升的趨勢(shì)上,公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍相當(dāng)堅(jiān)挺。美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的跡象,還未反映到公司的業(yè)績(jī)上,且公司打車業(yè)務(wù)的堅(jiān)韌性還是明顯強(qiáng)于外賣業(yè)務(wù)。
2. 變現(xiàn)率提升,助力營(yíng)收加速增長(zhǎng):剔除部分地區(qū)商業(yè)模式變動(dòng)的影響后,本季打車業(yè)務(wù)的可比變現(xiàn)率由上季度的19.7%,顯著提升到了21.6%;外賣業(yè)務(wù)的變現(xiàn)率也環(huán)比小幅增加0.5pct到16.2%。
由于變現(xiàn)率的放大效應(yīng),本季打車業(yè)務(wù)營(yíng)收43.3億美元,高于預(yù)期的40億。剔除模式變更的影響后,可比增長(zhǎng)了39%,環(huán)比提速了9pct。外賣業(yè)務(wù)營(yíng)收增速也小幅由21%提升到23%。兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的變現(xiàn)率和營(yíng)收增長(zhǎng)都在改善,且打車業(yè)務(wù)還是強(qiáng)于外賣業(yè)務(wù)。
3. 亞洲是增長(zhǎng)堅(jiān)挺的最大功臣:雖然打車和外賣業(yè)務(wù)增長(zhǎng)堅(jiān)挺,但由于貨運(yùn)業(yè)務(wù)疲軟營(yíng)收,同比下降了23%。Uber本季度總營(yíng)收88.2億美元,與市場(chǎng)預(yù)期基本一致。
分地區(qū)來(lái)看,北美地區(qū)營(yíng)收增速本季大幅放緩到13%,可見美國(guó)的需求的確是在走弱,而亞洲和南美的增長(zhǎng)勢(shì)頭則較好。其中亞洲國(guó)家由于防疫措施的解除,營(yíng)收增長(zhǎng)顯著提速到了41%,是Uber所有市場(chǎng)中增速最快的,也支撐公司本季度業(yè)績(jī)堅(jiān)挺的實(shí)際功臣。
4. 增長(zhǎng)堅(jiān)挺但費(fèi)用膨脹,虧損再度擴(kuò)大: 雖然打車和外賣業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)堅(jiān)挺,變現(xiàn)率繼續(xù)提升下,毛利率也在改善,實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)35.6億美元,高于預(yù)期的34.5億。
但費(fèi)用層面沒(méi)能延續(xù)先前持續(xù)收縮的趨勢(shì),反而有所擴(kuò)張。其中管理費(fèi)用擴(kuò)張最明顯,費(fèi)用率(占毛利比重)環(huán)比增加了3pct 到26%,銷售費(fèi)用率也有34%提升到了35%。因此,經(jīng)營(yíng)虧損環(huán)比由1.4億擴(kuò)大到了2.6億。
不過(guò),若按公司自己披露的調(diào)整后EBITDA利潤(rùn)本季實(shí)現(xiàn)了7.6億利潤(rùn),相比上季度的6.6億還在繼續(xù)提升的。
5. 二季度指引營(yíng)收、利潤(rùn)繼續(xù)堅(jiān)挺:對(duì)于二季度的業(yè)績(jī),公司指引訂單總金額335億,繼續(xù)創(chuàng)歷史新高,略高于預(yù)期的333億。對(duì)于adj.EBITDA的指引則達(dá)到8.3億,遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期的7.6億。公司指引下季度利潤(rùn)改善的幅度相當(dāng)可觀。
長(zhǎng)橋海豚君觀點(diǎn):但從本季財(cái)報(bào)的表現(xiàn)來(lái)看,核心的打車和外賣業(yè)務(wù)增長(zhǎng)都比海豚君先前預(yù)期的要更為堅(jiān)挺,增速不僅沒(méi)有繼續(xù)下滑,反而各項(xiàng)營(yíng)收指標(biāo)都在提速增長(zhǎng)。
同時(shí)變現(xiàn)率穩(wěn)步提高下,毛利潤(rùn)水平也在逐季改善,除了本季費(fèi)用有所膨脹導(dǎo)致GAAP口徑下經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)虧損再度擴(kuò)大外,本次財(cái)報(bào)整體的觀感還是相當(dāng)正面。
同時(shí),公司對(duì)于二季度的指引也相當(dāng)樂(lè)觀,延續(xù)了當(dāng)前營(yíng)收端保持堅(jiān)韌增長(zhǎng),利潤(rùn)端則持續(xù)提升的趨勢(shì)。當(dāng)前和預(yù)期都好的情況下,市場(chǎng)對(duì)本次財(cái)報(bào)的解讀也相當(dāng)正面,公司股價(jià)漲幅高達(dá)10%。
但海豚君需要提醒的是,當(dāng)前公司的估值處于海豚君先前測(cè)算的樂(lè)觀區(qū)間內(nèi)。同時(shí),雖然海豚君不能斷定公司后續(xù)業(yè)務(wù)能不能持續(xù)超預(yù)期,海外特別是亞洲的確也可能會(huì)繼續(xù)支撐公司增長(zhǎng)。
但美國(guó)經(jīng)濟(jì)在一季度實(shí)際還相當(dāng)堅(jiān)挺,但目前來(lái)看衰退預(yù)期也越發(fā)的明顯,在當(dāng)前公司景氣度仍高,且估值又在樂(lè)觀區(qū)間時(shí),后續(xù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)若衰退導(dǎo)致的可能黑天鵝風(fēng)險(xiǎn),不可不防。
以下是詳細(xì)分析
一、打車&外賣增長(zhǎng)堅(jiān)挺,衰退上演“狼來(lái)了”?
首當(dāng)其沖,Uber的第一核心業(yè)務(wù)--打車(Mobility)板塊一季度實(shí)現(xiàn)訂單金額149.9億美元,稍高于市場(chǎng)預(yù)期的147億。
從季節(jié)性來(lái)看,過(guò)去兩年Q1訂單金額都是低于去年Q4的,本次則實(shí)現(xiàn)了環(huán)比增長(zhǎng)。在較低的基數(shù)下同比增速也31%,重新提速到近40%。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看,出行需求至少在一季度并未出現(xiàn)衰退的跡象,甚至可以說(shuō)欣欣向榮。
與打車板塊類似,Uber的外賣業(yè)務(wù)(Delivery)同樣實(shí)現(xiàn)了堅(jiān)挺的增長(zhǎng),目前未見疲軟跡象。本季實(shí)現(xiàn)外賣訂單金額150億元,再創(chuàng)新高,也略微高于市場(chǎng)預(yù)期。從增長(zhǎng)趨勢(shì)來(lái)看,同比增速也提升到8.1%,終止了先前連續(xù)7個(gè)季度增速放緩的趨勢(shì)。
加總外賣及打車業(yè)務(wù),本季核心訂單金額超過(guò)300億美元。由于打車和外賣板塊增長(zhǎng)都相當(dāng)堅(jiān)挺,加總后的核心訂單額增速也觸底由18%反彈到了22%。
價(jià)量驅(qū)動(dòng)因素拆解來(lái)看,價(jià)的角度上一季度核心訂單(包括打車和外賣)的平均客單價(jià)為14.1美元,雖由于高基數(shù)同比下降了1.7%,但實(shí)際仍處于較高水平,同樣尚未反映出需求減退的跡象。
但考慮到能源價(jià)格正從高位回落且2022年ASP基數(shù)都較高,今年后續(xù)幾個(gè)季度內(nèi)客單價(jià)很可能會(huì)繼續(xù)同比走低,拖累業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
雖然客單價(jià)已同比收縮、拖累增長(zhǎng),但好消息是核心訂單量的增長(zhǎng)較強(qiáng)勁,增速觸底反彈到了24%。雖然有去年同比基數(shù)低的因素,但量超預(yù)期堅(jiān)挺是本季總訂單金額能再度提速增長(zhǎng)的主要原因。
從用戶數(shù)量和下單頻率的角度拆分來(lái)看,本季 Uber平臺(tái)上的月活用戶為1.3億人,環(huán)比上季度減少了1百萬(wàn)人?紤]到Q4是旅游旺季的季節(jié)性因素,本季月活環(huán)比小幅減少也并非不可理解。
本季度人均下單次數(shù)則為16.3次,下單頻率繼續(xù)穩(wěn)步提速,同比增長(zhǎng)了近10%?梢婋m然用戶規(guī)模環(huán)比略降,但用戶心智養(yǎng)成后不斷抬升的下單頻率仍幫助公司的核心訂單量穩(wěn)步增長(zhǎng)。
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