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“國際滴滴”Uber:堅(jiān)挺的一季報(bào)會(huì)是最后的高光嗎?

二、變現(xiàn)率繼續(xù)提升,營收增長再提速

由于Uber在英國和加拿大等地區(qū)的商業(yè)模式從平臺(tái)型轉(zhuǎn)變?yōu)樽誀I模式,公司確認(rèn)的部分營收從凈傭金變?yōu)榭偢犊罱痤~,導(dǎo)致營收有所放大,因此下文海豚君主要從剔除會(huì)計(jì)變更影響后的表現(xiàn)。

具體來看,本季打車業(yè)務(wù)營收43.3億美元,顯著高于市場預(yù)期的40億。剔除商業(yè)模式變更的影響后,“真實(shí)”營收約32億,同比增長了39%,較上季度提速了9pct。

剔除商業(yè)模式變動(dòng)的影響后,打車業(yè)務(wù)的可比變現(xiàn)率也由上季度的19.7%,顯著提升到了21.6%。海豚君認(rèn)為,對(duì)比歷史變現(xiàn)率的高點(diǎn),當(dāng)前仍有提升的空間,這對(duì)中短期內(nèi)公司的業(yè)務(wù)自然會(huì)是利好。但從平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的角度來看,過度提升變現(xiàn)也勢(shì)必會(huì)影響司機(jī)和用戶的活躍程度,無法長期持續(xù)下去。

與打車業(yè)務(wù)類似,本季外賣業(yè)務(wù)的變現(xiàn)率同樣有所提升,但幅度相比打車業(yè)務(wù)較小。具體來看,本季外賣業(yè)務(wù)的真實(shí)變現(xiàn)率為16.2%,環(huán)比上季度小幅增加0.5pct。

由于本季外賣業(yè)務(wù)訂單額增長環(huán)比提速約1.6pct,變現(xiàn)率提速幅度也有限,因此最終本季外賣業(yè)務(wù)營收增速也小幅由21%提升到23%,實(shí)現(xiàn)收入30.9億?梢姶蜍嚨男枨笤鲩L韌性明顯高于外賣業(yè)務(wù)。

三、亞洲地區(qū)才是營收增長堅(jiān)挺的底氣

在打車和外賣業(yè)務(wù)外,Uber的貨運(yùn)業(yè)務(wù)本季度實(shí)現(xiàn)了營收14億元,同比下滑了23%。隨著疫情期間相當(dāng)紅火的國際外貿(mào)開始走弱,貨運(yùn)需求也開始下降。

同時(shí),海豚君一直認(rèn)為to B的貨運(yùn)業(yè)務(wù)和公司核心的to C業(yè)務(wù)間協(xié)調(diào)效應(yīng)較低,且貨代生意的利潤空間也較薄,因此不太看好Uber貨運(yùn)板塊的前景。而近期公司也聲稱有把貨運(yùn)業(yè)務(wù)剝離,或單獨(dú)上市的打算。對(duì)此選擇,海豚君持贊同意見,也能幫助公司更專注于核心板塊,并減少由貨運(yùn)板塊帶來的虧損。

加總各業(yè)務(wù)后,Uber本季度總營收88.2億美元,雖然打車業(yè)務(wù)超預(yù)期,但由于貨運(yùn)業(yè)務(wù)的拖累,總營收與市場預(yù)期基本一致。

分地區(qū)營收來看,北美地區(qū)貢獻(xiàn)了公司近60%的營收,仍是公司最主要的市場。此外,歐洲和中東(EMEA)的市場規(guī)模也在迅速提升,占比已達(dá)24%以上。

同比增速上(由于商業(yè)模式變更和收購的影響,增速絕對(duì)值被過度放大了,因此主要看增速變動(dòng)的趨勢(shì)),先前領(lǐng)頭復(fù)蘇的北美地區(qū)營收增速大幅放緩到13%,可見美國的需求是比較疲軟的,海外對(duì)公司整體業(yè)績的堅(jiān)挺有很大貢獻(xiàn)。而歐洲地區(qū)雖然由于英國變更為自營的影響,絕對(duì)增速很高,但趨勢(shì)上來看也是在放緩的。

而亞洲和南美的增長勢(shì)頭則較好。其中如海豚君預(yù)料的,隨著亞洲國家的防疫措施解除,Uber在亞洲的營收增長提速到了41%,是Uber所有市場中增速最快的,也是公司整體業(yè)績?cè)鲩L堅(jiān)挺的背后功臣。

四、費(fèi)用也膨脹了,增收反而不增利?

由于公司打車和外賣業(yè)務(wù)的變現(xiàn)率繼續(xù)提速,本季的毛利率也在穩(wěn)步提速,實(shí)現(xiàn)毛利潤35.6億美元,高于市場預(yù)期的34.5億。

營收口徑的變動(dòng),我們從更穩(wěn)定且可比的毛利潤/總訂單金額角度來觀察毛利率變動(dòng)。毛利率(占訂單額比重)達(dá)到11.3%,環(huán)比上季增加了0.5pct。

不過費(fèi)用層面,可以看到在公司營收增長超預(yù)期的同時(shí),公司的費(fèi)用也在擴(kuò)張當(dāng)中。其中管理費(fèi)用和營銷費(fèi)用率環(huán)比擴(kuò)張比較明顯。

因此,雖然本季度公司的營收增長和毛利潤增長都相當(dāng)堅(jiān)挺,也小超市場預(yù)期,但費(fèi)用層面沒能延續(xù)先前持續(xù)收縮的趨勢(shì),反而有所擴(kuò)張。因此,本季公司整體經(jīng)營虧損反而擴(kuò)大到了2.6億。

同時(shí)本季的股權(quán)激勵(lì)和其他調(diào)整費(fèi)用和上季相當(dāng),調(diào)整后經(jīng)營利潤為3.1億,環(huán)比上季的4.4億也有所下降。

五、外賣業(yè)務(wù)盈利超預(yù)期改善

由于公司并未披露分板塊的經(jīng)營利潤,而僅有EBITDA口徑。具體來看,公司整體的adj. EBITDA為達(dá)到了7.6億美元,超出了市場預(yù)期的6.8億。分部門情況來看,超預(yù)期最主要的來源還是在外賣業(yè)務(wù):

1)打車業(yè)務(wù)的Adj.EBITDA為10.6億美元,略高于市場預(yù)期的10.1億。

2)外賣業(yè)務(wù)則實(shí)現(xiàn)Adj.EBITDA 2.9億,相比市場預(yù)期的2.57億超出比較明顯,Adj EBITDA利潤率為8.2%,遠(yuǎn)高于市場預(yù)期的6.6%。

3)至于貨運(yùn)業(yè)務(wù),由于本季收入同比顯著下滑,本季Adj.EBITDA虧損0.23億,虧損幅度比上季度有所擴(kuò)大。

<正文完>

本文為海豚投研原創(chuàng)文章。

       原文標(biāo)題 : “國際滴滴”Uber:堅(jiān)挺的一季報(bào)會(huì)是最后的高光嗎?

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