自1986年從芝加哥大學(xué)分拆后，ARCH Venture專注生命科學(xué)領(lǐng)域投資已30年有余。他們用幾乎“有點瘋狂”的投資邏輯在醫(yī)療領(lǐng)域投下上億美元的資金，單筆投資在5萬美元到1．5億美元之間。

30年以來，ARCH Venture參與了超過250次投資行為，你所熟悉的CRAIL、illumina、Kythera Biopharmaceuticals、藥明康德、巨諾、奕安濟(jì)世，都是他們的投資項目。他們形容自己是一群大膽的，反向的冒險者。

那么，這一群冒險者是如何在新技術(shù)中尋找新機遇，用什么樣的邏輯去尋找風(fēng)險與機遇的平衡點？

動脈網(wǎng)搜集整理了ARCH Venture自1995年以來的261次投資行為，并從中挑選出了發(fā)生在醫(yī)療領(lǐng)域的174次交易，希望從中一窺這家頂級風(fēng)投機構(gòu)的投資策略。

醫(yī)療領(lǐng)域占比越來越重

在2000年之前，這家機構(gòu)投資的項目主要以互聯(lián)網(wǎng)、軟件企業(yè)為代表。隨后，他們開始專注生命科學(xué)和能源領(lǐng)域的投資。并且，隨著時間的推移，他們在醫(yī)療領(lǐng)域的投資力度越來越大。在261次投資行為中，有174次發(fā)生在醫(yī)療領(lǐng)域。

從時間線來看，ARCH Venture在醫(yī)療領(lǐng)域的投資活動共計發(fā)生了兩次高峰，一次是2007年，另一次則是在2015年后，活動指數(shù)連續(xù)四年增加。那么這幾年，醫(yī)療行業(yè)發(fā)生了那些變化，他們又投資了哪些項目呢？

數(shù)據(jù)來自crunchbase

我們可以看到，在這幾年的投資行為中，生物制藥企業(yè)占了絕大多數(shù)。不僅如此，在投資的總計91個項目中，有68個項目是生物技術(shù)企業(yè)。他們領(lǐng)投的22個醫(yī)療項目中，18個與生物技術(shù)相關(guān)。

當(dāng)然，這些項目也作出了非常不錯的成績。在成功IPO的26個項目中，有22個來自生物醫(yī)療領(lǐng)域。其中，CAR－T治療研究領(lǐng)先企業(yè)JUNO制藥從成立到上市只用了14個月，最終更是以90億美元的價格被新基藥業(yè)收購；Receptos同樣在上市之后被新基藥業(yè)并購，收購價格為72億美元，此前，這家公司還收到過來自阿斯利康、吉利德和梯瓦拋來的橄欖枝。

公司在2007到2018年間是投資生物醫(yī)藥企業(yè)的高峰期，其中，2011年左右投資的項目經(jīng)過幾年的發(fā)展多數(shù)已經(jīng)IPO，而2016年后投資的項目，多數(shù)也已在經(jīng)創(chuàng)業(yè)后期，并且成為了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先、甚至享譽全球的企業(yè)。

取得成功的關(guān)鍵點是什么？

ARCH Venture 沒有墨守的成規(guī)，他們會先評估機遇和科學(xué)，然后再考慮如何創(chuàng)立公司。在打造一家公司前，他們會去了解公司需要什么，這項技術(shù)需要什么，圍繞這些來為公司提供幫助。

這樣的策略容易被學(xué)術(shù)界和創(chuàng)始人接受，因為最終看來，大家的最終目的都是找到一條道路，將項目打造成最強的公司。

關(guān)注技術(shù)發(fā)展，做時代的弄潮兒

我們回顧MIT前10年評選出的突破技術(shù)，在2001到2006年間主要是以IT技術(shù)、通訊技術(shù)、新材料為主。因此，在早年間，ARCH Venture投資了不少互聯(lián)網(wǎng)、IT、納米材料項目。

而隨后，個人基因組學(xué)、合成生物學(xué)、雙效抗體、干細(xì)胞工程、單細(xì)胞分析等為代表生物技術(shù)逐漸占領(lǐng)越來越多的比重，以及柔性硅、納米太陽能電池等新能源技術(shù)的誕生，這兩個領(lǐng)域逐漸成為ARCH Venture主要的、甚至完全的關(guān)注領(lǐng)域。

過去十年中，生命科學(xué)領(lǐng)域也發(fā)生了革命性的變化。更低的測序成本，CRISPR的誕生極大的帶動了科研領(lǐng)域的探索不發(fā)，大批成果涌現(xiàn)，這些成果轉(zhuǎn)化成了技術(shù)，這些技術(shù)也包含了機會。

而這幾年，科學(xué)進(jìn)展使得基礎(chǔ)工具的使用成本降低、學(xué)術(shù)界開始意識到這些工具的存在、科研機構(gòu)也更加重視技術(shù)的產(chǎn)品轉(zhuǎn)化，針對新技術(shù)的投資迎來了一個微妙的時刻。

關(guān)注醫(yī)療未滿足需求

當(dāng)然，對這兩個領(lǐng)域的關(guān)注不僅僅是技術(shù)推動，還有市場和社會前進(jìn)帶來的動力。醫(yī)療需求升級、新能源革命的興起，也賦予了這兩個領(lǐng)域長期的生命力。

在投資的60多個生物制藥項目中，絕大多數(shù)是針對慢病、腫瘤、以及免疫性疾病。

醫(yī)學(xué)和生活水平的進(jìn)步使得人類平均壽命大大提升，這本是件值得高興的是。但平均壽命的增加并不能解決衰老，人口老齡化和飲食結(jié)構(gòu)變化使得注入糖尿病、阿爾茲海默癥等慢病、老年病的發(fā)病率逐年遞增。

這些慢病并不像重大惡疾、或者致命性病毒一樣，能夠致患者于死地。但是，這些疾病通常不能完全治愈，但卻影響了患者的生活質(zhì)量，需要長期服藥。慢病治療藥物的意義就在于提高患者的生活質(zhì)量，患者對此的要求也是在不斷提升的。

如上世紀(jì)20年代，人們首次發(fā)現(xiàn)并提純了胰島素，甘精胰島素的出現(xiàn)拯救了無數(shù)的糖尿病患者。但甘精胰島素存在著不良反應(yīng)，并且需要定時注射，這個藥物的出現(xiàn)解決了糖尿病患者的燃眉之急，也成為了暢銷藥物。但我們不能忽視的是，患者希望的不僅如此。

50年代，磺酰脲類、二甲雙胍藥物上市，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，成為口服降糖藥的最重要的組成部分。再后來，吡格列酮、西格列汀等產(chǎn)品悉數(shù)上市�？梢哉f，患者、市場或者研究人員對藥物的期望從來都沒有滿足的，可能不存在完美的技術(shù)或者產(chǎn)品，但一定存在更好的產(chǎn)品。

自身免疫性疾病是指機體對自身抗原發(fā)生免疫反應(yīng)而導(dǎo)致自身組織損害所引起的疾病，常見的有銀屑病、類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎、紅斑狼瘡等。并且，許多疾病相繼被列為自身免疫性疾病。

美國歌手瑟琳娜．戈麥琪就是一名紅斑狼瘡患者，目前醫(yī)學(xué)上還沒有能夠根治紅斑狼瘡的方法，只能通過服用激素來穩(wěn)定病情。在經(jīng)歷了幾次病情復(fù)發(fā)后，瑟琳娜在2017年接受了器官移植手術(shù)。

與慢性病相似，自身免疫性疾病通常很難治愈。但不同的是，自身免疫性疾病對患者的生活影響更嚴(yán)重。這一類疾病的確診患者原來越多，但醫(yī)學(xué)上的治療方法有限，這導(dǎo)致了強烈的市場需求。

同樣，腫瘤也是如此。此前，人們對腫瘤的恐懼是因為它的高死亡率。而今，隨著腫瘤的發(fā)病率越來越高，人們對腫瘤的恐懼也越來越高。腫瘤治療市場越來越大，但這種復(fù)雜性疾病通過多種疾病在逃避藥物的作用，靶向藥、免疫抑制劑在治療中發(fā)揮了重要的作用，CAR－T療法首次實現(xiàn)了完全意義上的腫瘤治愈。但每一種療法有缺陷，研究人員從來沒有停止過對更優(yōu)秀療法的探索。

到底什么樣的方法更完美，誰知道呢？因此，醫(yī)療需求未滿足，技術(shù)的探索不斷，市場的探索也不會停止。

風(fēng)險無法規(guī)避，但可以降低

投資永遠(yuǎn)面臨風(fēng)險，尤其是前沿技術(shù)的投資。即便是大型藥廠也不乏藥物失敗案例，比如禮來的降糖藥物。

在項目的評估過程中，ARCH Venture會通過藥物靶點聯(lián)系到疾病，根據(jù)這些尋找有哪些特定的患者群體。通過對靶點對應(yīng)的特定療法、疾病、患者群體進(jìn)行預(yù)判，降低新藥研發(fā)項目的失敗風(fēng)險。

ARCH Venture總經(jīng)理Kristina Burow在一次采訪中表示：“你永遠(yuǎn)無法徹底消除風(fēng)險，畢竟這是在談?wù)撊祟惖纳�物學(xué)。但現(xiàn)代的技術(shù)和方法能夠讓我們比10年前做的更好�！痹谒�看來，目前做投資最令人興奮的一點在于能對患者群體進(jìn)行分層，并能針對個體和個體疾病，進(jìn)行特定的靶向治療。

專業(yè)、強大的團(tuán)隊

工欲善其事，必先利其器。對一家公司而言，“器”就是團(tuán)隊，一個優(yōu)秀的團(tuán)隊是企業(yè)發(fā)展的能量源泉。

ARCH Venture聯(lián)合創(chuàng)始人兼董事總經(jīng)理Robert Nelsen畢業(yè)于芝加哥大學(xué)和美國普吉特海灣大學(xué)，曾在 Fred Hutchinson癌癥研究所擔(dān)任理事，并在National Venture Capital Association擔(dān)任董事。在供職于ARCH Venture的30年里，Nelsen在30多家公司的早期投資，其中19家的估值超過了10億美元。

以下為他參與的部分種子輪和早期項目：

Kristina Burow是ARCH Venture總經(jīng)理，畢業(yè)于哥倫比亞大學(xué)和加尼佛尼亞大學(xué)。在加入ARCH Venture之前，Burow就職于諾華的生物風(fēng)險基金 BioVenture，同時她也是諾華基因組學(xué)研究基金（GNF）的早期成員，幫助GNF孵化出了多家公司。

自2002年加入ARCH Venture以來，Burow一直專注于生物技術(shù)的創(chuàng)新與發(fā)展。10多年間她成功打造出了多家新銳，比如Vividion Therapeutics、 Lycera、 BlackThorn Therapeutics、 Sienna Biopharmaceuticals、Metacrine、Scholar Rock、 Unity Biotechnology、 AgBiome、 AgTech Accelerator 以及 Vir Biotechnology等。她也參與了ARCH Venture一系列的收購項目，比如Kythera （KYTH – 被Allergan收購）、Ikaria （被Mallinckrodt收購） 。不僅如此，Burow本身還參與了多家公司的創(chuàng)立，比如Receptos 和Sapphire Energy。

良好的退出渠道

除了藥明康德以外，ARCH Venture投資的幾乎所有項目都是通過納斯達(dá)克退出（當(dāng)然，藥明康德也是現(xiàn)在納斯達(dá)克上市在退市）。不得不說，良好的退出渠道也使得這家投資機構(gòu)提供了良好的環(huán)境。

總所周知，生物技術(shù)企業(yè)的盈利周期比大多數(shù)行業(yè)都要長，風(fēng)險也比較大。一個注重創(chuàng)新能力的市場也給了他們在創(chuàng)新技術(shù)的投資過程中提供了保障和動力，或者說解決了后顧之憂。