對(duì)于那些根據(jù)收入和預(yù)期收益情況做出投資決定的人來(lái)說(shuō)，生物技術(shù)IPO是不可能發(fā)生的事情。新進(jìn)入市場(chǎng)的公司普遍無(wú)利可圖，大多數(shù)公司的收入都為零。上市主要是為臨床試驗(yàn)籌集資金的一種手段，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年就將出現(xiàn)赤字。

這種模式可能是風(fēng)險(xiǎn)資本媒體（包括Crunchbase News）只愿意對(duì)生物技術(shù)IPO進(jìn)行小部分報(bào)道的原因之一�？吹街�名的互聯(lián)網(wǎng)公司在上市首日就聲名大噪，或者嘲笑表現(xiàn)不佳的新興公司，這些都更讓人感到興奮。

但由于我們對(duì)科技的全心投入，我們錯(cuò)過(guò)了對(duì)整體情況的觀察與了解。實(shí)際上，生物技術(shù)和醫(yī)療保健初創(chuàng)企業(yè)的IPO要比科技公司要多得多。例如，今年第二季度，至少有16家獲風(fēng)險(xiǎn)投資支持的美國(guó)生物技術(shù)和醫(yī)療保健公司上市，相比之下，只有11家科技初創(chuàng)公司上市。Crunchbase的數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去四年中，有三年，生物科技公司的IPO數(shù)量都是超過(guò)科技公司的。

在接下來(lái)的分析中，我們?cè)噲D加快生物技術(shù)公司上市的速度，評(píng)估我們?cè)谶@個(gè)周期中的位置，也聚焦那些正在崛起的新興公司。

科技公司IPO勢(shì)頭不足，生物技術(shù)公司領(lǐng)先

如上所述，美國(guó)生物科技公司的IPO在大多數(shù)年份都超過(guò)了科技公司。然而，生物科技公司籌集到的資金總額卻較少，部分原因在于，規(guī)模最大的科技公司的IPO往往比規(guī)模最大的生物技術(shù)公司的IPO要大得多。在下面的圖表中，我們將過(guò)去四年的這兩個(gè)行業(yè)的情況進(jìn)行了對(duì)比。

從全球范圍來(lái)看，這些數(shù)字還要更高�；�于Crunchbase的數(shù)據(jù)，我們將過(guò)去四年里全球風(fēng)險(xiǎn)投資支持的生物技術(shù)和醫(yī)療保健公司的IPO數(shù)據(jù)制作成了一張圖表。雖然2018年的目標(biāo)我們才達(dá)成一半，但生物技術(shù)和醫(yī)療保健公司的IPO募集到的資金已經(jīng)比之前三年中的任何一年都要多。

基本面驅(qū)動(dòng)、周期擴(kuò)大

很明顯，我們正處于初創(chuàng)公司面臨的上升周期中。風(fēng)投公司資金充裕，后期融資規(guī)模不斷擴(kuò)大，IPO和并購(gòu)活動(dòng)的速度也在加快。

那么，這對(duì)生物技術(shù)公司IPO來(lái)說(shuō)意味著什么呢？新股發(fā)行的速度和規(guī)模都有所上升，這主要是牛市行情導(dǎo)致的結(jié)果嗎？又或者，在上市前的候選人名單現(xiàn)在比過(guò)去更有吸引力？

我們向頂級(jí)的生物技術(shù)投資公司ARCH Venture Partners的聯(lián)合創(chuàng)始人鮑勃·尼爾森（Bob Nelsen）提出了疑問(wèn)。他的觀點(diǎn)是，這是一個(gè)“基本面驅(qū)動(dòng)、周期擴(kuò)大”的IPO熱潮。

越來(lái)越多的公司開(kāi)始隨大流，進(jìn)行IPO，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)公司的創(chuàng)新速度比過(guò)去快了。納爾遜稱其為“過(guò)去30年生物技術(shù)投資和創(chuàng)新的結(jié)果，最終導(dǎo)致了本質(zhì)上的由數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的創(chuàng)新�！苯Y(jié)果給人們帶來(lái)了更多的治療方法，疾病改良療法和預(yù)防技術(shù)。

同時(shí)，在生物技術(shù)的市場(chǎng)周期中，我們也處于一個(gè)樂(lè)觀的上升階段。這促使那些在其他條件下保持私有的公司嘗試上市，還為已經(jīng)走上IPO道路的新興公司提供了更大的結(jié)果。

最近剛剛進(jìn)行了大規(guī)模IPO的是一家叫做Rubius Therapeutics的生物技術(shù)公司。該公司開(kāi)發(fā)的藥物基于基因工程的紅細(xì)胞。本周，這家成立5年的公司以超過(guò)20億美元的初始估值籌集了2．41億美元，成為2018年最大的生物技術(shù)公司上市。Cambridge， Mass．公司此前籌集了近25億美元的風(fēng)險(xiǎn)投資，目前仍處于臨床前試驗(yàn)階段。

今年，除了上述之外，還有一些其他公司的大型IPO，包括藥品開(kāi)發(fā)公司Eidos Therapeutics和Homology Medicines，它們的估值約為8億美元。Tricida也進(jìn)行了IPO活動(dòng)，該公司的估值約為12億美元。（具體請(qǐng)參閱2018年全球生物技術(shù)和醫(yī)療保健公司上市的完整列表。）

至于后市表現(xiàn)，一直在上下波動(dòng)，但也有一些比較明顯的上升。去年，生物技術(shù)公司在美國(guó)交易所的IPO中名列前茅。Renaissance Capital的數(shù)據(jù)顯示，生物技術(shù)公司的IPO占據(jù)了前六名中的四名，其中包括醫(yī)藥開(kāi)發(fā)商AnaptysBio、Argenx和UroGen，以及一家農(nóng)業(yè)生物初創(chuàng)企業(yè)Calyxt。

展望未來(lái)

隨著情況的逐漸好轉(zhuǎn)，生物技術(shù)風(fēng)投公司（通常是樂(lè)觀派）看到了生物技術(shù)公司IPO能夠持續(xù)走高的幾個(gè)原因。

納爾遜指出，在他看來(lái)，大型制藥公司和生物技術(shù)公司的內(nèi)部創(chuàng)新步伐比較落后。他們?cè)絹?lái)越需要收購(gòu)初創(chuàng)公司和最近上市的公司，以保持自身的競(jìng)爭(zhēng)力，建立新的產(chǎn)品渠道。

此外，還有大量新資金注入專門用于醫(yī)療保健初創(chuàng)企業(yè)。2017年，在美國(guó)，專注于醫(yī)療保健行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資家募集的金額累計(jì)達(dá)到了91億美元。根據(jù)硅谷銀行的數(shù)據(jù)，與2016年相比，這個(gè)數(shù)字增長(zhǎng)了26％。

通過(guò)單一基金投資于科技和生命科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司也獲得了更多的資金。其中包括一些老牌的風(fēng)投公司，它們可供投資的資金充裕，比如Polaris Partners、Founders Fund、Kleiner Perkins和Sequoia Capital。

不過(guò)，尼爾森觀察到，在IPO牛市的深處，上市的平均質(zhì)量確實(shí)會(huì)下降。也就是說(shuō)，他在之前的周期中經(jīng)歷過(guò)類似的拐點(diǎn)，“在周期的同一點(diǎn)，質(zhì)量明顯會(huì)更高。”