Rock Health:數(shù)字醫(yī)療2019年上半年總?cè)谫Y42億美元,創(chuàng)新NLO公式評(píng)估“投資泡沫”現(xiàn)狀
4、新投資者的現(xiàn)金激增
結(jié)論:2019年在這一點(diǎn)上不會(huì)出現(xiàn)“泡沫”。
數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的重復(fù)投資者是成熟投資領(lǐng)域的標(biāo)志。自2016年以來,每年都有比新投資者更多的重復(fù)投資者,這種現(xiàn)象目前更為明顯:在351家披露的投資者中,有69%的投資者曾投資過一家數(shù)字醫(yī)療公司。(如下圖)
2011年至2019年新老投資者占比(圖片源自Rock Health)
5、欺詐或?yàn)E用資金
結(jié)論:比過去的“泡沫”少,至少現(xiàn)在不存在“泡沫”。
在2018年只有一家數(shù)字醫(yī)療公司被標(biāo)記為“欺詐和濫用資金”。該公司通過操縱有關(guān)數(shù)據(jù),破壞了客戶和投資者間的信任。
而在2019年,截至目前,有一家公司因涉嫌不正當(dāng)?shù)挠?jì)費(fèi)正被聯(lián)邦調(diào)查局調(diào)查,該公司已經(jīng)暫停了兩項(xiàng)臨床試驗(yàn),并解雇了員工。
6、退出市場不明朗
結(jié)論:今年雖然有IPO,但是收購數(shù)量低于2018年。在這一點(diǎn)上,將會(huì)出現(xiàn)少量“泡沫”。
根據(jù)以上分析,Rock Health最終判定在2019年上半年數(shù)字醫(yī)療行業(yè)基本不存在投資泡沫。
通過“凈流動(dòng)性過剩(NLO)”看數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域投資資本狀況
Rock Health設(shè)定了一個(gè)凈流動(dòng)性過剩(NLO)的公式,即NLO = 投入的總投資額 - 已退出公司的投資。該參數(shù)可以衡量整個(gè)健康數(shù)字領(lǐng)域的資本狀況,并通過NLO探尋更多有關(guān)時(shí)間和回報(bào)的問題。
自2011年起截至2019年7月1日,已有363億美元的資本流入了1274家數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的公司。在同一時(shí)間,有170家該領(lǐng)域的公司被收購,這些公司的歷史融資總額為41億美元;有10家公司上市,但不考慮因IPO籌集的13億美元的投資;有5家公司關(guān)閉,他們自身籌集的資金為15億美元。
NLO占比示意圖(圖片源自Rock Health)
那么目前NLO值為294億美元(363-41-13-15=294),意味著該領(lǐng)域一直保持著81%的資產(chǎn)“正在等待流動(dòng)性(waiting on liquidity)”。如果今年計(jì)劃中的5個(gè)IPO都能如期發(fā)生,那么今年年底的NLO值將達(dá)到319億美元。
五家公司計(jì)劃IPO,這預(yù)示數(shù)字醫(yī)療市場何種趨勢?
今年計(jì)劃進(jìn)行IPO的五家公司中有四家公司平均從投資者處獲得了4.25億美元的融資,總計(jì)獲得投資17億美元(Change Healthcare是通過企業(yè)并購和分拆而來,排除在外)。
根據(jù)Pitchbook的數(shù)據(jù),這四家公司的綜合估值約為64億美元,暫不考慮IPO的額外融資,這相當(dāng)于17億美元投資資本的3.8倍,占數(shù)字醫(yī)療當(dāng)前NLO的22%。
換而言之,按照目前的增長速度,數(shù)字醫(yī)療行業(yè)的公司將在未來四年內(nèi)實(shí)現(xiàn)NLO為294億美元的收支平衡。
這個(gè)價(jià)值35000億美元的醫(yī)療市場是許多大型非醫(yī)療保健公司未來實(shí)現(xiàn)增長的途徑之一,其中包括亞馬遜、谷歌等企業(yè)。他們是優(yōu)質(zhì)的收購者,愿意支付更高的溢價(jià),以確保數(shù)字醫(yī)療公司能夠?qū)崿F(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo),并滿足其戰(zhàn)略需求。
例如,亞馬遜曾以高達(dá)7.53億美元的價(jià)格收購了一家醫(yī)藥電商PillPack,這個(gè)收購價(jià)格遠(yuǎn)高于沃爾瑪?shù)膱?bào)價(jià)。此次收購也展示出亞馬遜在數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的野心。
無獨(dú)有偶,摩根大通集團(tuán)曾以5億美元收購醫(yī)療保健支付技術(shù)公司InstaMed,以此進(jìn)軍數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域。蘋果和谷歌也正在加入數(shù)字醫(yī)療市場,谷歌收購了健康檢測開發(fā)商Senosis Health,蘋果公司收購了Tueo Health。蘋果公司正應(yīng)用程序和傳感器幫助父母控制兒童的哮喘癥狀。
總而言之,目前的數(shù)字醫(yī)療風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境依然很可觀,相對不存在投資泡沫的跡象,IPO市場在近期會(huì)有收獲,并有著294億美元的活躍風(fēng)險(xiǎn)資本(NLO)。盡管數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的并購仍較為常見,但大型醫(yī)療健康公司和非醫(yī)療健康公司的收購將成為數(shù)字醫(yī)療投資者的流動(dòng)性和回報(bào)的重要來源。
文 | 王嬋
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