如今，中國醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資經(jīng)歷了紛亂逐步走向正規(guī)的過程，期間各類風(fēng)口峰起，賽道縱橫。

對于投資機(jī)構(gòu)而言，如果說一兩次投資的成功帶有運(yùn)氣成分，那么能長周期把握住趨勢，背后必定有一套獨(dú)特的方法論。

近五年來，生物醫(yī)療行業(yè)投資案例數(shù)量、投資金額年復(fù)合增長率約為40％，僅次于IT行業(yè)，細(xì)胞治療、精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)、基因編輯等新的研發(fā)技術(shù)及治療理念的出現(xiàn)，驅(qū)動(dòng)醫(yī)療行業(yè)不斷發(fā)展。

隨著市場歡迎持續(xù)升溫，隨著社會(huì)需求的升高以及國家政策的支持，也使得越來越多的資本開始涌入醫(yī)療市場，產(chǎn)業(yè)發(fā)展的爆發(fā)同樣也伴隨著一些先決條件。

1、老齡化社會(huì)，醫(yī)療健康支出不斷增加，彰顯醫(yī)療健康行業(yè)未來廣闊發(fā)展空間。

2、大批醫(yī)療行業(yè)頂尖人才回國創(chuàng)業(yè)，港交所、科創(chuàng)板為生物醫(yī)藥行業(yè)打開一扇窗。

3、國家一系列政策、改革措施為醫(yī)療健康領(lǐng)域投資指明了方向。

4、越來越多的資本已經(jīng)嗅到未來醫(yī)療健康領(lǐng)域巨大的發(fā)展空間，開始快速布局。

據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)發(fā)布《2019H1醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報(bào)告》顯示，2019上半年，全球醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)共發(fā)生730起融資事件，融資總額達(dá)到206．3億美元。

若以此為基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)2019全年融資額將超過400億美元，融資事件數(shù)將接近1500起，雙雙創(chuàng)下歷史新高，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資熱度不降反升。

《多肽鏈》細(xì)數(shù)產(chǎn)業(yè)投資人觀點(diǎn)，篩選了具備不同代表性的觀點(diǎn)，以供參考。

君聯(lián)資本董事總經(jīng)理王俊峰：醫(yī)療投資黃金時(shí)代

“市場不缺錢，缺的是信心，缺的是扎扎實(shí)實(shí)的業(yè)績證明你可以�！蓖蹩》灞硎�。

2018年，盡管中美貿(mào)易爭端給雙邊投資蒙上了陰影，但政府持續(xù)推進(jìn)行業(yè)改革、加快新藥審批速度、放寬市場準(zhǔn)入，一系列的政策利好使得醫(yī)療市場吸引力和交易融資靈活性得到改善。2018年醫(yī)療產(chǎn)業(yè)融資規(guī)模大幅上升，同比增長79．42％，共達(dá)成695宗交易。

從資本方面看，港交所為生物醫(yī)療公司打開了一扇門，第一次使得無收入報(bào)表的生物醫(yī)療公司可以對接資本市場。隨著科創(chuàng)板的落地，大批符合條件的生物醫(yī)藥公司登陸科創(chuàng)板，無疑也將加速醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的投資步伐。

在醫(yī)療健康領(lǐng)域，君聯(lián)資本始終堅(jiān)持四個(gè)核心投資策略。

一是專注重大疾病，聚焦細(xì)分賽道。專注重大疾病，開展系統(tǒng)性產(chǎn)業(yè)布局。

二是投資細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)。在堅(jiān)持早期投資策略的同時(shí)，適當(dāng)加大成長期項(xiàng)目投資比重。

三是充分發(fā)揮生態(tài)圈的優(yōu)勢，通過積極主動(dòng)的增值業(yè)務(wù)，提升企業(yè)價(jià)值。

四是把握IPO退出窗口期，高度重視并購?fù)顺龊蚑rade Sale（股份轉(zhuǎn)讓）退出。

并且王俊峰提到，目前中國健康服務(wù)的總規(guī)模是7萬億左右，到2030年預(yù)計(jì)將增長至15萬億，未來擁有巨大潛力的醫(yī)療行業(yè)值得期待。

高特佳投資集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長蔡達(dá)建：產(chǎn)業(yè)內(nèi)生動(dòng)力十足

中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)作為支柱產(chǎn)業(yè)，在中國的經(jīng)濟(jì)地位不斷提升，產(chǎn)業(yè)內(nèi)生動(dòng)力十足，展現(xiàn)出了強(qiáng)大的投資潛力。

蔡達(dá)建表示：“中國股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展時(shí)間步長，但發(fā)展速度快，行業(yè)迅速演變和分化，更多LP從幕后走向前臺(tái)，要求更高的話語權(quán)，未來的LP－GP合作方式將更加多元�！�

政策方面，國內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)全面對標(biāo)國際先進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)，積極擁抱國際競爭。國家藥監(jiān)局（NMPA）加入ICH，藥品審評(píng)標(biāo)準(zhǔn)向歐美看齊，創(chuàng)新藥以更快的速度獲批上市和納入醫(yī)保；

技術(shù)方面，國內(nèi)企業(yè)創(chuàng)新能力顯著增強(qiáng)，在生物制藥、精準(zhǔn)醫(yī)療、AI等新興領(lǐng)域，緊跟歐美先進(jìn)水平；

需求方面，新型需求涌現(xiàn)。醫(yī)療領(lǐng)域也迎來“消費(fèi)升級(jí)”，大眾理念從單純疾病治療向預(yù)防和健康管理轉(zhuǎn)變，開始注重醫(yī)療過程中的環(huán)境和服務(wù)質(zhì)量，以及出現(xiàn)改善型需求如醫(yī)美、抗衰、減肥等。

醫(yī)療健康領(lǐng)域吸引了眾多資本關(guān)注，但醫(yī)療專業(yè)門檻高、細(xì)分領(lǐng)域眾多且彼此差異大、新技術(shù)不斷出現(xiàn)，在醫(yī)療領(lǐng)域取得成功并不容易，同時(shí)早期、專業(yè)要求高項(xiàng)目，建議LP更多相信GP的專業(yè)能力和判斷。

仙瞳資本的執(zhí)行合伙人劉靖龍：醫(yī)療投資遠(yuǎn)在未來之前

生物醫(yī)療投資更多的就是在做未來價(jià)值的發(fā)現(xiàn)與挖掘，這是生物醫(yī)療投資的特性所決定的。

首先，生物醫(yī)療領(lǐng)域的研究與開發(fā)的周期性較長，一項(xiàng)技術(shù)或者藥品的開發(fā)研究需要投入大量的人力與時(shí)間，從研發(fā)到面市，甚至需要持續(xù)十多年的時(shí)間，所以生物醫(yī)療技術(shù)的產(chǎn)品更多針對的不是當(dāng)下的市場，而是未來的市場。

其次，生物醫(yī)療投資的回饋較慢，醫(yī)療類產(chǎn)品市場化比其他產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)苛，審批也更加復(fù)雜，所以更加看重市場的延展性和效用性，這也就要求投資的產(chǎn)品不僅能成為當(dāng)下的熱點(diǎn)更要成為以后的爆款。

所以，如何發(fā)掘生物醫(yī)療投資的未來價(jià)值，是需要具備市場前瞻力的。

劉靖龍認(rèn)為，前瞻力需要基于對市場的需求，因?yàn)槭袌龅男枨笫谴_定的，只是解決方案還沒有出現(xiàn)或者還不夠完善，找到未來可能解決的這一需求的方法，就是前瞻的關(guān)鍵所在。

北極光創(chuàng)投創(chuàng)始人、董事總經(jīng)理鄧鋒：即使整體環(huán)境趨冷，前沿生物技術(shù)依然是投資熱點(diǎn)

“現(xiàn)在有點(diǎn)資本寒冬、或者說有些行業(yè)處在找不到北（的階段）。但醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資還是相當(dāng)熱的，基因治療、免疫治療、腫瘤免疫最近一兩年都比較熱，而且還在往上起�！�

鄧鋒表示：以新藥投資具體分析認(rèn)為，2015－2025年是中國本土式創(chuàng)新迅速崛起的時(shí)期，天時(shí)地利人和可以養(yǎng)活更多的企業(yè)。

2025年之后整個(gè)行業(yè)將迎來整合和洗禮，通過并購整合，本土將出現(xiàn)更多的全球創(chuàng)新藥企業(yè)，甚至能參與到整個(gè)國際創(chuàng)新的競爭中。

每個(gè)時(shí)間窗口一定有它的投資邏輯和生存指南。就像每個(gè)基金周期不一樣，我們布局的時(shí)候根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律和基金周期進(jìn)行相關(guān)布局。

北極光創(chuàng)投在醫(yī)療健康領(lǐng)域的五個(gè)具體投資方向包括生物醫(yī)藥、體外診斷、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)和E－Health，醫(yī)療健康板塊的投資金額已占到總投資金額的1／3。

以基因組學(xué)、蛋白組學(xué)、精準(zhǔn)醫(yī)療為代表的生命科學(xué)，比如制藥設(shè)備、診斷設(shè)備、從X光到精準(zhǔn)定位、癌癥放療化療等。

峰瑞資本董事王蕾：生物醫(yī)療VC在成熟市場有很好的回報(bào)

“目前的時(shí)間節(jié)點(diǎn)對于中國的生物醫(yī)療 VC 是一個(gè)非常好的時(shí)機(jī)，甚至有可能達(dá)到像美國市場對于生物醫(yī)療的那種投資預(yù)期。”王蕾表示。

如今，中國生物醫(yī)療行業(yè)發(fā)展驅(qū)動(dòng)因素主要分三個(gè)方面。

第一點(diǎn)、國家政策紅利；

第二點(diǎn)、老齡化人口結(jié)構(gòu)變動(dòng)帶來的需求增長；

第三點(diǎn)、以人工智能、細(xì)胞免疫、基因編輯為代表的深科技。

長久以來，科技和醫(yī)療已經(jīng)形成了正反饋關(guān)系。醫(yī)療需求的增長和供給不足，促進(jìn)醫(yī)療技術(shù)的進(jìn)步；新的科技帶來更好的治療手段和治愈率，也催生了新的醫(yī)療需求。

當(dāng)下，信息技術(shù)和生物科技這兩股力量同時(shí)推動(dòng)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)升級(jí)。得益于信息技術(shù)的發(fā)展，醫(yī)院信息系統(tǒng)有了升級(jí)，移動(dòng)醫(yī)療和遠(yuǎn)程醫(yī)療受政府政策推動(dòng)，致力于促進(jìn)健康和慢病管理、解決醫(yī)療資源分配不均的難題。

生物技術(shù)的飛躍發(fā)展，則使得精準(zhǔn)醫(yī)療成為可能，會(huì)讓使整個(gè)醫(yī)療體系前移，預(yù)測和預(yù)防將成為健康醫(yī)療的重心，其商業(yè)化將可能改變未來健康醫(yī)療行業(yè)的全貌。

最后王蕾總結(jié)表示：中國的生物醫(yī)療創(chuàng)業(yè)公司獲得的募資總額和美國比還是要差很遠(yuǎn)，不管是政府支持還是VC、PE的支持上都是如此。

雖然VC、PE的支持從2015到現(xiàn)在增加了很多，但整個(gè)行業(yè)會(huì)在資金推動(dòng)下再往前走。部分人覺得目前這塊市場的火爆伴隨著泡沫，但其實(shí)還沒到那個(gè)程度。

分享投資聯(lián)合創(chuàng)始人、醫(yī)療健康基金主管合伙人黃反之：醫(yī)療投資認(rèn)清三大“泡沫”

2018年投了20多個(gè)醫(yī)療項(xiàng)目的黃反之認(rèn)為醫(yī)療投資有三大泡沫，首當(dāng)其沖就是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、第二個(gè)泡沫是醫(yī)療大數(shù)據(jù)、第三個(gè)泡沫是醫(yī)療AI。

目睹了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療短暫的“瘋狂史”的黃反之認(rèn)為，這幾年國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域“燒”掉了2000多億來自VC、PE機(jī)構(gòu)的資金，但卻沒留下什么好公司。

“過去大家一廂情愿地認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)可以顛覆一切，如今事實(shí)說明，醫(yī)療的屬性決定了醫(yī)療互聯(lián)網(wǎng)難以像消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)迅速顛覆傳統(tǒng)服務(wù)�！�

而醫(yī)療大數(shù)據(jù)領(lǐng)域，隨著阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的成功，大家逐漸認(rèn)識(shí)到了大數(shù)據(jù)的價(jià)值。優(yōu)質(zhì)的大數(shù)據(jù)公司起碼要完成三步，第一步是獲得數(shù)據(jù)源的能力，第二步是把數(shù)據(jù)源變成產(chǎn)品的能力，第三步則是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品商業(yè)價(jià)值的能力。

而現(xiàn)在所謂的醫(yī)療大數(shù)據(jù)公司，往往只有第一步的能力，僅僅能夠獲取一些數(shù)據(jù)源，能完成第二步的不足10％，而能完成第三步的可能就不足1％了。

醫(yī)療AI領(lǐng)域，黃反之認(rèn)為，“AI＋醫(yī)療”被吹起來了，很多公司根本沒有商業(yè)模式，這個(gè)領(lǐng)域同質(zhì)性很強(qiáng)，都是在用投資人的錢來燒，如果資本市場環(huán)境不好，根本難以為繼，那些不顧估值盲目搶熱點(diǎn)入局的投資機(jī)構(gòu)未來會(huì)面臨難以退出的尷尬局面。

黃反之直言，分享投資會(huì)把未來兩年的策略調(diào)整為偏保守一些，一個(gè)是投資數(shù)量，一個(gè)是投資速度。

投資就如播種一樣，如果你有一季沒有播種，那么到了秋天自然也不會(huì)收獲。而投資本來就是逆周期的，真正優(yōu)秀的投資人，更應(yīng)該在低谷時(shí)布局，在高潮時(shí)退場。

多肽鏈丨多肽學(xué)社宣

作者丨叢名龍