目樂(lè)醫(yī)療是一家集醫(yī)療投資管理、醫(yī)療數(shù)字化新型設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的綜合性企業(yè)。

公司主要產(chǎn)品分為兩大類，具體如下：

（1） 商品銷售類

包括裂隙燈系列、分光器系列、綜合驗(yàn)光儀、DICOM 打印系統(tǒng)、眼科自助打印系統(tǒng)、倒像鏡、液晶視力表、三維醫(yī)院 DICOM 打印系統(tǒng)、數(shù)字眼科 PACS系統(tǒng)、裂隙燈智能采集互動(dòng)系統(tǒng)、高清 3D 手術(shù)錄播系統(tǒng)、手持裂隙燈。

（2） 技術(shù)服務(wù)類

眼科無(wú)線高清傳輸系統(tǒng)集成、眼科大數(shù)據(jù)云端存儲(chǔ)系統(tǒng)集成、醫(yī)學(xué)數(shù)字影像工作站安裝、維護(hù)。

其中軟件銷售占比接近一半。

本質(zhì)上，這是一家軟件公司，從事的是眼科診療器械的數(shù)字化改造、數(shù)字化系統(tǒng)集成。

公司初創(chuàng)期的業(yè)務(wù)主要是對(duì)使用傳統(tǒng)膠片記錄存儲(chǔ)醫(yī)學(xué)影像的以眼底照相機(jī)、裂隙燈為主的眼科觀測(cè)、診斷設(shè)備進(jìn)行數(shù)字化改造。這些設(shè)備使用傳統(tǒng)膠片作為存儲(chǔ)介質(zhì)，在當(dāng)今數(shù)字化時(shí)代無(wú)法滿足實(shí)際診斷及治療的各種現(xiàn)實(shí)需求，但因其基本觀測(cè)功能仍然完好，對(duì)其進(jìn)行數(shù)字化改造是符合醫(yī)療機(jī)構(gòu)現(xiàn)實(shí)條件的選擇。

數(shù)字化改造前是這樣的：

數(shù)字化改造后是這樣的：

數(shù)字化改造對(duì)于醫(yī)院來(lái)說(shuō)，最大的價(jià)值是可視化。診療方案的“看的見(jiàn)”有助于提升醫(yī)患溝通，幫助患者理解診療方案，加強(qiáng)患者與醫(yī)院之間的信任；提升手術(shù)的準(zhǔn)確度，降低手術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。

在經(jīng)過(guò)初創(chuàng)期的技術(shù)及客戶積累后，公司現(xiàn)階段除設(shè)備數(shù)字化改造業(yè)務(wù)外，還為綜合性醫(yī)院、眼科�？漆t(yī)院等醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供手術(shù)顯微鏡等光學(xué)儀器的數(shù)字化系統(tǒng)集成服務(wù)。

目前公司主要產(chǎn)品為裂隙燈系列產(chǎn)品、分光器系列產(chǎn)品、光學(xué)設(shè)備軟件操作系統(tǒng)、系統(tǒng)集成服務(wù)及醫(yī)療信息化解決方案。

裂隙燈顯微鏡，是眼科檢查必不可少的重要儀器。裂隙燈顯微鏡由照明系統(tǒng)和雙目顯微鏡組成，它不僅能使表淺的病變觀察得十分清楚，而且可以調(diào)節(jié)焦點(diǎn)和光源寬窄，做成“光學(xué)切面”，使深部組織的病變也能清楚地顯現(xiàn)。裂隙等顯微鏡按照變倍形式的不同，分為以下兩種型號(hào)，轉(zhuǎn)鼓式五檔變倍、轉(zhuǎn)鼓式三檔變倍。

分光器系列產(chǎn)品，用于手術(shù)顯微鏡或裂隙燈顯微鏡的光線折射器具，根據(jù)不同的適配設(shè)備分為不同的型號(hào)類別。

光學(xué)設(shè)備軟件操作系統(tǒng)：數(shù)字眼科PACS系統(tǒng)等

系統(tǒng)集成與醫(yī)療信息化產(chǎn)品：

客戶主要是眼科醫(yī)療器械企業(yè)，比如2016年，昊海生物科技（股票代碼：6826．HK）旗下的艾格醫(yī)療 、軼德醫(yī)療（OC：839056）、康捷醫(yī)療（430521．OC ）、魚(yú)躍醫(yī)療（SZ：002223）旗下的杭州六六視覺(jué)醫(yī)療器械有限公司等，還有嘉興市第一醫(yī)院 、寧波市鄞州第二醫(yī)院、內(nèi)蒙古自治區(qū)紅十字會(huì)包頭朝聚眼科醫(yī)院等醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

銷售的產(chǎn)品主要是：眼科圖像處理軟件、裂隙燈圖像處理軟件、手術(shù)顯微鏡錄像系統(tǒng)等。

上游供應(yīng)商有宏景軟件（OC：831225）?、邁達(dá)科技（OC：430220）等。

目樂(lè)醫(yī)療產(chǎn)品主要為自行設(shè)計(jì)研發(fā)的分光器、光學(xué)適配器、數(shù)字化系統(tǒng)集成及信息化解決方案。

在分光器、適配器領(lǐng)域存在包括六六視覺(jué)等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但這些競(jìng)爭(zhēng)者的配件、系統(tǒng)集成服務(wù)一般只針對(duì)其已經(jīng)銷售給客戶的自產(chǎn)產(chǎn)品，少有覆蓋其它品牌的非自產(chǎn)設(shè)備的產(chǎn)品，不能覆蓋市場(chǎng)需求。

在眼底照相機(jī)、裂隙燈、手術(shù)顯微鏡、PACS 等領(lǐng)域，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上主要的設(shè)備供應(yīng)商包括：Carl Zeis、 Kowa、Topcon、Canon、Nikon、康華瑞明、雷蒙光電、福達(dá)光電、威爾康光電、TTI Medical，Haag－Streit，CSO、六六視覺(jué)、雷蒙光電、美沃精密儀器、Leica、M＆ouml；ller－Wedel、藍(lán)韻、大恒圖像等。國(guó)際品牌例如 Carl Zeiss 在提供眼科醫(yī)療設(shè)備主機(jī)的同時(shí)，也提供數(shù)字化圖像系統(tǒng)。

在數(shù)字化系統(tǒng)集成方面，包括 Carl Zeiss 等知名企業(yè)也提供與其自有品牌配套的軟件，但由于 Carl Zeiss產(chǎn)品價(jià)格較高，其策略是更多的是采購(gòu)包括本公司軟件產(chǎn)品在內(nèi)的國(guó)內(nèi)軟件。

國(guó)內(nèi)企業(yè)，例如雷蒙光電、福達(dá)光電在提供主機(jī)的同時(shí)，也為醫(yī)院客戶提供數(shù)字化升級(jí)業(yè)務(wù)，但這些企業(yè)的的數(shù)字化服務(wù)一般只針對(duì)自己的硬件設(shè)備，并無(wú)全行業(yè)、全產(chǎn)品覆蓋能力。

目樂(lè)科技并不直接生產(chǎn)眼科醫(yī)療設(shè)備產(chǎn)品，而是通過(guò)對(duì)這些產(chǎn)品的數(shù)字化改造和系統(tǒng)集成為客戶提供服務(wù)，產(chǎn)品覆蓋全行業(yè)、全產(chǎn)品。

對(duì)于有實(shí)力的眼科器械廠商來(lái)說(shuō)，肯定會(huì)自己開(kāi)發(fā)和自己設(shè)備配套的軟件，所以目樂(lè)科技的客戶有限，只能面向一些中小企業(yè)。

因此，眼科數(shù)字化這個(gè)市場(chǎng)很大，但是像目樂(lè)醫(yī)療這樣沒(méi)有自己的設(shè)備，只做第三方軟件開(kāi)發(fā)和集成的，市場(chǎng)很小。

因此，目前提供此類服務(wù)的市場(chǎng)參與者較少，主要是新眼光（OC：430140）。

新眼光2005 年成立，2012年掛牌新三板。目樂(lè)醫(yī)療的老板也曾經(jīng)在新眼光工作過(guò)。新眼光（OC：430140）的業(yè)績(jī)?nèi)绾文兀?/p>

營(yíng)收5年來(lái)沒(méi)多大增長(zhǎng)，2019年還大幅下滑；凈利潤(rùn)是一年不如一年，從4000多萬(wàn)縮水到200多萬(wàn)。

新眼光（OC：430140）有自身的問(wèn)題，不能代表行業(yè)。

但是作為一個(gè)行業(yè)老大哥，15年了，做成這個(gè)成績(jī)，最起碼反映出這個(gè)行業(yè)與眼科器械相比差遠(yuǎn)了。

相比之下，目樂(lè)醫(yī)療表現(xiàn)就好太多，營(yíng)收、利潤(rùn)持續(xù)高增長(zhǎng)。但是，目前目樂(lè)醫(yī)療規(guī)模依然很小。并且目樂(lè)醫(yī)療的應(yīng)收賬款非常高，現(xiàn)金流常年為負(fù)。

歐普康視（SZ：300595）投資了目樂(lè)醫(yī)療，不知能否幫忙提升公司的業(yè)績(jī)否？

根據(jù)魚(yú)躍醫(yī)療的收購(gòu)公告：蘇州六六視覺(jué)科技股份有限公司，是由始建于1956年的蘇州醫(yī)療器械總廠改制設(shè)立，主要從事眼科醫(yī)療器械的研發(fā)、制造、銷售和服務(wù)，產(chǎn)品包括裂隙燈顯微鏡系列、手術(shù)顯微鏡系列、顯微手術(shù)器械系列、人工晶體系列、電子器械系列、激光治療器械系列等六大類160多個(gè)品種，600多個(gè)規(guī)格。公司具有光學(xué)、機(jī)械、電子、精細(xì)工藝以及微電子、高分子、激光、超聲等高新技術(shù)的研發(fā)能力，且全面實(shí)施數(shù)字化設(shè)計(jì)、制造和管理。

作為老牌的眼科器械廠商，六六視覺(jué)2018年?duì)I收不過(guò)8998萬(wàn)，魚(yú)躍醫(yī)療給其的估值是3971．45 萬(wàn)。

2019年，歐普康視2200萬(wàn)元參與目樂(lè)醫(yī)療定增，給目樂(lè)醫(yī)療整體估值為2．2億。目前市值已經(jīng)到了3．83億。

定增中有補(bǔ)償協(xié)議，若目樂(lè)醫(yī)療2019年度凈利潤(rùn)未達(dá)到1440萬(wàn)元，2020年度和2021年度任一年度實(shí)際凈利潤(rùn)低于上一年度承諾凈利潤(rùn)，需要進(jìn)行補(bǔ)償或回購(gòu)。

目樂(lè)醫(yī)療2019年度實(shí)際凈利潤(rùn)1574．60萬(wàn)，和對(duì)賭中的差不多。按照這個(gè)趨勢(shì)2020年有望達(dá)到近2000萬(wàn)凈利潤(rùn)，2021年2500萬(wàn)左右。

拿業(yè)績(jī)來(lái)對(duì)賭的，目前來(lái)看，大多是以失敗而告終。希望目樂(lè)醫(yī)療不會(huì)重蹈他人之覆轍。

【特別說(shuō)明】文章中的數(shù)據(jù)和資料來(lái)自于公司財(cái)報(bào)、券商研報(bào)、行業(yè)報(bào)告、企業(yè)官網(wǎng)、公眾號(hào)、百度百科等公開(kāi)資料，本人力求報(bào)告文章的內(nèi)容及觀點(diǎn)客觀公正，但不保證其準(zhǔn)確性、完整性、及時(shí)性等。文章中的信息或觀點(diǎn)不構(gòu)成任何投資建議，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)，本人不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任。