過(guò)去一周，信達(dá)生物做出了兩次判斷。

首先公司基于出海風(fēng)險(xiǎn)、過(guò)去出海不成功的經(jīng)驗(yàn)以及管理層成功創(chuàng)業(yè)的經(jīng)歷，做出管理層可以注資海外子公司Fortvita、全力出海的判斷。

基于市場(chǎng)多樣化的聲音以及多方投資者的建議，信達(dá)生物又做出可以繼續(xù)將Fortvita作為出海平臺(tái)、但管理層此時(shí)撤回投資的判斷。

/ 01 / 不必糾結(jié)“對(duì)錯(cuò)”

客觀來(lái)看，企業(yè)行為通常是基于信息、環(huán)境、經(jīng)驗(yàn)做出判斷決策，再進(jìn)行驗(yàn)證、調(diào)整。

管理層的目標(biāo)是基于其特定的戰(zhàn)略出發(fā)。俞德超作為主要出資人參與Fortvita的定向增資，目的是釋放出海的信心和決心。

信達(dá)生物作為過(guò)去十年中國(guó)最成功的創(chuàng)新藥企之一，對(duì)于俞德超這樣的企業(yè)家來(lái)說(shuō)，或許往往更看重“成功”本身，這也正是其真金白銀入股Fortvita的原因。

作為2021年就定下的十年戰(zhàn)略，出海是信達(dá)生物的重中之重。

但遺憾的是，到目前為止，并沒(méi)有取得預(yù)期成果，信達(dá)生物出海能力仍有待驗(yàn)證。

不少投資人在與信達(dá)生物交流的時(shí)候，都會(huì)提及一個(gè)核心問(wèn)題：Fortvita有沒(méi)有進(jìn)展，未來(lái)能不能產(chǎn)生預(yù)期效果？

對(duì)于管理層而言，有職責(zé)去扭轉(zhuǎn)這一切。但擺在眼前的客觀現(xiàn)實(shí)是，創(chuàng)新藥研發(fā)是一個(gè)長(zhǎng)周期的事情，很難在短期內(nèi)產(chǎn)生成果。

加之當(dāng)前中國(guó)創(chuàng)新藥企的出海環(huán)境愈發(fā)復(fù)雜：FDA的要求更為嚴(yán)格了，資本市場(chǎng)能夠支持的力度減弱了……一系列因素導(dǎo)致，當(dāng)前國(guó)內(nèi)藥企出海難度陡增。

在種種挑戰(zhàn)之下，也就有了“增資事項(xiàng)”。通過(guò)真金白銀的投入，俞德超希望向市場(chǎng)釋放出海的信心和決心。

不過(guò)，相比于長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略背后的不確定性，部分投資者目標(biāo)往往更在于“確定性”。因此會(huì)把目光聚焦在“定增動(dòng)作”本身，引發(fā)一系列關(guān)于合理性的討論。

/ 02 / 信達(dá)的抉擇

在資本市場(chǎng)，類(lèi)似“爭(zhēng)議”并不罕見(jiàn)。

日前，輝瑞的大股東便公開(kāi)抨擊輝瑞管理層，并未履行“持續(xù)不斷地進(jìn)行突破性創(chuàng)新”的承諾，研發(fā)投資的回報(bào)率較低，管理層應(yīng)該為這個(gè)局面負(fù)責(zé)。雖然，看起來(lái)輝瑞管理層的戰(zhàn)略布局，并沒(méi)有做錯(cuò)什么。

過(guò)去，我國(guó)創(chuàng)新藥企因?yàn)榘l(fā)展階段問(wèn)題，類(lèi)似問(wèn)題并不多見(jiàn)。未來(lái)，隨著規(guī)模藥企的出現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)層面越來(lái)越復(fù)雜，需要作出更多應(yīng)對(duì)動(dòng)作的同時(shí)，無(wú)法避免面臨類(lèi)似問(wèn)題。

簡(jiǎn)而言之，在雙方動(dòng)作都是正確的前提下，如何解決“一致性”問(wèn)題，可能是所有藥企需要考量的。某種程度上，信達(dá)生物的抉擇，給我們帶來(lái)了一個(gè)參考。

在傳統(tǒng)行業(yè)，類(lèi)似沖突的解決之道，往往是忽視中小股東的聲音。不過(guò)，信達(dá)生物作出了相反的選擇：傾聽(tīng)機(jī)構(gòu)股東的同時(shí)，沒(méi)有忽視中小股東的聲音，尊重他們的意見(jiàn)。

在爭(zhēng)議發(fā)生之后，信達(dá)生物并沒(méi)有選擇回避，而是第一時(shí)間選擇了溝通。10月29日，信達(dá)生物通過(guò)電話(huà)會(huì)議的方式，對(duì)增資事項(xiàng)作出了解釋。

即便如此，部分投資者仍然抱有疑惑，而信達(dá)生物選擇：繼續(xù)解決問(wèn)題，尊重每一位中小股東的聲音，最終作出了“終止定增”的決定。

在企業(yè)超速發(fā)展的過(guò)程中，既要以業(yè)務(wù)為核心，但也要尊重每一位陪跑者，信達(dá)生物的核心價(jià)值觀十分明確；對(duì)于其他股東來(lái)說(shuō)，這場(chǎng)爭(zhēng)議過(guò)后，也有了更多確定性。

/ 03 / 不變的初心

從海外MNC的崛起歷程來(lái)看，最不缺的就是“爭(zhēng)議”。但事后來(lái)看，非理性的“爭(zhēng)議”往往不會(huì)影響企業(yè)的發(fā)展，更關(guān)鍵的重心還是經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，這也是決定國(guó)內(nèi)藥企內(nèi)在價(jià)值的核心邏輯。

信達(dá)生物也會(huì)如此。接下來(lái)，市場(chǎng)對(duì)其后續(xù)的關(guān)注重心，會(huì)回歸到基本面。這一邏輯下，可能意味著糾偏動(dòng)作的發(fā)生。

在Fortvita定增方案出爐后，信達(dá)生物股價(jià)出現(xiàn)了非理性下挫：跌幅超20%。但實(shí)際上，其穩(wěn)健發(fā)展的趨勢(shì)并沒(méi)有改變。

10月29日，信達(dá)生物發(fā)布三季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)收入為23億元，在規(guī)模較大的基礎(chǔ)上仍保持了40%的高增速，反映了其國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健。財(cái)務(wù)數(shù)字背后，我們能夠窺探兩大趨勢(shì)：

第一，大單品信迪利單抗的增長(zhǎng)仍在繼續(xù)，適應(yīng)癥擴(kuò)充邏輯仍然存在；第二，信達(dá)生物構(gòu)筑的高效的研發(fā)、商業(yè)化等綜合能力，正在迅速“裂變”，其獲批產(chǎn)品組合已經(jīng)擴(kuò)充至11款。

也就是說(shuō)，信達(dá)生物有能力向許諾的200億營(yíng)收目標(biāo)邁進(jìn)。

當(dāng)然，決定信達(dá)生物長(zhǎng)期價(jià)值的，一方面需要國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健，另一方面仍離不開(kāi)海外業(yè)務(wù)的推進(jìn)。

從過(guò)去管理層一系列的努力來(lái)看，信達(dá)生物出海的決心和信心還會(huì)一如既往。但客觀來(lái)說(shuō)，出海的風(fēng)險(xiǎn)以及不確定性仍是我們需要關(guān)注的。這也要求信達(dá)生物，在后續(xù)的出海過(guò)程中，基于現(xiàn)有資源的合理分配，做更多積極嘗試。

無(wú)論最終結(jié)果如何，努力都不會(huì)被忽視。對(duì)于包括信達(dá)生物在內(nèi)的藥企來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵在于堅(jiān)持做正確的事情，拓寬視野，思考更廣闊的世界，這正是創(chuàng)新藥行業(yè)未來(lái)發(fā)展的方向。

       原文標(biāo)題 : 信達(dá)生物的兩次判斷