《港灣商業(yè)觀察》王心怡

江蘇荃信生物醫(yī)藥股份有限公司（簡(jiǎn)稱“荃信生物”）近日遞表港交所。

01

市場(chǎng)規(guī)模尚待增長(zhǎng)

招股書中稱荃信生物是一家完全專注于自身免疫及過敏性疾病生物療法的臨床后期階段生物科技公司。用更為直觀的說法，荃信生物主要布局皮膚、風(fēng)濕、呼吸道及消化道疾病，且公司目前以皮膚疾病為優(yōu)先發(fā)展方向。

公司的藥物管線包含QX001S（一款處于銀屑病III期臨床試驗(yàn)的IL－12／IL－23p40抑制劑及有望成為中國首個(gè)獲批的烏司奴單抗生物類似藥）；QX002N（一款處于II期臨床試驗(yàn)的IL－17A抑制劑，治療強(qiáng)直性脊柱炎方面擁有理想療效）；及QX005N（一款經(jīng)充分驗(yàn)證阻斷IL－4R＆alpha；的單克隆抗體，可應(yīng)用于廣泛適用癥的廣泛作用靶點(diǎn)）。

QX005N是中國針對(duì)特應(yīng)性皮炎的最成熟候選藥物之一，也是中國國內(nèi)公司開發(fā)首款針對(duì)結(jié)節(jié)性癢疹進(jìn)行臨床試驗(yàn)的生物候選藥物。 根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，自身免疫及過敏性疾病于2021年的市場(chǎng)規(guī)模為1788億美元，在所有合并藥物中的占比為12．8％。

但值得注意的是，荃信生物所處的中國市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小，2020年自身免疫及過敏性藥物市場(chǎng)規(guī)模72億美元。 通過前述公司藥物管線適用癥不難看出，自身免疫及過敏性疾病通常并不致命。另據(jù)荃信生物介紹，在中國可獲得的創(chuàng)新生物藥大部分為由跨國公司開發(fā)的價(jià)格昂貴的重磅藥物，一般不在公共醫(yī)療保險(xiǎn)承保范圍內(nèi)。

這就導(dǎo)致，患者通常并不會(huì)積極地投入大量財(cái)力治療該疾病。而或許也正因?yàn)轭A(yù)期回報(bào)相對(duì)有限，前述跨國公司并無對(duì)中國的醫(yī)生及患者教育進(jìn)行廣泛投資，導(dǎo)致其認(rèn)知程度持續(xù)不高。因此，該領(lǐng)域許多疾病的診斷和治療率一直很低。

荃信生物稱這種狀態(tài)體現(xiàn)出一種醫(yī)療需求未滿足的較深的結(jié)構(gòu)性的錯(cuò)位，并相信因?yàn)橐恍┯欣�的變化，中國自身免疫及過敏性疾病藥物市場(chǎng)由2020年的72億美元擴(kuò)大至2021年的85億美元，同比增長(zhǎng)達(dá)18．8％，生物藥物的比例增至約15％。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，該市場(chǎng)預(yù)期由2021年增至2030年的440億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為20．0％，而生物藥物的比例增至約60％。

IPG中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜向《港灣商業(yè)觀察》指出，正因?yàn)槠溽槍?duì)并非致命性疾病，因此就國內(nèi)市場(chǎng)而言需求端的意愿可能在短期內(nèi)難以改變，如果此類疾病的治療和藥物可以納入醫(yī)保體系的話則可能導(dǎo)致患者的治療意愿增強(qiáng)。公司對(duì)于市場(chǎng)規(guī)模的預(yù)計(jì)具有一定的合理性，因?yàn)殡S著健康意識(shí)提升和消費(fèi)升級(jí)，以及社保體系的完善，此類疾病的治療市場(chǎng)會(huì)加速擴(kuò)大。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來說，需求的迫切性、普遍性以及有效支付能力等決定一個(gè)細(xì)分賽道的市場(chǎng)規(guī)模，同時(shí)該市場(chǎng)規(guī)模的迅速擴(kuò)大還需要所有競(jìng)爭(zhēng)者齊心協(xié)力在教育患者及醫(yī)生上投入大量的資源，并以競(jìng)爭(zhēng)來推動(dòng)市場(chǎng)的迅速普及與認(rèn)知提升。

02

未來恐將面臨不少競(jìng)品爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額

2021年及2022年，荃信生物分別錄得4．26億元及3．12億元的凈虧損，其中研發(fā)開支分別為1．52億元及2．57億元。對(duì)于荃信生物來說，或許未來的支出大頭還未顯現(xiàn)。若如公司在招股書中所言，市場(chǎng)目前處于醫(yī)療需求未滿足的較深的結(jié)構(gòu)性的錯(cuò)位，教育醫(yī)生及患者所需要投入的精力或許并不會(huì)輕松。另外，若市場(chǎng)規(guī)模真如招股書中預(yù)期般于未來幾年的時(shí)間內(nèi)翻數(shù)倍，恐怕會(huì)吸引不少玩家入局競(jìng)爭(zhēng)。

荃信生物的許多候選藥物將面臨與主要國際及國內(nèi)制藥公司開發(fā)的生物藥物（具有相同靶點(diǎn)）競(jìng)爭(zhēng)。例如，被公司稱為最先進(jìn)及唯一生物類似藥的候選藥物QX001S是烏司奴單抗（全球用于治療銀屑病的主要生物療法及最暢銷藥物之一）的建議生物類似藥。

若公司獲得QX001S的監(jiān)管批準(zhǔn)，其將不僅與原研藥Stelara競(jìng)爭(zhēng)，亦將與中國烏司奴單抗的其他生物類似及具有同一靶點(diǎn)的生物制劑藥競(jìng)爭(zhēng)。截至最后實(shí)際可行日期，中國已批準(zhǔn)Stelara用作治療銀屑病，并有三種與QX001S具有相同靶點(diǎn)的其他候選生物類處于臨床階段。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2021年中國銀屑病的患病人數(shù)為670萬人，預(yù)計(jì)于2030年將達(dá)到690萬。于2021年，中國的銀屑病藥物市場(chǎng)規(guī)模為11億美元，預(yù)計(jì)于2030年將增長(zhǎng)至95億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為27．1％。

對(duì)于在港交所遞表的生物醫(yī)藥企業(yè)來說，11億美元或95億美元的市場(chǎng)規(guī)模或許并不突出。盡管如此，荃信生物該款產(chǎn)品面臨的競(jìng)爭(zhēng)仍舊不小。截至最后實(shí)際可行日期，中國有七種IL靶向生物藥物獲批用于治療銀屑病，其中烏司奴單抗及古塞奇尤單抗分別為唯一獲批的IL－12／IL－23抑制劑及IL－23抑制劑。截至同日，中國有四種IL－12／IL－23抑制劑以及十種IL－17抑制劑、五種IL－23抑制劑和兩種IL－36R抑制劑處于臨床開發(fā)階段。

公司指出，于中國，生物療法在治療自身免疫疾病及過敏性疾病方面的往績(jī)記錄相對(duì)有限，將就營銷公司未來獲批的藥物需要進(jìn)行廣泛的市場(chǎng)教育，而教育工作能否讓患有自身免疫疾病及過敏性疾病的患者對(duì)公司的候選藥物產(chǎn)生足夠的接受度，目前來看還是未知數(shù)。

荃信生物表示擬自于少數(shù)重點(diǎn)醫(yī)院接受治療的患者人數(shù)相對(duì)有限的適應(yīng)癥開始建立一支專門針對(duì)適應(yīng)癥的內(nèi)部商業(yè)化團(tuán)隊(duì)。然而，建立內(nèi)部銷售及營銷團(tuán)隊(duì)自然需要大量開支、管理資源及時(shí)間。

與此同時(shí)，為確保成功推出公司預(yù)期的首個(gè)商業(yè)化藥物QX001S，于2020年8月，荃信生物與華東醫(yī)藥的附屬公司中美華東就QX001S在中國的聯(lián)合開發(fā)及商業(yè)化訂立戰(zhàn)略合作協(xié)議。公司認(rèn)為戰(zhàn)略性地選擇與知名藥企合作，以快速且經(jīng)濟(jì)高效地將產(chǎn)品商業(yè)化。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

原文標(biāo)題 ： 荃信生物兩年虧超7億，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性錯(cuò)位下商業(yè)化成敗難料