連續(xù)4年收問詢函 振東制藥銷售費(fèi)為啥這么高?
謹(jǐn)防舍本逐末
作者:陳晚鄰
編輯:李明達(dá)
風(fēng)品:南辭 明湘
來源:銠財(cái)——銠財(cái)研究院
問詢風(fēng)云,又有新看點(diǎn)。這不,振東制藥又惴惴收函了。
5月14日,深交所向其下發(fā)2022年報(bào)問詢函,直指銷售費(fèi)問題;5月21日,振東制藥公告稱,將延期至2023年5月28日前回復(fù)。
問詢函中,振東制藥被要求說明公司關(guān)于服務(wù)費(fèi)、市場運(yùn)營費(fèi)的相關(guān)規(guī)定、內(nèi)部控制程序、報(bào)告期是否得到有效執(zhí)行以及主要支出對(duì)象類別構(gòu)成、前十大支付對(duì)象的名稱等。
煩惱事不止于此,振東制藥還存違規(guī)占用資金、業(yè)績虧損、股東減持、巨額分紅等質(zhì)疑聲。
01
連續(xù)四年收問詢函
研發(fā)費(fèi)下滑
高銷售費(fèi)成“痼疾”?
公開資料顯示,振東制藥是一家主要從事維生素、礦物質(zhì)制劑、中藥、創(chuàng)新藥等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè),以巖舒注射液為核心產(chǎn)品。
此次問詢函提到,振東制藥2022年銷售費(fèi)達(dá)到15.18億元。其中,服務(wù)費(fèi)、市場運(yùn)營費(fèi)為11.17億元,占公司2022年?duì)I收的30%。
照此計(jì)算,2022年振東制藥平均每天服務(wù)費(fèi)、市場運(yùn)營費(fèi)開支為306萬元。
雖然這是2018年以來企業(yè)銷售費(fèi)首降,相較2021年降幅達(dá)33.15%,但超15億的體量還是夠扎眼。
要知道,這已是振東制藥連續(xù)四年收到年報(bào)問詢函。問詢核心,均是高銷售費(fèi)用的必要性。
2019年,振東制藥銷售費(fèi)21.73億元,占營收比49%。其中市場運(yùn)營費(fèi)同比增加約5億元,增幅達(dá)89%,遠(yuǎn)高于公司28.6%的營收增幅。
彼時(shí),深交所要求公司說明:市場運(yùn)營費(fèi)大增原因、付款對(duì)象與上市公司是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系、是否存在商業(yè)賄賂。
2020年,銷售費(fèi)22.22億元,占營收比46%,其中“辦公費(fèi)、會(huì)務(wù)費(fèi)、培訓(xùn)費(fèi)、服務(wù)費(fèi)、咨詢費(fèi)”、“市場運(yùn)營費(fèi)”占比均在20%左右。
深交所要求振東制藥:分項(xiàng)目列示近兩年“辦公費(fèi)、會(huì)務(wù)費(fèi)、培訓(xùn)費(fèi)、服務(wù)費(fèi)、咨詢費(fèi)”明細(xì)及對(duì)應(yīng)金額等。
2021年,振東制藥銷售費(fèi)22.7億元,占營收比44.56%,其中服務(wù)費(fèi)、市場運(yùn)營費(fèi)15.74億元,占比69.34%。
深交所要求振東制藥補(bǔ)充說明:服務(wù)費(fèi)、市場運(yùn)營費(fèi)的具體性質(zhì)和內(nèi)容、金額,通過銷售費(fèi)用科目核算和確認(rèn)的依據(jù),服務(wù)費(fèi)、市場運(yùn)營費(fèi)金額較高、占比較大的原因及合理性等。
……
不禁疑問,高銷售費(fèi)是否已是振東制藥“痼疾”?
客觀而言,銷售費(fèi)增長并非完全“負(fù)面”指標(biāo)。尤其對(duì)在研管線準(zhǔn)備上市的藥企,商業(yè)化落地必然要增加銷售費(fèi)。只是銷售費(fèi)過高,也常被懷疑有不當(dāng)返利、商賄的可能。特別是在帶量采購、一致性評(píng)價(jià)的醫(yī)改大潮下,提質(zhì)增效降價(jià)創(chuàng)新、打擊帶金銷售已是大勢。
聚焦振東制藥,連續(xù)四年被問詢,讓企業(yè)想低調(diào)也難。從先前回復(fù)中,可窺見些許端倪。
一方面,服務(wù)費(fèi)高昂。振東制藥詳細(xì)列出費(fèi)用的各項(xiàng)支出中服務(wù)費(fèi)用都占了大頭,這兩年的數(shù)字分別為7.57億元和8.75億元。
另一面,振東制藥對(duì)營銷環(huán)節(jié)極為重視,營銷體系十分完善。2019年,振東藥業(yè)細(xì)化了三大終端,醫(yī)療市場、零售市場、醫(yī)貿(mào)布局三大營銷渠道形成矩陣化。觸點(diǎn)越細(xì),支線越多,費(fèi)用也相應(yīng)越多。
曾有投資者提問,“每年銷售費(fèi)用吞噬掉大部分的利潤,公司如何考慮投入產(chǎn)出比”。
振東制藥對(duì)此解釋稱,銷售費(fèi)支出主要是為擴(kuò)大銷售渠道,提升銷售業(yè)績,公司積極控制銷售費(fèi)用占比。
確實(shí),銷售費(fèi)占比在下降,值得肯定?蓮谋O(jiān)管層的問詢看,對(duì)其體量依然不乏疑慮。
2016年至2022年7年間,振東制藥銷售費(fèi)累計(jì)高達(dá)121.65億元。
對(duì)比輿論關(guān)注的研發(fā)費(fèi),更顯出冰火兩重。以2022年為例,振東制藥研發(fā)費(fèi)1.78億元,僅占營收4.78%,相較2021年的2.187億元下降近20%。更不及銷售費(fèi)的八分之一。是否重營銷輕研發(fā)呢?
行業(yè)分析師劉銳玲表示,中低端仿制藥打天下的時(shí)代已經(jīng)過去,創(chuàng)新藥是“吃藥行情”新寵。隨著集采等醫(yī)改常態(tài)化推進(jìn),創(chuàng)新能力已成醫(yī)藥健康業(yè)各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的“指南針”。企業(yè)都在從營銷導(dǎo)向轉(zhuǎn)為研發(fā)導(dǎo)向,這是大勢所趨。
靠啥驅(qū)動(dòng)核心成長、贏在當(dāng)下及未來?
單從此看,連續(xù)四年的年報(bào)問詢也有良苦用心。振東制藥該審視發(fā)展重心了,謹(jǐn)防舍本逐末。
02
再現(xiàn)虧損 存貨增加
轉(zhuǎn)型第幾站
達(dá)霏欣能擔(dān)重任?
看看業(yè)績,不算多夸言。
2022年,振東制藥營收37.29億元,同比下降26.8%;虧損5129萬元,下降101.96%?鄯呛筇潛p1.48億元,同比減少210.88%。毛利率從2021年的59.67%降到49.31%,足足下降近10個(gè)百分點(diǎn)。凈利率也從2021年的51.23%暴跌至2022年的-1.53%。
拉長時(shí)間維度,這也是振東制藥2018年之后的再度虧損。
企業(yè)解釋稱,2022年,受采購等政策持續(xù)影響,部分集采中標(biāo)藥品價(jià)大降,公司主要產(chǎn)品比卡魯胺膠囊等的盈利能力同比下降。疊加研發(fā)費(fèi)用、達(dá)霏欣品牌建設(shè)費(fèi)用、信息化建設(shè)及財(cái)務(wù)核算軟件升級(jí)費(fèi)用的增加,致使公司2022年業(yè)績略有下降。
另一廂,存貨突飛猛進(jìn),2019年至2022年分別達(dá)到5.939億元、8.251億元、9.371億元、10.74億元,持續(xù)增加且2022年達(dá)到新高。
2022年末,預(yù)付賬款的期末余額1.87億元,其中賬齡超過1年的前五大客戶金額合計(jì)1206.9萬元。
種種不利數(shù)據(jù),也攪動(dòng)著市場情緒。作為連翹供應(yīng)商,振東制藥2022年末乘勢連花清瘟走出一波行情,可觸及12.25元/股(按前復(fù)權(quán)計(jì)算)后一路震蕩走低,截至5月25日收盤價(jià)5.65元,相較上述高點(diǎn)已然腰斬,可謂“戴維斯雙殺”。
深入一度看,業(yè)績不振、股價(jià)觀望,與公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向不無關(guān)系。
2021年,振東制藥營收50.94億、凈利26.17億元,同比猛增898%。并非盈利能力改善,而是當(dāng)年8月以58億元價(jià)格出售子公司朗迪制藥,形成利潤約24.34億元,大大“增厚”了公司利潤。
對(duì)此,外界曾充滿質(zhì)疑聲。要知道,被賣掉的朗迪制藥堪稱振東制藥“利潤奶牛”。
2017年至2020年,朗迪制藥營收占上市公司總營收比均超15%。以2020年為例,營收13.27億元,凈利3.57億元,而振東制藥全年?duì)I收48.48億元,凈利2.62億元。這意味著,朗迪還貼補(bǔ)了振東部分利潤虧空。
2020年,“朗迪鈣”終端銷售額達(dá)到43億,以26%市占率位列全國第一。
出售主力資產(chǎn)、盈利頂梁柱,是否過于短視、甚至殺雞取卵呢?
彼時(shí),振東制藥公告稱,朗迪制藥在保健品和消費(fèi)品領(lǐng)域的進(jìn)一步擴(kuò)張,將面臨管理和資金投入的制約,與其他業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)和關(guān)聯(lián)度相對(duì)有限,出售朗迪制藥可以使其戰(zhàn)略更為聚焦,同時(shí)大幅降低商譽(yù)。
話所如此,看看2022年的營利雙降、凈利轉(zhuǎn)虧,靠啥撐起業(yè)績面、成長面呢?
振東制藥將眼光投向了生發(fā)領(lǐng)域,達(dá)霏欣是其旗下防脫生發(fā)品牌,也是國內(nèi)首家上市的米諾地爾搽劑品牌。
2021年,振東制藥達(dá)霏欣市場份額占比46.33%,銷售額超3億元。
然能否抗起增長大旗,輿論不乏疑慮;(dòng)平臺(tái)上,有投資者質(zhì)疑“該產(chǎn)品已經(jīng)嚴(yán)重脫離市場需求”。“早就該產(chǎn)品配方研發(fā)升級(jí)了”......
所謂愛之深責(zé)之切。上述言辭犀利,或有偏頗片面處,卻非全無道理。放眼生發(fā)市場,相關(guān)競爭十分激烈,蔓迪、養(yǎng)元青等都在爭鋒蠶食市場。
在研產(chǎn)品更是虎視眈眈?频焉锏腃U-40102是全球首款外用的非那雄胺產(chǎn)品,已在國內(nèi)進(jìn)入III期臨床階段,預(yù)計(jì)2023年四季度提交NDA;開拓藥業(yè)更是創(chuàng)新性布局AR拮抗劑KX-826和PROTAC化合物GT20029,KX-826的II期臨床結(jié)果顯示,療效具有臨床意義,在促進(jìn)毛發(fā)生長上顯示出顯著的統(tǒng)計(jì)學(xué)差異,且安全性良好。
值得一提的是,達(dá)霏欣隸屬的安特制藥,是振東制藥2011年斥資1.12億收購而來。2018年起安特制藥開始虧損:2018年至2020年分別虧損8151萬元、4919萬元和3516萬元。
試問,誰來接棒振東制藥的盈利主力。
自成立以來,振東制藥從加油站到醫(yī)藥、保健品再到醫(yī)美,不斷轉(zhuǎn)型變換、自我重塑。充滿活力張力的同時(shí),一再轉(zhuǎn)型中戰(zhàn)略主線清晰么?戰(zhàn)略定性、主業(yè)聚焦度有無提升空間?
試錯(cuò)從來不可怕,可怕的是無法全然抓住重點(diǎn)。
03
信批疏漏VS減持分紅
淪為提款機(jī)?
何去何從,今后的路怎么走,考驗(yàn)高管層的大智慧。
只是,后者也不乏煩心事。
不止問詢函,2023年3月6日,振東制藥及董事長等高管收到證監(jiān)局《行政監(jiān)管措施決定書》。
公告顯示,該公司在信息披露,財(cái)務(wù)基礎(chǔ)和內(nèi)控,以及內(nèi)幕信息知情人登記管理三方面存在不合規(guī)行為,因而被責(zé)令整改。
其中,控股股東非經(jīng)營性資金占用未披露事項(xiàng)較為扎眼。
2019年12月至2021年3月,公司控股股東振東集團(tuán)非經(jīng)營性占用公司資金7114萬元,用于日常經(jīng)營、歸還股票質(zhì)押借款等。對(duì)此,振東制藥未進(jìn)行披露。
財(cái)務(wù)方面,收入確認(rèn)的內(nèi)控存在重大缺陷:
一是公司收入確認(rèn)政策為經(jīng)銷商收到相應(yīng)藥品時(shí)確認(rèn)營收,但日常執(zhí)行未嚴(yán)格按照收入確認(rèn)政策進(jìn)行會(huì)計(jì)處理;二是子公司道地藥材未針對(duì)收入確認(rèn)建立有效內(nèi)控。
這已不是振東第一次遭到監(jiān)管處罰。據(jù)了解,自2011年1月登陸創(chuàng)業(yè)板以來,僅在信批方面就曾發(fā)生過多次違規(guī)。
合規(guī)性是上市企業(yè)的價(jià)值基礎(chǔ),上述諸多“不靠譜”違規(guī),顯然增大了振東制藥整體經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),也消磨投資者的耐心。
深入一度看,令人疑惑的是,占用7114萬元的控股股東似乎并不缺錢。
2018年3月,實(shí)控人李安平通過振東集團(tuán)大舉減持。一次性減持1012萬股股份,套現(xiàn)約1.55億元。2019年四季度,振東集團(tuán)減持2920.23萬股,套現(xiàn)約1.32億元。
2020年一季度,振東集團(tuán)實(shí)施第三輪減持,減持1512.77萬股,套現(xiàn)約0.75億元;2020年11月實(shí)施第四輪減持,共計(jì)減持2060萬股,套現(xiàn)約1.15億元;第五輪減持出現(xiàn)在2021年9月至11月,套現(xiàn)約1.22億元。2022年1月4日至3月31日,振東集團(tuán)進(jìn)行第六輪減持,套現(xiàn)約2.05億元。
此外2021年,即賣掉利潤奶牛朗迪制藥的當(dāng)年,振東制藥還拋出一份27.74億元的巨額分紅方案。
對(duì)于有無利益輸送、淪為提款機(jī)的輿論質(zhì)疑聲,振東制藥表示,“分配方案符合相關(guān)法律法規(guī),充分考慮廣大投資者的投資回報(bào),利于全體股東共享公司發(fā)展成果。”
孰是孰非,留給時(shí)間作答。
只是,誰是最大受益者或一目了然。據(jù)長江商報(bào)梳理,截至目前,通過二級(jí)市場減持及協(xié)議轉(zhuǎn)讓,李安平通過振東集團(tuán)累計(jì)套現(xiàn)約11.45億元;強(qiáng)力推動(dòng)振東制藥異常分紅,李安平獲得分紅近13億元。兩項(xiàng)合計(jì),李安平合計(jì)變現(xiàn)超24億元。
看看業(yè)績,多些主業(yè)精進(jìn)、前瞻戰(zhàn)略布局是否更香呢?
2023年一季度,振東制藥延續(xù)了虧態(tài)。營收9.51億元,同比增長7.04%;凈利虧損39.47萬元,同比下滑104.31%。
尤值注意的是,經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-2.22億元,同比下滑410.5%。
04
產(chǎn)品線喜報(bào)多、重塑增長極
營銷創(chuàng)新冷思 什么更重要?
當(dāng)然,振東制藥沒有躺平。種種槽點(diǎn)痛點(diǎn)外,一系列轉(zhuǎn)型升級(jí)的努力應(yīng)該被看到。
目前,振東制藥計(jì)劃向中藥產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)新藥研究、脫發(fā)治療三個(gè)領(lǐng)域發(fā)力,還將尋求醫(yī)藥行業(yè)相關(guān)的投資與產(chǎn)業(yè)布局新機(jī)會(huì)。重塑增長極之心肉眼可見。
聚焦2022年,一些產(chǎn)品線亦有喜報(bào):
心腦管線,核心產(chǎn)品舒血寧注射液銷量創(chuàng)歷史新高,年銷4800萬支,非標(biāo)市場全國第一。
消化管線,2022年11月,振東制藥膠體果膠鉍顆粒劑藥品上市,將與膠體果膠鉍膠囊一起成為高質(zhì)量雙劑型用藥。
研發(fā)層面,振東制藥開展原料藥項(xiàng)目12項(xiàng),制劑項(xiàng)目26項(xiàng),完成頭孢克肟顆粒、馬來酸曲美布汀片、恩雜魯胺等品種申報(bào),獲得醋酸阿比特龍片、鹽酸氟桂利嗪膠囊等項(xiàng)目的生產(chǎn)批件。
同時(shí)與中國醫(yī)學(xué)科學(xué)院合作開發(fā)的抗胃癌1.1類新藥安喹利司獲得臨床批件,拉洛他賽脂質(zhì)體完成I期臨床實(shí)驗(yàn)。完成舒血寧3000例不良反應(yīng)監(jiān)測,安全性良好,中藥顆粒劑的制劑處方及工藝改進(jìn)取得階段性進(jìn)展。
可見,振東制藥瘦身同時(shí),亦有蓄力聚焦、戰(zhàn)略進(jìn)擊。
客觀而言,轉(zhuǎn)型升級(jí)從不是輕松話題。正處爬坡關(guān)鍵期的振東制藥,應(yīng)被給予更多耐心信心。但這個(gè)較勁過程,尤驗(yàn)發(fā)力方向的精準(zhǔn)性、實(shí)操的高效高質(zhì)性。畢竟,看看自身業(yè)績、賽道競爭,留給其轉(zhuǎn)型的時(shí)間多也不多。
玩味的是,在2023年5月16日的投資者交流會(huì)上,振東制藥表示,“營銷創(chuàng)新”是發(fā)力方向之一。
公司還解讀了“營銷創(chuàng)新型企業(yè)”的釋義,公司已建立屬于自己的專業(yè)化銷售團(tuán)隊(duì),形成了一套具有自身特色的營銷管理模式,設(shè)立臨床、OTC、三終端、皮科、商業(yè)五大營銷中心,為全渠道高質(zhì)量發(fā)展搭建了框架。
在全國各地自建辦事處,已建成覆蓋全國23個(gè)省、5個(gè)自治區(qū)、4個(gè)直轄市的銷售網(wǎng)絡(luò),覆蓋全國498個(gè)城市、超8000家等級(jí)醫(yī)院以及主要連鎖藥店和基層市場。
誠然,銷售通路很重要,但并非萬能藥,也有邊際效應(yīng)、雙刃效應(yīng)?纯催B續(xù)四年的年報(bào)問詢、自身羸弱研發(fā)費(fèi)、不振業(yè)績與行業(yè)提質(zhì)創(chuàng)新大潮,“營銷創(chuàng)新型企業(yè)”真能給振東制藥帶來更穩(wěn)健、更可持續(xù)的成長么?
方向比努力更重要!
本文為銠財(cái)原創(chuàng)
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