作 者 | Dan Victor

譯 者丨小歐

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作者系特許金融分析師（CFA），在大型金融機(jī)構(gòu)從事資本市場和投資管理工作15年。

新氧國際運(yùn)營著一個連接中國消費(fèi)者與美容行業(yè)專業(yè)人士的在線平臺。除了提供關(guān)于各種美容療法的信息和評論之外，該公司的商業(yè)模式還包括利用其在線預(yù)訂管理工具推銷產(chǎn)品上。新氧還銷售用于家庭和臨床的光子和激光美容設(shè)備。

該公司的業(yè)務(wù)看起來很有潛力，因為數(shù)據(jù)顯示，中國的美容市場，包括水療、整形和一般消費(fèi)醫(yī)療保健，仍然是一個高增長的領(lǐng)域。

話雖如此，新氧最近的業(yè)績成果仍有很多不足之處。在經(jīng)受了疫情的影響之后，新氧的收入有所收窄，關(guān)鍵運(yùn)營指標(biāo)也跟近年來相比有所下降。雖然預(yù)計未來會出現(xiàn)強(qiáng)勁的發(fā)展趨勢，但我對該公司股價能否持續(xù)上漲持懷疑態(tài)度，并預(yù)計新氧股價將持續(xù)波動。

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關(guān)鍵指標(biāo)

新氧今年5月發(fā)布的第一季度財報顯示，該公司美股ADS的GAAP每股收益虧損0.02美元，凈利潤為負(fù)170萬美元。該公司收入為3.1億元人民幣（約合4520萬美元），較去年同期增長3.2%，但環(huán)比也有所下降。

在財報中，占新氧業(yè)務(wù)70%的“信息服務(wù)”核心收入同比增長9.2%，抵消了預(yù)訂服務(wù)業(yè)務(wù)29.9%的下滑。

考慮到2022年受到了疫情的嚴(yán)重影響，在我看來，新氧與中國其他領(lǐng)域公司的強(qiáng)勁反彈相比，該公司報告的這些數(shù)字較為疲軟。

新氧管理層對其未來的強(qiáng)勁趨勢發(fā)布了指引，理由是相關(guān)交易將緩慢復(fù)蘇，至少在該公司平臺內(nèi)是如此的。該公司第二季度的目標(biāo)是總收入達(dá)到3.8億元至4億元人民幣，同比增長23%至29%。客觀地說，無論以何種標(biāo)準(zhǔn)衡量，這都是一個較為穩(wěn)定的增長率。

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經(jīng)營趨勢

事實上，考慮到第一季度新氧平均每月移動用戶為340萬，低于去年同期的440萬，該公司的“品牌勢頭”似乎已經(jīng)失去了一定吸引力。同樣，在該平臺上的“商業(yè)客戶”，也就是服務(wù)提供商的數(shù)量從2022年第一季度的1891個下降到1419個。

從該公司的年報來看，新氧的平均移動月活躍用戶峰值為810萬，這意味著現(xiàn)在的數(shù)量不到其峰值的一半。其他指標(biāo)也顯示出類似的特點(diǎn)。例如，第一季度購買預(yù)訂服務(wù)的用戶數(shù)量為14.83萬，而2021年第一季度這一數(shù)字為17.3萬。

當(dāng)然，醫(yī)美用戶還有許多其他渠道可以找到服務(wù)提供商，新氧面臨的挑戰(zhàn)是證明該公司平臺更加令人信服。

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下一步如何？

新氧的歷史表現(xiàn)一直不佳，上個季度表現(xiàn)疲軟，但該公司的業(yè)績指引正在好轉(zhuǎn)。此外，該公司還有著強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表，該公司報告其上一季度的總流動性頭寸達(dá)到2.15億美元，而債務(wù)實際上約為零。不過，這可能還不足以推高該股股價。

咨詢公司Deloitte表示，中國醫(yī)療美容市場預(yù)計將在2023年增長20%，到2027年平均每年增長15%。

現(xiàn)在的問題是，新氧在這個市場中找到了自己的位置，以及該公司將如何成功地利用這些趨勢。我還沒有看到足夠的證據(jù)表明新氧公司將從中受益。

我希望看到該公司有越來越多的用戶、擁有更多的MAU和交易量，這將是一個更健康的生態(tài)系統(tǒng)。在我看來，該公司管理層扭轉(zhuǎn)經(jīng)營趨勢的能力比短期收入變化更重要。

根據(jù)三位華爾街分析師的一致預(yù)測，到今年年底，新氧有望實現(xiàn)盈利，到2025年，該公司的銷售額將再次加速增長，達(dá)到20%的增長率。

雖然有些投資者可能會認(rèn)為，到2024年，新氧的遠(yuǎn)期市盈率為15倍，這是一個有吸引力的估值，但我的觀點(diǎn)是，這一倍數(shù)更像是 “價值陷阱”，我對這些預(yù)測持懷疑態(tài)度。我認(rèn)為，眼見為實。

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股價預(yù)測

我給予新氧股票“持有”評級，短期內(nèi)我對該股持中性看法。該公司股價已經(jīng)從4月份的近期高點(diǎn)下跌了50%，這表明該公司處于超賣狀態(tài)，并且接近每股1.50美元左右的重要技術(shù)支撐位。

在我看來，該股未來6-12個月的長期前景還不確定�？紤]到諸多不確定性，我預(yù)計該股將會呈現(xiàn)波動狀態(tài)。

從好的方面來看，該公司具有實現(xiàn)持續(xù)盈利和高增長的能力，這將是該股的利好因素。

【BT財經(jīng)溫馨提示】本文章僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者不應(yīng)將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應(yīng)認(rèn)為本報告可以取代自己的判斷。

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       原文標(biāo)題 : 【BT金融分析師】新氧的用戶增長趨緩，分析師對美妝行業(yè)增長持懷疑態(tài)度