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上市股價漲幅達173.89%,冷酸靈老牌煥新后真的能比肩云南白藥?

36年前的一個廣告讓消費者家喻戶曉,自此以后,這個“冷熱酸甜,想吃就吃”的品牌讓億萬中國人都曾選擇了它的產(chǎn)品——冷酸靈牙膏!然而,僅靠一款相對單一的產(chǎn)品,三十余年屹立不倒,并不代表就能長盛不衰,在業(yè)績增長放緩、產(chǎn)品結構過于單一的重壓之下,冷酸靈也不得不尋求突破,想方設法擺脫深陷其中的困境。經(jīng)過股份改造、招商引資后,混改完成后搖身一變更名為登康口腔,并于2023年4月份在A股上市,股價漲幅高達173.89%,看似“老樹換新芽,枯木逢春”,但冷酸靈這個老品牌煥新后真的能比肩云南白藥?如何解決主營業(yè)務單一、營銷重于研發(fā)的頑疾,依然是當前、乃至未來,必須面對的一大難題!

重新上市,獲得資本支持,不代表前途一片光明,在口腔市場競爭更甚的今天,登康口腔更需要應對以下幾個難題:

難題一:產(chǎn)品單一、主業(yè)務過于依賴牙膏

消費者熟悉冷酸靈牙膏,但不一定知道登康口腔,畢竟,一個是打了36年廣告的老品牌,而一個則是股改后才逐漸公開的新公司。但無論是靠牙膏起步的前重慶牙膏廠,還是寄希望于口腔市場,意圖在大健康產(chǎn)業(yè)崛起的清潔護理用品公司,兩者遇到的問題都是:產(chǎn)品單一、主業(yè)務過于依賴牙膏!

在2022年登康口腔的營收結構中,成人牙膏和兒童牙膏營收分別占據(jù)了80.2%和5.5%的比例,以牙膏為主的產(chǎn)品貢獻了近90%的收入,說它是一家專門做牙膏生意的企業(yè)也絕不為過。哪怕它還有牙刷、漱口水等口腔清潔護理用品,但所占比例并不大。相對于其他競爭對手,不管是領跑同行的云南白藥,還是緊隨其后的兩面針、倍加潔,它們的產(chǎn)品結構無疑更加合理、均衡,以兩面針、倍加潔為例,口腔護理產(chǎn)品營收都在60%以上,云南白藥牙膏營收低于30%,而且還不是公司的主要利潤來源,可見登康口腔的產(chǎn)品單一、主業(yè)務過于依賴牙膏,已經(jīng)是一個根深蒂固的頑疾,長期難以根除。

難題二:市場份額第四的位置很難再突破

幾乎所有口腔用品的收入大部分來自線下,多年來占據(jù)行業(yè)前四名的也一直是云南白藥、好來化工、寶潔和登康口腔。在細分領域,聲名遠播的冷酸靈牙膏在抗敏感市場占有率達到60%,具有明顯的優(yōu)勢,但想再往前一步突破,也非常困難。更為主要的原因,僅靠一個單品暢銷,在業(yè)績穩(wěn)定、銷量穩(wěn)定的基礎上,用戶也相對固定,無論采用什么樣的方法,都很難超越前面的三個品牌、取代其中的任何一個排名。

2019年——2022年4年間,登康口腔營收從9.4億元增長至13.1億元,凈利潤也從0.63億元增長為1.35億元,但不可忽視的是,牙膏行業(yè)整體增速放緩,2021年只有同比增長0.86%的年復合增長率。從毛利率和凈利率指數(shù)看,大于40%的毛利率看似位于行業(yè)第一,比同行龍頭的云南白藥30%要高得多,但比行業(yè)綜合平均的60%水平依然有差距;凈利率從2019年的6.69%提升至2022年的10.25%,也是行業(yè)盈利能力最強的,但從另外一個角度看,則是盈利能力已經(jīng)觸近天花板,很難再往上。

難題三:營銷費遠用大于研發(fā)投入

在今年4月份上市的招股書中,登康口腔預計募集資金3.7億元,其中渠道升級建設費用1.49億元,占項目預計投資金額的39.56%;品牌推廣費2.27億元,占該項目的60.44%;營銷費占IPO募集資金的34.39%,遠超研發(fā)投入,在2019年——2022年的財報中已經(jīng)顯露無遺。

近四年的研發(fā)費用只有營收的3.21%、3.08%、3.11%、2.84%,并且還有逐漸下滑的跡象。對比營銷上所花費的金額比例,兩者出現(xiàn)營銷費用是研發(fā)投入的9.2倍、8.3倍、7.6倍和8.7倍,就算一年能賣出3億支牙膏,但僅靠一個單品,面對其他投入更高、更注重創(chuàng)新的競爭,登康口腔能守住目前的優(yōu)勢,但未來不一定能長期立于不敗之地。況且,50%以上的產(chǎn)品靠代工、市場份額已經(jīng)被超越、凈利潤下滑趨勢明顯等短板都在凸顯,如何應對當前面臨的難題,是刻不容緩需要解決的當務之急!

2023年第一季度,登康口腔營收和凈利潤保持穩(wěn)步增長,市盈率41倍的估值顯然是被高估的,如果未來幾年內(nèi),不能在品類、品質(zhì)、品牌上有明顯創(chuàng)新,改變產(chǎn)品結構單一的局限,一旦品牌影響力和市場覆蓋率減弱,危機不可避免!即便老品牌煥新,就真的能比肩云南白藥?恐怕還有待驗證。

       原文標題 : 上市股價漲幅達173.89%,冷酸靈老牌煥新后真的能比肩云南白藥?

聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫,觀點僅代表作者本人,不代表OFweek立場。如有侵權或其他問題,請聯(lián)系舉報。

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