《港灣商業(yè)觀察》黃懿 

2024新的一年，我國(guó)企業(yè)赴美上市的熱情依然不減。日前，正業(yè)生物科技控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，正業(yè)生物）向納斯達(dá)克遞交了招股書(shū)。

1月9日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了關(guān)于Zhengye Biotechnology Holding Limited（正業(yè)生物科技控股有限公司）的境外發(fā)行上市備案通知書(shū)。

此外，證監(jiān)會(huì)請(qǐng)正業(yè)生物補(bǔ)充說(shuō)明以下事項(xiàng)，請(qǐng)律師核查并出具明確的法律意見(jiàn)：

一、關(guān)于股權(quán)架構(gòu)，請(qǐng)說(shuō)明：(1)股權(quán)控制架構(gòu)設(shè)立的合規(guī)性，包括但不限于搭建及返程投資涉及的各境內(nèi)自然人、境內(nèi)機(jī)構(gòu)履行外匯管理、境外投資等監(jiān)管程序的具體情況；(2)森涵生物收購(gòu)正業(yè)生物股份的稅費(fèi)繳納情況；(3)正業(yè)動(dòng)保取得溫莎控股股權(quán)的定價(jià)依據(jù)、價(jià)格公允性及稅費(fèi)繳納情況。

二、關(guān)于公司治理及規(guī)范運(yùn)作情況，請(qǐng)說(shuō)明目前董事會(huì)、獨(dú)立董事、董事會(huì)秘書(shū)的履職情況，審計(jì)委員會(huì)及其他專(zhuān)業(yè)委員會(huì)的設(shè)置情況，以及公司規(guī)范運(yùn)作情況。

01

2023上半年?duì)I收凈利潤(rùn)下滑

天眼查顯示，正業(yè)生物國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)主體為吉林正業(yè)生物制品股份有限公司。正業(yè)生專(zhuān)注于獸醫(yī)疫苗的研究、開(kāi)發(fā)、制造和銷(xiāo)售，重點(diǎn)是家畜疫苗。它的產(chǎn)品組合目前包含43種獸用疫苗，涵蓋豬和牛等牲畜的所有主要疫苗，它還在開(kāi)發(fā)狗等家養(yǎng)動(dòng)物的疫苗。正業(yè)生物的產(chǎn)品在中國(guó)29個(gè)省級(jí)地區(qū)銷(xiāo)售，并出口到越南、巴基斯坦、埃及等海外國(guó)家。

在本次沖刺美股前，正業(yè)生物于2016年掛牌新三板，此外，2021年12月27日，正業(yè)生物與申萬(wàn)宏源簽署了輔導(dǎo)協(xié)議，并于12月28日向吉林證監(jiān)局報(bào)送了在北交所上市輔導(dǎo)備案申請(qǐng)材料。

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，從此前計(jì)劃北交所上市，到最新遞表納斯達(dá)克，說(shuō)明公司經(jīng)過(guò)認(rèn)真研究之后，還是覺(jué)得納斯達(dá)克上市路途會(huì)更加順利。此外，也多少說(shuō)明了此前計(jì)劃遞表北交所，對(duì)于市場(chǎng)環(huán)境及上市門(mén)檻存在樂(lè)觀看法。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，2021年-2022年及2023年上半年（報(bào)告期內(nèi)），正業(yè)生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.14億元、2.6億元和1.17億元，凈利潤(rùn)分別為3895.9萬(wàn)元、4673.5萬(wàn)元和2018.1萬(wàn)元。

2023年上半年，正業(yè)生物營(yíng)收凈利潤(rùn)呈雙下滑態(tài)勢(shì)。詳細(xì)來(lái)看，營(yíng)收下滑了5.3%，凈利潤(rùn)下滑了12.7%。公司坦言，主要是由于豬用疫苗銷(xiāo)量下降帶來(lái)的收入下降。

豬用疫苗對(duì)正業(yè)生物而言至關(guān)重要。招股書(shū)顯示，正業(yè)生物主要營(yíng)收來(lái)自豬用疫苗銷(xiāo)售。報(bào)告期內(nèi)，豬用疫苗分別約占其總收入的85.6%、90.5%和88.5%。禽用疫苗和其他疫苗產(chǎn)品對(duì)營(yíng)收亦有部分貢獻(xiàn)。2021年和2022年全年，正業(yè)生物豬用疫苗營(yíng)收分別為1.832億元和2.356億元。2023年上半年，正業(yè)生物豬用疫苗營(yíng)收為1.034億元，較上年同期的1.122億元下降7.8%。

毛利率方面，正業(yè)生物同一時(shí)期的毛利率分別為58.9%、59.2%和62.0%，節(jié)節(jié)走高主要源于豬用疫苗收入增加。

從盈利能力來(lái)看，正業(yè)生物可謂好壞參半。加上特殊的“豬周期”特點(diǎn)，毫無(wú)疑問(wèn)其業(yè)績(jī)表現(xiàn)受外圍環(huán)境影響較大。從企多A股豬數(shù)公布的2023年業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，虧損居多。

02

豬周期或影響不小，如何應(yīng)對(duì)？

公開(kāi)市場(chǎng)不難看出，2022年四季度起豬肉價(jià)格持續(xù)下行，2023年繼續(xù)維持在低位。國(guó)金證券認(rèn)為，2023年生豬價(jià)格持續(xù)低迷，行業(yè)產(chǎn)能全年呈現(xiàn)逐步去化態(tài)勢(shì)，根據(jù)能繁母豬存欄數(shù)據(jù)推算，預(yù)計(jì)2024年下半年豬周期有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)。

安信證券研究報(bào)告也認(rèn)為，從生豬及白雞周期的角度分析，目前二者均處于降產(chǎn)能的階段。其中，生豬已持續(xù)低價(jià)虧損近一年，產(chǎn)能持續(xù)去化，預(yù)計(jì)周期將于2024年下半年迎來(lái)反轉(zhuǎn);白雞由于產(chǎn)能上行，雞苗供應(yīng)增加，自2023年4月中旬以來(lái)，白羽肉雞價(jià)格持續(xù)下探，預(yù)計(jì)白雞周期將于2024年一季度迎來(lái)反轉(zhuǎn)�？傮w來(lái)看，養(yǎng)殖行業(yè)有望于2024年迎來(lái)反轉(zhuǎn)。

據(jù)了解，中國(guó)獸用疫苗市場(chǎng)規(guī)模從2018年的19億美元增長(zhǎng)到2022年的25億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為6.6%，預(yù)計(jì)2026年將進(jìn)一步增長(zhǎng)到32億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為6.5%。

目前，正業(yè)生物已建成三個(gè)獸用疫苗生產(chǎn)車(chē)間，包括13條GMP疫苗生產(chǎn)線(xiàn)、一個(gè)質(zhì)檢中心以及一個(gè)用于疫苗研發(fā)的動(dòng)物設(shè)施。其中，公司2015年10月投入使用的動(dòng)物實(shí)驗(yàn)中心，為國(guó)內(nèi)首批、東北地區(qū)規(guī)模最大的智能化動(dòng)物實(shí)驗(yàn)與檢測(cè)平臺(tái)。

針對(duì)此次募資通途，正業(yè)生物計(jì)劃將從此次發(fā)行中獲得的凈收益33%，約1億元用于收購(gòu)疫苗生產(chǎn)公司；凈收益的30%，約9020萬(wàn)元用于建造新車(chē)間；凈收益的30%，約9020萬(wàn)元用于開(kāi)展研發(fā)項(xiàng)目，包括完成12種疫苗的臨床試驗(yàn)并獲得新獸藥注冊(cè)證書(shū)。

（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 正業(yè)生物從北交所轉(zhuǎn)向美股：營(yíng)收凈利潤(rùn)下滑，如何熬過(guò)豬周期？