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康美藥業(yè)如何煉成千億市值白馬股?解析中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營模式

2018-04-23 12:09
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“白馬股名片”

公司全稱:康美藥業(yè)股份有限公司

注冊地址:廣東省普寧市揭神路康美中藥城

公司簡稱:康美藥業(yè)

企業(yè)法人:馬興田

成立時間:1997年

上市時間:2001-03-19

營業(yè)收入:195.15億(2017Q3)

凈利潤:31.51億(2017Q3)

總市值:1112.24億(2018-03-30)

由中藥材貿(mào)易起家,經(jīng)20余年的發(fā)展,康美藥業(yè)已成長為目前國內(nèi)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)業(yè)務鏈條最完整、資源最豐富、整合能力最強的龍頭企業(yè)之一,形成了具有“康美特色”中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營模式。

康美藥業(yè)踩中了哪些節(jié)點,發(fā)展各個階段做了什么,能提供何種經(jīng)驗?動脈網(wǎng)(微信vcbeat)擬從年報出發(fā),解析康美藥業(yè)成長路徑。

5年一次增長高峰

年報數(shù)據(jù)顯示,康美藥業(yè)上市之后,每5年一個周期,迎來了兩次增長高峰,這兩次增長高峰,把康美藥業(yè)帶到了千億市值、營收超200億、凈利超30億的中醫(yī)藥“航母”地位。

康美藥業(yè)2001-2016年營收/營收增速/凈利潤數(shù)據(jù)

康美藥業(yè)如何煉成千億市值白馬股?解析中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營模式

康美藥業(yè)第一次增長高峰發(fā)生在2006-2007年,2006年營收增速為41.22%,2007年營收增速為56.74%。2007年營收首次突破10億元,這時距其上市剛剛五年。

向前回溯,康美藥業(yè)在2003-2004年間已完成了多項投資、籌建計劃,包括:

普寧市占隴鎮(zhèn)商業(yè)用地(預算投資4450萬元)

省級中藥飲片工程技術研究開發(fā)中心裝修項目(規(guī)劃投資2205萬元)

中藥飲片生產(chǎn)車間(規(guī)劃投資801萬元)

中藥飲片配送中心(規(guī)劃投資2388萬元)

藥品倉儲用地(規(guī)劃投資471萬元)

化學藥生產(chǎn)基地儲備用地(規(guī)劃投資420萬元)

中藥飲片二期工程項目用地(規(guī)劃投資5600萬元)。

以上投資項目共計約1.63億元,康美藥業(yè)陸續(xù)在2003-2005年完成。其2003-2005年投資額依次為4863萬元、1.5億元、2308萬元,合計約2.22億元。

另外,康美藥業(yè)在2001年IPO時承諾建設項目亦陸續(xù)完成,包括4條化藥原料藥及制劑產(chǎn)線,合計約2.2億元。

以上數(shù)據(jù)說明,康美藥業(yè)上市之后,陸續(xù)投入了約4.42億元進行產(chǎn)線建設和中藥飲片車間、倉儲項目。

投入悉數(shù)到位之后,業(yè)績開始在2006年兌現(xiàn)。所以,可以解釋,康美藥業(yè)的第一波增長來源于IPO的“余蔭”。

在第一輪業(yè)績增長中,增速最快的為中藥飲片業(yè)務。2004年,康美中藥飲片業(yè)務收入1.59億元,占主營業(yè)務收入比例為28.74%;2005年增長10.66%,2006年增長33.44%;2007年增長49.23%,收入達到3.5億元。

同一時期,康美藥業(yè)其他主營產(chǎn)品如培寧、絡欣平、康美諾沙、康美利樂等亦有不俗表現(xiàn)。

在業(yè)績高速增長的同時,康美藥業(yè)開啟了下一輪募資發(fā)展計劃。

2006和2007年,康美陸續(xù)完成兩次增發(fā)募資,分別是:2006年(4.85億元)、2007年(10.23億元),合計約15億元。

2008年,康美藥業(yè)發(fā)行分離交易可轉債9億元(同時派發(fā)認股權證16650萬份);2009年,認股權證行權,再次募資約8.9億元。

以上募資計劃合計為康美藥業(yè)募資33億元左右,這些募集資金被用于中藥物流配送中心項目(計劃投資10億元)及補充流動現(xiàn)金——某些募資有用途限制,不能用于項目建設。

這一時期,康美上馬的項目包括:

康美中醫(yī)院工程項目(計劃投資6億元)

康美北京中藥生產(chǎn)基地(計劃投資3億元)

成都中藥飲片生產(chǎn)基地(計劃投資2.21億元)

深圳辦公樓項目(計劃投資1.8億元)

信息化網(wǎng)絡升級及電商平臺(計劃投資8000萬元)

吉林人參產(chǎn)業(yè)園基地項目(計劃投資4億元)

亳州華佗國際中藥城(計劃投資1.5億元)等。

這些項目基本在2010年及之前完成,之后開始陸續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績。所以在2011-2012年,康美迎來第二輪增長高峰,連續(xù)兩年營收增速超過83%,并于2012年營收突破100億元。

康美藥業(yè)第二輪增長高峰中,中藥材貿(mào)易板塊業(yè)務快速增長是主要驅動因素。如2010年中藥材貿(mào)易收入13.28億元,比上年同比增長60%。占到總營收1/3以上,利潤率為44.17%,亦高于其他業(yè)務利潤。

于此,我們總結,康美藥業(yè)第二輪增長高峰來源于圍繞中藥飲片/中藥材貿(mào)易的持續(xù)投入,陸續(xù)完善了上游中藥材產(chǎn)地建設、中游交易平臺搭建,以及下游的物流倉儲配送網(wǎng)絡的搭建,形成了產(chǎn)、銷、運一體化的中藥材貿(mào)易體系和業(yè)務網(wǎng)絡。

同一時期,康美藥業(yè)在2009年完成收購上海美峰食品有限公司和上海金像食品有限公司100%的股權,開始布局食品及保健食品。

第二輪增長之后,康美繼續(xù)利用上市公司平臺籌資發(fā)展。2011年,康美完成34.36億元配股,同期,康美發(fā)行24.87億元公司債,用于償還銀行貸款及補充流動資金。之后幾年,康美保持了年均10億元以上的持續(xù)投資,繼續(xù)為完善中藥材貿(mào)易/中藥飲片業(yè)務儲能。

按5年周期看,2011年及之后投資將陸續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績,預計康美第三輪業(yè)績增長高峰將在2017-2018年出現(xiàn)。

資源協(xié)同、優(yōu)勢互補的六大業(yè)務

現(xiàn)在,康美藥業(yè)以中藥材和中藥飲片為核心,業(yè)務體系涵蓋上游的道地中藥材種植與資源整合;中游的中藥材專業(yè)市場經(jīng)營,中藥材貿(mào)易,中藥飲片、中成藥制劑、保健食品、化學藥品的生產(chǎn)與銷售,現(xiàn)代醫(yī)藥物流系統(tǒng);下游的醫(yī)療機構資源、藥房托管、OTC 零售、連鎖藥店、直銷、醫(yī)藥電商、移動醫(yī)療等于一體的全方位多層次營銷網(wǎng)絡。

中藥飲片:康美藥業(yè)中藥飲片業(yè)務在行業(yè)中處于龍頭地位,產(chǎn)銷規(guī)模排名第一。中藥飲片業(yè)務面向醫(yī)院,與超過2000 家醫(yī)療機構建立了長期的合作關系。

中藥材貿(mào)易:從2006年起逐步開展中藥材貿(mào)易業(yè)務,現(xiàn)已發(fā)展為公司的核心業(yè)務之一。公司近年來在全國范圍內(nèi)重點區(qū)域不斷布局和完善中藥材專業(yè)市場,還搭建了康美中藥材大宗交易平臺(康美 e 藥谷)線上中藥材大宗交易B2B電商平臺。

保健食品:2009年末起步。后于2013年設立新開河食品,重點推進藥食同源保健食品及綠色食品業(yè)務,以此作為大健康產(chǎn)業(yè)的完善與補充,同時推動電商、直銷新營銷方式。目前,該板塊收入約20億元。

藥房托管:對醫(yī)院的藥房進行經(jīng)營和管理,并通過托管藥房銷售中藥飲片與藥品。據(jù)康美2017半年報,其在全國托管醫(yī)院藥房超100家。

智慧藥房:線上通過直連醫(yī)院HIS系統(tǒng)實現(xiàn)患者處方的實時流轉和采集,患者亦可自行上傳處方。線下則通過“康美城市中央藥房”為患者提供中藥飲片和中西成藥調(diào)配、中藥煎煮,送藥上門。主要布局北上廣深蓉重點城市。

醫(yī)院運營:自建康美醫(yī)院,陸續(xù)收購整合多家地方公立醫(yī)院實現(xiàn)醫(yī)院經(jīng)營管理沉淀。并以藥房托管、供應鏈延伸服務、“智慧藥房”、“網(wǎng)絡醫(yī)院”等打通B、C端需求,帶動中藥飲片、中藥材貿(mào)易銷售。

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