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福布斯:從售后市場看2018生物技術(shù)IPO熱潮

近日,福布斯發(fā)布了一篇名為《從售后市場看2018 生物技術(shù)IPO熱潮》的文章。文章顯示,2018年的生物技術(shù)公司IPO異;馃帷

編譯:

2018前三個(gè)季度,生物技術(shù)公司共發(fā)行了近50種新產(chǎn)品,鞏固了過去6年來強(qiáng)勁的發(fā)行業(yè)績。由于許多權(quán)威人士對(duì)市場過熱產(chǎn)生擔(dān)憂,或者在市場低迷時(shí)過度強(qiáng)調(diào)負(fù)面因素,因此,今年IPO后的股票表現(xiàn)如何與前幾年的數(shù)據(jù)相匹配,是值得思考的。

Leerink的Geoffrey Porges最近發(fā)表了一篇很有價(jià)值的報(bào)告,報(bào)告著眼于2013-2018期間整個(gè)IPO窗口以及新生物技術(shù)產(chǎn)品的回報(bào)。正如預(yù)期得那樣:衡量績效分布的中位數(shù)并不具有吸引力,但是,還是有大約20%占據(jù)了大部分股價(jià)和估值收益,這恰好反映了二八定律。

根據(jù)BMO(蒙特利爾銀行資本市場)的一些IPO股價(jià)表現(xiàn)數(shù)據(jù),下面是截至2018年9月30日上市的48家生物技術(shù)IPO的分散情況。從圖表中可以明顯看出,大多數(shù)公司(58%)的股價(jià)已經(jīng)達(dá)到或高于IPO價(jià)格。一些大公司已經(jīng)獲得了豐厚的回報(bào),如ARMO、Solid Biosciences和Allakos。當(dāng)然,糟糕的數(shù)據(jù)也可以迅速摧毀一只股票(如Menlo)。

IPO后的業(yè)績分散情況

將此業(yè)績分布情況與之前的年度IPO軍團(tuán)進(jìn)行比較,可以看到,它們中的許多有更長的時(shí)間在市場上進(jìn)行銷售,正如預(yù)期的那樣:隨著市場時(shí)間的延長,最高和最低的股價(jià)表現(xiàn)更分散(包括第 75 和25百分位)。

自2010年以來,整個(gè)IPO軍團(tuán)價(jià)格的中位數(shù)變化為-2.9%,但平均值為69%,這是在大異常值影響下得到的比率。2015年,納斯達(dá)克生物技術(shù)指數(shù)(NASDAQ Biotech Index)在7月創(chuàng)下歷史新高,但表現(xiàn)依然最差,迄今為止的中位數(shù)回報(bào)率為-50%。盡管在過去的三年中,前四分之一已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了超過80%的增長。

IPO后生物技術(shù)在股市上的表現(xiàn)

另一種觀察后市場表現(xiàn)分散的方法是,IPO類別中有多少比例仍高于其初始報(bào)價(jià)。從歷史上看,在IPO之后的任何給定時(shí)間點(diǎn),這個(gè)范圍通常為40%-60%。例如,截至2007年10月,在接近前十年的市場峰值中,2003年至2007年里有41%的生物技術(shù)IPO高于其發(fā)行價(jià); 金融危機(jī)期間的情況更糟,所以到2009年6月,只有21%的公司股價(jià)高于其發(fā)行價(jià)。當(dāng)然,這種情況在最近幾年里有所改善。

這是截至9月30 日的最近一年的IPO窗口細(xì)分。2018年,IPO類別中有58%高于其IPO價(jià)格。而在2014年和2015年還不到40%。考慮到過去兩周的波動(dòng),這些比例可能會(huì)在10月中旬略微走低。

截至2018年9月30日,股價(jià)高于其IPO價(jià)格的公司所占百分比

但波動(dòng)性是生物技術(shù)特有的特性, 而且它不會(huì)消失。我們的交易是由事件驅(qū)動(dòng)的,而數(shù)據(jù)可以對(duì)它產(chǎn)生巨大的影響。即使在缺乏數(shù)據(jù)的情況下,市場情緒也會(huì)發(fā)生變化。隨著時(shí)間的推移,如果沒有可靠的消息流,股價(jià)通常會(huì)被削弱。它的流動(dòng)性非常緊張,股票買賣中的小變動(dòng)通常會(huì)導(dǎo)致股價(jià)的大變動(dòng)。

為了捕捉上市后公司的波動(dòng)性,Jefferies的Matthew Kim讓他的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了一項(xiàng)有趣的分析:有多少比例的IPO從未打破過他們的初始報(bào)價(jià)?根據(jù)Jefferies的分析,自2013年以來,只有14%的醫(yī)療保健公司從未出現(xiàn)過問題。這同樣適用于生物技術(shù)IPO。即使是像Agios和Juno這樣的大公司,在IPO之后的某個(gè)時(shí)期也會(huì)放棄報(bào)價(jià)。鑒于市場時(shí)機(jī)和波動(dòng)性的影響,2015年有更多的IPO破產(chǎn)是有道理的?偟膩碚f,最近一批上市公司的IPO比例更高。

生物技術(shù)IPO“永遠(yuǎn)”不會(huì)打破其發(fā)行價(jià)

顯而易見的是,2013-2018是生物技術(shù)史上最活躍的IPO時(shí)期。一個(gè)很少被提及的衡量標(biāo)準(zhǔn)是市場上IPO的一致性。在生物技術(shù)出現(xiàn)之前的大多數(shù)年份里,有很長一段時(shí)間都沒有IPO活動(dòng)。自2013年3月當(dāng)前IPO窗口真正開啟以來,66個(gè)月過去了。

根據(jù)BMO的數(shù)據(jù),在2016年12月至1月和2017年2月至3月這4個(gè)月里,我們沒有見證過一次IPO。而在剩下的62個(gè)月里,所有公司都至少進(jìn)行了一次生物技術(shù)IPO,平均每周進(jìn)行一次以上,這種情況持續(xù)了近6年。

而IPO后股價(jià)波動(dòng)和分散的趨勢,應(yīng)該會(huì)圍繞以下主題進(jìn)行:

1、從首次公開募股開始,我們預(yù)計(jì)40%-60%的IPO會(huì)以低于發(fā)行價(jià)的價(jià)格交易,特別是在市場調(diào)整充足的情況下;

2、絕大多數(shù)生物技術(shù)公司的首次公開募股將會(huì)打破發(fā)行限制,在開發(fā)藥物過程中的某個(gè)時(shí)期跌破發(fā)行價(jià);

3、不到20%的產(chǎn)品將繼續(xù)推動(dòng)絕大多數(shù)公司首次公開募股后的市場回報(bào);

4、鑒于IPO活動(dòng)的持續(xù)水平,我們可能已經(jīng)進(jìn)入這樣一個(gè)階段:擁有可信任的治療產(chǎn)品的公司,幾乎可以在任何宏觀背景下上市。

簡而言之,這些數(shù)據(jù)和其他數(shù)據(jù)都表明,我們所處的資本市場比生物技術(shù)最初幾十年所處的環(huán)境要成熟得多,也更有彈性。

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