中藥股流年不利，葵花藥業(yè)原董事長(zhǎng)涉嫌“殺妻”，步長(zhǎng)制藥陷“斯坦福丑聞”，紫鑫藥業(yè)則因凈利潤(rùn)腰斬、存貨激增、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流3年為負(fù)、大股東股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)等麻煩不斷。多重危機(jī)之下，以往靠蹭熱點(diǎn)講故事炒股價(jià)的套路還能玩得轉(zhuǎn)嗎？

工業(yè)大麻“萬(wàn)事未備，只有東風(fēng)”

今年1月以來(lái)，紫鑫藥業(yè)（002118．SZ）已連發(fā)3份開(kāi)展工業(yè)大麻業(yè)務(wù)的公告。重磅概念加身，公司股價(jià)也從年初的4元多最高漲至16．56元，3個(gè)多月漲幅近3倍。

今日，紫鑫藥業(yè)再發(fā)關(guān)于工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)進(jìn)展公告稱(chēng)，已確定擬首次引進(jìn)國(guó)內(nèi)種植的工業(yè)大麻及纖維大麻種子。不過(guò)，項(xiàng)目所在的吉林省尚未獲得工業(yè)大麻合法種植的許可，工業(yè)大麻子公司經(jīng)營(yíng)范圍還需經(jīng)公安等部門(mén)批準(zhǔn)后方可開(kāi)展經(jīng)營(yíng)，將國(guó)外大麻種子引入國(guó)內(nèi)的申請(qǐng)尚未提交，荷蘭室內(nèi)條件下模擬試驗(yàn)的工業(yè)大麻種子尚未在國(guó)內(nèi)真實(shí)水土環(huán)境下進(jìn)行試驗(yàn)……

總之，一切都充滿(mǎn)不確定性，八字還沒(méi)一撇，但紫鑫藥業(yè)至少達(dá)到了炒作股價(jià)的目標(biāo)。4月16日發(fā)布第二份有關(guān)工業(yè)大麻公告后，股價(jià)創(chuàng)上市12年以來(lái)歷史新高（前復(fù)權(quán)），蹭概念講故事的功力可見(jiàn)一斑。

實(shí)際上，紫鑫藥業(yè)“故事大王”的名號(hào)由來(lái)已久。2011年，公司因涉嫌財(cái)務(wù)造假遭證監(jiān)會(huì)調(diào)查，最終以70多萬(wàn)罰款輕松收?qǐng)觯�處罰原因并非財(cái)務(wù)造假，而是未披露關(guān)聯(lián)關(guān)系和關(guān)聯(lián)交易。隨后，紫鑫藥業(yè)找到了一條“市值管理”的捷徑，從最初的人參概念到2013年的基因測(cè)序，再到去年的區(qū)塊鏈和今年的工業(yè)大麻，紫鑫藥業(yè)玩概念越來(lái)越輕車(chē)熟路。除了去年蹭區(qū)塊鏈熱點(diǎn)未被市場(chǎng)買(mǎi)賬之外，其余幾次都成功吸引了市場(chǎng)眼球，股價(jià)至少翻倍。

但喧囂過(guò)后，一地雞毛。2018年，公司第二大主業(yè)人參系列產(chǎn)品毛利率下降25．54個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)，以人參種苗、林下參等為主的消耗性生物資產(chǎn)成為61．09億元高存貨的主要元兇。而被列為三大主營(yíng)業(yè)務(wù)之一的基因測(cè)序所屬的“其他業(yè)務(wù)”，2018年?duì)I收占比僅1．2％。此外，財(cái)聯(lián)社記者注意到，區(qū)塊鏈業(yè)務(wù)則在去年三季報(bào)和年報(bào)中均未再提及。至于工業(yè)大麻業(yè)務(wù)，如前文所述，目前是萬(wàn)事未備，只有市場(chǎng)炒作的“東風(fēng)”。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流3年為負(fù)，短債壓頂

與股價(jià)創(chuàng)歷史新高相比，紫鑫藥業(yè)的業(yè)績(jī)卻不如人意。2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13．25億元，同比下降0．17％，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1．74億元，大幅下降53．15％。在營(yíng)收微降的情況下凈利潤(rùn)遭遇腰斬，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金更是凈流出7．67億元，且自2016年以來(lái)連續(xù)3年為負(fù)。

對(duì)于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅下降，公司稱(chēng)主要因2018年采購(gòu)消耗性生物資產(chǎn)支付貨款增加。數(shù)據(jù)顯示，紫鑫藥業(yè)2018年末存貨中消耗性生物資產(chǎn)（人參種苗、林下參、其他作物）賬面余額合計(jì)達(dá)44．02億元，較期初增長(zhǎng)46．67％，占整體存貨的72．05％。2018年期末存貨余額已達(dá)61．09億元，是全年?duì)I收的4．6倍。而在人參產(chǎn)品毛利率下降25．54個(gè)百分點(diǎn)的情況下，不但未計(jì)提1分錢(qián)的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，當(dāng)年反而仍在大量采購(gòu)消耗性生物資產(chǎn)，令人費(fèi)解。

與此同時(shí)，紫鑫藥業(yè)的負(fù)債情況也不容樂(lè)觀。截至2018年末，公司貨幣資金僅1．3億元，而其短期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債達(dá)34．16億元，長(zhǎng)期借款10．31億元。

雪上加霜的是，自4月中旬股價(jià)創(chuàng)歷史新高后，近1個(gè)月遭遇腰斬，公司面臨大股東股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)危機(jī)。5月9日，紫鑫藥業(yè)公告稱(chēng)，控股股東康平公司及其一致行動(dòng)人未能按照股票質(zhì)押協(xié)議約定購(gòu)回股票，相關(guān)質(zhì)權(quán)人可能進(jìn)行平倉(cāng)處理，導(dǎo)致被動(dòng)減持。

數(shù)據(jù)顯示，截至5月9日，康平公司及其一致行動(dòng)人持有上市公司總股本的44．02％，其中99．99％的股份已經(jīng)質(zhì)押，拉響平倉(cāng)警報(bào)。為此，控股股東計(jì)劃被動(dòng)減持3％股份來(lái)應(yīng)對(duì)質(zhì)權(quán)人的平倉(cāng)處理。

實(shí)際上，資金緊張已經(jīng)把紫鑫藥業(yè)控股股東逼到了“賣(mài)身”的地步。當(dāng)前，康平公司正籌劃通過(guò)項(xiàng)目投資合作和引進(jìn)戰(zhàn)略投資者增資等方式進(jìn)行“輸血”。

2018年11月9日，紫鑫藥業(yè)公告，康平公司與峰嶺大健康簽訂《項(xiàng)目投資合作協(xié)議》，雙方以共同成立的柳河順馳醫(yī)藥大健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)為項(xiàng)目主體，共同投資總額為143億元項(xiàng)目。峰嶺大健康出資不低于100億元人民幣的等值國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)、股權(quán)及其他資產(chǎn)；康平公司出資不低于43億元人民幣等值資產(chǎn)，包括但不限于其持有的無(wú)權(quán)利瑕疵、無(wú)質(zhì)押的上市公司股份總數(shù)的20％股權(quán)（2．562億股）及其他資產(chǎn)。

不過(guò)，財(cái)聯(lián)社記者注意到，自2018年8月康平公司將所持紫鑫藥業(yè)99．99％質(zhì)押之后，一直未進(jìn)行過(guò)解除質(zhì)押。顯然，康平公司拿不出符合條件的上市公司20％股份。為此，上述“項(xiàng)目投資合作”變成了“引進(jìn)戰(zhàn)略投資者增資”，表述變更為，峰嶺大健康擬對(duì)康平公司進(jìn)行增資，具體以貨幣、國(guó)有林權(quán)、國(guó)有土地使用權(quán)及其他國(guó)有公司股權(quán)等經(jīng)評(píng)估的實(shí)物資產(chǎn)進(jìn)行出資。增資后，峰嶺大健康占康平公司注冊(cè)資本的30．37％，為第一大股東。

財(cái)聯(lián)社（成都，記者柴剛）