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立足放療,國內(nèi)最大腫瘤醫(yī)院集團海吉亞醫(yī)療在港交所掛牌上市

6月29日,海吉亞醫(yī)療控股有限公司(以下簡稱:海吉亞醫(yī)療)在港交所上市。今日開盤,海吉亞醫(yī)療高開23.24%,報22.8港元。截至發(fā)稿,其總市值達144.6億港元。

據(jù)其招股書,它將募集資金19.858億港元,主要用于升級自有營利性醫(yī)院、建設(shè)新醫(yī)院和收購醫(yī)院。此次上市,海吉亞醫(yī)療的基石投資者有高瓴資本、OrbiMed、Lake Bleu、老虎基金以及Hudson Bay等。

海吉亞醫(yī)療成立于2009年,經(jīng)營或管理7個城市的10家以腫瘤科為核心的醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)。它專注于連鎖腫瘤治療及腦科醫(yī)療機構(gòu)的投資、建設(shè)及運營管理。按照弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)(以旗下醫(yī)院數(shù)目及放療相關(guān)服務(wù)產(chǎn)生的收入計算),截止2018年月31日,海吉亞醫(yī)療是國內(nèi)最大的腫瘤醫(yī)院集團。

作為頭部腫瘤醫(yī)療集團,海吉亞醫(yī)療身處于增長空間巨大的腫瘤醫(yī)療服務(wù)市場。

根據(jù)弗若斯特沙利文的分析,中國癌癥發(fā)病宗數(shù)由2014年的約3.8百萬人增至2018年的約4.3百萬人,預計2024年將達約5百萬人。腫瘤醫(yī)療服務(wù)的需求不斷增長,國內(nèi)腫瘤醫(yī)療服務(wù)市場也水漲船高——該領(lǐng)域的總收入從2014年的2040億元增長到2018年的3323億元,預計2024年將達到6583億元。

市場潛力無限,海吉亞醫(yī)療的業(yè)績表現(xiàn)也證明了這一點。

據(jù)招股書,2017年到2019年海吉亞醫(yī)療營收分別為5.96億元、7.66億元和10.85億元,年復合增長率為34.9%;凈利潤分別為-4651萬元、241.8萬元和397.8萬元,經(jīng)調(diào)整凈利潤則分別為4853.9萬元、9338.6萬元和1.72億元。

來自海吉亞醫(yī)療招股書

三大業(yè)務(wù)并進,放療業(yè)務(wù)優(yōu)勢待加強

海吉亞醫(yī)療的業(yè)務(wù)主要包括:醫(yī)院業(yè)務(wù)、第三方放療業(yè)務(wù)和醫(yī)院托管業(yè)務(wù)。海吉亞醫(yī)療招股書顯示,2019年前兩大業(yè)務(wù)板塊的收入占比為99.4%。和醫(yī)院業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)占比變高相比,第三方放療服務(wù)的收入占比越來越低。

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來自海吉亞醫(yī)療招股書

首先,醫(yī)院業(yè)務(wù)是指自有的民營營利性醫(yī)院及提供一系列腫瘤醫(yī)療服務(wù)及其他醫(yī)療服務(wù),所賺取收入主要來自住院醫(yī)療服務(wù)和門診醫(yī)療服務(wù)。這也是該公司的核心業(yè)務(wù),2019年醫(yī)院業(yè)務(wù)占其總營收的87%。招股書上的數(shù)據(jù)顯示,醫(yī)院業(yè)務(wù)的收入增加很大程度上是由于就診次均收費金額增加引起的,和就診人數(shù)關(guān)聯(lián)性并不是很大,2018年的次均收費較2017年提高了33.51%。

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來自海吉亞醫(yī)療招股書

在醫(yī)院層面,單縣醫(yī)院和蘇州滄浪醫(yī)院加起來占其2019年營收的近一半。這其中,蘇州滄浪醫(yī)院是海吉亞醫(yī)療收購的四家醫(yī)院之一。除了這家醫(yī)院,它還收購了龍巖市博愛醫(yī)院、成武海吉亞醫(yī)院、安丘海吉亞醫(yī)院。它所收購的醫(yī)院逐漸成為其收入的主力軍,比如蘇州滄浪醫(yī)院和龍巖市博愛醫(yī)院的收入合計占2019年總收入36.4%。而在自建醫(yī)院中,只有單縣海吉亞醫(yī)院還算實力相當,它的收入占海吉亞醫(yī)療2019年總收入的26.1%。

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來自海吉亞醫(yī)療招股書

其次,第三方放療業(yè)務(wù),即提供放療中心咨詢服務(wù)、相關(guān)維護和技術(shù)支持服務(wù)等。它為15家醫(yī)院合作伙伴(包括其托管醫(yī)院)的放療中心提供服務(wù)。在專利技術(shù)方面,海吉亞醫(yī)療主要采用以伽馬刀為放療的主要治療手段,目前擁有42臺國內(nèi)最先進的專利立體定向放療設(shè)備。這背后的支持來自海吉亞醫(yī)療的子公司伽馬星,它是中國最主要的伽馬刀生產(chǎn)商,其聯(lián)合創(chuàng)始人宋世鵬被譽為“中國伽馬刀之父”。

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旗下醫(yī)院和放療中心位置說明

值得注意的是,根據(jù)其2017年-2019年的收入結(jié)構(gòu),第三方放療服務(wù)是海吉亞醫(yī)療毛利率最高的業(yè)務(wù)板塊,比如2019年的毛利率約為64.6%。但收入占比持續(xù)走低,由2017年占比22.6%降到了2019年的12.4%。這也意味著,海吉亞醫(yī)療沒有發(fā)揮好自身放療業(yè)務(wù)的核心優(yōu)勢。

此外,醫(yī)院托管業(yè)務(wù),即管理及經(jīng)營擁有舉辦人權(quán)益的民營非營利性醫(yī)院并從中收取管理費。根據(jù)醫(yī)院托管協(xié)議,海吉亞醫(yī)療負責為期40年監(jiān)督和管理醫(yī)院的日常營運,以此獲得相應(yīng)的管理費。醫(yī)院托管業(yè)務(wù)能為公司貢獻比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

實際上,近幾年的密集收購讓海吉亞醫(yī)療增長收益的同時,其負債也呈現(xiàn)不斷攀升的趨勢。根據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù),2017-2019年負債分別為20.86億元、21.71億元和24.16億元。雖然它的資產(chǎn)負債率有所下降,但整體仍然高企。

從該公司的上市募資投向計劃中不難看出,海吉亞醫(yī)療的收購擴張的意圖仍然強烈。它在招股書中表示,約60%的募資將用于單縣海吉亞醫(yī)院、重慶海吉亞醫(yī)院及成武海吉亞醫(yī)院(均屬自有營利性醫(yī)院)的升級,并在聊城、德州、蘇州及龍巖市設(shè)立新醫(yī)院;約30%將用于合適機遇到來時,在人口龐大、對腫瘤醫(yī)療服務(wù)需求相對較高的新市場中收購醫(yī)院。有業(yè)內(nèi)人士分析,上市募資后,海吉亞醫(yī)療在實現(xiàn)原收購計劃后是否還有充足資金償還債款,仍是未知。

作者: 秘叢叢 來源:億歐

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