許可引進(jìn)模式逐步驗(yàn)證，自主研發(fā)臨近商業(yè)化收獲。

本文為IPO早知道原創(chuàng)作者｜羅賓

據(jù)IPO早知道消息，美股上市企業(yè)再鼎醫(yī)藥（ZLAB．O）昨日成功登陸香港聯(lián)交所主板，代碼為9688．HK，成為首個(gè)于香港上市的生物科技公司。其募資規(guī)模59．37億港元，發(fā)行價(jià)為每股562港元。上市首日再鼎醫(yī)藥報(bào)收610港元，漲幅8．54％，市值為524億港元。

再鼎醫(yī)藥成立于2014年，在全球有7個(gè)辦公室目前管線包括16個(gè)臨床產(chǎn)品，其中9個(gè)處于臨床后期開發(fā)階段，兩款產(chǎn)品已上市。公司與超過10個(gè)生物制藥公司建立了合作伙伴關(guān)系。

再鼎創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO杜瑩博士是一位連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，杜瑩曾在輝瑞總部負(fù)責(zé)引進(jìn)收購工作，之后回國創(chuàng)立了和記黃埔醫(yī)藥。此后，杜瑩在紅杉資本中國基金主導(dǎo)投資華大基因（300676．SZ）、貝達(dá)藥業(yè)（300558．SZ）等多家醫(yī)藥公司，獲得高額回報(bào)。創(chuàng)立再鼎醫(yī)藥三年后，杜瑩帶領(lǐng)公司在納斯達(dá)克上市。

2014年至2017年上市前，再鼎醫(yī)藥已經(jīng)完成來自啟明創(chuàng)投、紅杉資本、尚珹資本、奧博資本、維梧資本等在內(nèi)的三輪融資。上市前啟明創(chuàng)投的投資金額超過3200萬美元，是再鼎醫(yī)藥最早也是最大的投資人。此次香港上市，啟明創(chuàng)投仍是再鼎醫(yī)藥第一大機(jī)構(gòu)投資方，上市前持股比例為12％。

什么是“再鼎模式”

從目前的管線來看，許多產(chǎn)品采用了license－in（許可引進(jìn)）模式，再鼎仍然是一家研發(fā)公司。杜瑩博士為再鼎制定了“Lisense－in（許可引進(jìn)）與內(nèi)部研發(fā)相結(jié)合”的策略，通過引入國際先進(jìn)醫(yī)藥公司正在研發(fā)的新藥，在中國進(jìn)行后續(xù)臨床試驗(yàn)、通過審批并最終商業(yè)化。當(dāng)該模式帶來的利潤可反哺新的藥物研究，從而實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。

來源：招股書

之所以選擇這樣的模式，是因?yàn)樵诙努摽磥恚�藥物研究（drug discovery）和藥物開發(fā)（drug development）看起來相似，但差異甚遠(yuǎn)。藥物研究是先期的藥物探索，是前瞻性的創(chuàng)新，藥物開發(fā)則是把具有治療應(yīng)用價(jià)值之藥物產(chǎn)業(yè)化或商業(yè)化，推進(jìn)它去臨床實(shí)驗(yàn)、進(jìn)而申請(qǐng)藥監(jiān)局的批準(zhǔn)，成功率較高。于是，針對(duì)新藥研發(fā)的“周期長(zhǎng)、投入多、風(fēng)險(xiǎn)大”的特點(diǎn)，再鼎選擇首先引入國外合適的創(chuàng)新藥授權(quán)。

這樣的“雙輪驅(qū)動(dòng)”策略得到了早期投資人啟明創(chuàng)投的認(rèn)可。啟明創(chuàng)投主管合伙人梁颕宇與杜瑩博士見面時(shí)，再鼎醫(yī)藥僅有2人，但已經(jīng)取得2個(gè)全球品牌在研藥物的專利。在公司僅有2人的情況下，啟明創(chuàng)投領(lǐng)投了A輪融資。

經(jīng)過研發(fā)和調(diào)研，再鼎醫(yī)藥進(jìn)一步對(duì)研發(fā)管線進(jìn)行篩選，甄別出更具備市場(chǎng)潛力的項(xiàng)目，放棄或出讓表現(xiàn)欠佳的項(xiàng)目。目前公司的研發(fā)體系涵蓋以針對(duì)癌癥、自體免疫及感染性疾病等病癥為主的產(chǎn)品。

再鼎醫(yī)藥成立時(shí)，諸多國外生物藥研發(fā)大廠尚未將中國市場(chǎng)作為主要拓展目標(biāo)，因此，先人一步的再鼎醫(yī)藥得以采用低價(jià)獲得適合中國市場(chǎng)的、高性價(jià)比的藥物授權(quán)。

現(xiàn)階段，中國企業(yè)license－in的價(jià)格大漲，同時(shí)面臨較高的產(chǎn)品上市分成比例。對(duì)于公司后續(xù)許可引進(jìn)的計(jì)劃，再鼎醫(yī)藥高級(jí)副總裁及商務(wù)拓展負(fù)責(zé)人王翀?jiān)?8日再鼎香港上市記者會(huì)上表示，公司的引進(jìn)速度可能會(huì)加快，但再鼎有著很高的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，即引進(jìn)的產(chǎn)品必須是創(chuàng)新藥，而且是同類最優(yōu)或全球首創(chuàng)。杜瑩博士則表示，決定產(chǎn)品是否能被引進(jìn)，是由產(chǎn)品的科學(xué)數(shù)據(jù)決定的。

如何獲得市場(chǎng)認(rèn)可

再鼎醫(yī)藥于2018年第四季度在中國香港成功推出了則樂，到2019年，其在PARP抑制劑類別取得了大多數(shù)市場(chǎng)份額。2018年12月，再鼎繼而在香港推出了腫瘤電場(chǎng)治療的便攜式設(shè)備Optune（愛普盾）。目前，再鼎醫(yī)藥已在中國香港、中國澳門及中國內(nèi)地實(shí)現(xiàn)了則樂的商業(yè)化，并在中國香港及中國內(nèi)地實(shí)現(xiàn)了Optune的商業(yè)化。

再鼎在納斯達(dá)克上市后，2019年后半年開始漲幅較為明顯。隨著Optune與則樂的上市、已Omadacycline（甲苯磺酸奧瑪環(huán)素）通過FDA審批，以及Ripretinib引入不久即得到FDA優(yōu)先審批，市場(chǎng)對(duì)再鼎license－in管線體現(xiàn)出肯定。在此基礎(chǔ)上，再鼎醫(yī)藥也有潛在可能性與行業(yè)前列公司成為合作伙伴。

2019年11月，百濟(jì)神州（6160．HK、BGNE．O）與安進(jìn)（AMGN．O）達(dá)成了全球腫瘤戰(zhàn)略合作關(guān)系，促成迄今為止在中美生物制藥企業(yè)之間金額最大、涉及產(chǎn)品與管線藥物最多的合作交易。安進(jìn)以約27億美元購入百濟(jì)神州20．5％的股份，同時(shí)百濟(jì)神州獲得了安進(jìn)旗下3款藥物在中國內(nèi)地的開發(fā)商業(yè)化權(quán)利，并將與安進(jìn)在全球共同開發(fā)20款后者管線內(nèi)的抗腫瘤藥物。中國生物藥企影響力得以展現(xiàn)。

來源：公開資料整理

審慎研發(fā)

再鼎的目標(biāo)不止是在中國做藥，而是把藥品推向全世界。再鼎管理層在發(fā)布會(huì)上表示，未來8－10年公司每年至少推出一個(gè)新藥上市。

公司成立后的六年時(shí)間，一直同時(shí)進(jìn)行著自主研發(fā)。內(nèi)部研發(fā)方面，公司計(jì)劃于2020年提交兩個(gè)全球研究型新藥（IND）申請(qǐng)。同時(shí)公司將進(jìn)繼續(xù)尋求商務(wù)拓展機(jī)遇。

杜瑩表示，三年前在納斯達(dá)克上市時(shí)，再鼎還沒有一個(gè)一體化的平臺(tái)，產(chǎn)品也非常少，大部分沒有進(jìn)入臨床階段，投資人最大的質(zhì)疑是再鼎70人的團(tuán)隊(duì)如何能將產(chǎn)品商業(yè)化，二級(jí)市場(chǎng)的投資者對(duì)再鼎并不熟悉。但現(xiàn)在公司已經(jīng)有了較全面完整的研發(fā)管線。此次香港上市對(duì)公司來說最大的意義在于擁有了更好的現(xiàn)金流。

再鼎成立至今募資9．59億美元，此次上市前公司現(xiàn)金儲(chǔ)備有4．64億美元，接近一半水平。