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眼科、牙科市場(chǎng)巨大,催生兩大牛股——愛爾眼科和通策醫(yī)療

2020-10-26 08:39
錦緞
關(guān)注

04

定價(jià)

那么,展望后市,我們又該如何給通策醫(yī)療和愛爾眼科“定價(jià)”呢?

眾所周知,目前兩家公司的估值非常高。根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示,截至2020年10月21日,通策醫(yī)療市盈率TTM為176.79倍,愛爾眼科為176.31倍。

圖12:A股醫(yī)療服務(wù)公司估值 來源:東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)

很顯然,在這場(chǎng)持續(xù)近兩年的結(jié)構(gòu)性牛市(以創(chuàng)業(yè)板指為基準(zhǔn))氛圍里,這兩家醫(yī)藥賽道中的細(xì)分龍頭,已被那些基于老齡化社會(huì)預(yù)期的狂熱投資者賦予了終局式估值。二者均為176倍左右的滾動(dòng)市盈率,基本已經(jīng)與業(yè)績(jī)脫鉤,處于明顯高估狀態(tài)。

盡管理論上看,老齡化將為眼科與牙科賽道帶來確定性的增量;但對(duì)于理性的投資者而言,中期主要需要防范的,仍是邏輯殺——邏輯越硬“黑天鵝”越愛,比如:

●高成長(zhǎng)性不可持續(xù),利潤(rùn)率下降(以韓國(guó)牙科市場(chǎng)為例,耗材成本從1下降至0.1不超過10年,帶來行業(yè)的充分競(jìng)爭(zhēng),進(jìn)而使利潤(rùn)率逐步下降);

●政策調(diào)控,競(jìng)爭(zhēng)門檻放寬(政策及審批程序變動(dòng));

●技術(shù)革命顛覆現(xiàn)有格局。

……

另外,以商業(yè)模式與同策醫(yī)療與愛爾眼科較為接近的“美國(guó)醫(yī)療保健服務(wù)(醫(yī)院)第一股”HCA控股為參照,其股價(jià)盡管逐年上漲,當(dāng)前市值高達(dá)460億美元,但始終遵循著與業(yè)績(jī)?cè)鏊僖恢碌那。其在年內(nèi)曾創(chuàng)下151美元的股價(jià)歷史新高,當(dāng)前股價(jià)為136美元,但市盈率(TTM)僅為14倍。

176倍VS14倍,誰的風(fēng)險(xiǎn)更顯著,一目了然。

過以上梳理,我們不難看出:兩家公司所處的眼科、牙科賽道的確優(yōu)質(zhì),也有著各自的護(hù)城河優(yōu)勢(shì)。但同時(shí),也面臨著各自的經(jīng)營(yíng)難題,使得二者均具有估值回歸的內(nèi)在動(dòng)能。

未來如果不能有效解決,那么預(yù)期和成長(zhǎng)性就會(huì)夾雜諸多不確定性因素。為此,投資者仍需要多一分謹(jǐn)慎,少一分僥幸——畢竟低位才看邏輯,高位要看風(fēng)險(xiǎn)。

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