根據(jù)海外新聞，武田制藥在2020年12月21日宣布與海森生物醫(yī)藥有限公司簽署協(xié)議，剝離在中國內(nèi)地的部分處方藥業(yè)務(wù)至海森生物制藥。在滿足監(jiān)管要求并完成交割后，武田將收到3．22億美元（約合人民幣21．08億元）的交易總額。

根據(jù)公開的財報信息，作為賣方的武田制藥在收購夏爾之后，已經(jīng)超過阿斯利康、安進(jìn)等，成功擠進(jìn)全球十大藥企。而本次交易中的買方卻是一家鮮為人知中國生物醫(yī)藥企業(yè)，海森生物醫(yī)藥。

連續(xù)瘦身的武田制藥，終于開始剝離國內(nèi)管線

這起交易事件雖然是武田制藥在國內(nèi)少有的大動作，但是在全球范圍內(nèi)，類似的事件卻已經(jīng)頻繁發(fā)生。2019－2020年，武田制藥一直在通過出售產(chǎn)品權(quán)益的方式重塑自己的產(chǎn)品管線布局。

從2019年以來武田的交易事件上看，收購方既有諾華（53億美元收購干眼癥藥物Xiidra）、強生（4億美元收購?fù)饪剖中g(shù)止血貼片TachoSil）這樣的跨國藥企，也包括有Hypera Pharma（8．25億美元收購18種品牌處方藥和消費者保健藥物在拉美地區(qū)的權(quán)益）、Acino International（超2億美元收購約30種非處方藥和處方藥在中東和非洲市場的權(quán)益）這樣的地方性龍頭。甚至Orifarm在6．7億美元收購110種歐洲非核心產(chǎn)品的OTC及處方藥組合權(quán)益的同時，還收購了武田制藥丹麥和波蘭的兩個生產(chǎn)基地。

對于武田來說，剝離這些產(chǎn)品管線主要的目的包括兩方面：

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戰(zhàn)略聚焦

武田制藥一直是全球最知名的罕見病藥物研發(fā)企業(yè)之一，尤其在2018年收購夏爾之后，徹底坐實了全球罕見病第一巨頭。罕見病領(lǐng)域的關(guān)鍵在于創(chuàng)新。因此在可預(yù)見的將來，武田制藥仍然會將自己的戰(zhàn)略重心落在創(chuàng)新產(chǎn)品的研發(fā)和推廣方面。武田制藥自己也在新聞稿中表示，將繼續(xù)加碼中國市場，未來5年內(nèi)將上市超過15款創(chuàng)新藥物。

近兩年武田將自己的關(guān)注的核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域聚焦到消化、罕見病、血液制品、腫瘤和神經(jīng)科學(xué)幾個關(guān)鍵點上，而此次剝離的非核心業(yè)務(wù)為武田在國內(nèi)銷售的心血管和代謝領(lǐng)域的產(chǎn)品組合，顯然已經(jīng)不再是武田制藥關(guān)注的重點。長痛不如短痛，此番剝離產(chǎn)品，是武田戰(zhàn)略聚焦上的重要決策。

2

快速回流資金償還債務(wù)

武田制藥頻繁出售資產(chǎn)的另一原因，就是目前的負(fù)債問題。以620億美元收購夏爾雖然使其躋身全球十大藥企之列，但也同時讓武田背上了巨額債務(wù)。根據(jù)武田制藥發(fā)布的財報數(shù)據(jù)，截至2020年3月31日，武田總資產(chǎn)達(dá)到了12．82兆日元（約合1238億美元），而總負(fù)債則高達(dá)8．09兆日元（約合782億美元）。因此在確定收購夏爾后，武田就開始持續(xù)“瘦身”，將一部分當(dāng)前無法聚焦的產(chǎn)品管線向外出讓。

武田本次的新聞稿中，也明確表示，“在2021年財年至2023財年期間，還將繼續(xù)通過業(yè)務(wù)剝離所得償還債務(wù)，加速去杠桿進(jìn)程”。由此可見，本次交易只是武田制藥在中國大規(guī)模剝離管線的第一步。未來幾年中，持續(xù)剝離“非核心”產(chǎn)品管線，將繼續(xù)成為武田制藥的常態(tài)。

一方面需要業(yè)務(wù)聚焦，另一方面需要變現(xiàn)還債，兩方面原因綜合考慮，促成了武田制藥在當(dāng)下的戰(zhàn)略選擇。

那么本次交易中的收購方，海森生物制藥，又是怎樣的背景呢？

探秘收購方

武田近期一系列的資產(chǎn)剝離，海外均被一些大機(jī)構(gòu)收入囊中，除了前文提到的之外，還包括有黑石集團(tuán)控股的Oscar A－Co KK公司，Orifarm，Cheplapharm， Corza Health公司等。本次作為收購方的海森作為一家全新的公司，有些神秘和陌生。

據(jù)動脈網(wǎng)了解，海森生物醫(yī)藥有限公司成立于2020年9月，由合肥市肥東縣出資和組織資金，通過安徽瑞木投資管理有限公司（一家由合肥市肥東縣出資和組織資金，專注于生物醫(yī)藥的投資管理公司）投資組建的創(chuàng)新型生物醫(yī)藥科技企業(yè)。公司總部位于合肥市巢湖邊長臨河國際醫(yī)藥港，緊鄰濱湖國家森林公園。簡單來說，站在海森背后的出資人，是產(chǎn)業(yè)投資型地方政府－－－合肥。

合肥曾經(jīng)憑借其特色的創(chuàng)新投資模式成功培育新型顯示器件、集成電路和人工智能等三個國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群，投資培育了京東方、長鑫存儲、蔚來汽車等知名項目和企業(yè)。

生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)一直不是合肥的強項。此番合肥政府通過收購武田資產(chǎn)的方式強勢入局，讓人不得不好奇，這背后的投資邏輯和戰(zhàn)略布局意圖。

作為海森生物醫(yī)藥的投資方，瑞木投資是肥東縣政府專門為布局生物醫(yī)藥、打造國際醫(yī)藥港組建的投資機(jī)構(gòu)，主要成員均曾在各知名國際醫(yī)藥公司擔(dān)任高管職位，在注冊、市場和業(yè)務(wù)擴(kuò)展領(lǐng)域擁有專業(yè)且國際化的經(jīng)驗。瑞木投資在北京、上海、孟買設(shè)有辦公室和運營團(tuán)隊，已經(jīng)與日本、印度、歐洲、美國等多個國家和地區(qū)的30多家國際藥企形成合作，建立了豐富的海外成熟藥品管線儲備，以及創(chuàng)新藥的聯(lián)合開發(fā)合作體系。這些管線資源預(yù)計將為海森未來的發(fā)展提供充足的藥品儲備。

海森的策略是通過聯(lián)合及自主研發(fā)、引進(jìn)或并購海外成熟／專利產(chǎn)品，快速發(fā)展成為一家集研發(fā)、生產(chǎn)、營銷到商業(yè)化運營的全產(chǎn)業(yè)鏈醫(yī)藥公司，尤其瞄準(zhǔn)國內(nèi)老年退行性疾病領(lǐng)域著重發(fā)力。除了產(chǎn)品，海森還將全面搭建具有豐富經(jīng)驗、接受良好訓(xùn)練和富有創(chuàng)新藥市場推廣能力的商業(yè)化團(tuán)隊，讓此次收購的產(chǎn)品與瑞木資產(chǎn)管理公司管線中的其他產(chǎn)品發(fā)生鏈?zhǔn)椒磻?yīng)。

另據(jù)了解，肥東縣早在兩年前就開始做戰(zhàn)略布局的準(zhǔn)備：收購意大利的研發(fā)機(jī)構(gòu)、海外CRO公司、推動中印醫(yī)藥合作。由此看來，此次收購武田管線并非心血來潮，而是其產(chǎn)業(yè)鏈布局戰(zhàn)略的又一關(guān)鍵環(huán)節(jié)。這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和項目，將如何聯(lián)動，是否還有后續(xù)的計劃，我們也將保持持續(xù)關(guān)注。

授權(quán)許可交易并非是零和博弈，更多的是雙贏

近年來，跨國藥企聚焦創(chuàng)新的動作不斷加速，其中最典型的莫過于輝瑞剝離仿制藥業(yè)務(wù)成立輝瑞普強（現(xiàn)已與邁蘭合并并更名為暉致）。

藥企的管線布局要與自己的發(fā)展方向相匹配，有些與主要發(fā)展方向不相符的產(chǎn)品會顯得十分雞肋。額外的領(lǐng)域覆蓋就意味著額外的管理團(tuán)隊和銷售人員。團(tuán)隊人多，成本太高不劃算；團(tuán)隊人少，銷售推廣不理想。在這種進(jìn)退兩難的局面中，換個角度思考，將產(chǎn)品出售給其他更合適的企業(yè)，反而是最好的選擇。

因此產(chǎn)品管線剝離，并不是藥企發(fā)展中清理垃圾資產(chǎn)的過程，只是藥企在發(fā)展中的的最優(yōu)戰(zhàn)略選擇。

生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的授權(quán)許可交易已經(jīng)形成了產(chǎn)業(yè)常態(tài)。授權(quán)許可交易，表面上看起來只是管線資源的重新分配，但本質(zhì)上其實是藥物管線價值的最大化。被剝離的資產(chǎn)并非不具有市場價值，事實上恰好相反，正因為收購方能夠讓這些管線在其原有價值基礎(chǔ)之上，實現(xiàn)更高的銷售或是與自己的產(chǎn)品管線形成協(xié)同作用，才會不惜重金收購藥物管線。

在創(chuàng)新藥企中，自研＋引進(jìn)幾乎已經(jīng)是標(biāo)準(zhǔn)模式。第一，引進(jìn)的產(chǎn)品管線可以幫助創(chuàng)新藥企在自研產(chǎn)品推進(jìn)的同時，通過引進(jìn)產(chǎn)品的銷售，迅速回流一部分資金；第二，引進(jìn)的產(chǎn)品與自研產(chǎn)品之間形成協(xié)同或差異化布局，幫助豐富自己的產(chǎn)品管線；第三，引進(jìn)產(chǎn)品的臨床開發(fā)和銷售還可以提前磨練自己的臨床和銷售團(tuán)隊，為未來更多的產(chǎn)品布局積累經(jīng)驗。

而且從管線價值上看，本次交易中武田制藥剝離的管線，可不是什么小角色。以亞寧定（烏拉地爾）為例，該產(chǎn)品于2017年納入急搶藥品名單，適應(yīng)癥廣泛，針對每年700萬以上的高血壓急癥的患者，不僅有足夠大的市場前景，并且在健康中國2025的大背景下，配合卒中中心和胸痛中心的建設(shè)，可以幫助更多患者獲得更高的生存機(jī)會。除了產(chǎn)品，海森也將全面吸納具有豐富經(jīng)驗、接受良好訓(xùn)練和富有創(chuàng)新藥市場推廣能力的商業(yè)化團(tuán)隊，海森可能在下著更大的一盤棋，讓此次收購的產(chǎn)品與瑞木資產(chǎn)管理公司管線中的其他產(chǎn)品發(fā)生鏈?zhǔn)椒磻?yīng)，打造合肥生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基座。

根據(jù)新聞中的描述，2019財年，這些產(chǎn)品的凈銷售額達(dá)近1．095億美元，主要的銷售貢獻(xiàn)來自于心血管領(lǐng)域產(chǎn)品如亞寧定。從公開數(shù)據(jù)中可以得出基本一致的數(shù)據(jù)。根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)的數(shù)據(jù)，烏拉地爾是抗高血壓藥的TOP1品種，2019年銷售額首次突破10億，且最近兩年的增速均超過10％。雖然有諸多仿制藥產(chǎn)品同臺競爭，但是武田的市場份額一直穩(wěn)定在60％左右。

所以在生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)授權(quán)許可交易常態(tài)化的發(fā)展趨勢下，不能片面的通過參與交易藥企的“牌面”就想當(dāng)然的下判斷，管線交易大多還是可以實現(xiàn)互通有無的“雙贏局面”。從合肥收購武田資產(chǎn)中，我們也看到了“引入海外的優(yōu)良資產(chǎn)、借助國內(nèi)市場容量，促進(jìn)雙循環(huán)和創(chuàng)新合作”的脈絡(luò)，能否能促進(jìn)形成新的國際醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)協(xié)同、新的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)升級模式，這次收購為我們提供了很多遐想的空間。

作者：郝翰