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聚焦“小賽道”的健帆生物真的能撬動600億市值嗎?

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單一產(chǎn)品市場有多大?

可以說,健帆生物的業(yè)績幾乎全靠血液灌流器產(chǎn)品撐起。2020年半年報顯示,報告期內(nèi),健帆生物一次性使用血液灌流器產(chǎn)品的銷售收入為7.89億元,占主營業(yè)務(wù)收入的比例為90.75%,是公司的主要收入來源。

血液灌流是血液凈化的一種,血液灌流器是一個含有固定吸附顆粒的圓柱,全血通過后,毒素被顆粒吸附,從而達到凈化血液的目的。血液灌流器內(nèi)主要有兩種吸附顆粒:活性炭和樹脂;钚蕴繉λ苄苑肿拥挠H和力更大,樹脂對脂溶性分子的親和力更大。UpToDate臨床顧問平臺顯示,目前,由于市場有限,樹脂型血液灌流器尚未在美國上市。

健帆生物血液灌流器就屬于樹脂型,該產(chǎn)品毛利率極高,一直維持在80%以上,媲美醫(yī)美行業(yè)的玻尿酸。2020年上半年毛利率達到88.46%,比上年同期增長0.57%。

實際上,早在上世紀40年代即有國外學者進行對血液灌流的研究,上世紀80年代,中國開始研究血液灌流用吸附劑,但其似乎一直未在臨床得到廣泛應(yīng)用,臨床進行血液凈化最常用的是血液透析。尤其在高通量血液透析問世后,血液透析更加普及、費用更低、醫(yī)務(wù)人員更為熟悉且并發(fā)癥更少,仍是治療首選。

目前,血液灌流的適應(yīng)癥主要包括尿毒癥、急性藥物或毒物中毒、重癥肝炎。健帆生物的血液灌流器產(chǎn)品有用于腎病領(lǐng)域的HA130、用于中毒領(lǐng)域的HA230、用于風濕免疫領(lǐng)域的HA280和DNA230免疫吸附柱、用于危急重癥領(lǐng)域的HA330和HA380、應(yīng)用于肝病領(lǐng)域的HA330-II。

圖片來源:健帆生物招股書

血液灌流器最大的一塊市場,集中在尿毒癥領(lǐng)域。因此,HA130是健帆生物的核心產(chǎn)品,在2016年、2017年、2018年的銷售額分別為3.43億元、4.59億元、6.61億元,當期血液灌流器的銷售收入分別為5.10億元、6.64億元、9.25億元,由此可見,HA130在多款血液灌流器產(chǎn)品的總銷售收入中占比達到70%作用,且還在逐年上升。

數(shù)據(jù)來源:健帆生物公告

不過,對尿毒癥患者來說,血液灌流并不是那么必要。他們的剛需是血液透析,需要持續(xù)進行透析來救命。相比而言,血液灌流只是錦上添花的一件事,屬于彈性需求,主要是用來緩解透析造成的瘙癢等副作用,降低心腦血管事件發(fā)生。

因此,血液灌流在臨床往往是聯(lián)合血液透析治療,目前其滲透率僅為20%左右(按1支/月灌流頻次)。并且價格還比血液透析貴一倍,頭豹研究院數(shù)據(jù)顯示,單次血液灌流的價格約800-1000元,單次血液透析的費用約400-500元。

UpToDate臨床顧問平臺整合了多篇參考文獻后指出:“盡管血液灌流可以有效清除毒素,但很少用于治療中毒,并且也是最不普及的體外解毒方式!

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