2020年的新冠肺炎疫情之下,許多行業(yè)或多或少受到了影響,但基因檢測(cè)行業(yè)卻偏偏成為受益者。無(wú)論是疫情檢測(cè)產(chǎn)品,還是癌癥的檢測(cè)產(chǎn)品,一時(shí)間都成為了醫(yī)療市場(chǎng)的熱銷品。這也讓基因企業(yè)在資本市場(chǎng)備受追捧,眾多醫(yī)療新勢(shì)力在疫情中大步狂奔。

讓人意外的是,幾乎在所有基因企業(yè)都因?yàn)橐咔槭芤嬷畷r(shí),頭頂“基因測(cè)序第一股”的貝瑞基因,卻并未享受到疫情紅利,營(yíng)收增速不高,利潤(rùn)持續(xù)下滑,股票也是“跌跌不休”。

△貝瑞基因股票

2021年9月2日,貝瑞基因的孕婦外周血胎兒游離DNA產(chǎn)前篩查產(chǎn)品成功被納入北京醫(yī)保,貝瑞基因的“貝比安無(wú)創(chuàng)DNA產(chǎn)前檢測(cè)”產(chǎn)前檢測(cè)產(chǎn)品似乎成為了貝瑞基因黑暗中的一盞明燈。8月,貝瑞基因公布了三代基因測(cè)序?qū)崿F(xiàn)臨床轉(zhuǎn)化成果,通過(guò)三代基因測(cè)序技術(shù)實(shí)現(xiàn)地中海貧血攜帶者篩查,全新的技術(shù)產(chǎn)品也備受市場(chǎng)關(guān)注。一系列的好消息傳出,貝瑞基因要觸底反彈了嗎?

01 對(duì)賭協(xié)議導(dǎo)致股價(jià)暴跌70%? 地方醫(yī)保成為救命傘

在波及全世界的疫情面前,基因檢測(cè)產(chǎn)品紛紛取得巨大收益。比如華大基因,2020年,全年?duì)I收83.97億元,同比增長(zhǎng)199.86%;凈利潤(rùn)約為20.90億元,同比增長(zhǎng)656.43%。

2020年6月,貝瑞基因公告表示核酸檢測(cè)預(yù)計(jì)日檢測(cè)量達(dá)1萬(wàn)人次,原本讓人興奮,然而現(xiàn)實(shí)卻幾乎顆粒無(wú)收。公司2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入15.4億,同比下降4.8%;凈利潤(rùn)2.1億,同比下降46.1%,甚至表示自己業(yè)績(jī)大幅度下滑是受疫情影響,讓人十分無(wú)奈。在深潛atom看來(lái),似乎貝瑞基因被市場(chǎng)拋棄是日積月累的后果。

△貝瑞核酸檢測(cè)產(chǎn)品

上市公司分紅已經(jīng)成為股東獲取收益的一個(gè)途徑。此前中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)宋志平參加活動(dòng)時(shí)表示,我國(guó)已經(jīng)有超過(guò)七成上市公司完成過(guò)現(xiàn)金分紅,分紅水平已與國(guó)際水平持平。然而對(duì)于貝瑞基因來(lái)說(shuō),想要分紅卻是不容易的。1997年成立后,貝瑞基因累計(jì)完成了43.89億人民幣的融資,然而卻僅僅在2000年完成過(guò)一次分紅,累計(jì)現(xiàn)金分紅1620萬(wàn)元,累計(jì)歸母凈利潤(rùn)12.43億元,分紅率為1.30%,分紅和股權(quán)融資比為0.37%。

或許是因?yàn)闊o(wú)法獲取分紅,對(duì)貝瑞的股東來(lái)說(shuō)與其等待分紅不如直接減持。2019年8月,在公司業(yè)績(jī)逐漸變好之時(shí),貝瑞基因第一大股東天津君睿祺披露擬減持計(jì)劃,并且開始了多輪的減持,最終成為貝瑞第三大股東;此外,2019年9月貝瑞基因CFO也完成了減持。其余六位大股東所持股份均存在較高質(zhì)押率,其中上市公司實(shí)控人高揚(yáng)股票質(zhì)押率高達(dá)73%。

那么股票的減持真的只是單純?yōu)榱俗儸F(xiàn)嗎?這背后或許和業(yè)績(jī)對(duì)賭有關(guān)。

2017年貝瑞基因斥資43億元借殼*ST天儀登陸股市,并且承諾北京貝瑞2017年度、2018年度、2019年度凈利潤(rùn)分別不低于2.28億元、3.09億元、4.05億元。在此后三年,貝瑞以101.90%、103.41%、98.19%的完成率分別取得了2.33億元、3.20億元、3.97億元凈利潤(rùn),以100.80的完成率精準(zhǔn)完成對(duì)賭。

和瑞基因是貝瑞基因在2017年8月17日成立的公司,在2018年至2020年合計(jì)向貝瑞基因采購(gòu)了5.55億的產(chǎn)品,和瑞基因購(gòu)買用于生產(chǎn)的試劑在2020年大約為4500萬(wàn)元,與其2020年采購(gòu)的1.8億支出無(wú)法匹配。或許貝瑞基因?yàn)橥瓿蓪?duì)賭業(yè)績(jī),利用關(guān)聯(lián)交易和“債權(quán)發(fā)生制”的制度漏洞,將本來(lái)應(yīng)在后來(lái)的銷售提前到對(duì)賭期內(nèi)銷售。這樣,完成了對(duì)賭,但之后的業(yè)務(wù)有極大的可能坍塌。

現(xiàn)實(shí)也確實(shí)如此。進(jìn)入2020年,貝瑞全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.1億,同比下降46.1%;這一數(shù)據(jù)到2021年持續(xù)下滑,上半年凈利潤(rùn)3123萬(wàn),同比下降73.41%。

疫情暴發(fā)之時(shí),作為基因行業(yè)頭部企業(yè),貝瑞基因也曾一度備受資本市場(chǎng)認(rèn)可,股票一度漲到98元/股。然而伴隨著貝瑞基因的業(yè)績(jī)下滑,貝瑞基因的股價(jià)開始長(zhǎng)跌不起,市值下跌超70%。

在貝瑞基因幾乎陷入絕境之時(shí),北京醫(yī)保成了及時(shí)雨。2021年9月2日,北京市醫(yī)療保障局、北京市衛(wèi)生健康委員會(huì)、北京市人力資源和社會(huì)保障局發(fā)布關(guān)于規(guī)范調(diào)整物理治療類等醫(yī)療服務(wù)價(jià)格項(xiàng)目的通知,5項(xiàng)基因檢測(cè)服務(wù)被納入北京醫(yī)保。自2021年10月23日起,在北京醫(yī)保認(rèn)可下,受檢者可全額報(bào)銷相關(guān)產(chǎn)品,這對(duì)于貝瑞基因是一個(gè)巨大利好,股票終于止住了不停下跌的現(xiàn)狀,股價(jià)從9月2日的22.9元回升到了9月17日的23.50元。

△北京醫(yī)保新增

數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)每年新增出生缺陷兒約90萬(wàn),而出生缺陷則是嬰兒死亡最大殺手,能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)前無(wú)創(chuàng)檢測(cè)十分重要。基因檢測(cè)產(chǎn)品對(duì)于醫(yī)保的依賴性并不高,特別是產(chǎn)前檢測(cè)領(lǐng)域,對(duì)于準(zhǔn)媽媽來(lái)說(shuō),是愿意為孩子付費(fèi)的,產(chǎn)前基因檢測(cè)已經(jīng)成為我國(guó)基因檢測(cè)最早落地的行業(yè)。

在進(jìn)入醫(yī)保之前已經(jīng)被廣泛應(yīng)用,并且已經(jīng)形成了華大基因與貝瑞基因的雙寡頭局面,雙方的業(yè)績(jī)分別在30%左右。2019年,京籍出生人口數(shù)量創(chuàng)十年新低,總?cè)藬?shù)100368人,在全國(guó)1400萬(wàn)出生人口總數(shù)當(dāng)中的比例十分小。綜合看來(lái),或許產(chǎn)檢產(chǎn)品進(jìn)入北京醫(yī)保對(duì)貝瑞有幫助,如果不能再多地進(jìn)入醫(yī)保,僅僅北京一地對(duì)貝瑞基因幫助有限。

02積極轉(zhuǎn)型,三代測(cè)序能夠拯救貝瑞基因嗎

2021年上半年,貝瑞基因?qū)崿F(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.34億元,同比增加1.82%。醫(yī)學(xué)檢測(cè)服務(wù)、基礎(chǔ)科研服務(wù)、試劑銷售和設(shè)備銷售四大業(yè)務(wù)分別取得2.65億、1.75億、2.02億和5164.60萬(wàn)人民幣。從營(yíng)收上看,醫(yī)學(xué)檢測(cè)服務(wù)依然是最主要的收入來(lái)源,然而卻同比減少21.96%,大大拉低了公司整體業(yè)績(jī)。

似乎已經(jīng)接受業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽呢惾鸹��?則將目光放到了新產(chǎn)品之上——三代基因測(cè)序產(chǎn)品。在二代基因測(cè)序技術(shù)正要迎來(lái)其商業(yè)化爆發(fā)節(jié)點(diǎn)之時(shí),這個(gè)選擇能夠拯救貝瑞基因嗎?

二代測(cè)序讀長(zhǎng)比較短,檢測(cè)時(shí)需要把一個(gè)基因分成100份~200份,而后需要耗時(shí)將片段拼接起來(lái),而三代測(cè)序讀長(zhǎng)可達(dá)到二代測(cè)序的100倍以上,并且實(shí)現(xiàn)了單分子測(cè)序,可以更便捷快速完成測(cè)序。但是三代測(cè)序也有價(jià)格高昂、出錯(cuò)率隨機(jī)和出錯(cuò)率高等缺點(diǎn)。基因測(cè)序技術(shù)的升級(jí),區(qū)別于移動(dòng)網(wǎng)絡(luò),更多是互補(bǔ)。因此在大基因拼接的時(shí)候,二代+三代測(cè)序的結(jié)合方式實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。在貝瑞基因董事長(zhǎng)高楊看來(lái),貝瑞基因布局三代測(cè)序并非要取代二代測(cè)序,而是希望與其他測(cè)序技術(shù)在臨床市場(chǎng)上形成相互補(bǔ)充的狀態(tài)。

近日,貝瑞基因在媒體開放日活動(dòng)上,正式宣布了其第三代基因測(cè)序技術(shù)用于地中海貧血的臨床轉(zhuǎn)化成果。在貝瑞基因的調(diào)查結(jié)果顯示,相較于傳統(tǒng)測(cè)序技術(shù),三代地貧仍可將罕見型α地貧和β地貧的基因診斷率分別提升約40%和60%。

前幾天,“120萬(wàn)一針”的抗癌注射液,因?yàn)楦甙旱膬r(jià)格在網(wǎng)上瘋傳。這也暴露了一個(gè)現(xiàn)狀,在高研發(fā)成本下,不能批量生產(chǎn)的產(chǎn)品,必然會(huì)提高產(chǎn)品的價(jià)格,無(wú)論是藥物又或是汽車。當(dāng)然,三代測(cè)序產(chǎn)品同樣面臨這個(gè)問題。

貝瑞基因產(chǎn)品總監(jiān)任志林表示,目前貝瑞三代全基因組測(cè)序成本是二代測(cè)序的4-5倍,價(jià)格達(dá)到數(shù)萬(wàn)元。想要降低成本或許只能測(cè)單個(gè)基因,又或者等待臨床上大規(guī)模應(yīng)用,年樣本量達(dá)到幾十萬(wàn)、幾百萬(wàn)之時(shí),才能夠在成本上與二代測(cè)序接近。

三代基因測(cè)序并非全新的技術(shù),國(guó)內(nèi)其他金域醫(yī)學(xué)、迪安診斷、安諾優(yōu)達(dá)等企業(yè)也都先后布局了三代測(cè)序,但是對(duì)于其大規(guī)模商業(yè)化都沒有很好的辦法。投資機(jī)構(gòu)是最希望三代測(cè)序產(chǎn)品降價(jià)的,方舟投資的預(yù)計(jì)到2025年底,三代測(cè)序?qū)φ麄�(gè)人類基因組測(cè)序的成本將下降到100—200美元,和二代測(cè)序幾乎實(shí)現(xiàn)成本平價(jià)。

這似乎是一個(gè)先有雞還有先有蛋的問題,一方面只有成本降下來(lái)才能夠規(guī)模化,一方面只有規(guī)�；�之后才能降低成本。但目前二代基因測(cè)序產(chǎn)品依然處于商業(yè)化初期,消費(fèi)者對(duì)于基因產(chǎn)品的接受程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,貝瑞基因成立24年僅僅完成了500萬(wàn)人次的檢測(cè)服務(wù),三代測(cè)序產(chǎn)品如何在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)規(guī)�；�臨床更是個(gè)挑戰(zhàn)。

為了推動(dòng)基因產(chǎn)品的大規(guī)模商業(yè)化,大多數(shù)公司在銷售能力上發(fā)力。比如,燃石醫(yī)學(xué)和泛生子在2021年第二季度營(yíng)銷費(fèi)用分別增加5386萬(wàn)和4071萬(wàn),營(yíng)收也取得了同期增長(zhǎng)19.0%和46.0%的成績(jī)。反觀貝瑞基因在2021年上半年銷售費(fèi)用為1.39億元,同比增加17.26%,但僅僅換來(lái)1.82%的營(yíng)收增長(zhǎng)率。貝瑞基因在銷售產(chǎn)出比上遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后同行,需要提高其銷售能力。

產(chǎn)品能力一直不是貝瑞基因商業(yè)化不順的原因,在業(yè)務(wù)停滯之時(shí),貝瑞基因應(yīng)該把精力放到銷售上。然而在BOSS直聘上,貝瑞基因136個(gè)招聘職位中,僅有22個(gè)銷售,甚至大部分是初級(jí)職位。忽視銷售,依靠三代測(cè)序產(chǎn)品“蒙眼狂奔”,貝瑞基因的前景堪憂。