賽克賽斯配送商不負(fù)責(zé)推廣卻參與競(jìng)標(biāo) 核心經(jīng)銷商或上演高買低賣
《金證研》南方資本中心 羲和/作者 肖直 西洲 汀鷺/風(fēng)控
2020年6月30日,賽克賽斯生物科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“賽克賽斯”)于科創(chuàng)板上市申報(bào)獲上交所受理。歷經(jīng)兩輪問(wèn)詢,同年12月,賽克賽斯主動(dòng)撤回了上市申請(qǐng)。僅相隔一年,賽克賽斯轉(zhuǎn)而謀求深交所主板上市。然而,此次上市輔導(dǎo)期間,輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)賽克賽斯曾通過(guò)員工持股平臺(tái)實(shí)施的三次股權(quán)激勵(lì),其會(huì)計(jì)處理均存在差錯(cuò)。
實(shí)際上,賽克賽斯背后存在的問(wèn)題不止于此。2019-2022年,賽克賽斯銷售費(fèi)用率及業(yè)務(wù)推廣費(fèi)率遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司。與此同時(shí),賽克賽斯對(duì)配送商對(duì)應(yīng)銷售模式的歸類“一變?cè)僮?rdquo;,其對(duì)客戶性質(zhì)的劃分標(biāo)準(zhǔn)或上演“變臉”。除此之外,2017-2019年,賽克賽斯的核心經(jīng)銷商上演“高買低賣”的異象,虧本銷售背后,多家核心績(jī)效上實(shí)控人系賽克賽斯前員工,且曾有20家合作方入股賽克賽斯的員工持股平臺(tái)。
一、銷售費(fèi)用率“畸高”,業(yè)務(wù)推廣費(fèi)超億元且營(yíng)收占比遠(yuǎn)超同行均值
醫(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期存在著圍繞商業(yè)賄賂而產(chǎn)生的亂象,從“紅包”到“回扣”再到各種名目的“付費(fèi)”,種種現(xiàn)象屢禁不止。其中銷售費(fèi)用、推廣費(fèi)用等科目的支出,更是和商業(yè)賄賂有“千絲萬(wàn)縷”的聯(lián)系。
耐人尋味的是,報(bào)告期內(nèi),賽克賽斯的銷售費(fèi)用率及業(yè)務(wù)推廣費(fèi)率“畸”高于同行業(yè)可比公司。
1.1 賽克賽斯表示,其銷售模式與同行業(yè)可比公司無(wú)顯著差異
據(jù)賽克賽斯簽署日分別為2022年6月20日的招股說(shuō)明書(以下簡(jiǎn)稱“2022年招股書”)及2023年2月22日的招股說(shuō)明書(以下簡(jiǎn)稱“招股書”),2019-2022年,賽克賽斯的營(yíng)業(yè)收入分別為3.78億元、2.9億元、4.37億元、4.36億元。同期,賽克賽斯的凈利潤(rùn)分別為1.21億元、0.76億元、1.27億元、1.37億元。
此番上市,賽克賽斯選取了4家同行業(yè)可比上市公司,分別為煙臺(tái)正海生物科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“正海生物”)、冠昊生物科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“冠昊生物”)、上海昊海生物科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“昊海生科”)、廣州邁普再生醫(yī)學(xué)科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“邁普醫(yī)學(xué)”)。
據(jù)2022年招股書及招股書,2019-2022年,正海生物的銷售模式為經(jīng)銷與直銷相結(jié)合模式;冠昊生物采用代理分銷與服務(wù)配送相結(jié)合的銷售模式;昊海生科采用經(jīng)銷與直銷相結(jié)合的銷售模式;邁普醫(yī)學(xué)的銷售模式,為在外銷中以經(jīng)銷為主以直銷為輔,在內(nèi)銷中采用經(jīng)銷模式。
同期,賽克賽斯采用經(jīng)銷商、配送商與直銷相結(jié)合的銷售模式。
對(duì)此,賽克賽斯表示,其銷售模式與同行業(yè)可比公司無(wú)顯著差異。
但需要指出的是,賽克賽斯的毛利率卻遠(yuǎn)高于同行均值。
1.2 2019-2021年,主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率高出行業(yè)均值近十個(gè)百分點(diǎn)
據(jù)2022年招股書,同行業(yè)上市公司中,與賽克賽斯產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相似的可比公司較少,為盡可能客觀反映賽克賽斯與同行業(yè)毛利率的差異情況,賽克賽斯選取產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域相似、競(jìng)品相對(duì)較少的植入類生物材料醫(yī)療器械A股上市公司作為同行業(yè)可比上市公司。
2019-2021年,賽克賽斯的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為90.34%、90.41%、90.52%。
同期,賽克賽斯的同行業(yè)可比公司正海生物的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為93.12%、92.23%、89.15%;冠昊生物的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為70.8%、75.89%、78.43%;昊海生科的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為77.28%、74.91%、72.13%;邁普醫(yī)學(xué)的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為85.57%、83.48%、82.39%。
2019-2021年,賽克賽斯同行業(yè)可比公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率均值分別為81.69%、81.63%、80.53%。
由此可見(jiàn),2019-2021年,賽克賽斯的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率高于同行均值。
需要說(shuō)明的是,在招股書中,賽克賽斯在比較與同行業(yè)可比上市公司毛利率時(shí),未再將主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率進(jìn)行整體對(duì)比,而是將相似的產(chǎn)品進(jìn)行對(duì)比。
據(jù)招股書,賽克賽斯表示,同行業(yè)上市公司中,與賽克賽斯產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相似的可比公司較少,為盡可能客觀反映賽克賽斯主要產(chǎn)品與同行業(yè)毛利率的差異情況,賽克賽斯選取產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域相似的競(jìng)品進(jìn)行對(duì)比。
對(duì)此,賽克賽斯分別選取了產(chǎn)品“賽必妥”、“瞬時(shí)”、“賽腦寧”進(jìn)行對(duì)比分析。
對(duì)于產(chǎn)品“賽必妥”,同行業(yè)可比上市公司昊海生科的醫(yī)用幾丁糖(防粘連用)產(chǎn)品與賽克賽斯的“賽必妥”產(chǎn)品均為手術(shù)防粘連類材料。
因昊海生科僅披露了2019年1-6月醫(yī)用幾丁糖(防粘連用)產(chǎn)品毛利率相關(guān)數(shù)據(jù),故賽克賽斯采用昊海生科醫(yī)用幾丁糖(防粘連用)產(chǎn)品2019年1-6月的毛利率與其“賽必妥”產(chǎn)品2022年度的毛利率進(jìn)行對(duì)比分析。
2019年1-6月,昊海生科醫(yī)用幾丁糖(防粘連用)產(chǎn)品的毛利率為75.33%。
2022年,賽克賽斯“賽必妥”產(chǎn)品的毛利率為85.94%。
可見(jiàn),賽克賽斯的“賽必妥”產(chǎn)品毛利率高于昊海生科的醫(yī)用幾丁糖(防粘連用)產(chǎn)品。
對(duì)于產(chǎn)品“瞬時(shí)”,賽克賽斯該產(chǎn)品的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手均為非上市公司,未能取得其可比產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及毛利率情況,同行業(yè)可比上市公司昊海生科的膠原蛋白海綿產(chǎn)品與賽克賽斯“瞬時(shí)”產(chǎn)品均為止血產(chǎn)品,現(xiàn)選取相近產(chǎn)品進(jìn)行對(duì)比分析。
同樣地,因昊海生科僅披露了2019年1-6月膠原蛋白海綿產(chǎn)品毛利率相關(guān)數(shù)據(jù),故賽克賽斯采用昊海生科膠原蛋白海綿產(chǎn)品2019年1-6月的毛利率,與其“瞬時(shí)”產(chǎn)品2022年度的毛利率進(jìn)行對(duì)比分析。
2019年1-6月,昊海生科膠原蛋白海綿產(chǎn)品的毛利率為95.44%。
2022年,賽克賽斯“瞬時(shí)”產(chǎn)品的毛利率為93.14%。
即賽克賽斯“瞬時(shí)”產(chǎn)品的毛利率略低于昊海生科的膠原蛋白海綿產(chǎn)品。
對(duì)于產(chǎn)品“賽腦寧”,賽克賽斯該產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)競(jìng)品為邁普醫(yī)學(xué)的硬腦膜醫(yī)用膠,該等產(chǎn)品于2023年2月注冊(cè),截至招股書簽署日2023年2月22日尚未能取得經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及毛利率情況。冠昊生物的生物型硬腦(脊)膜補(bǔ)片和B型硬腦(脊)膜補(bǔ)片、邁普醫(yī)學(xué)的人工硬腦(脊)膜補(bǔ)片、正海生物的可吸收硬腦(脊)膜補(bǔ)片與賽克賽斯“賽腦寧”均屬于硬腦(脊)膜醫(yī)用耗材類別,現(xiàn)選取相近產(chǎn)品進(jìn)行對(duì)比分析。
2020-2022年,賽克賽斯“賽腦寧”產(chǎn)品的毛利率分別為93.6%、92.38%、90.7%。
同期,冠昊生物相近產(chǎn)品的毛利率分別為91.76%、94.25%、91.06%;邁普醫(yī)學(xué)相近產(chǎn)品的毛利率分別為88.88%、88.72%、92.42%;正海生物相近產(chǎn)品的毛利率分別為95.32%、92.58%、91.38%。
2020-2022年,上述同行業(yè)可比公司相近產(chǎn)品的毛利率均值分別為91.99%、91.87%、91.62%。
需要指出的是,截至招股書簽署日2023年2月22日,同行業(yè)可比公司尚未披露2022年度數(shù)據(jù),2022年同行業(yè)數(shù)據(jù)取自2022年半年報(bào)數(shù)據(jù)。而賽克賽斯毛利率則采用2022年度數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比分析。
與此同時(shí),賽克賽斯的銷售費(fèi)用率走高,遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。
1.3 銷售費(fèi)用率及業(yè)務(wù)推廣費(fèi)率均高于同行,業(yè)務(wù)推廣費(fèi)率高出20個(gè)百分點(diǎn)
據(jù)2022年招股書及招股書,2019-2022年,賽克賽斯的銷售費(fèi)用分別為1.56億元、1.37億元、2.14億元、1.84億元,銷售費(fèi)用率分別為41.25%、47.3%、49.02%、42.29%。
同期,正海生物的銷售費(fèi)用率分別為39.58%、35.59%、30.52%、26.02%;冠昊生物的銷售費(fèi)用率分別為42.38%、41.42%、37.88%、35.81%;昊海生科的銷售費(fèi)用率分別為33.92%、41.71%、34.65%、32.15%;邁普醫(yī)學(xué)的銷售費(fèi)用率分別為42.18%、32.49%、31.6%、37.2%。
2019-2022年,上述同行業(yè)可比公司的銷售費(fèi)用率均值分別為39.52%、37.8%、33.66%、32.8%。
需要指出的是,截至招股書簽署日2023年2月22日,同行業(yè)可比公司暫未披露2022年度數(shù)據(jù),上述可比公司數(shù)據(jù)為2022年1-6月數(shù)據(jù)。
其中,業(yè)務(wù)推廣費(fèi)系構(gòu)成賽克賽斯銷售費(fèi)用的主要部分。
據(jù)2022年招股書及招股書,2019-2022年,賽克賽斯的業(yè)務(wù)推廣費(fèi)分別為1.48億元、1.29億元、2.04億元、1.74億元,占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例分別為39.07%、44.62%、46.72%、39.95%。
同期,正海生物的業(yè)務(wù)推廣費(fèi)率分別為29.15%、27.42%、20.11%、18.01%;冠昊生物的業(yè)務(wù)推廣費(fèi)率分別為27.31%、27.29%、22.48%、19.27%;昊海生科的業(yè)務(wù)推廣費(fèi)率分別為24.73%、31.86%、24.91%、20.65%;邁普醫(yī)學(xué)的業(yè)務(wù)推廣費(fèi)率分別為23.51%、16.07%、14.96%、25.44%。
2019-2022年,上述同行業(yè)可比公司的業(yè)務(wù)推廣費(fèi)率均值分別為26.17%、25.66%、20.62%、20.84%。
需要指出的是,截至招股書簽署日2023年2月22日,同行業(yè)可比公司暫未披露2022年度數(shù)據(jù),上述可比公司數(shù)據(jù)為2022年1-6月數(shù)據(jù)。
可以看出,2019-2022年,賽克賽斯的銷售費(fèi)用率及業(yè)務(wù)推廣費(fèi)率均高于同行。尤其2021年,賽克賽斯業(yè)務(wù)推廣費(fèi)率已高出同行超20個(gè)百分點(diǎn)。
1.4 解釋稱造成上述差異的原因,系銷售模式等與同行存在差異
對(duì)此,賽克賽斯在2022年招股書中解釋,造成上述差異的主要原因系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、銷售模式、業(yè)務(wù)推廣模式與同行業(yè)可比上市公司存在差異。
據(jù)招股書,賽克賽斯表示,其銷售費(fèi)用率高于同行業(yè)可比公司平均值,主要系賽克賽斯經(jīng)銷商模式收入占比低于同行業(yè)公司所致。
不難發(fā)現(xiàn),在與同行業(yè)可比公司比較銷售模式時(shí),賽克賽斯稱其銷售模式與同行業(yè)可比公司無(wú)顯著差異。而在解釋銷售費(fèi)用率、業(yè)務(wù)推廣費(fèi)率高于同行時(shí),卻又聲稱系銷售模式存在差異所致,或上演“兩套標(biāo)準(zhǔn)”。
而在賽克賽斯銷售費(fèi)用率及業(yè)務(wù)推廣費(fèi)率異常背后,賽克賽斯曾被列入列入河南省涉賄生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)企業(yè)“黑名單”。
1.5 2008年,賽克賽斯被列入河南省涉賄生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)企業(yè)“黑名單”
回溯歷史,《金證研》南方資本中心發(fā)現(xiàn),賽克賽斯存在行賄“黑歷史”。
據(jù)公開信息源自河南省政府辦公廳的數(shù)據(jù),2008年,部分藥品生產(chǎn)企業(yè)通過(guò)河南省醫(yī)藥公司等30多家藥品銷售企業(yè),在河南省部分醫(yī)院的個(gè)別科室搞藥品臨床促銷,其回扣比例從6%—36%不等。河南省衛(wèi)生廳決定,將相關(guān)生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)企業(yè)列入黑名單并督促行賄企業(yè)降低藥品價(jià)格,同時(shí)隨文公布了涉賄生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)企業(yè)的名單。
而在所公布的涉賄生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)企業(yè)的名單中,賽克賽斯的前身山東賽克賽斯藥業(yè)科技有限公司“赫然在列”。
可見(jiàn),賽克賽斯生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)“黑歷史”,而近年來(lái),其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率、銷售費(fèi)用率、業(yè)務(wù)推廣費(fèi)率,均高于可比公司均值。其中,業(yè)務(wù)推廣費(fèi)占比更是“畸高”。并且,對(duì)于銷售模式與同行業(yè)可比公司之間是否存在差異,賽克賽斯的解釋上演“兩套標(biāo)準(zhǔn)”。在此情況下,賽克賽斯的銷售費(fèi)用率高于同行的合理性存疑。
而關(guān)于賽克賽斯銷售模式的問(wèn)題仍在繼續(xù)。
二、前次上市配送商所屬銷售模式遭問(wèn)詢后重新劃分,此次上市銷售模式又“變臉”
近年來(lái),隨著“兩票制”的推行實(shí)施,醫(yī)藥及醫(yī)療器械企業(yè)過(guò)往的經(jīng)銷模式因此需要作出改變。
但需要注意的是,賽克賽斯的“配送商”模式,從最初歸類于直銷模式,而后又歸入經(jīng)銷模式。而此番上市,其“配送商”模式則是獨(dú)立成為一種銷售模式。
2.1 前次上市遞交的2020年招股書顯示,賽克賽斯配送商模式是直銷模式的一環(huán)
據(jù)上交所公開信息,2020年6月30日,賽克賽斯生物科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“賽克賽斯”)于科創(chuàng)板上市申報(bào)獲上交所受理。2020年12月8日,賽克賽斯因撤材料而終止上市審核。
據(jù)賽克賽斯簽署日為2020年6月23日的招股說(shuō)明書(以下簡(jiǎn)稱“2020年招股書”),2017-2019年,賽克賽斯采用以經(jīng)銷與直銷模式相結(jié)合的銷售模式。
具體來(lái)看,直銷模式下,賽克賽斯主要通過(guò)專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)推廣,采用招投標(biāo)或商務(wù)談判等方式直接面向終端醫(yī)療機(jī)構(gòu)或通過(guò)配送商向終端醫(yī)院進(jìn)行銷售。賽克賽斯直接向終端醫(yī)院進(jìn)行銷售和通過(guò)配送商向終端醫(yī)院進(jìn)行銷售過(guò)程中,均由賽克賽斯負(fù)責(zé)參加各地區(qū)的醫(yī)療器械招標(biāo)或直接與終端醫(yī)院建立業(yè)務(wù)關(guān)系,配送商不負(fù)責(zé)賽克賽斯產(chǎn)品的推廣且一般為終端醫(yī)院指定,其工作重點(diǎn)是負(fù)責(zé)產(chǎn)品的物流配送、貨款結(jié)算和相關(guān)產(chǎn)品售后服務(wù)。
也就是說(shuō),前次申報(bào)上市遞交的招股書中,賽克賽斯將配送商認(rèn)定為直銷模式中的一環(huán)。
而后,面對(duì)上交所問(wèn)詢,賽克賽斯將配送商模式重新劃歸為經(jīng)銷模式。
2.2 前次申報(bào)首輪問(wèn)詢回復(fù)中,賽克賽斯將配送商模式重新劃歸為經(jīng)銷模式
據(jù)簽署日為2020年11月12日的《關(guān)于賽克賽斯生物科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件的審核問(wèn)詢函的回復(fù)》(以下簡(jiǎn)稱“2020年首輪問(wèn)詢回復(fù)”),上交所要求賽克賽斯說(shuō)明,其直銷客戶是否為賽克賽斯產(chǎn)品的最終使用客戶,是否為賽克賽斯配送商,認(rèn)定為直銷客戶是否體現(xiàn)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)、是否符合行業(yè)慣例。
對(duì)此賽克賽斯回復(fù),直銷模式即賽克賽斯直接向終端醫(yī)療機(jī)構(gòu)進(jìn)行銷售;配送商模式即賽克賽斯與終端醫(yī)院的配送商簽訂供貨合同,配送商向醫(yī)院銷售,并向賽克賽斯支付貨款,向終端醫(yī)院進(jìn)行銷售。基于謹(jǐn)慎性考慮,賽克賽斯對(duì)業(yè)務(wù)模式分類進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整,將通過(guò)配送商向終端醫(yī)院銷售歸為經(jīng)銷模式。
可以看出,在經(jīng)過(guò)監(jiān)管層問(wèn)詢后,賽克賽斯將配送商模式劃歸為經(jīng)銷模式之下。
時(shí)隔兩年,賽克賽斯轉(zhuǎn)向主板申報(bào)上市,此次提交的新版招股書中,賽克賽斯又將配送商模式作為一種獨(dú)立的銷售模式進(jìn)行披露。
2.3 轉(zhuǎn)板申報(bào)上市后,賽克賽斯將配送商模式與經(jīng)銷、直銷模式并列披露
據(jù)2020年招股書,賽克賽斯采用以經(jīng)銷與直銷模式相結(jié)合的銷售模式。其中,2017-2019年,賽克賽斯經(jīng)銷模式收入分別為1.65億元、1.87億元、1.95億元,占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為46.14%、52.04%、51.84%。
據(jù)2022年招股書及招股書,賽克賽斯采用以經(jīng)銷商模式、配送商模式與直銷模式相結(jié)合的銷售模式。
2019-2022年,賽克賽斯經(jīng)銷商模式收入分別為1.95億元、1.2億元、1.82億元、2.04億元,占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為51.84%、41.78%、41.96%、47.16%。
不難發(fā)現(xiàn),此次上市,賽克賽斯的銷售模式發(fā)生了變化,其中2019年經(jīng)銷模式收入及占比并未發(fā)生變化。這或意味著,賽克賽斯或并未改變對(duì)經(jīng)銷模式的劃分,而將直銷模式“拆分”成直銷模式和配送商模式兩種。
具體來(lái)看,配送商模式下,配送商一般由終端醫(yī)院確定,由賽克賽斯負(fù)責(zé)參加各地區(qū)的醫(yī)療器械集中采購(gòu)招標(biāo)或直接與終端醫(yī)院建立業(yè)務(wù)關(guān)系,由配送商負(fù)責(zé)賽克賽斯產(chǎn)品的物流配送、貨款結(jié)算和相關(guān)產(chǎn)品售后服務(wù),賽克賽斯統(tǒng)籌、規(guī)劃產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣活動(dòng),并委托推廣服務(wù)商負(fù)責(zé)市場(chǎng)推廣活動(dòng)。
顯然,在招股書中,賽克賽斯再次對(duì)配送商模式的所屬分類進(jìn)行了調(diào)整,將配送商模式與經(jīng)銷、直銷模式并列披露為一種單獨(dú)的銷售模式。
至此不難發(fā)現(xiàn),從科創(chuàng)板招股說(shuō)明書問(wèn)科創(chuàng)板詢回復(fù),再到此次主板招股書,賽克賽斯對(duì)于銷售模式的劃分“一變?cè)僮?rdquo;。
值得一提的是,銷售模式的重新劃分,賽克賽斯配送商的客戶性質(zhì)也發(fā)生了變化。
2.4 此次上市國(guó)藥控股的客戶性質(zhì)為配送商,2017-2022年累計(jì)貢獻(xiàn)1.86億元收入
據(jù)2020年招股書,2017-2019年,國(guó)藥控股股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“國(guó)藥控股”)分別為賽克賽斯第五、第四、第二大客戶,賽克賽斯對(duì)其銷售金額分別為1,045.35萬(wàn)元、1,438.85萬(wàn)元、2,478.74萬(wàn)元,占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為2.93%、4.01%、6.59%,其客戶性質(zhì)為直銷。
在前五名客戶銷售情況的注釋中,賽克賽斯表示,對(duì)國(guó)藥控股的銷售金額包含對(duì)其控制下國(guó)藥控股吉林省醫(yī)療器械有限公司、國(guó)藥控股福州有限公司(以下簡(jiǎn)稱“國(guó)藥福州”)等國(guó)藥控股體系內(nèi)公司的銷售金額。
據(jù)2022年招股書及招股書,2019-2022年,國(guó)藥控股分別為賽克賽斯第二、第一、第一、第一大客戶,賽克賽斯對(duì)其銷售金額分別為2,933.28萬(wàn)元、2,627.43萬(wàn)元、5,765.43萬(wàn)元、4,790.69萬(wàn)元,占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為7.8%、9.17%、13.29%、11.08%,其客戶性質(zhì)為配送商。
此外,賽克賽斯在前五名客戶銷售情況的注釋部分內(nèi)容中指出,賽克賽斯對(duì)國(guó)藥控股的銷售金額包含對(duì)廣東南方醫(yī)藥對(duì)外貿(mào)易有限公司、國(guó)藥福州等國(guó)藥控股體系內(nèi)公司,及關(guān)聯(lián)方中國(guó)國(guó)際醫(yī)藥衛(wèi)生有限公司下屬子公司的銷售金額。
據(jù)2020年首輪問(wèn)詢回復(fù)及簽署日2020年11月12日的《關(guān)于賽克賽斯生物科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件的第二輪審核問(wèn)詢函的回復(fù)》(以下簡(jiǎn)稱“2020年二輪問(wèn)詢回復(fù)”),國(guó)藥控股的主營(yíng)業(yè)務(wù)為醫(yī)療器械的配送。
經(jīng)測(cè)算,2017-2022年,國(guó)藥控股為賽克賽斯累計(jì)貢獻(xiàn)收入1.86億元。
而問(wèn)題才剛剛開始。
三、聲稱配送商不負(fù)責(zé)推廣,配送商子公司卻以賽克賽斯產(chǎn)品中標(biāo)醫(yī)院采購(gòu)項(xiàng)目
配送商主要負(fù)責(zé)產(chǎn)品的物流配送、貨款結(jié)算和相關(guān)產(chǎn)品售后服務(wù),不負(fù)責(zé)采購(gòu)招標(biāo)及與終端醫(yī)院建立業(yè)務(wù)關(guān)系。
作為賽克賽斯長(zhǎng)期“配送商”客戶的國(guó)藥控股,其子公司于2021年中標(biāo)醫(yī)院采購(gòu)項(xiàng)目,而投標(biāo)標(biāo)的正是賽克賽斯的產(chǎn)品,客戶性質(zhì)劃分合理性存疑。
3.1 賽克賽斯表示配送商僅負(fù)責(zé)藥品配送工作,不參與采購(gòu)招標(biāo)
上文提及,賽克賽斯在歷版公開文件中均表示,由賽克賽斯負(fù)責(zé)參加各地區(qū)的醫(yī)療器械集中采購(gòu)招標(biāo)或直接與終端醫(yī)院建立業(yè)務(wù)關(guān)系,配送商不負(fù)責(zé)賽克賽斯產(chǎn)品的推廣且一般為終端醫(yī)院指定,僅負(fù)責(zé)物流配送、貨款結(jié)算和相關(guān)產(chǎn)品售后服務(wù)等工作。
由此得知,配送商模式下,賽克賽斯負(fù)責(zé)產(chǎn)品的采購(gòu)招標(biāo)、業(yè)務(wù)推廣工作,配送商僅負(fù)責(zé)產(chǎn)品配送。
蹊蹺的是,配送商客戶國(guó)藥控股的下屬企業(yè),存在憑借賽克賽斯產(chǎn)品中標(biāo)醫(yī)院采購(gòu)項(xiàng)目情形。
3.2 國(guó)藥廈門中標(biāo)廈醫(yī)二院采購(gòu)項(xiàng)目,中標(biāo)產(chǎn)品來(lái)自賽克賽斯
據(jù)廈門醫(yī)學(xué)院附屬第二醫(yī)院(以下簡(jiǎn)稱“廈醫(yī)二院”)2021年5月14日發(fā)布的《廈門醫(yī)院附屬第二醫(yī)院止血、防粘連材料醫(yī)用耗材院內(nèi)磋商采購(gòu)結(jié)果公示》,廈醫(yī)二院對(duì)止血、防粘連材料采購(gòu)項(xiàng)目進(jìn)行招標(biāo)。
談判結(jié)果顯示,中選產(chǎn)品包含有復(fù)合微孔多聚糖止血粉,其供應(yīng)商為國(guó)藥集團(tuán)廈門醫(yī)療器械有限公司(以下簡(jiǎn)稱“國(guó)藥廈門”),生產(chǎn)廠家為賽克賽斯。
3.3 國(guó)藥廈門系國(guó)藥控股下屬企業(yè),或從事醫(yī)藥經(jīng)銷業(yè)務(wù)
關(guān)注國(guó)藥廈門與賽克賽斯客戶國(guó)藥控股的關(guān)系。
據(jù)重慶西山科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“西山科技”)簽署日為2023年6月1日的招股說(shuō)明書,西山科技專注于外科手術(shù)醫(yī)療器械,特別是微創(chuàng)外科手術(shù)醫(yī)療器械領(lǐng)域,主要從事手術(shù)動(dòng)力裝置的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。
據(jù)西山科技簽署日期為2022年11月22日的《首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件的審核問(wèn)詢函中有關(guān)財(cái)務(wù)事項(xiàng)的說(shuō)明》,2019-2021年及2022年1-6月,國(guó)藥控股下屬企業(yè)系西山科技的前十大經(jīng)銷商,其中包括國(guó)藥廈門。
同時(shí),據(jù)招股書,在經(jīng)銷商模式下,賽克賽斯選取具有一定業(yè)務(wù)資源的公司開展經(jīng)銷合作。賽克賽斯經(jīng)銷客戶分為核心經(jīng)銷商和一般經(jīng)銷商兩類。核心經(jīng)銷商和一般經(jīng)銷商均負(fù)責(zé)區(qū)域渠道開發(fā)與產(chǎn)品銷售。
值得一提的是,報(bào)告期內(nèi),賽克賽斯與國(guó)藥廈門已發(fā)生交易。
據(jù)2020年二輪問(wèn)詢回復(fù),2020年1-6月,賽克賽斯存在“賽腦寧”換貨情況,國(guó)藥廈門是換貨方之一,換貨金額為1.28萬(wàn)元。
從西山科技披露信息以及國(guó)藥廈門參與醫(yī)院招標(biāo)項(xiàng)目行為來(lái)看,國(guó)藥廈門或?yàn)橘惪速愃贯t(yī)藥經(jīng)銷商。
那么,招股書中,賽克賽斯是否將國(guó)藥廈門連同國(guó)藥控股其他下屬企業(yè)一并劃分為配送商?如前提及,配送商僅負(fù)責(zé)物流配送等工作,國(guó)藥廈門卻參加了廈醫(yī)二院的招標(biāo)并成功中標(biāo),而賽克賽斯將國(guó)藥控股定性為配送商。兩者顯然存在矛盾。
上述情形是否說(shuō)明,賽克賽斯配送商模式是否與直銷、經(jīng)銷模式存在混淆不清的情形?結(jié)合前文,賽克賽斯銷售費(fèi)用率“畸高”于同行,其解釋稱系因經(jīng)銷商模式占比低于同行,個(gè)中是否賽克賽斯存在調(diào)節(jié)經(jīng)銷商模式占比的嫌疑?均是未知數(shù)。
四、核心經(jīng)銷商或上演“高買低賣”, 多家合作方的實(shí)控人老東家系賽克賽斯
天下熙熙皆為利來(lái),天下攘攘皆為利往。
令人費(fèi)解的是,賽克賽斯的核心經(jīng)銷商或存在虧本銷售賽克賽斯產(chǎn)品的情況,或不符合尋常的商業(yè)邏輯。異象背后,賽克賽斯與其核心經(jīng)銷商關(guān)系匪淺。
4.1 核心經(jīng)銷商采用買斷式銷售,稱其商業(yè)行為完全獨(dú)立于賽克賽斯
上文提及,賽克賽斯的經(jīng)銷商包括核心經(jīng)銷商和一般經(jīng)銷商。
據(jù)2020年二輪問(wèn)詢回復(fù),賽克賽斯稱核心經(jīng)銷商采用買斷式銷售,其商業(yè)行為完全獨(dú)立于賽克賽斯,以自身名義開展經(jīng)營(yíng)。
同時(shí),據(jù)2020年二輪問(wèn)詢回復(fù),核心經(jīng)銷商一般專營(yíng)賽克賽斯產(chǎn)品,并負(fù)責(zé)所在區(qū)域市場(chǎng)的開拓與終端醫(yī)院的維護(hù)。
可見(jiàn),賽克賽斯申報(bào)科創(chuàng)板上市之時(shí)曾表示,其核心經(jīng)銷商獨(dú)立經(jīng)營(yíng)。
然而,隨著《金證研》南方資本中心的研究深入,問(wèn)題逐漸“浮出水面”。
4.2 2017-2019年,核心經(jīng)銷商采購(gòu)的賽克賽斯主要產(chǎn)品均已實(shí)現(xiàn)銷售
據(jù)2020年二輪問(wèn)詢回復(fù),2017-2019年,賽克賽斯核心經(jīng)銷商對(duì)賽克賽斯的產(chǎn)品“瞬時(shí)”的采購(gòu)數(shù)量分別為48.53萬(wàn)支、64.51萬(wàn)支、67.69萬(wàn)支;核心經(jīng)銷商銷售數(shù)量分別為48.21萬(wàn)支、59.82萬(wàn)支、66.39萬(wàn)支。
同期,賽克賽斯核心經(jīng)銷商對(duì)賽克賽斯的產(chǎn)品“賽必妥”的采購(gòu)數(shù)量分別為28.1萬(wàn)支、27.19萬(wàn)支、37.81萬(wàn)支;核心經(jīng)銷商銷售數(shù)量分別為35.12萬(wàn)支、25.39萬(wàn)支、36.46萬(wàn)支。
2017-2019年,賽克賽斯核心經(jīng)銷商對(duì)賽克賽斯的產(chǎn)品“伊維爾”的采購(gòu)數(shù)量分別為865支、780支、1,311支;核心經(jīng)銷商銷售數(shù)量分別為826支、619支、1,400支。
2018-2019年,賽克賽斯核心經(jīng)銷商對(duì)賽克賽斯的產(chǎn)品“賽腦寧”的采購(gòu)數(shù)量分別為8支、340支;核心經(jīng)銷商銷售數(shù)量分別為5支、215支。
其中,對(duì)于產(chǎn)品“賽腦寧”,2020年招股書表示,“賽腦寧”為2018年新上市產(chǎn)品,當(dāng)年銷售數(shù)量較少。
經(jīng)《金證研》南方資本中心計(jì)算,2017-2019年,賽克賽斯核心經(jīng)銷商對(duì)產(chǎn)品“瞬時(shí)”的銷售數(shù)量占采購(gòu)數(shù)量的比例分別為99.35%、92.73%、98.07%;對(duì)產(chǎn)品“賽必妥”的銷售數(shù)量占采購(gòu)數(shù)量的比例分別為125%、93.39%、96.43%;對(duì)產(chǎn)品“伊維爾”的銷售數(shù)量占采購(gòu)數(shù)量的比例分別為95.49%、79.36%、106.79%。
另外,2018-2019年,賽克賽斯核心經(jīng)銷商對(duì)產(chǎn)品“賽腦寧”的銷售數(shù)量占采購(gòu)數(shù)量的比例分別為62.5%、63.24%。
可見(jiàn),除上市不久的“賽腦寧”,核心經(jīng)銷商向賽克賽斯采購(gòu)的“瞬時(shí)”、“賽必妥”、“伊維爾”等產(chǎn)品,在2017-2019年間已基本實(shí)現(xiàn)銷售。
然而,同期,賽克賽斯核心經(jīng)銷商對(duì)賽克賽斯相關(guān)產(chǎn)品的采購(gòu)金額,卻遠(yuǎn)高于核心經(jīng)銷商實(shí)現(xiàn)的銷售金額。
4.3 2017-2019年核心經(jīng)銷商銷售單價(jià)低于向賽克賽斯采購(gòu)單價(jià),上演“高買低賣”
據(jù)2020年二輪問(wèn)詢回復(fù),2017-2019年,賽克賽斯核心經(jīng)銷商對(duì)產(chǎn)品“賽必妥”的期末庫(kù)存金額分別為154.95萬(wàn)元、234.66萬(wàn)元、332.35萬(wàn)元,期末庫(kù)存率分別為7.85%、16.29%、16.7%。
同期,賽克賽斯核心經(jīng)銷商對(duì)產(chǎn)品“瞬時(shí)”的期末庫(kù)存金額分別為603.79萬(wàn)元、1,292.97萬(wàn)元、1,433.12萬(wàn)元,期末庫(kù)存率分別為10.15%、16.55%、15.11%。
2017-2019年,賽克賽斯核心經(jīng)銷商對(duì)產(chǎn)品“伊維爾”的期末庫(kù)存金額分別為13.73萬(wàn)元、47.1萬(wàn)元、27.62萬(wàn)元,期末庫(kù)存率分別為8.36%、36.91%、9.9%。
2018-2019年,賽克賽斯核心經(jīng)銷商對(duì)產(chǎn)品“賽腦寧”的期末庫(kù)存金額分別為1.94萬(wàn)元、19.26萬(wàn)元,期末庫(kù)存率分別為60%、61.57%。
與此同時(shí),賽克賽斯在以上內(nèi)容的注釋部分中指出,核心經(jīng)銷商的期末庫(kù)存率=期末庫(kù)存金額/本期銷售金額。
通過(guò)該公式,可以測(cè)算出核心經(jīng)銷商在相應(yīng)時(shí)間內(nèi)對(duì)上述產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的銷售金額。
經(jīng)《金證研》南方資本中心測(cè)算,2017-2019年,賽克賽斯核心經(jīng)銷商對(duì)產(chǎn)品“賽必妥”的銷售金額分別為1,973.89萬(wàn)元、1,440.52萬(wàn)元、1,990.12萬(wàn)元;對(duì)產(chǎn)品“瞬時(shí)”的銷售金額分別為5,948.67萬(wàn)元、7,812.51萬(wàn)元、9,484.58萬(wàn)元;對(duì)產(chǎn)品“伊維爾”的銷售金額分別為164.23萬(wàn)元、127.61萬(wàn)元、278.99萬(wàn)元。
另外,2018-2019年,賽克賽斯核心經(jīng)銷商對(duì)產(chǎn)品“賽腦寧”的銷售金額分別為3.23萬(wàn)元、31.28萬(wàn)元。
奇怪的是,核心經(jīng)銷商向賽克賽斯采購(gòu)上述產(chǎn)品時(shí)的花費(fèi),卻要比實(shí)現(xiàn)的收入高。
據(jù)2020年二輪問(wèn)詢回復(fù),2017-2019年,在核心經(jīng)銷模式下,賽克賽斯對(duì)產(chǎn)品“賽必妥”的銷售收入分別為1,563.72萬(wàn)元、1,523.22萬(wàn)元、2,088.28萬(wàn)元;對(duì)產(chǎn)品“瞬時(shí)”的銷售收入分別為6,188.04萬(wàn)元、8,528.68萬(wàn)元、9,623.67萬(wàn)元;對(duì)產(chǎn)品“伊維爾”的銷售收入分別為172.23萬(wàn)元、160.95萬(wàn)元、259.62萬(wàn)元。
另外,2018-2019年,賽克賽斯對(duì)產(chǎn)品“賽腦寧”的銷售收入分別為5.17萬(wàn)元、48.59萬(wàn)元。
經(jīng)《金證研》南方資本中心測(cè)算,2017-2019年,賽克賽斯核心經(jīng)銷商對(duì)產(chǎn)品“賽必妥”的采購(gòu)金額占其銷售金額的比例分別為79.22%、105.74%、104.93%;對(duì)產(chǎn)品“瞬時(shí)”的采購(gòu)金額占其銷售金額的比例分別為104.02%、109.17%、101.47%;對(duì)產(chǎn)品“伊維爾”的采購(gòu)金額占其銷售金額的比例分別為104.87%、126.13%、93.06%。
另外,2018-2019年,賽克賽斯核心經(jīng)銷商對(duì)產(chǎn)品“賽腦寧”的采購(gòu)金額占其銷售金額的比例分別為159.9%、155.33%。
可見(jiàn),在2017-2019年,除了2017年產(chǎn)品“賽必妥”以及2019年的產(chǎn)品“伊維爾”以外,其他產(chǎn)品的采銷占比均處于“失衡”狀態(tài)。賽克賽斯的核心經(jīng)銷商的向賽克賽斯的采購(gòu)金額,高于核心經(jīng)銷商通過(guò)上述產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的銷售金額。
而《金證研》南方資本中心研究發(fā)現(xiàn),造成上述“異象”的原因,或是賽克賽斯核心經(jīng)銷商“虧本銷售”所致。
經(jīng)《金證研》南方資本中心測(cè)算,已知銷售數(shù)量與銷售金額,則2017-2019年,核心經(jīng)銷商對(duì)產(chǎn)品“賽必妥”的銷售單價(jià)分別為56.2元/支、56.73元/支、54.58元/支;對(duì)產(chǎn)品“瞬時(shí)”的銷售單價(jià)分別為123.39元/支、130.6元/支、142.87元;對(duì)產(chǎn)品“伊維爾”的銷售單價(jià)分別為1,988.31元/支、2,061.51元/支、1,992.78元/支。
另外,2018-2019年,核心經(jīng)銷商對(duì)產(chǎn)品“賽腦寧”的銷售單價(jià)分別為6,466.67元/支、1,454.95元/支。
而據(jù)2020年二輪問(wèn)詢回復(fù),2017-2019年,在核心經(jīng)銷模式下,賽克賽斯產(chǎn)品“賽必妥”的銷售單價(jià)分別為55.04元/支、55.9元/支、55.23元/支;產(chǎn)品“瞬時(shí)”的銷售單價(jià)分別為124.86元/支、131.76元/支、142.19元/支;產(chǎn)品“伊維爾”的銷售單價(jià)分別為1,991.05元/支、2,063.41元/支、1,921.68元/支。
另外,2018-2019年,在核心經(jīng)銷模式下,賽克賽斯產(chǎn)品“賽腦寧”的銷售單價(jià)分別為6,465.52元/支、1,504.42元/支。
由此可見(jiàn),2017年,核心經(jīng)銷商對(duì)產(chǎn)品“瞬時(shí)”、“伊維爾”的售價(jià)低于進(jìn)價(jià);2018年,核心經(jīng)銷商對(duì)產(chǎn)品“瞬時(shí)”、“伊維爾”的售價(jià)低于進(jìn)價(jià);2019年,核心經(jīng)銷商對(duì)產(chǎn)品“賽必妥”、“賽腦寧”的售價(jià)低于進(jìn)價(jià)。
而其他時(shí)間,核心經(jīng)銷商的售價(jià)高出進(jìn)價(jià)部分也是“寥寥無(wú)幾”。即核心經(jīng)銷商基本處于微利甚至虧損狀態(tài)。
至此不難發(fā)現(xiàn),賽克賽斯的核心經(jīng)銷商通過(guò)“瞬時(shí)”、“伊維爾”等產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的銷售收入,遠(yuǎn)不及向賽克賽斯采購(gòu)所花費(fèi)的金額。而究其原因,是否系核心經(jīng)銷商向賽克賽斯高價(jià)進(jìn)貨卻低價(jià)賣出所致?在此情況下,賽克賽斯核心經(jīng)銷商甘做“冤大頭”,是否具備商業(yè)合理性?核心經(jīng)銷商“高買低賣”的操作是否助助力賽克賽斯消化庫(kù)存?
事實(shí)上,賽克賽斯部分核心經(jīng)銷商與賽克賽斯之間關(guān)系,同樣值得關(guān)注。
4.4 核心經(jīng)銷商實(shí)控人系賽克賽斯前員工,20家曾入股賽克賽斯員工持股平臺(tái)
據(jù)招股書,在經(jīng)銷模式中存在部分核心經(jīng)銷商實(shí)際控制人曾為賽克賽斯前員工,其原因系賽克賽斯為最大程度激發(fā)員工的銷售積極性,快速提高醫(yī)療器械業(yè)務(wù)規(guī)模和市場(chǎng)占有率,2013年起,鼓勵(lì)部分業(yè)績(jī)較好的區(qū)域銷售經(jīng)理逐步成立區(qū)域銷售公司。
據(jù)2020年首輪問(wèn)詢回復(fù),2017-2019年,賽克賽斯的核心經(jīng)銷商中,共有20家核心經(jīng)銷商實(shí)際控制人曾入伙員工持股平臺(tái)濟(jì)南華賽企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)(有限合伙),后由賽克賽斯股東上海賽星商務(wù)咨詢有限公司回購(gòu)該等人員持股份額。
此外,2017-2019年,賽克賽斯的核心經(jīng)銷商中,共有16家核心經(jīng)銷商曾存在過(guò)賽克賽斯實(shí)際控制人鄒方明持股后續(xù)退出的情況。2019年1月后,賽克賽斯核心經(jīng)銷商股權(quán)結(jié)構(gòu)中不存在核心經(jīng)銷商實(shí)際控制人或其關(guān)聯(lián)方以外的其他股東。
需要注意的是,賽克賽斯與其核心經(jīng)銷商之間的關(guān)系或不止于此。
4.5 核心經(jīng)銷商武漢楚賽曾在招聘中以賽克賽斯下行分公司自居,而后“忙刪除”
據(jù)招股書,武漢楚賽生物科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“武漢楚賽”)系賽克賽斯核心經(jīng)銷商之一。
據(jù)湖北省高等學(xué)校畢業(yè)生就業(yè)指導(dǎo)服務(wù)中心,截至查詢?nèi)?span style="font-size: 16px; font-family: 微軟雅黑, 'Microsoft YaHei';">2022年12月5日,武漢楚賽的招聘信息顯示,武漢楚賽為賽克賽斯下行分公司,依托總部研發(fā)生產(chǎn),進(jìn)行銷售和研發(fā)調(diào)研,信息采集。
也就是說(shuō),賽克賽斯部分核心經(jīng)銷商的實(shí)際控制人不僅曾在員工持股平臺(tái)持股,還存在部分核心經(jīng)銷商曾被賽克賽斯實(shí)控人持股的情況。同時(shí),有核心經(jīng)銷商自詡為賽克賽斯的分公司對(duì)外進(jìn)行招聘。
值得一提的是,截至查詢?nèi)?span style="font-size: 16px; font-family: 微軟雅黑, 'Microsoft YaHei';">2023年6月15日,武漢楚賽招聘信息中關(guān)于“賽克賽斯下行分公司”的表述已刪除。
基于上述多家核心經(jīng)銷商與賽克賽斯關(guān)系匪淺、核心經(jīng)銷商“高買低賣”的情形,賽克賽斯與核心經(jīng)銷商之間的交易是否具備公允性?個(gè)中是否存在核心經(jīng)銷商實(shí)質(zhì)由賽克賽斯控制的情況?尚待監(jiān)管層進(jìn)一步核查。
在沖擊資本市場(chǎng)之際,賽克賽斯或面臨諸多考驗(yàn),其未來(lái)將何去何從?尚未可知。
原文標(biāo)題 : 賽克賽斯配送商不負(fù)責(zé)推廣卻參與競(jìng)標(biāo) 核心經(jīng)銷商或上演高買低賣
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