在【數(shù)字健康三年考·上篇】中，動(dòng)脈網(wǎng)從企業(yè)并購(gòu)的視角出發(fā)，梳理了近三年數(shù)字健康并購(gòu)交易的來龍去脈和行業(yè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。本文將繼續(xù)聚焦數(shù)字健康領(lǐng)域，以即將上市的四家數(shù)字健康公司為切入點(diǎn)，探討他們突圍成功的原因，以解讀數(shù)字健康行業(yè)未來的發(fā)展趨勢(shì)。

關(guān)注該領(lǐng)域的讀者會(huì)注意到，近年來，數(shù)字健康公司的估值日益高漲，但他們?cè)谝患?jí)市場(chǎng)卻表現(xiàn)平平。在長(zhǎng)達(dá)三年的時(shí)間里，數(shù)字健康公司竟無(wú)一家上市。上一次數(shù)字健康領(lǐng)域IPO的消息，還要追溯到2016年心臟監(jiān)測(cè)公司iRhythm的敲鐘。

而就在近期，隨著眾多高新技術(shù)公司（Uber、Lyft、Zoom等）的競(jìng)相上市，數(shù)字健康領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司也開始頻繁出現(xiàn)在華爾街日?qǐng)?bào)的IPO新聞欄中。據(jù)報(bào)道，至少有四家數(shù)字健康科技公司，總價(jià)值約76億美元，正在為今年的首次公開募股作準(zhǔn)備。

正在計(jì)劃上市的公司中：

糖尿病監(jiān)測(cè)管理公司Livongo，總部位于加利福尼亞州，已聘請(qǐng)摩根士丹利、高盛和摩根大通承銷首次公開募股，預(yù)計(jì)公司估值超過10億美元。Livongo成立于2014年，在此前的六輪融資中籌集了2．4億美元，投資方包括Kinnevik AB和General Catalyst。

醫(yī)療數(shù)據(jù)管理分析公司Health Catalyst，總部位于猶他州，已聘請(qǐng)高盛和摩根大通承銷首次公開募股，目前估值約10億美元，計(jì)劃在IPO中籌集1．5億至2億美元。Health Catalyst成立于2008年，在此前的九輪融資中共籌集了3．92億美元，投資方包括 OrbiMed Advisors、紅杉資本、Norwest Venture Partners等。

個(gè)人DNA測(cè)序公司Ancestry，總部位于猶他州，2016年估值為26億美元。該公司成立于1989年，并于2009年上市，籌集了約1億美元資金。2012年，Ancestry被私募股權(quán)公司Permira Advisers以16億美元的價(jià)格收購(gòu)而私有化。

齒形矯正遠(yuǎn)程醫(yī)療公司SmileDirectClub（SDC），總部位于田納西州，已聘請(qǐng)摩根大通承銷首次公開募股，目前估值約32億美元。SDC成立于2014年，在此前的兩輪融資中籌集了近4億美元，投資方包括Clayton，Dubilier＆Rice、Spark Capital和Kleiner Perkins。

對(duì)于證券交易市場(chǎng)，四家公司的籌備上市正是數(shù)字健康領(lǐng)域在一段時(shí)間的沉寂以后蓬勃發(fā)展的縮影。

動(dòng)脈網(wǎng)首先將歸納數(shù)字健康資本市場(chǎng)近期的發(fā)展趨勢(shì)；接著重點(diǎn)分析四家公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以明悉他們能夠打破僵局、突圍成功的原因；最后摘取部分華爾街明星投資人對(duì)于這波上市熱潮的評(píng)論，以饗讀者。

2019年或成為數(shù)字健康行業(yè)分水嶺

數(shù)字健康獨(dú)角獸公司接連籌備上市的消息，從宏觀上反映出市場(chǎng)和行業(yè)環(huán)境的一些變化。上篇中提到了數(shù)字健康領(lǐng)域的并購(gòu)交易頻次自2019年開始逐漸放緩，綜合去年以來投融資交易的變化趨勢(shì)，動(dòng)脈網(wǎng)認(rèn)為：2019年，數(shù)字健康領(lǐng)域“資本大亂斗”的格局已經(jīng)逐漸平息，市場(chǎng)正在向行業(yè)分化、頭部玩家日漸凸顯的新時(shí)期轉(zhuǎn)變。

年初，動(dòng)脈網(wǎng)在《盤點(diǎn)2018年全球數(shù)字健康投資交易：融資總額達(dá)95億美元，投資更趨理性化》中提到， 2018年全球風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在數(shù)字健康方面的投資金額達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的95億美元。但每年交易筆數(shù)的略微下滑，表明了投資人已經(jīng)開始更加重視數(shù)字健康領(lǐng)域的頭部公司和具有明顯發(fā)展?jié)摿Φ男落J企業(yè)。

資料來源：Rock Health官網(wǎng)

根據(jù)Rock Health 2019年Q1投融資報(bào)告的數(shù)據(jù)，2019年第一季度數(shù)字健康領(lǐng)域共發(fā)生61筆交易，融資總額僅為9．86億美元，這個(gè)數(shù)字僅僅是2018年Q1的一半。而過去兩年的平均每季度融資額也有14億美元。

在不足10億的融資額下，卻不乏巨額融資項(xiàng)目，如冥想應(yīng)用程序制造商Calm的8800萬(wàn)美元B輪融資，Health Catalyst的1億美元F輪融資等，這兩家公司均已獲得10億美元估值。

通過觀察以上數(shù)據(jù)，我們提煉出兩點(diǎn)核心信息：

2018年融資總額達(dá)到史上最高，但融資交易筆數(shù)卻下滑明顯。

2019年Q1融資總額顯著下降，但數(shù)字健康企業(yè)卻迎來上市高峰期。

其實(shí)，這兩組看似矛盾的投融資數(shù)據(jù)背后暗涵著基本的投資邏輯。隨著數(shù)字健康市場(chǎng)進(jìn)一步成熟，資金流動(dòng)的馬太效應(yīng)開始顯現(xiàn)。

數(shù)字健康投資交易頻次的下降和行業(yè)獨(dú)角獸的扎堆上市，意味著資本從零散的布局逐漸向少數(shù)具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司聚集。經(jīng)過市場(chǎng)和行業(yè)的洗禮，那些僅僅依靠模式創(chuàng)新、可復(fù)制性極強(qiáng)的公司或?qū)⒑茈y存活，而能講好故事并擁有核心技術(shù)的企業(yè)將獲得資本更大力度的垂青。

來自不同細(xì)分領(lǐng)域，打破僵局的為何是他們？

縱觀數(shù)字健康領(lǐng)域近三年來的投融資交易，這四家分屬不同細(xì)分領(lǐng)域的公司能夠脫穎而出的原因究竟是什么？

這四家企業(yè)有兩個(gè)大方向的共同點(diǎn)。一方面，其中三家公司都具有著遠(yuǎn)程醫(yī)療的屬性，他們開發(fā)出了提高醫(yī)療可及性的產(chǎn)品，這印證了醫(yī)療健康向家庭化轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)。另一方面，同樣有三家公司推出了直接面向消費(fèi)者的產(chǎn)品，并降低了個(gè)人的醫(yī)療成本，這體現(xiàn)了以消費(fèi)者為核心驅(qū)動(dòng)醫(yī)療健康改革的發(fā)展方向。

動(dòng)脈網(wǎng)還將從商業(yè)特色、客戶群體、業(yè)績(jī)收入和競(jìng)品對(duì)比等維度分析這四家公司獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

糖尿病監(jiān)測(cè)管理公司Livongo

Livongo是移動(dòng)慢病管理領(lǐng)域的佼佼者，致力于賦予慢性病患者更好的生活質(zhì)量。

為了降低投入糖尿病管理的醫(yī)療成本，Livongo目前為消費(fèi)者提供了FDA批準(zhǔn)的雙向交互式血糖儀、手機(jī)APP、云端分析和實(shí)時(shí)指導(dǎo)團(tuán)隊(duì)等相結(jié)合的糖尿病一站式管理服務(wù)體系。

這種全新的糖尿病管理體系將移動(dòng)技術(shù)和實(shí)施輔導(dǎo)結(jié)合起來，為用戶提供血糖信息收集跟蹤以及隨時(shí)隨地的專家指導(dǎo)，使糖尿病患者和其家人能夠更了解病情和找到符合自身情況的治療方案。

Livongo與超過650家機(jī)構(gòu)合作，客戶包括財(cái)富500強(qiáng)的保險(xiǎn)公司、創(chuàng)新的醫(yī)療系統(tǒng)、七大健康保險(xiǎn)計(jì)劃中的五個(gè)以及兩個(gè)最大的藥房福利管理（PBM）公司。

據(jù)悉，該公司今年有望從超過12萬(wàn)的患者中獲得至少1億美元的收入，而明年收入預(yù)計(jì)將在今年的基礎(chǔ)上翻一番。

根據(jù)CBINSIGHTS的數(shù)據(jù)，Livongo在該垂直領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)者大約有16家公司。動(dòng)脈網(wǎng)選擇了其中表現(xiàn)最為突出的四家公司，與其進(jìn)行大致的對(duì)比。

資料來源：根據(jù)Craft和公開數(shù)據(jù)整理

我們可以發(fā)現(xiàn)，雖然以上圖中五家數(shù)字健康公司都專注于糖尿病管理，但不論是從業(yè)務(wù)和技術(shù)的覆蓋面、雇員數(shù)量、或是融資金額的角度，Livongo均更勝一籌。

另外，據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道，雖然風(fēng)投機(jī)構(gòu)正在爭(zhēng)相投資各大糖尿病管理公司，但沒有一家公司的收入和用戶數(shù)量能夠比肩Livongo。結(jié)合糖尿病近千億的市場(chǎng)規(guī)模，作為這個(gè)賽道的頭部玩家，Livongo能率先上市也就不足為奇了。