6月25日晚間，神奇制藥披露公告稱，公司于2017年委托相關醫(yī)藥研發(fā)機構開展了斑蝥酸鈉系列研究，取得重要進展。消息一出，資本市場聞風而動，公司股價連續(xù)兩日漲停。

但在6月26日，神奇制藥就收到了上交所有關藥品研究進展事項問詢函的公告，對公司項目背景、所處階段等提出問詢，對其研究背景及目的都存疑。

從神奇制藥近年來的業(yè)績來看，公司凈利不斷下降，且研發(fā)支出始終保持在很低的水平，不禁讓人對其研究項目存疑。

新研究成果引來交易所問詢

據(jù)神奇制藥6月25日公告，公司產(chǎn)品斑蝥酸鈉的抗癌作用機制及抗癌療效研究取得重要進展，斑蝥酸鈉對胰腺癌細胞的腫瘤抑制效果顯著強于現(xiàn)有指南推薦的胰腺癌化療一線用藥。該系列研究的結論進一步驗證了斑蝥酸鈉抗腫瘤作用機制，并將指引未來斑蝥酸鈉產(chǎn)品抗腫瘤適應癥擴展的方向。

同時，近年來公司圍繞斑蝥酸鈉系列抗腫瘤藥進行了多方面的研發(fā)，除上述已取得重要進展的項目外，還與中南大學湘雅二醫(yī)院、中國醫(yī)學科學院北京協(xié)和醫(yī)院、湖南省腫瘤醫(yī)院等13家醫(yī)療機構共同開展了“斑蝥酸鈉對照多西他賽治療肺癌的多中心、前瞻性、開放隨機對照臨床研究”。

據(jù)公告披露，2018 年斑蝥酸鈉抗腫瘤系列產(chǎn)品銷售收入 6．87 億元，占公司營業(yè)收入 37．1％。

上交所在問詢函中表示，斑蝥酸鈉系列產(chǎn)品已上市多年，神奇制藥應說明委托醫(yī)藥研發(fā)機構開展研究的背景及目的、對應的具體項目名稱等，并明確現(xiàn)階段取得的研究報告結論是否對公司生產(chǎn)經(jīng)營具有直接影響。

問詢函中，交易所還要求神奇制藥補充說明后續(xù)尚需開展的理論研究或臨床試驗工作，尚需履行的備案或審批程序以及最終結果是否可能對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生影響，并做充分的風險提示。根據(jù)問詢函，神奇制藥還應補充披露斑蝥酸鈉系列研究的基本情況，包括研究對象、樣本數(shù)量、主要監(jiān)測指標、研究結果數(shù)據(jù)以及相關臨床試驗開展情況，包括開展時間、樣本數(shù)量、是否已形成專業(yè)內認可的結論性意見等。

6月28日，神奇制藥就對問詢函做出了回復，稱公司斑蝥酸鈉拓展對胰腺癌的治療研究，尚處于體外細胞試驗、動物體試驗階段，屬于前期研究階段，且動物試驗樣本量較小，是否對人體有效需進一步臨床試驗證明，存在重大不確定性。

6月28日，神奇制藥股價出現(xiàn)下跌，截至收盤，股價收于7．93元，跌8．54％。

圖｜神奇制藥股價，來源：wind

增收不增利 輕研發(fā)重銷售

神奇制藥主要從事抗腫瘤、心腦血管、感冒止咳、兒童用藥和抗真菌等類藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。旗下產(chǎn)品涉及抗腫瘤、感冒止咳、心腦血管、風濕骨病、抗真菌、補益安神及婦科等治療領域；主要產(chǎn)品包括斑蝥酸鈉維生素B6注射液、斑蝥酸鈉注射液、枇杷止咳顆粒、強力枇杷露、枇杷止咳膠囊、金烏骨通膠囊、珊瑚癬凈、精烏膠囊、全天麻膠囊、銀丹心泰滴丸等。

從神奇制藥近年的業(yè)績來看，在公司營收穩(wěn)步上升的同時，公司凈利不斷下降，出現(xiàn)了增收不增利的情況。2018年年報顯示，神奇制藥營收為18．53億元，同比上升6．75％；歸母凈利潤為1．30億元，同比下降28．81％。2019年一季報顯示，公司營收為4．26億元，同比上升23．52％；歸母凈利潤為2373．27萬元，同比下降21．34％。

圖｜神奇制藥近年業(yè)績表現(xiàn)，來源：wind

同時公司的研發(fā)支出，始終維持在較低的水平。2016年至2018年，每年的研發(fā)支出分別為1466．77萬元、2387．32萬元和2284．80萬元，在營收中占比分別為0．92％、1．38％和1．23％。這等研發(fā)強度明顯低于業(yè)內水平，據(jù)國金證券統(tǒng)計，2018年，國內制藥工業(yè)企業(yè)的研發(fā)支出占收入比例為5％左右，而美國同類上市企業(yè)的研發(fā)強度接近19％。

與研發(fā)支出形成鮮明對比的是公司的銷售費用，2018年占營收比例達44．51％，2017年和2016年也分別高達41．71％和44．29％。

此外神奇制藥除了這兩天股價飛漲之外，此前2019年2月至3月間，也曾出現(xiàn)連續(xù)6個漲停；5月也因為超級真菌概念出現(xiàn)漲停。

在這樣的業(yè)績背景之下，即使公司熱衷于在資本市場蹭熱點炒作，即使名字再神奇，也很難保證公司業(yè)績和未來能一樣“神奇”了。

財聯(lián)社（上海，研究員孫詩宇）