隨著時代發(fā)展技術更迭，以醫(yī)療、消費、大健康等多個版塊在老齡化的影響下愈加“吃香”，尤其是在全球新冠疫情仍在蔓延下，醫(yī)療賽道成了資本市場關注的“�？汀�。

港股研究社獲悉，醫(yī)達健康醫(yī)療科技控股有限公司（簡稱：“醫(yī)達健康”）日前向港交所遞交招股書。這并不是醫(yī)達健康第一次嘗試IPO，該公司在2021年7月9日曾向港交所提交過上市申請，后失效。

再次沖擊港交所，醫(yī)達健康披露的招股書有何看點？

押寶“精準手術”，獲軟銀與經緯創(chuàng)投資本加持

近數(shù)十年來，精準手術逐漸成為手術治療方向及未來。

作為一家智能精準手術解決方案提供商，醫(yī)達健康是已逐步建立全面及完整的精準外科解決方案產品線。據(jù)該公司招股書顯示，公司創(chuàng)始人、董事長兼總裁Qian Jianzhong博士為全球知名科學家，持有逾200項專利，且為美國醫(yī)學與生物工程學會資深會員。

目前，醫(yī)達健康已于中國建立3D精準手術數(shù)字解決方案云平臺（IQQA云平臺），可使醫(yī)生能夠實時遠程協(xié)作智能手術規(guī)劃。通過IQQA－3D及IQQA云平臺，醫(yī)達健康已在中國協(xié)助超過8萬例精準手術，覆蓋由復旦大學醫(yī)學管理研究所刊發(fā)的100強醫(yī)院中的60多家。

近年來，全球手術機器人市場蓬勃發(fā)展。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，全球手術機器人市場規(guī)模從2015年的30億美元上升至2020年的83億美元，復合年增長率為22．6％。

而中國的手術機器人市場仍處于起步階段。2016年至2020年，中國手術機器人市場由人民幣9億元增加至人民幣30億元，復合年增長率為36．5％。招股書顯示，預期中國手術機器人市場將迅速增長，于2025年達到人民幣209億元，2020年至2025年的復合年增長率為47．9％，將于2030年增加至人民幣571億元。

圖源：醫(yī)達健康招股書

據(jù)了解，目前，在國內上市的手術機器人可分成兩類，其一是輔助醫(yī)生完成腹腔鏡下終端手術操作的機器人，其二是用于定位輔助的機器人。

IQQA－Guide系列手術機器人作為醫(yī)達健康的核心產品于2015年獲得美國FDA（美國食品藥品監(jiān)督管理局）批準，于2020年1月獲得國家藥監(jiān)局頒發(fā)的三類醫(yī)療器械注冊證書。也是截至目前中國首個獲批準將智能手術導航用于肺部及腹部所有實體器官的手術機器人。

根據(jù)該公司招股書顯示：“在龐大且快速增長的精準手術規(guī)劃及手術機器人市場，我們是擁有顯著先發(fā)優(yōu)勢的領軍企業(yè)”。此次募資用途，招股書披露將加快在研產品開發(fā)，讓產品更加多元化；持續(xù)加強研發(fā)能力；加快商業(yè)化進程；通過戰(zhàn)略合作進一步發(fā)展精準外科生態(tài)系統(tǒng)。

據(jù)港股研究社了解，此前醫(yī)達健康曾獲得多輪融資，多家大牌機構入場。IPO前，中國銀行通過Brilliant Link Development Ltd持股18．96％，為其最大機構股東。軟銀持股17．59％，經緯創(chuàng)投持股10．52％，晨興創(chuàng)投持股11．48％，摯信資本持股5．31％。

如果從行業(yè)前景以及融資機構兩方面來看，醫(yī)達健康上市踩中了契機、水到渠成的事，但我們細看其招股書，卻也能夠發(fā)現(xiàn)一些數(shù)據(jù)之外的問題。

毛利率超95％卻持續(xù)虧損，技術積累或是破局關鍵點？

據(jù)醫(yī)達健康最新招股書顯示，公司2019年、2020年營收分別為2006萬、2230萬；經營虧損分別為4993萬、5211萬；期內虧損分別為2．47億元、2．86億元；于2019年、2020年及截至2020年及2021年10月31日止十個月，毛利分別為人民幣19．3百萬元、人民幣21．2百萬元、人民幣14．3百萬元及人民幣44．6百萬元，毛利率分別為96．3％、95．2％、96．0％及92．1％。

2021年前10個月營收為4844萬元，上年同期的營收為1487萬元；經營虧損為1．28億元，上年同期的經營虧損為4062萬元。期內虧損為7．66億元，上年同期的期內虧損為1．23億元。

圖源：醫(yī)達健康招股書

身處藍海賽道，大牌投資機構加持的背景下，為何醫(yī)達健康的虧損局面卻遲遲沒有改變？未來，其IPO之路又究竟會如何走呢？

細看其財報，我們也能夠看出醫(yī)達健康財務虧損的一些原因所在：

其一是居高不下的銷售及分銷支出。據(jù)該公司招股書顯示，公司銷售成本由2019年的人民幣0．7百萬元增加42．8％至2020年的人民幣1．1百萬元。該增加主要由于2020年第四季度開始商業(yè)化IQQA－Guide 1．0 （MII），并因此就原材料產生較高成本。同時，伴隨著疫情對公司的造成的影響逐漸恢復，重新擴大的營銷也成為了公司支出負擔。

其二，注重研發(fā)投入。公司招股書顯示，于2019年、2020年及截至2021年10月31日止十個月，醫(yī)達健康就核心產品產生相關研發(fā)開支人民幣17．4百萬元、人民幣21．1百萬元及人民幣36．6百萬元，占總經營開支（行政開支、研發(fā)開支、銷售及分銷開支及其他開支）23．9％、27．9％及21．2％。

圖源：醫(yī)達健康招股書

在有關風險因素方面，該公司招股書稱，有關業(yè)務需要大量前期資本開支，并存在在研產品可能無法獲得監(jiān)管批準或在商業(yè)上不可行的重大風險。

而大量的支出也讓該公司的流動資金鏈受到制約。截至2019年及2020年12月31日止年度以及截至2021年10月31日止十個月，醫(yī)達健康的經營活動所用現(xiàn)金凈額分別為人民幣43．2百萬元、人民幣33．3百萬元及人民幣93．0百萬元。

值得注意的是，公司未來的增長在很大程度上取決于公司在研產品的成功。截至目前，醫(yī)達健康已開發(fā)出強大的知識產權組合，包括于主要國際市場（如中國、美國及歐洲）獲授的132項發(fā)明專利。

科研可以說是醫(yī)療賽道的一個重點，對于深耕精準手術的醫(yī)達健康來說，前期盈利固然重要，但前期投入較多而造成虧損也未嘗不是一種“策略”，但這種策略也需要一個規(guī)劃期，長時間的“入不敷出”自然難以撐起公司的發(fā)展。如果醫(yī)達健康能夠將這種壓力轉化為動力，在研發(fā)達到一定高度之后，或許也將迎來破局的關鍵點。

文｜港股研究社