《港灣商業(yè)觀察》施子夫 王璐

即將于近期公布三季報(bào)的健康元（600380.SH）業(yè)績能否回升？

信心層面，健康元回購引人矚目。據(jù)悉，截至2023年9月30日，本公司已累計(jì)回購4651萬股，占本公司總股本(19.13億股)的比例為2.43%，支付總金額為5.64億元(含手續(xù)費(fèi))。

不過，業(yè)績層面增速放緩的現(xiàn)實(shí)，恐怕也需要不斷提振。

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主營業(yè)務(wù)營收放緩下滑

今年上半年，健康元實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入87.20億元，同比增長1.81%；歸母凈利潤為8.15億元，增長1.77%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.82億元，同比減少2.77%。

很明顯，不管是與2022年同期，還是2022年年報(bào)相比，健康元上半年業(yè)績增速都呈現(xiàn)大幅放緩態(tài)勢。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈弱復(fù)蘇狀態(tài)，行業(yè)監(jiān)管與準(zhǔn)入政策趨嚴(yán)等環(huán)境下，公司受重點(diǎn)產(chǎn)品注射用美羅培南集采降價(jià)、原料藥市場競爭加劇等因素影響，公司業(yè)績增速趨緩。

上半年，健康元化學(xué)制劑實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.78億元，同比下降4.56%，其中消化道領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)銷售收入16.25億元，同比下降7.75%；促性激素領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)銷售收入13.76億元，同比增長2.71%；呼吸領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)銷售收入8.09億元，同比增長44.08%；抗感染領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)銷售收入3.00億元，同比下降56.00%；精神領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)銷售收入2.78億元，同比增長5.31%。化學(xué)原料藥及中間體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.83億元，同比下降3.20%。中藥制劑實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.86億元，同比增長91.60%。診斷試劑及設(shè)備實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.98億元，同比下降13.88%。生物制品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.13億元，同比增長5.93%。保健食品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.87億元，同比增長59.41%。

公司表示，上半年在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈弱復(fù)蘇狀態(tài)，行業(yè)監(jiān)管與準(zhǔn)入政策趨嚴(yán)等宏觀環(huán)境下，公司雖然受重點(diǎn)產(chǎn)品注射用美羅培南集采降價(jià)、原料藥市場競爭加劇等因素影響，公司業(yè)績?nèi)詫?shí)現(xiàn)營收和凈利的雙增長。

此外，上半年，公司整體毛利率為62.46%，同比下滑1.88個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用率為27.51%，同比下滑1.82個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為4.99%，同比下滑1.20個(gè)百分點(diǎn)；研發(fā)費(fèi)用率為8.78%，同比增加0.52個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.41%，同比增加0.11個(gè)百分點(diǎn)。

不難看出，公司在成本支出方面有所優(yōu)化。

02

銷售費(fèi)用三年半163億

然而拉長時(shí)間來看，健康元的銷售費(fèi)用仍然持續(xù)位居高位。

2020年-2022年及今年上半年，公司銷售費(fèi)用分別為39.40億元、50.27億元、49.51億元和23.99億元，銷售費(fèi)用率分別為29.14%、31.61%、28.88%和27.51%，其中市場宣傳及推廣費(fèi)分別為34.76億元、44.78億元、43.72億元和20.77億元，分別占當(dāng)期銷售費(fèi)用的88.22%、89.08%、88.31%和86.56%。

也就是說，健康元三年半的銷售費(fèi)用合計(jì)為163.17億元，市場宣傳及推廣費(fèi)合計(jì)為144億元。

就銷售費(fèi)用方面，《港灣商業(yè)觀察》查詢Wind數(shù)據(jù)顯示，從申萬醫(yī)藥生物行業(yè)分類（包括醫(yī)療器械等）來看，目前A股共有醫(yī)藥企業(yè)492家，近十年，健康元有6年銷售費(fèi)用排名行業(yè)前十。

有市場人士指出，“在今年醫(yī)藥領(lǐng)域重點(diǎn)嚴(yán)查之際，預(yù)計(jì)不少醫(yī)藥企業(yè)銷售費(fèi)用將有所下滑，是否影響今年業(yè)績表現(xiàn)，還需要進(jìn)一步觀察。”《港灣商業(yè)觀察》就銷售費(fèi)用是否合理試圖求證健康元董秘辦，未能收到相關(guān)回應(yīng)。

針對(duì)健康元當(dāng)前及未來發(fā)展，華安證券在半年報(bào)后的研究報(bào)告中表示，公司在上半年加快獨(dú)家品種妥布霉素吸入溶液的開發(fā)上量工作，抓住鹽酸左沙丁胺醇霧化吸入溶液列入國家醫(yī)保常規(guī)目錄的契機(jī)，繼續(xù)快速覆蓋和銷量增長，上半年新增開發(fā)二級(jí)以上醫(yī)院559家，呼吸品種實(shí)現(xiàn)覆蓋二級(jí)以上醫(yī)院3800多家。公司吸入制劑的重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目取得階段性進(jìn)展，其中富馬酸福莫特羅吸入溶液已于2023年7月獲批上市。沙美特羅替卡松吸入粉霧劑申報(bào)生產(chǎn)，為自2020年新吸入制劑BE指導(dǎo)原則發(fā)布后國內(nèi)首家遞交該產(chǎn)品注冊申請的仿制藥。

健康元介紹，2023 年下半年，公司將不斷加強(qiáng)和完善自主研發(fā)體系，圍繞呼吸疾病、消化道、精神領(lǐng)域、輔助生殖、抗腫瘤等幾大核心領(lǐng)域，堅(jiān)定執(zhí)行并深入實(shí)施“創(chuàng)新藥+高壁壘復(fù)雜制劑”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，高效推進(jìn)現(xiàn)有核心產(chǎn)品TG-1000、XYP-001、重組抗人 IL-17A/F 人源化單克隆抗體注射液等產(chǎn)品的研發(fā)及臨床開發(fā)進(jìn)度，搭建差異化的產(chǎn)品管線布局。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 健康元業(yè)績增速放緩，銷售費(fèi)用三年半163億