年末歲尾，很多知名的咨詢機(jī)構(gòu)、媒體都開(kāi)始發(fā)布他們對(duì)產(chǎn)業(yè)的預(yù)判，這些內(nèi)容可以看成是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的風(fēng)向標(biāo)，對(duì)從業(yè)者有一定的指導(dǎo)意義。

此前，動(dòng)脈網(wǎng)翻譯了弗諾斯特沙利文（Frost&Sullivan）的產(chǎn)業(yè)報(bào)告（見(jiàn)：準(zhǔn)確率98%！醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)2019年將發(fā)生這些事），并取得了積極的反響。

這次，我們一次集齊了來(lái)自標(biāo)普公司、Healthcare Global、連線WIRED、克利夫蘭診所cleveland-clinic四家的觀點(diǎn)，這些趨勢(shì)報(bào)告有的從技術(shù)出發(fā)，有的從產(chǎn)業(yè)層面出發(fā)，力求系統(tǒng)、綜合地解讀行業(yè)趨勢(shì)。

摘譯重點(diǎn)如下：

1.觀點(diǎn)集錦：從技術(shù)、產(chǎn)業(yè)、政策等層面看2019年變化；

2.風(fēng)險(xiǎn)機(jī)遇：跨行業(yè)整合、新進(jìn)入者帶來(lái)的挑戰(zhàn)；

3.關(guān)鍵假設(shè)：按結(jié)果付費(fèi)方式推開(kāi)，并購(gòu)整合放緩；

4.關(guān)鍵要點(diǎn)：上市公司評(píng)級(jí)下滑持續(xù)，醫(yī)療服務(wù)公司尤甚；

5.他山之石：全球趨勢(shì)報(bào)告對(duì)國(guó)內(nèi)健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供指導(dǎo)。

觀點(diǎn)集錦：從技術(shù)、產(chǎn)業(yè)、政策等層面看2019年變化

以下是各家對(duì)2019年醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的預(yù)判。

連線WIRED

數(shù)字醫(yī)療設(shè)備不僅可以幫助我們，它們可以增強(qiáng)我們的力量。

有關(guān)我們身體的信息，以及它們的一切錯(cuò)誤 ，使用無(wú)處不在的設(shè)備（智能手機(jī)）變得更容易收集。

到目前為止，這種技術(shù)的范圍仍然相當(dāng)有限，但可穿戴設(shè)備可以在2019年徹底改變醫(yī)療保健行業(yè)，接收心理和物理數(shù)據(jù)，并為我們提供個(gè)性化的解決方案。

麻省理工學(xué)院媒體實(shí)驗(yàn)室的媒體技術(shù)教授Pattie Maes說(shuō)：“我們已經(jīng)依賴移動(dòng)技術(shù)來(lái)完成我們的許多日常任務(wù)和目標(biāo)，但我們也很快就會(huì)依靠數(shù)字技術(shù)來(lái)實(shí)現(xiàn)我們身體的最佳運(yùn)作�！�

WIRED原文截圖

克利夫蘭診所cleveland-clinic

克利夫蘭診所是世界最著名醫(yī)療機(jī)構(gòu)之一，機(jī)構(gòu)集合醫(yī)療、研究和教育三位一體，每年10月，克利夫蘭診所會(huì)發(fā)布其評(píng)選的年度十大醫(yī)療創(chuàng)新趨勢(shì)，2019年上榜的包括：

疼痛的替代療法；

人工智能；

急性卒中干預(yù)的擴(kuò)大趨勢(shì)；

用于癌癥治療的免疫療法或生物療法的進(jìn)步；

通過(guò)三維（3D）打印實(shí)現(xiàn)患者特定產(chǎn)品；

虛擬和增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)VR/AR；

用于院前出血掃描的掃描器（Visor）；

手術(shù)機(jī)器人；

經(jīng)皮 - 通過(guò)皮膚導(dǎo)管治療 - 更換和修復(fù)二尖瓣和三尖瓣。這些閥門打開(kāi)并快速關(guān)閉，以允許血液流入心臟的心室；

基于RNA的療法。

圖源，cleveland-clinic

Healthcare Global

2019年10大醫(yī)療創(chuàng)新

10.遠(yuǎn)程醫(yī)療

遠(yuǎn)程醫(yī)療市場(chǎng)正在蓬勃發(fā)展。隨著生活方式越來(lái)越忙碌，高達(dá)60％的人青睞數(shù)字化服務(wù)。遠(yuǎn)距離提供臨床護(hù)理，增加可及性和消除潛在的延遲，使患者獲得更大的控制，提高患者滿意度和整體參與度。

09.移動(dòng)技術(shù)

消費(fèi)者習(xí)慣于通過(guò)使用各種數(shù)字工具來(lái)訪問(wèn)他們的數(shù)據(jù)，其中移動(dòng)和平板電腦健康應(yīng)用的使用率從2014年的13％增加到現(xiàn)在的48％。

08.人工智能

人工智能（Al）應(yīng)用程序（例如用于患者監(jiān)測(cè)的預(yù)測(cè)分析）提供了顯著的財(cái)務(wù)節(jié)省。針對(duì)醫(yī)院和醫(yī)療機(jī)構(gòu)的應(yīng)用包括患者監(jiān)測(cè)和電子健康記錄（EHR）的轉(zhuǎn)錄。到2020年，歐盟計(jì)劃向人工智能（Al）投資240億美元，以趕上亞洲和美國(guó)，他們?cè)贏l和云服務(wù)方面投入了大量資金。

今年，谷歌宣布計(jì)劃利用人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)跨越眾多消費(fèi)型技術(shù)，特別是在醫(yī)療保健領(lǐng)域�！叭绻鸄I能夠塑造醫(yī)療保健，就必須遵守醫(yī)療保健法規(guī)。事實(shí)上，我認(rèn)為這是未來(lái)10到20年里將會(huì)發(fā)揮作用的最大領(lǐng)域之一，“谷歌首席執(zhí)行官先前曾表示。

07.區(qū)塊鏈

到2025年底，區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)規(guī)模估計(jì)將超過(guò)561億美元，盡管它仍然依賴于在不同的應(yīng)用程序和系統(tǒng)之間方便、經(jīng)濟(jì)和安全地記錄和存儲(chǔ)信息的能力。提供透明度并消除第三方中介機(jī)構(gòu)，簡(jiǎn)化流程，以指數(shù)方式降低醫(yī)療成本。

釋放供應(yīng)商提供基于價(jià)值的醫(yī)療保健系統(tǒng)和提高患者參與度的能力，到2025年，區(qū)塊鏈可以在數(shù)據(jù)泄露相關(guān)成本、IT成本、運(yùn)營(yíng)成本、支持功能成本和人工成本方面每年節(jié)省高達(dá)1000億至1500億美元。

06.可穿戴設(shè)備

隨著生活方式疾病（如糖尿�。┑呐d起，越來(lái)越多的消費(fèi)者轉(zhuǎn)向監(jiān)測(cè)葡萄糖、心率、身體活動(dòng)和睡眠的健康可穿戴設(shè)備，以更好地了解他們的健康狀況。

從早在2000年的第一款藍(lán)牙耳機(jī)，人們對(duì)可穿戴設(shè)備越來(lái)越感興趣，監(jiān)控我們的健康和數(shù)據(jù)已經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化。這些數(shù)據(jù)可以通過(guò)復(fù)雜的算法進(jìn)行分析，以推動(dòng)長(zhǎng)期診斷和支持。

比如與Google合作，健康可穿戴設(shè)備公司Fit-bit正在探索開(kāi)發(fā)消費(fèi)者和企業(yè)健康解決方案。通過(guò)收購(gòu)符合HIPAA標(biāo)準(zhǔn)的健康平臺(tái)，Twine Health通過(guò)引入教練平臺(tái)，增強(qiáng)其臨床服務(wù)，使人們能夠?qū)で蟾�好的健康結(jié)果。

圖源，Healthcare Global

05.電子健康記錄

從2018年至2022年，預(yù)計(jì)電子健康記錄（EHR）市場(chǎng)將以每年6％的復(fù)合平均速度增長(zhǎng)，如果患者跨越公共和私人醫(yī)療保健，這種情況會(huì)進(jìn)一步加劇。技術(shù)巨頭Apple已將患者的醫(yī)療記錄整合到其健康應(yīng)用程序中，作為其iOS的一部分，使用用戶的iPhone密碼對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行加密和保護(hù)。

04.醫(yī)療交通

非緊急醫(yī)療交通仍然是世界范圍內(nèi)的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題，使患者無(wú)法接受醫(yī)生的預(yù)約，25％的低收入患者因缺乏交通工具而錯(cuò)過(guò)或重新安排預(yù)約，每年使美國(guó)醫(yī)療系統(tǒng)損失高達(dá)1500億美元。因此，Lyft和Uber等運(yùn)輸公司通過(guò)與州政府合作進(jìn)入市場(chǎng)，以降低這些成本并提供個(gè)性化的患者護(hù)理。

03.3D打印

醫(yī)療保健提供商將成為3D制造業(yè)的第二大行業(yè)。食品和藥物管理局決定發(fā)布其第一個(gè)為3D醫(yī)療產(chǎn)品制造商提供建議的綜合框架，突顯了其日益增長(zhǎng)的影響，每年使用3D打印材料支持10萬(wàn)多次膝關(guān)節(jié)置換手術(shù)。通過(guò)3D打印技術(shù)，可以優(yōu)化表面和結(jié)構(gòu)的強(qiáng)度、重量和材料使用。外科醫(yī)生和患者之間的協(xié)商也得到了加強(qiáng)，患者可以更好地了解其需求而定制產(chǎn)品。

02.基因組學(xué)

隨著消費(fèi)者越來(lái)越多地參與健康管理，消費(fèi)者遺傳學(xué)和研究公司的普及和規(guī)模越來(lái)越大。人們希望進(jìn)一步了解他們的基因構(gòu)成，如個(gè)人基因組學(xué)和生物技術(shù)公司23andMe已成為全球最大的消費(fèi)者組織之一。

有趣的是，今年，該公司已與GSK開(kāi)展了為期四年的合作，開(kāi)發(fā)新的治療方法。制藥公司不僅希望通過(guò)分析人類遺傳學(xué)來(lái)開(kāi)發(fā)治療方法，還希望能夠消除遺傳性疾病的遺傳基因。

2017年，人類胚胎通過(guò)基因編輯工具，CRISPR（Clustered Regularly Interspaced Short Palindromic Repeats）成功“編輯”，在42個(gè)胚胎中根除肥厚性心肌病基因。

01.垂直整合

由于醫(yī)療服務(wù)提供者旨在提供更高的透明度，促進(jìn)協(xié)作并降低患者成本上升，2018年是大量垂直整合的一年，CVS Health以680億美元收購(gòu)醫(yī)療保險(xiǎn)公司Aetna就是一個(gè)很好的例子。

在供應(yīng)鏈中，它將獲得顯著的談判能力，以降低付款人和患者的成本，開(kāi)發(fā)個(gè)性化解決方案并改善總體結(jié)果。它還將通過(guò)移除傳統(tǒng)商業(yè)模式中的任何第三方來(lái)促進(jìn)消除過(guò)程中的延遲。

其他值得注意的整合是Optum收購(gòu)DaVita Medical Group，Humana和Kindred Healthcare以及Cigna和Express Scripts的整合。

報(bào)告顯示，在過(guò)去五年中，不僅醫(yī)療保健交易數(shù)量增加了一倍多，交易規(guī)模也因此增長(zhǎng)，這一趨勢(shì)將繼續(xù)存在。

相信大家對(duì)標(biāo)普公司肯定不陌生，這是一家世界權(quán)威的金融分析機(jī)構(gòu)，總部位于美國(guó)紐約市，由亨利·瓦納姆·普爾（Mr Henry Varnum Poor）于1860年創(chuàng)立，為投資者提供信用評(píng)級(jí)、獨(dú)立分析研究、投資咨詢等服務(wù)，其中包括反映全球股市表現(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)普爾全球1200指數(shù)和美國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)等一系列指數(shù)。穆迪、標(biāo)普和惠譽(yù)是世所公認(rèn)的國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。

由于標(biāo)普的報(bào)告較長(zhǎng)，我們做了全文翻譯，后3個(gè)小節(jié)即為標(biāo)普的報(bào)告。

主要風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇：跨行業(yè)進(jìn)入者帶來(lái)的挑戰(zhàn)

1.付款人空間中斷：來(lái)自垂直市場(chǎng)、新進(jìn)入者的壓力

CVS/Aetna，Cigna/Express Scripts和United Healthcare在2018年收購(gòu)了三家醫(yī)療健康服務(wù)公司，可能還有更多。這些醫(yī)療健康集團(tuán)的建立，增加了對(duì)醫(yī)療健康產(chǎn)品和服務(wù)定價(jià)的談判影響力，將對(duì)行業(yè)產(chǎn)生重大影響。

通過(guò)使用醫(yī)療健康數(shù)據(jù)，表現(xiàn)出卓越價(jià)值或結(jié)果的玩家將受益。醫(yī)療健康行業(yè)走向橫向整合階段，大藥品零售商、健康險(xiǎn)公司、醫(yī)療服務(wù)集團(tuán)跨行業(yè)合并，不僅增加了在行業(yè)中的話語(yǔ)權(quán)，也為打通醫(yī)療數(shù)據(jù)并利用提供了基礎(chǔ)。

2.非傳統(tǒng)玩家殺入戰(zhàn)場(chǎng)

通過(guò)與伯克希爾和摩根大通的合作以及收購(gòu)專業(yè)藥房PillPack，亞馬遜進(jìn)入醫(yī)療健康行業(yè)，為該行業(yè)帶來(lái)了進(jìn)一步的不確定性。雖然缺乏關(guān)于亞馬遜計(jì)劃的詳細(xì)信息，但亞馬遜的動(dòng)作可能會(huì)為某些玩家提供重要機(jī)會(huì)，但對(duì)另外一些玩家來(lái)說(shuō)則是負(fù)面影響。

3.推動(dòng)定價(jià)透明度和基于價(jià)值的措施

目前關(guān)于禁止美國(guó)藥品退稅以提高透明度的辯論可能對(duì)制藥和醫(yī)療健康行業(yè)產(chǎn)生重大影響。

關(guān)鍵問(wèn)題是，它是否會(huì)實(shí)際降低患者的成本以及帶來(lái)市場(chǎng)份額的潛在變化。繼續(xù)采用基于價(jià)值的措施也將改變行業(yè)，盡管這些措施仍在不斷發(fā)展，非標(biāo)準(zhǔn)化，需要大量數(shù)據(jù)支持。

引領(lǐng)這一變化的公司將受益最多，并且隨著公司重新定位并尋求更大規(guī)模和效率來(lái)滿足新的基于價(jià)值的措施，并購(gòu)可能會(huì)增加。美國(guó)各州還有越來(lái)越多的法案針對(duì)藥品制造商、PBM和付款人降低定價(jià)和提高透明度。雖然并非一切都會(huì)過(guò)去，但我們預(yù)計(jì)這一數(shù)字將穩(wěn)步增長(zhǎng)。

4.阿片類藥物危機(jī)

美國(guó)正在發(fā)生阿片類藥物危機(jī)，阿片類藥物是50歲以下人群死亡的主要原因，是醫(yī)療健康行業(yè)的主要不確定因素。阿片類藥物制造商和藥品經(jīng)銷商是各種訴訟的目標(biāo)。除了潛在的經(jīng)濟(jì)損失外，還會(huì)通過(guò)哪些法規(guī)以及它對(duì)醫(yī)療健康行業(yè)有何影響？

據(jù)世衛(wèi)組織資料，阿片類藥物是罌粟衍生的精神活性物質(zhì)或人工合成的類似物質(zhì)，例如嗎啡和海洛因。阿片類藥物可造成藥物依賴，其特征是強(qiáng)烈渴望使用阿片類藥物，由于藥理作用，高劑量的阿片類藥物可引起呼吸抑制和死亡。美國(guó)近年在嚴(yán)控阿片類藥物。

關(guān)鍵假設(shè)：按結(jié)果付費(fèi)方式推開(kāi)，并購(gòu)整合放緩

1.按價(jià)值付費(fèi)，將減緩銷售和利潤(rùn)增長(zhǎng)

標(biāo)普認(rèn)為，從按服務(wù)付費(fèi)的方式向基于價(jià)值的定價(jià)模式過(guò)渡將獲得更大的吸引力，因?yàn)槌杀緣毫�、付款人的合并、亞馬遜等非傳統(tǒng)參與者的進(jìn)入以及對(duì)人口老齡化帶來(lái)的醫(yī)療健康需求，以質(zhì)量和結(jié)果為主的定價(jià)模式將成為醫(yī)療健康行業(yè)的一個(gè)重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)，可能會(huì)對(duì)銷售增長(zhǎng)和利潤(rùn)產(chǎn)生壓力，并創(chuàng)造新的贏家和輸家。

傳統(tǒng)的醫(yī)療健康付費(fèi)方式是按項(xiàng)目付費(fèi)，這會(huì)誘導(dǎo)醫(yī)療機(jī)構(gòu)多開(kāi)藥、多做檢查獲得收入，如果按照人頭、病種、結(jié)果等方式付費(fèi)，或者執(zhí)行管理式醫(yī)療，將有利于控制醫(yī)療衛(wèi)生支出。

付款人為控制利用率做出的更大努力，從傳統(tǒng)醫(yī)療保險(xiǎn)轉(zhuǎn)向Medicare Advantage，以及消費(fèi)主義的持續(xù)增長(zhǎng)也導(dǎo)致患者付款趨勢(shì)普遍疲軟。

在接近2018年的最后一個(gè)季度并最終過(guò)渡到新的一年，標(biāo)普預(yù)計(jì)行業(yè)會(huì)越來(lái)越重視支付和交付改革舉措。隨著基于價(jià)值的系統(tǒng)激勵(lì)措施緩慢擴(kuò)張但獲得更多領(lǐng)導(dǎo)力，期望付款人和提供商之間加強(qiáng)合作以應(yīng)對(duì)下一階段的市場(chǎng)發(fā)展，以及在電子健康記錄擴(kuò)展后更加注重利用大數(shù)據(jù)（EHR）。

這種合作可能來(lái)自收購(gòu)，合資企業(yè)和合作伙伴關(guān)系，并創(chuàng)造更多的接觸點(diǎn)，因?yàn)橄�費(fèi)主義的趨勢(shì)（通常定義為通過(guò)支出和決策讓患者更多地參與其醫(yī)療保�。┇@得領(lǐng)導(dǎo)力。

CVS / Aetna和Cigna / Express Scripts的組合，以及UnitedHealth不斷增長(zhǎng)的Optum服務(wù)產(chǎn)品，將進(jìn)一步給醫(yī)療保健提供商，制藥商和醫(yī)療設(shè)備制造商帶來(lái)壓力。該領(lǐng)域的非傳統(tǒng)參與者（潛在的破壞者）的出現(xiàn)，如亞馬遜/伯克希爾和摩根大通的合作伙伴關(guān)系，也可能刺激供應(yīng)商合作或改變其運(yùn)營(yíng)方式。

2.監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)/行業(yè)審查日益增加

禁止藥品退稅的“美國(guó)患者優(yōu)先”提案，阿片類藥物訴訟的不確定性以及仿制藥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，可能對(duì)制藥行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面評(píng)級(jí)影響。

我們不希望“美國(guó)患者優(yōu)先”提案，其廣泛的舉措，對(duì)短期內(nèi)的評(píng)級(jí)產(chǎn)生重大影響。但是，我們預(yù)計(jì)這些措施如果實(shí)施，將在未來(lái)幾年對(duì)制藥公司的利潤(rùn)率施加適度的壓力。

美國(guó)為制藥行業(yè)制定的“藍(lán)圖”旨在提高藥品定價(jià)的透明度，引入相對(duì)于Medicare B部分其他國(guó)家的參考定價(jià)，并加快批準(zhǔn)低成本的仿制藥和生物制劑。取消藥物退稅的潛力最初可能會(huì)增加患者的負(fù)擔(dān)能力，但可能會(huì)增加競(jìng)爭(zhēng)，并可能隨著時(shí)間的推移對(duì)利潤(rùn)率產(chǎn)生負(fù)面影響。

3.行業(yè)并購(gòu)減速

標(biāo)普評(píng)估醫(yī)療健康公司的并購(gòu)活動(dòng)在2018年相對(duì)較低，盡管人們預(yù)計(jì)，在美國(guó)的稅收改革后，制藥公司將在收購(gòu)方面使用海外現(xiàn)金來(lái)支持其產(chǎn)品管道。

在過(guò)去幾年的重大收購(gòu)之后，醫(yī)療器械公司，如Abbott Laboratories、Becton、DickinsonandCo和Medtronic PLC仍然專注于去杠桿化。與此同時(shí)，許多醫(yī)療健康服務(wù)公司實(shí)際上都是凈賣家，因?yàn)樗麄冊(cè)诟�具挑�?zhàn)性的環(huán)境中重新配置他們的業(yè)務(wù)。

2018年，對(duì)于醫(yī)療健康服務(wù)和產(chǎn)品，并購(gòu)活動(dòng)相對(duì)溫和，標(biāo)普預(yù)計(jì)2019年評(píng)級(jí)范圍內(nèi)的并購(gòu)可能仍然不溫不火。因此，其認(rèn)為每個(gè)子行業(yè)如醫(yī)療健康服務(wù)、藥品和醫(yī)療器械的整體杠桿將下降。

鑒于我們?cè)卺t(yī)療健康方面看到的高收購(gòu)倍數(shù)，以及由于大量公司的額外債務(wù)能力有限，許多并購(gòu)活動(dòng)實(shí)際上是賣方越來(lái)越重視加強(qiáng)現(xiàn)有市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，退出較弱的市場(chǎng)，并管理高杠桿的資產(chǎn)負(fù)債表。

如大型醫(yī)院運(yùn)營(yíng)商Tenet Healthcare、Community Health Systems、Quorum Health等公司已經(jīng)在剝離資產(chǎn)。其他醫(yī)療服務(wù)公司的并購(gòu)?fù)�往�?cè)重于擴(kuò)大規(guī)�；蚨鄻有裕�因?yàn)樗麄儗で笤诳焖僮兓�的市�?chǎng)中更好地定位自己。

標(biāo)普預(yù)計(jì)，一旦公司完成重組/減少業(yè)務(wù)，收購(gòu)活動(dòng)將會(huì)增加，而且鑒于許多公司的債務(wù)能力有限，評(píng)級(jí)可能會(huì)面臨進(jìn)一步的壓力。在制藥和醫(yī)療設(shè)備方面，收購(gòu)活動(dòng)也相對(duì)溫和，特別是考慮到我們期望公司在美國(guó)稅后改革后的并購(gòu)前景更加積極，現(xiàn)金充裕的美國(guó)公司將擁有更多的現(xiàn)金和新的稅法使美國(guó)的醫(yī)藥資產(chǎn)更具吸引力。

相反，我們看到了更保守的立場(chǎng)，鮮有超過(guò)250億美元的交易。這與2017年相比，強(qiáng)生公司以約300億美元收購(gòu)Actelion，而Abbott Laboratories以250億美元收購(gòu)St.JudeMedical，2016年，Shire PLC以320億美元的價(jià)格收購(gòu)了Baxalta，回想一下2014-2015年的并購(gòu)活動(dòng)仍然較高。

標(biāo)普認(rèn)為制藥公司對(duì)并購(gòu)猶豫不決，原因是少數(shù)具有吸引力的資產(chǎn)的倍數(shù)較高，產(chǎn)品/潛在客戶的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)存在不確定性，因?yàn)樵谔幏郊�中獲得有利地位的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，以及政治和監(jiān)管方面的不確定性。

對(duì)于財(cái)力雄厚的專業(yè)制藥公司而言，更加困難的政治環(huán)境使基于價(jià)格增長(zhǎng)的策略成為風(fēng)險(xiǎn)。此外，其中一些公司，如Bausch HealthCo.Inc（前身為Valeant Pharmaceuticals InternationalInc）和遠(yuǎn)藤國(guó)際公司（Endo International PLC），正在努力擺脫先前的收購(gòu)。

盡管如此，標(biāo)普認(rèn)為增加債務(wù)融資的并購(gòu)可能更廣泛，因?yàn)橹扑幑�司在面臨日益增加的價(jià)格壓力時(shí)會(huì)尋求提高產(chǎn)品和在研管線。

關(guān)鍵要點(diǎn)：上市公司評(píng)級(jí)下滑持續(xù)，醫(yī)療服務(wù)公司尤甚

一個(gè)不那么負(fù)面的故事，但評(píng)級(jí)惡化可能會(huì)繼續(xù)：醫(yī)療健康公司的降級(jí)繼續(xù)超過(guò)2018年的升級(jí)，比例為3：2。醫(yī)療健康公司評(píng)級(jí)的前景仍然保持穩(wěn)定，非穩(wěn)態(tài)觀點(diǎn)的分布減少了負(fù)面偏見(jiàn)。由于標(biāo)普降低了一些仿制藥和特種制藥公司的評(píng)級(jí)，降級(jí)組合也轉(zhuǎn)向制藥業(yè)。

評(píng)級(jí)活動(dòng)反映了持續(xù)的挑戰(zhàn)性條件，并且在最近的收購(gòu)之后出現(xiàn)了低于預(yù)期的去杠桿空間。對(duì)于醫(yī)療健康服務(wù)企業(yè)而言，評(píng)級(jí)展望的分布與前幾年的負(fù)面影響較小，盡管如此，標(biāo)普認(rèn)為醫(yī)療健康評(píng)級(jí)可能會(huì)繼續(xù)下降。報(bào)銷壓力，對(duì)價(jià)值和質(zhì)量的加速關(guān)注以及導(dǎo)致醫(yī)院病人數(shù)量下降的快速變化的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境繼續(xù)給行業(yè)和評(píng)級(jí)帶來(lái)壓力。

2019年的穩(wěn)定增長(zhǎng)和略微改善的利潤(rùn)率預(yù)測(cè)：收入應(yīng)在2％-5％范圍內(nèi)增長(zhǎng)，EBITDA（稅前收入）將相對(duì)持平，某些子行業(yè)可能會(huì)進(jìn)一步出現(xiàn)利潤(rùn)率下降，標(biāo)普預(yù)計(jì)這三個(gè)主要子行業(yè)是服務(wù)、醫(yī)藥和醫(yī)療設(shè)備，付款人壓力將抑制增長(zhǎng)，尤其是服務(wù)業(yè)。

并購(gòu)步伐整體放緩也部分有助于對(duì)增長(zhǎng)放緩的預(yù)期。預(yù)計(jì)利潤(rùn)率將保持不變，因?yàn)楣�司專注于削減成本和提高效率，抵消日益困難的定價(jià)和報(bào)銷環(huán)境。

快速發(fā)展的付款人環(huán)境：醫(yī)療健康支付正逐漸轉(zhuǎn)向基于價(jià)值的合同，并提高了醫(yī)療健康服務(wù)和產(chǎn)品的透明度。商業(yè)支付者已經(jīng)能夠通過(guò)計(jì)劃設(shè)計(jì)施加壓力，例如協(xié)同網(wǎng)絡(luò)以及共同支付和免賠額的使用，以將患者推向成本較低的提供者。

在某些疾病類別中，付款人也越來(lái)越多地利用基于結(jié)果的合同，為有效藥物提供更高的定價(jià)。通過(guò)并購(gòu)形成“醫(yī)療健康集團(tuán)”，商業(yè)支付者變得越來(lái)越強(qiáng)大，以提高談判的杠桿作用。

他山之石：全球趨勢(shì)報(bào)告對(duì)國(guó)內(nèi)健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供指導(dǎo)

盡管以上報(bào)告基本是以美國(guó)醫(yī)療健康行業(yè)發(fā)展情況為參考系，但是其趨勢(shì)預(yù)測(cè)還是能給國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康從業(yè)者提供啟示。

首先，美國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)占國(guó)民經(jīng)濟(jì)比重非常高，按不同統(tǒng)計(jì)口徑基本在16%-20%左右，而我國(guó)正在按照“8萬(wàn)億”的目標(biāo)發(fā)展大健康產(chǎn)業(yè)，美國(guó)的產(chǎn)業(yè)演進(jìn)規(guī)律則有借鑒價(jià)值；其次，在全球化時(shí)代，通過(guò)貿(mào)易連接，一國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策影響很容易傳導(dǎo)至全球，尤其是全球影響大的國(guó)家，研究其產(chǎn)業(yè)政策是吃到全球化紅利、規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。

其中部分產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)預(yù)判在國(guó)內(nèi)也是成立的。比如制藥行業(yè)遭遇的嚴(yán)格限價(jià)，尤其是在國(guó)家醫(yī)保局成立之后，醫(yī)保基金有了統(tǒng)一的管理機(jī)構(gòu)，將以支付為手段來(lái)調(diào)整藥品價(jià)格，近期執(zhí)行的醫(yī)保價(jià)格談判、帶量采購(gòu)等政策就是明證，按病種付費(fèi)、按人頭付費(fèi)等醫(yī)保支付方式改革也給藥價(jià)帶來(lái)了挑戰(zhàn)。

但同時(shí)，鼓勵(lì)創(chuàng)新藥發(fā)展、優(yōu)先審評(píng)審批、一致性評(píng)價(jià)等政策又在提升整體藥品供給的質(zhì)量。從支付端和供給端同時(shí)進(jìn)行改革，不僅能將落后的產(chǎn)能和企業(yè)淘汰出去，也能實(shí)現(xiàn)醫(yī)保基金單位投入的最高價(jià)值。

在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，情況稍有不同，國(guó)內(nèi)以公立醫(yī)院為主的醫(yī)療服務(wù)體系短期內(nèi)不會(huì)改變，盡管促進(jìn)社會(huì)資本進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)行業(yè)政策推行日久，但民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)無(wú)論在接診量還是收入上較公立體系差距巨大。未來(lái)，適度發(fā)展民營(yíng)醫(yī)療會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期持續(xù)的主題，比如第三方檢驗(yàn)、檢測(cè)、影像、體檢、眼科醫(yī)院等。

跨界玩家同樣出現(xiàn)在中國(guó)，以阿里、騰訊為主的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司比亞馬遜對(duì)產(chǎn)業(yè)的滲透更深，其路徑包括自建、投資、合作等方式，比如阿里系有旗艦平臺(tái)阿里健康，嫡系部隊(duì)則包括螞蟻金服、阿里云、釘釘?shù)�，投資組合有華大基因、愛(ài)康國(guó)賓等；騰訊則在醫(yī)療AI、健康險(xiǎn)、資訊內(nèi)容方向布局。除此之外，美團(tuán)、京東、小米等公司亦有體系化的布局。

跨行業(yè)整合對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)可能是一個(gè)新鮮事物，原因在于國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)還處于“增量”階段，規(guī)模提升是首要目標(biāo)，而非通過(guò)行業(yè)價(jià)值鏈上下游的整合來(lái)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。一旦“存量整合”結(jié)束，跨行業(yè)整合趨勢(shì)可能會(huì)抬頭，比如保險(xiǎn)和醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥零售的結(jié)合，制藥、診斷業(yè)務(wù)的結(jié)合等。

在一個(gè)快速變化的時(shí)代，保持敏銳是致勝的關(guān)鍵，這也是行業(yè)趨勢(shì)預(yù)判的價(jià)值所在。