不過(guò)，虧錢(qián)不是本輪上市失敗的全部原因，強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手無(wú)一不對(duì)叮當(dāng)健康的市場(chǎng)份額虎視眈眈。叮當(dāng)目前正處于一個(gè)比“下”不足，比“上”也不足的尷尬境地。

對(duì)比傳統(tǒng)線(xiàn)下零售藥店，在規(guī)模和覆蓋情況上，叮當(dāng)健康的智慧藥店難以與之抗衡。傳統(tǒng)藥店的密集程度，可以讓患者很方便地完成購(gòu)買(mǎi)。而若要求快，美團(tuán)、餓了么等平臺(tái)一樣可以實(shí)現(xiàn)。

而對(duì)比線(xiàn)上平臺(tái)，京東健康、阿里健康等主要競(jìng)對(duì)，叮當(dāng)健康在流量、運(yùn)力甚至營(yíng)銷(xiāo)手段上，都遠(yuǎn)不及這些身經(jīng)百戰(zhàn)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。京東健康背后，是京東多年深耕完善的物流倉(cāng)儲(chǔ)體系；阿里健康背后，是國(guó)內(nèi)Top1的電商平臺(tái)和搭建多年的本地生活服務(wù)生態(tài)。流量方面，彼時(shí)招股書(shū)中披露的注冊(cè)用戶(hù)總數(shù)為2，800萬(wàn)（最新數(shù)據(jù)3，300萬(wàn)），而巨頭們?cè)缫淹黄颇昊钴S用戶(hù)1億人。

此外，出師不利也受到行業(yè)波動(dòng)的影響。

2021年，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)入下行周期�；ヂ�(lián)網(wǎng)醫(yī)療股也遭遇大幅回調(diào)。彼時(shí)，阿里健康股價(jià)一度腰斬，京東健康、平安好醫(yī)生也遭遇震蕩下行。而在阿里健康發(fā)布的2022財(cái)年中期業(yè)績(jī)報(bào)告中顯示，期內(nèi)虧損高達(dá)2．32億元。

二級(jí)市場(chǎng)的萎靡和巨頭的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，動(dòng)搖了資本的信心�！皟�(nèi)憂(yōu)外患”疊加，叮當(dāng)健康首戰(zhàn)失利也就能說(shuō)得通了。

不過(guò)，短暫的失利還未蔓延成定局。

03

第二份“答卷”

2022年3月16日，叮當(dāng)健康二度遞表。

據(jù)最新招股書(shū)披露，自2019年至2021年，叮當(dāng)健康的收入分別為12．76 億元、22．29 億元、36．8億元，年度凈虧損分別為2．74億元、9．20億元、15．99億元，分別占當(dāng)年總收入的21．5％、41．3％、43．5％。公司的收入在逐年擴(kuò)大，但增幅收窄。而與之相對(duì)的，虧損卻在不斷擴(kuò)大。

再看毛利的表現(xiàn)，據(jù)招股書(shū)顯示，叮當(dāng)健康近3年的毛利率正逐年降低，從36．8％降至31．6％。不過(guò)，相較于其他競(jìng)對(duì)，公司受益于自營(yíng)藥店的模式，毛利仍是比較高的。阿里健康的毛利率維持在20％左右，京東健康的毛利率稍高，但并未達(dá)到30％。

問(wèn)題在于，高毛利為什么換來(lái)的還是連年的高額虧損呢？主要系高額的營(yíng)業(yè)成本（占收入68．4％）、銷(xiāo)售及市場(chǎng)推廣開(kāi)支外、履約開(kāi)支，以及金融負(fù)債的公平值變動(dòng)損失、以股份為基礎(chǔ)的支付的影響。招股書(shū)指出，營(yíng)業(yè)成本主要由產(chǎn)品采購(gòu)、運(yùn)輸?shù)馁M(fèi)用構(gòu)成；而履約開(kāi)支主要指的是物流、倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)開(kāi)支。

市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支在去年達(dá)到最高，占總收入的22．7％，可見(jiàn)公司為了提高品牌知名度、拓展市場(chǎng)還是下了一番苦功夫。而與之相對(duì)應(yīng)的是僅有2．6％的研發(fā)成本�；�于此，將叮當(dāng)健康當(dāng)作一家營(yíng)銷(xiāo)公司，似乎不無(wú)道理。

在經(jīng)過(guò)加回股份支付、金融負(fù)債公平值損失的金額，調(diào)整后的凈虧損分別為1．23億元、1．49億元、3．30億元。

通常來(lái)說(shuō)，經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)更能反映公司實(shí)際的經(jīng)營(yíng)情況，雖然調(diào)整后的虧損大幅收窄，但虧損率依然高達(dá)9．7％、6．7％、9．0％。

值得一提的是，除了上述成本的影響外，在2019年－2021年里，公司分別向用戶(hù)提供人民幣補(bǔ)貼2．1億元、4．1億元、7．2億元。每年上億元的補(bǔ)貼，對(duì)本就背負(fù)高額經(jīng)營(yíng)成本的叮當(dāng)健康來(lái)說(shuō)，更是雪上加霜。

招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去3年內(nèi)，公司藥品及醫(yī)療健康業(yè)務(wù)收入分別為12．51 億元、22．05 億元、35．61億元，占總收入比例分別為 98．1％、98．9％、96．8％。藥品及醫(yī)療健康業(yè)務(wù)包括線(xiàn)上直營(yíng)、業(yè)務(wù)分銷(xiāo)、及線(xiàn)下零售，營(yíng)收的主要來(lái)源仍是“賣(mài)藥”，其他業(yè)務(wù)帶來(lái)的收入基本可以忽略不計(jì)�？梢�(jiàn)，之后布局的在線(xiàn)診療、健康管理等業(yè)務(wù)，還未形成一定規(guī)模。

線(xiàn)上直營(yíng)仍然是主要收入來(lái)源中的主要細(xì)分類(lèi)目，其收入占藥品及醫(yī)療健康業(yè)務(wù)總收入的70％以上，增長(zhǎng)也相對(duì)穩(wěn)定。而線(xiàn)下渠道收入的顯著提升，主要由收購(gòu)藥房網(wǎng)，DTP藥房數(shù)量增加影響。

線(xiàn)上直營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利在2019－2021年中顯著提升，2021年達(dá)到7．73億元，不過(guò)受高額補(bǔ)貼等因素影響，毛利率呈逐年下降趨勢(shì)。

除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)外，本次招股書(shū)還更新了活躍用戶(hù)數(shù)據(jù)，截至2021年12月31日，平臺(tái)總注冊(cè)用戶(hù)數(shù)達(dá)到3，300萬(wàn)名，平均月活用戶(hù)數(shù)210萬(wàn)，而京東健康在2021年年活躍用戶(hù)數(shù)已突破1．23億人。相比之下，差距仍未縮小。

叮當(dāng)健康計(jì)劃在上市后，利用資金優(yōu)化技術(shù)系統(tǒng)、運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，同時(shí)提升包括建立專(zhuān)業(yè)醫(yī)師團(tuán)隊(duì)在內(nèi)的服務(wù)質(zhì)量及業(yè)務(wù)質(zhì)量，更重要的是進(jìn)一步擴(kuò)張業(yè)務(wù)，包括用戶(hù)增長(zhǎng)、開(kāi)發(fā)智慧藥房網(wǎng)絡(luò)以提升市場(chǎng)占有率。同時(shí)，招股書(shū)中的風(fēng)險(xiǎn)因素部分也提及，如果智慧藥房的擴(kuò)張不能實(shí)現(xiàn)、無(wú)法完成新城市的布局，公司的業(yè)務(wù)發(fā)展將會(huì)受到重大不利影響。

綜合來(lái)看，叮當(dāng)健康此番交出的成績(jī)與去年相比，并沒(méi)有較為明顯的進(jìn)步。

04

長(zhǎng)路漫漫

叮當(dāng)健康的醫(yī)藥新零售模式似乎并未走通，至少?gòu)恼泄蓵?shū)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，公司何時(shí)能扭虧為盈仍是未知數(shù)。不過(guò)必須承認(rèn)的是，醫(yī)療健康領(lǐng)域的生意并不好做。行業(yè)本身壁壘高、專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)，投入周期長(zhǎng)、回報(bào)慢，一切還要留待市場(chǎng)及時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)。

近期，網(wǎng)上傳出了關(guān)于叮當(dāng)快藥配送的藥品變質(zhì)的新聞，且該藥品的來(lái)源不明。同時(shí)，關(guān)于叮當(dāng)健康“28分送達(dá)”的可靠性，也存在很大的爭(zhēng)議。

燒錢(qián)不止，巨頭環(huán)伺，負(fù)面新聞不斷……此番沖刺能否成功？成功上市后，叮當(dāng)健康又將通過(guò)什么方式來(lái)緩解虧損壓力，撬動(dòng)新的增長(zhǎng)點(diǎn)？讓我們拭目以待。

Reference：

1．《叮當(dāng)健康招股說(shuō)明書(shū)》

2． 《想上市的叮當(dāng)健康，“28分鐘”優(yōu)勢(shì)不再，還倒虧28億》

3． 《叮當(dāng)健康IPO路上的“三座大山”》

4． 《叮當(dāng)健康IPO失利 阿里健康重返虧態(tài) 規(guī)模戰(zhàn)差在哪？》

5． 《淘金者叮當(dāng)快藥，困在金山里》

6． 《18位股東集體退出，還不上市的叮當(dāng)快藥能否找到突圍的快藥方》

＊題圖及內(nèi)文圖片如涉侵權(quán)，請(qǐng)與我們聯(lián)系。

       原文標(biāo)題 : “快藥”28分鐘，難抵虧損28億