2020年7月，懷格資本的第三支基金在中基協(xié)完成備案，并同時啟動了第四支基金的工商注冊，即將開啟創(chuàng)新醫(yī)療醫(yī)藥投資的第二個三年投資期。懷格資本掌門人王鍇先生告訴動脈網(wǎng)：“非常感謝本期基金投資人和懷格資本每位員工在疫情期間克服了很多困難，完成基金募集及備案登記，也充分體現(xiàn)了LP對懷格資本的信任和信心”。懷格資本擁有一支在藥學(xué)、化學(xué)、臨床醫(yī)學(xué)和投資銀行方面的專業(yè)團隊，優(yōu)質(zhì)項目的敏銳發(fā)掘能力和投后綜合的資源整合及服務(wù)能力，是懷格資本一直堅守的核心，過去三年投資的13家企業(yè)中已有多家發(fā)展成為細分行業(yè)龍頭。

獵手：眾人拾柴，抓住時代機遇

在問及懷格資本的名稱由來時，王鍇先生告訴動脈網(wǎng)，“懷”取自遠懷近集，“格”取自格物致知，簡單說就是把遠方的和身邊的朋友們伙伴們團結(jié)在一起，將醫(yī)療醫(yī)藥投資這件事做到極致。2016年，王鍇先生花了一年的時間做調(diào)研，與醫(yī)療醫(yī)藥方面的專業(yè)基金投資人、創(chuàng)業(yè)者、上市公司、投資銀行等進行了大量的研究和探討，在了解各種不同參與主體面臨的相關(guān)痛點和問題的過程中，逐步形成了懷格資本創(chuàng)立的投資框架和定位，本著共生共贏共發(fā)展的理念，于2017年招募團隊同時募集了懷格資本的第一支基金——懷格共信。

懷格資本創(chuàng)始人兼管理合伙人王鍇先生 圖片來源：受訪人供圖

如何建立眾人拾柴的格局，抓住這個時代機遇呢？

第一、打開懷格資本的LP構(gòu)成，以懷格共信為例，LP中不乏A股上市公司平臺、醫(yī)療醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)始人、券商直投公司、信托公司、掌握醫(yī)療醫(yī)藥營銷資源的投資人等等，在過去三年中，懷格資本完成了對4家被投企業(yè)IPO前期的輔導(dǎo)及協(xié)助遴選IPO中介機構(gòu)（已有1家IPO上市，另3家處于已向中國證監(jiān)會提交或準(zhǔn)備提交IPO申請材料階段）、完成了1家被投企業(yè)與A股上市公司的并購、推動并完成了國內(nèi)第1支醫(yī)療供應(yīng)鏈集合資金信托計劃的發(fā)行并用于被投企業(yè)醫(yī)院應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化、通過深度市場調(diào)查協(xié)助3家被投企業(yè)完成研發(fā)管線的優(yōu)化及調(diào)整、整合營銷資源建立2家被投企業(yè)產(chǎn)品取證后的市場布局體系，這些工作成績及與被投企業(yè)建立的良好合作關(guān)系，與懷格資本建立的LP生態(tài)圈密不可分。

第二、研究懷格資本的團隊，創(chuàng)始人兼管理合伙人王鍇先生本人從事投行、投資工作超過20年，曾投資并推動一批中小企業(yè)上市或被并購，他十分清楚從初創(chuàng)企業(yè)到細分領(lǐng)域獨角獸，需要完成哪些步驟，注入怎樣的外部資源，如何構(gòu)建產(chǎn)品和市場壁壘；合伙人兼醫(yī)藥投資負責(zé)人杜江波博士畢業(yè)于中國科學(xué)院上海藥物研究所，曾參與過3個國家1．1類新藥（腫瘤、自身免疫領(lǐng)域）的臨床前研究和臨床開發(fā)；醫(yī)療器械投資負責(zé)人楊坤博士畢業(yè)于中國科學(xué)院理化技術(shù)研究所，具備十余年醫(yī)療器械研發(fā)與風(fēng)險投資的復(fù)合經(jīng)歷；合伙人兼投資銀行負責(zé)人方圣石先生畢業(yè)于立信會計學(xué)院，注冊會計師、律師、注冊稅務(wù)師，擁有多年IPO企業(yè)的審計經(jīng)驗；臨床醫(yī)學(xué)負責(zé)人程征捷博士畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)臨床醫(yī)學(xué)華山班，原華山醫(yī)院醫(yī)生。經(jīng)過近3年磨合，團隊已經(jīng)達成了接觸潛在標(biāo)的之初就能快速分解任務(wù)、給出不同專業(yè)視角研判的默契。

第三、懷格資本2017年的第一期基金投資也正好趕上了這個好時代的元年，2017年10月8號隨著中央兩辦聯(lián)合發(fā)出的《關(guān)于深化審評審批制度改革鼓勵藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新的意見》落地，中國醫(yī)療醫(yī)藥投資進入黃金十年，越來越多華人科學(xué)家回國創(chuàng)業(yè)，逐漸補齊醫(yī)療醫(yī)藥創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈的缺失，完全仿制的時代逐步過去，從fast follow到first in class的創(chuàng)新成為可能。而國內(nèi)醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥物審批監(jiān)管環(huán)境不斷優(yōu)化、人均收入水平上漲，帶動了醫(yī)療需求持續(xù)升級，激發(fā)出的巨大增量需求，在過去短短數(shù)年間，已經(jīng)締造出許多令人矚目的商業(yè)成就。

王鍇先生認為，在這樣的大環(huán)境下做投資，把握正確的節(jié)奏非常重要，將處于不同發(fā)展階段的項目組合在一起，提升基金總體收益；將處于產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的項目組合在一起，互為成長助力。

遠見：節(jié)奏流暢，注重投資組合

王鍇先生告訴動脈網(wǎng)，站在資產(chǎn)管理的角度上來看，LP關(guān)注的核心只有一個，單期基金絕對回報率，GP關(guān)注的核心有兩個，每期基金絕對回報率和可持續(xù)的投資管理能力。所以，這里有兩個問題需要事前考慮清楚，第一、資產(chǎn)組合配置策略，即每期基金早、中、后期的投資組合建立一個怎樣的策略，更有利于提升基金的絕對回報率；第二、投資介入甜蜜點，從風(fēng)險收益率角度上看，不同細分賽道選擇在何時投資是最佳時間窗口。

對懷格資本而言，上述第一個問題，懷格資本內(nèi)部對每期基金均有明確定義，每期基金中投資擬IPO退出、擬并購?fù)顺觥�擬隔輪退出的相關(guān)被投企業(yè)，其各自所在領(lǐng)域、投資占比、項目個數(shù)等均在基金成立后建立內(nèi)部配置策略；

上述第二個問題，懷格資本的投資策略也在不斷優(yōu)化過程中。概括起來有兩點，2017年至2020年，在醫(yī)療器械和醫(yī)療醫(yī)藥外包服務(wù)領(lǐng)域，懷格資本更加偏好于中后期投資，投前基本就有一個較為明確的IPO時間計劃表，比如介入領(lǐng)域的康德萊醫(yī)械、家用醫(yī)療器械領(lǐng)域的可孚醫(yī)療、藥品臨床外包服務(wù)CRO領(lǐng)域的百試達等；在創(chuàng)新藥和生物制品領(lǐng)域，懷格資本更加偏好于早中期投資，對其中研發(fā)進展達到甚至超出預(yù)期的被投企業(yè)，持續(xù)大幅加倉，比如腫瘤免疫藥物領(lǐng)域的維立志博、流感疫苗及新冠肺炎疫苗領(lǐng)域的中逸安科等。

2020年至2023年，懷格資本將適當(dāng)調(diào)整上述策略，在醫(yī)療器械和醫(yī)療醫(yī)藥外包服務(wù)領(lǐng)域，將投資期前移至早中期，醫(yī)療器械尤其是介入類器械的品類創(chuàng)新程度越來越高，手術(shù)方式和手術(shù)量越來越普及，懷格資本的生態(tài)圈將更有能力協(xié)助早期創(chuàng)新型企業(yè)獲得更好更快的發(fā)展；在創(chuàng)新藥和生物制品領(lǐng)域，懷格資本將投資期擴展至中后期，懷格資本的團隊及周邊合作伙伴也更有專業(yè)能力識別優(yōu)質(zhì)企業(yè)，并協(xié)助不同時期的創(chuàng)新型企業(yè)擬定最佳的產(chǎn)業(yè)與資本共進之路。

未來： 深度研究，搶跑優(yōu)質(zhì)賽道

近年來，跨國醫(yī)療企業(yè)紛紛開啟了通過旗下投資機構(gòu)參與中國生物醫(yī)藥投資的創(chuàng)新模式。長期活躍在國內(nèi)投資圈的禮來亞洲基金持續(xù)加碼，賽諾菲和勃林格殷格翰也在今年陸續(xù)啟動類似的產(chǎn)業(yè)投資計劃。實際上，放眼全球生物醫(yī)藥風(fēng)險投資機構(gòu)，強生、輝瑞、BMS、諾華、拜耳等知名跨國醫(yī)療企業(yè)都早已將投資的觸角伸向尚處于早期階段的項目，懷格資本的第三期和第四期基金也采用了這樣的產(chǎn)業(yè)化投資思路。

王鍇先生告訴動脈網(wǎng)，未來深度的研究能力將決定優(yōu)異的投資能力。今天我們看到有些已經(jīng)被投資者充分挖掘的核心產(chǎn)品，已經(jīng)獲得了資本市場高度認可，使得從事該類產(chǎn)品的較多公司都獲得了不菲的估值水平，以醫(yī)療器械介植入領(lǐng)域的產(chǎn)品為例，比如心內(nèi)植入領(lǐng)域的瓣膜產(chǎn)品線、神經(jīng)介入領(lǐng)域治療缺血或出血的取栓支架、抽吸導(dǎo)管、密網(wǎng)支架等產(chǎn)品線。

在有些賽道中我們已經(jīng)看到了較為擁擠的競爭現(xiàn)狀，是否換一個角度再去深度研究或挖掘一些可能還沒有普及但是又有明確市場需求的創(chuàng)新產(chǎn)品呢？這就需要站在全球視野的角度上，密切跟蹤全球新品臨床方面的變化情況，并結(jié)合中國需求，鎖定合適的目標(biāo)公司，介入手術(shù)已經(jīng)在心內(nèi)、神經(jīng)、外周、腫瘤和腔道五個方面逐步展開，值得研究的應(yīng)用場景和產(chǎn)品類型還很多，只要用心去做相信會有收獲，比如懷格資本最近在介入手術(shù)領(lǐng)域跟蹤的血管腔內(nèi)成像系統(tǒng)、血管內(nèi)沖擊波球囊等產(chǎn)品方向。

“遠懷近集，格物致知”，王鍇先生告訴動脈網(wǎng)，三年后懷格資本希望投出10家合計市值超過千億的企業(yè)，他和他的團隊會一直在路上。

作者：王世薇