傳言中一簽至少賺10萬的明星股終于上市了。

今日，備受矚目的新冠疫苗股“康希諾”成功掛牌科創(chuàng)板，開盤大漲124％，報470元。

康希諾發(fā)行價為209．71元／股，發(fā)行價僅次于石頭科技，是A股史上發(fā)行價第二高的股票。以發(fā)行價計算，康希諾掛牌交易前的總市值為518．9億元。

此次上市，康希諾計劃募資10億元，公開發(fā)行股票的數(shù)量2480萬股，占發(fā)行后公司總股本的比例為10．02％。

康希諾此次在科創(chuàng)板上市，此次募資主要用于生產(chǎn)基地二期建設(shè)、在研疫苗研發(fā)、疫苗追溯、冷鏈物流體系及信息系統(tǒng)建設(shè)及補充流動資金。

康希諾成立于2009年，主要從事創(chuàng)新疫苗關(guān)鍵技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)，研發(fā)管線涵蓋預防腦膜炎、埃博拉病毒病、百白破、肺炎、結(jié)核病、新型冠狀病毒、帶狀皰疹等多個適應癥的臨床接種量較大的疫苗。

新冠疫苗全球競爭激烈，一家難獨大

早在去年，康希諾就曾登陸香港聯(lián)交所主板上市，是一家A＋H股的公司，那時每股發(fā)售定為22．00港元，如今康希諾在港股價翻了10倍左右，在科創(chuàng)板的發(fā)行價也高于港股發(fā)行價10倍左右。

股價一片大好的背后有很大部分原因在于市場對這只股較高的市場預期。

進入2020年，新冠肺炎這只疫情”黑天鵝“擾亂著全球社會秩序，威脅著全人類的生命健康，預防新冠病毒疫苗的研發(fā)成功成為眾人所盼。

而康希諾便作為有望生產(chǎn)出新冠疫苗的“嬌子”之一成功“出圈”�？迪ＶZ與軍事科學院軍事醫(yī)學研究院生物工程研究所聯(lián)合開發(fā)重組新型冠狀病毒（腺病毒載體），該疫苗采用基因工程方法構(gòu)建，以復制缺陷型人5型腺病毒為載體，可表達新型冠狀病毒S抗原，擬用于預防冠狀病毒感染引起的疾病。

目前該疫苗已獲得臨床批準，于2020年4月開始Ⅱ期臨床試驗，6月獲得Ⅱ期臨床試驗研究數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，康希諾的腺病毒載體疫苗能夠刺激T細胞免疫。

但需冷靜的是，該疫苗的有效性仍需要等待III期臨床結(jié)果驗證。

此外，即便新冠疫苗如期研發(fā)成功，康希諾還面臨產(chǎn)能不足的困境。

據(jù)康希諾生物在問詢回復函中披露，相關(guān)政策規(guī)定疫苗企業(yè)應當具備疫苗生產(chǎn)能力，若要接受超出疫苗生產(chǎn)能力的委托，應當經(jīng)國務(wù)院藥品監(jiān)督管理部門批準。因此，康希諾生物想要在讓新冠疫苗創(chuàng)造可觀的營收，需提前自建生產(chǎn)廠房和車間，且生產(chǎn)廠房和車間的建成時間需和公司疫苗研發(fā)進度及擬上市銷售進度相匹配。

本次募資的10億元，5．5億元都將用于生產(chǎn)基地二期建設(shè)，超過一半資金用于產(chǎn)能建設(shè)也體現(xiàn)了目前產(chǎn)能不足的窘境。

不僅如此，從市場銷售層面而言，新冠疫苗也還需面臨全球疫苗廠商的競爭，康希諾難以一家獨大。

全球范圍內(nèi)現(xiàn)階段的新冠疫苗研發(fā)技術(shù)路線分為五大類：滅活疫苗、腺病毒載體疫苗、重組蛋白疫苗、核酸疫苗（包括mRNA和DNA疫苗）和減毒疫苗。每一類幾乎都有相關(guān)廠商在進行研究，相繼進入臨床試驗階段。

例如，美國的生物技術(shù)公司Moderna、德國的BioNTech等多家公司mRNA新冠疫苗已經(jīng)進入臨床試驗階段。在國內(nèi)，武漢生物制品研究所和北京科興中維生物技術(shù)有限公司的滅活疫苗、國藥集團中國生物武漢生物制品研究所研發(fā)的新冠肺炎病毒滅活疫苗，都陸續(xù)獲批進入臨床。

與此同時，與康希諾屬于同一研發(fā)技術(shù)路線的阿斯利康腺病毒載體疫苗也獲得了T細胞免疫，而且是全球最快進入III期臨床的，預計最快九月份可能看到部分III期數(shù)據(jù)，獲得緊急授權(quán)使用。

內(nèi)有研發(fā)失敗和產(chǎn)能不足的風險，外有同行的激烈競爭，一款疫苗從研發(fā)、生產(chǎn)和最終商業(yè)化都存在極大不確定性，不要急著將康希諾扶上神壇。

不惜重金砸研發(fā)，大額虧損難填補

康希諾一直都不賺錢。

即使新冠疫苗研發(fā)成功，并實現(xiàn)商業(yè)化，也不知道能否補上康希諾的巨額虧損缺口。

據(jù)康希諾招股說明書，公司營業(yè)收入具有偶發(fā)性，并且年年持續(xù)虧損。從2017年到2019年，康希諾分別實現(xiàn)營收18．72萬元、281．19萬元、228．34萬元，而與之相對應的凈虧損分別多達－6444．91萬元、－1．38億元和－1．57億元。

這其實與康希諾重金砸研發(fā)不無關(guān)系。2017年至2019年，康希諾的研發(fā)投入分別高達8941萬元、1．24億元以及1．56億元。隨著現(xiàn)有研發(fā)項目陸續(xù)進入臨床試驗階段，公司預計2020－2022年將要投入9－12億元研發(fā)費用。

但遺憾的是，康希諾并沒有砸出能為公司帶來可觀收益的商業(yè)化產(chǎn)品。其實早在2015年，康希諾重組埃博拉病毒疫苗Ad5－EBOV已取得新藥證書及生產(chǎn)文號，這也是亞洲第一個、全球第三個進入人體臨床的埃博拉病毒疫苗。然而，該款產(chǎn)品不會成為公司未來收入的主要來源，僅供應急使用及未來國家儲備安排，僅在國家有關(guān)衛(wèi)生管理部門指導下使用。

除此之外，康希諾沒有任何產(chǎn)品獲批上市。

不過好在研發(fā)管線豐富，且擁有多項專利，未來可期�？迪ＶZ目前在13個疾病領(lǐng)域有16個在研疫苗，涵蓋了肺炎、結(jié)核病、埃博拉病毒病、腦膜炎、百白破等一系列疾病。兩款流腦疫苗（MCV2、MCV4）也都在2018年完成臨床試驗，上市在即。

其中，腦膜炎球菌四價結(jié)合疫苗（MCV4）有望成為國內(nèi)該類疫苗中首個獲批產(chǎn)品，為不同年齡段罹患流腦的高風險人群提供更有效和更全面的免疫保護。國內(nèi)有4家機構(gòu)MCV4產(chǎn)品處于臨床試驗階段，康希諾生物MCV4已提交NDA并獲批進入有限審評審批程序。

康希諾還手握多項疫苗核心知識產(chǎn)權(quán)及專有技術(shù)，建立了基于腺病毒載體疫苗技術(shù)、蛋白結(jié)構(gòu)設(shè)計和重組技術(shù)、結(jié)合技術(shù)、制劑技術(shù)等四大核心技術(shù)平臺，已獲得10項發(fā)明專利。

未來來看，全球疫苗市場增長穩(wěn)定，國內(nèi)市場發(fā)展?jié)摿Υ螅�康希諾也具有較大的市場機會。數(shù)據(jù)顯示，全球疫苗市場規(guī)模，已經(jīng)由2014年的341億美元增加至2018年的477億美元，年均復合增長率為8．7％，并預期于2030年達1000億美元，年均復合增長率為6．4％。

全球疫苗市場經(jīng)過多年整合，已成為四大疫苗巨頭寡頭壟斷的局面，葛蘭素史克、默克、輝瑞與賽諾菲，分別在2018年的全球疫苗市場銷售額中占比 23．5％、19．3％、18．3％和17．9％，合計占據(jù)八成市場。

中國市場不同。作為全球最大人口和最大疫苗消費國，中國疫苗產(chǎn)業(yè)進入市場化短短不到20年時間，現(xiàn)有疫苗生產(chǎn)企業(yè)四五十家，市場格局相對分散。

此次疫情的到來對于包括康希諾在內(nèi)的疫苗企業(yè)都是一次發(fā)展契機，也是行業(yè)新格局形成的重要節(jié)點。

作者： 向雪 來源：億歐