核酸收入占92%的公司要上市，你怎么看？

鉛筆道作者｜直八

今天和大家聊一個(gè)話(huà)題：一家核酸檢測(cè)收入占92%的公司，究竟應(yīng)不應(yīng)該上市？

這件事近期發(fā)生了。一家名叫“海普洛斯”的公司沖刺港股，招股書(shū)顯示：2020-2022年里，核酸檢測(cè)收入分別為0.34億、3.59億、15.34億，分別占總收入的34%、74%、92%。

它成立于2014年，成立之初的主業(yè)（之一）是“腫瘤液體活檢”，比如癌癥基因檢測(cè)。我們常提的腫瘤靶向藥，其用藥依據(jù)就是基因檢測(cè)。

但很顯然，主營(yíng)業(yè)務(wù)并非“海普洛斯”的主要收入貢獻(xiàn)者�？鄢�核酸業(yè)務(wù)后，2020-2022年公司的收入約為0.66億、1.28億、1.42億，三年合計(jì)不過(guò)約3.36億。

對(duì)于這樣一家公司上市，我們應(yīng)該怎樣客觀(guān)地看待？

首先，我們不得不承認(rèn)的是：在商業(yè)化上，它做得比大部分“toVC公司”好。

據(jù)鉛筆道DATA數(shù)據(jù)，“海普洛斯”至少融過(guò)7輪資，最近一輪金額為數(shù)億元，估值30億。

在生物醫(yī)藥領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)，“借雞生蛋”是常見(jiàn)的事。因?yàn)榍?-10年屬于研發(fā)投入期，顆粒無(wú)收的情況經(jīng)常出現(xiàn)。創(chuàng)始人如果沒(méi)有極強(qiáng)的融資能力，常常會(huì)遇到資金挑戰(zhàn)，尤其是在資本周期動(dòng)蕩的年份。

這時(shí)候往往需要“借雞生蛋”。很多創(chuàng)業(yè)者都有類(lèi)似經(jīng)歷，用A業(yè)務(wù)養(yǎng)活B業(yè)務(wù)，等時(shí)機(jī)成熟時(shí)，B業(yè)務(wù)再接管戰(zhàn)場(chǎng)。

客觀(guān)地講，“海普洛斯”能夠抓住核酸紅利，3年內(nèi)能為公司多創(chuàng)收19億，這一點(diǎn)值得肯定。

我相信任何一個(gè)創(chuàng)業(yè)者都會(huì)這么做，也應(yīng)該這么做：即便是一波短期的錢(qián)。

但更關(guān)鍵的是：短線(xiàn)的錢(qián)掙了就掙了，再用“短線(xiàn)的錢(qián)”去圈“長(zhǎng)期的錢(qián)”（IPO），這個(gè)吃相是不是有些難看？

總之，我是旗幟鮮明地表示反對(duì)。一個(gè)很通俗的道理：投資是投未來(lái)�，F(xiàn)在“海普洛斯”只有過(guò)去，有沒(méi)未來(lái)還不清楚。

我們不妨脫去其核酸檢測(cè)的外衣。2022年，公司營(yíng)收約1.42億，同比增速12%，這種業(yè)績(jī)表現(xiàn)基本不具備沖刺港股的條件。

從凈利潤(rùn)看，2020-2022年分別為-0.36億、1.11億、2.26億。雖然招股書(shū)并沒(méi)有單獨(dú)統(tǒng)計(jì)，但剝離核酸業(yè)務(wù)后，大概率也是難以盈利的。

“海普洛斯”的核酸業(yè)務(wù)是成功的，但是它已經(jīng)淪為歷史塵埃，沒(méi)有了未來(lái)。它的“基因檢測(cè)”業(yè)務(wù)是有未來(lái)的，但是目前并沒(méi)有足夠漂亮的成績(jī)。

我表示疑惑：這個(gè)時(shí)候去上市，它用什么故事去上呢？

當(dāng)然，從創(chuàng)始人的立場(chǎng)看，這個(gè)決策能夠理解。疫情結(jié)束于2022年，大疫的3年，剛好是上市公司需披露業(yè)績(jī)的3年——而這3年，“海普洛斯”的業(yè)績(jī)最好。

如此一來(lái)，為什么不在業(yè)績(jī)最好的時(shí)刻上市，就像漂亮姑娘就該在黃金年齡出嫁一樣。

但其實(shí)，上市公司還有一個(gè)不可逾越的條件：是否有長(zhǎng)期健康經(jīng)營(yíng)的可持續(xù)性。

一個(gè)很直白的問(wèn)題：“海普洛斯”2022年收入約16.7億，在2023年會(huì)變成多少？

我實(shí)在不愿看到“類(lèi)趣頭條”的事件發(fā)生。

用一個(gè)不可持續(xù)的業(yè)務(wù)上市，上完就去開(kāi)辟新業(yè)務(wù)，最后新業(yè)務(wù)開(kāi)辟失敗，錢(qián)也花完，公司退市——屬于巨大的資本浪費(fèi)。

趣頭條，一個(gè)號(hào)稱(chēng)“看新聞就賺錢(qián)”的今日頭條：創(chuàng)立2年零3個(gè)月就上市，上市當(dāng)天市值46億美元，但很快一地雞毛，市值蒸發(fā)99%。今年3月份，趣頭條從中概股退市。

從商業(yè)化階段看，趣頭條這樣的公司與創(chuàng)業(yè)公司無(wú)異，連主營(yíng)業(yè)務(wù)都沒(méi)找到，只是短期的收入、流量等表現(xiàn)出色。

我們應(yīng)該吸取教訓(xùn)：為什么要把錢(qián)給這樣的公司？不論是一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)。

同樣的道理，“海普洛斯”與“趣頭條”有很大不同，但共同之處在于：主營(yíng)業(yè)務(wù)前途并不清晰。

不談長(zhǎng)期，“海普洛斯”未來(lái)2年收入的增長(zhǎng)引擎在哪里？在無(wú)法清晰回答這個(gè)答案時(shí)，我建議資本市場(chǎng)冷靜。

上市是一個(gè)長(zhǎng)期主義的事，它絕非某家公司用一個(gè)三年時(shí)間就能奮斗出來(lái)。

       原文標(biāo)題 : 核酸收入占92%的公司要上市！3年19億